Selon Nicolas Walewski d’Alken, pour réussir sa sélection de titres, il faut avant tout miser sur des équipes dirigeantes de qualité...

Nicolas Walewski, fondateur d'Alken, société de gestion basée à Londres gérant 5 milliards d'euros sur les actions européennes

Au moment de sélectionner une société, l’objectif de tout gestionnaire est de générer un maximum de performance avec cette position.

Acheter peu cher n’est pas systématiquement ce qu’il y a de plus rentable. Acheter bon marché et vendre cher parait la meilleure option pour délivrer de la performance mais ceci n’est pas aussi simple qu’il n’y parait. En effet, il y a toujours une raison au niveau de cotation d’une valeur et la clé est d’en comprendre les raisons et de croire que le succès viendra d’un changement ou d’une amélioration de la situation de la société.

Pour Nicolas Walewski, fondateur et gérant des fonds ALKEN, l’élément fondamental au moment de sélectionner un titre est l’équipe dirigeante. Il y a des industries qui, de manière récurrente, détruisent de la valeur, mais si dans une industrie complexe, une société se détache par sa gestion différenciée, les gains peuvent alors être exponentiels.

Ainsi, Nicolas Walewski investit à la fin des années 90 dans Ryanair, dans un secteur du transport aérien « low-cost » dans lequel il n’avait jamais investi auparavant : les compagnies aériennes étaient en effet connues pour être des activités intenses en capital, généralement peu rentable et dont l’Etat est souvent coactionnaire. Malgré cela, lorsque Nicolas Walewski rencontra Michael O. Leary, PDG de la société, il comprit rapidement que Ryanair serait le bon choix. O'Leary avait une stratégie claire pour Ryanair: en faire la compagnie « low-cost » de référence avec la structure de coûts la plus compétitive de l’industrie. Aussi, en plus de vendre les billets les moins chers, Ryanair est aujourd’hui la compagnie aérienne la plus rentable.

Inditex est un autre exemple : introduite en bourse en 2011 et cotant à des multiples élevés, cette société est considérée comme chère. 16 ans plus tard, elle continue de coter aux mêmes multiples sachant qu’entre temps, elle s’est revalorisée de 700% ! Comment une telle chose a-t-elle pu se produire? La seule explication est l’excellente gestion de la société par Amancio Ortega et son équipe dirigeante de qualité, tel que Pablo Isla, qui ont révolutionné l’industrie textile avec un modèle unique, étant donné sa différenciation logistique très difficile à répliquer.

A l’inverse, des sociétés peu chères et mal gérées peuvent toujours coter plus bas, voire disparaître. L’exemple le plus évident est Banco Popular qui du fait d’une mauvaise gestion du risque et de multiples augmentations de capital fut vendue pour un euro symbolique à Santander. Son équipe de gestion fut incapable de restructurer son portefeuille de crédits, de prêts hypothécaires et d’actifs immobiliers, ce qui engendra un déclin continu de la génération de cash, poussant l’entreprise au bord de la faillite.

Alken European Opportunities, fonds phare de la société Alken, génère cette année une performance au 13 septembre de +19,84% contre les +7,97% du Stoxx 600 Europe ou les +7,07% de l’Eurostoxx 50.

Nicolas Walewski, fondateur et gestionnaire, est un passionné de gestion fondamentale et est l’un des gérants, qui a long terme, a généré le plus d’Alpha sur les actions europénnes.

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