On a interrogé Marc Renaud, le Président de Mandarine Gestion...

Chez Mandarine Gestion, la croissance des encours se poursuit : la société de gestion gère désormais 3,2 milliards d’euros, dont 800 millions sur le fonds Mandarine Valeur. Quel bilan peut-on dresser de la gestion "value" en 2017 ? Nous avons posé nos questions à  Marc Renaud, gérant du fonds et CEO de la société.

Marc Renaud

H24 Finance : Comment s’est comportée la gestion "value" depuis le début de l’année, notamment par rapport à la gestion "croissance" ? La "value" a-t-elle toujours du retard à rattraper ?

Marc Renaud : La réponse est simple : la reprise de la "value" observée fin 2016 a été un feu de paille. L’année 2017 a été marquée par un arrêt du rebond de la "value" et une surperformance du style "croissance". Malgré cela, l’écart entre ces deux styles de gestion est resté relativement faible, contrairement à ce que l’on a pu voir en 2015 où la "value" avait nettement sous-performé.

Cela s’explique notamment par le maintien des taux longs à un niveau bas, ce qui bénéficie particulièrement aux entreprises de croissance. Le style "value" conserve donc un important retard, et le potentiel de rebond des taux est toujours présent.

On peut donc s’attendre à un prochain retour en force de la gestion "value" puisqu’à long terme, les deux styles de gestion "croissance" et "value" ont tendance à dégager les mêmes performances, mais à des moments différents du cycle.

H24 Finance : Quels sont les secteurs ou les valeurs que vous privilégiez au sein du fonds Mandarine Valeur à l’heure actuelle ?

Marc Renaud : Aujourd’hui, notre principal pari consiste à surpondérer les matières premières et le pétrole, car ces secteurs restent très sous-valorisés. On surpondère également légèrement les valeurs industrielles, mais on ne surpondère plus les banques.

En début d’année, certains titres issus de secteurs traditionnellement classés « croissance » étaient revenus à des prix abordables, ce qui nous a permis de revenir dessus dans le cadre de notre gestion. Nous avons toujours certains de ces titres en portefeuille comme Vodafone, mais nous avons revendu d’autres titres achetés en début d’année comme Pernod Ricard.

H24 Finance : Le pétrole a déjà enregistré un rebond substantiel au cours des derniers mois, faut-il comprendre que vous envisagez une poursuite de ce rebond dans les mois à venir ?

Marc Renaud : Nous ne faisons pas de pronostics sur les prix du pétrole.

Ce que l’on peut dire, c’est que les prix du baril semblent se maintenir autour de 50 à 60 dollars, et qu’avec ce niveau de prix, les grands groupes pétroliers redeviennent rentables et parviennent à distribuer des dividendes substantiels.

Avec parfois des rendements de 6% par an alors que les taux sont extrêmement bas sur les marchés, les actions des groupes pétroliers nous semblent toujours attractives.

Il faut rappeler que les sociétés pétrolières ont procédé à des coupes de coûts drastiques au cours des dernières années. Dans ce secteur, les gens vivaient grand train mais ce n’est plus le cas, et les activités les moins rentables ont désormais été fermées.

H24 Finance : Quelle est la raison pour laquelle vous avez réduit votre exposition au secteur bancaire ?

Marc Renaud : La principale raison tient tout simplement au fait que les banques se sont beaucoup revalorisées depuis l’élection de Donald Trump. Avant, BNP Paribas valait en Bourse 0,6 fois ses fonds propres comptables, et Unicredit seulement 0,2 fois. Désormais, ces mêmes valeurs cotent 0,9 fois et 0,7 fois leurs fonds propres comptables. Ça reste intéressant, mais c’est moins bon marché.

La courbe des taux devrait se pentifier à l’avenir et permettre aux banques de gagner en rentabilité, mais d’ici-là ces établissements restent relativement peu rentables.

H24 Finance : Beaucoup de secteurs sont désormais sur des valorisations élevées. Y a-t-il un risque de correction selon vous ?

Marc Renaud : Les actions sont en effet bien valorisées partout dans le monde. Malgré cela, en Europe, la reprise est plus tardive et grâce à la progression des bénéfices, les valorisations des actions européennes restent relativement stables par rapport à l’an dernier.

Ce n’est pas le cas aux Etats-Unis où certaines valeurs ont continué de progresser plus rapidement que la croissance des bénéfices, notamment dans le secteur technologique.

Le danger est que si les actions américaines baissent par exemple de 7%, les actions européennes perdront environ 15%. Néanmoins, si Donald Trump réussit sa réforme fiscale, la croissance des bénéfices pourrait de nouveau accélérer pour deux années supplémentaires aux Etats-Unis.

H24 Finance : Le fonds Mandarine Optimal Value progresse d’environ 12% YTD. D’où est venue la surperformance par rapport au fonds Mandarine Valeur cette année ?

Marc Renaud : Contrairement au fonds Mandarine Valeur, qui cherche à être contrariant, le fonds Mandarine Optimal Value cherche à profiter du "momentum" qui s’observe sur certaines entreprises "value", notamment lorsqu’elles connaissent une phase d’amélioration de leurs résultats ou bénéficient de révisions à la hausse des analystes financiers.

Par exemple, le fonds a davantage été présent cette année sur le secteur des utilities, qui a bénéficié d’un bon momentum même si les valeurs du secteur étaient déjà chères.

Cette gestion permet au final d’afficher une volatilité réduite, ce qui répond au reproche qui est souvent fait à la gestion "value".

Propos recueillis par H24 Finance.

• Mandarine Valeur : + 6,94% YTD

• Mandarine Unique : + 18,47% YTD

• Mandarine Europe Microcap : + 15,06% YTD

• Mandarine Reflex : + 3,61% YTD

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