Interview de Laurent Geronimi, responsable de la gestion taux chez Swiss Life Gestion Privée...

Laurent Geronimi

Quelle est la stratégie/philosophie de gestion du fonds SLGP Corporate Bonds ?

Laurent Geronimi : SLGP Corporate Bonds est un fonds obligataire dont la stratégie de gestion est discrétionnaire. La philosophie de sa politique d’investissement est la recherche d’une performance obligataire à horizon 2 ans par une démarche de sélection des titres, valeur par valeur, dite de « Bond picking ». Les critères d’investissement sont dictés en priorité par les rendements actuariels offerts et la qualité de signature.

L’univers d’investissement est très diversifié et le fonds peut être exposé sur les marchés obligataires des pays français et étrangers mais seulement sur des titres libellés en EUR. Les investissements portent aussi bien sur de la dette publique que sur de la dette privée. Sur cette dernière poche, tous les segments sont considérés notamment les obligations à haut rendement, les convertibles, les perpétuelles financières dont les « Coco Bonds » et les hybrides corporates.

Quelle est l’intérêt d’une telle diversification ?

Laurent Geronimi : L’intérêt fondamental de ces poches de diversification est leur gestion dans le cadre d’une approche de risque appropriée et très rigoureuse. Cet encadrement des prises de position de conviction permet d’afficher sur l’année 2017 une faible volatilité de 2,08% pour une performance de 7,61%. Ce couple volatilité/performance avantageux est non seulement observé sur l’année dernière mais peut être constaté historiquement sur cet OPC que je gère depuis plus de 10 ans. Ainsi, au cours des crises qui se sont succédées depuis 2007, le fil directeur de cette « diversification sous contrôle » a été la gestion opportuniste des primes de risque des différents titres obligataires (souverains et privés).

Une mesure de ces primes de risque est notamment l’écart de rendement entre les taux de rendement actuariel constatés sur le marché et les emprunts d’Etat de même duration. Par exemple, nous n’avons pas hésité à prendre des positions de conviction sur les émetteurs du secteur de l’énergie et des matières premières au premier trimestre 2016 lors du krach qui impactait durement ce secteur, et en novembre 2016 sur des convertibles pour bénéficier du momentum favorable des marchés actions. Ces positions ont été progressivement arbitrées au cours de l’année 2017 pour maintenir une diversification au sein du portefeuille du fonds dont l’objectif est de maintenir un équilibre entre prudence et opportunités.

Quel est l’allocation actuelle du fonds ? Pourquoi ?

Laurent Geronimi : L’allocation actuelle du fonds s’inscrit dans la stratégie de gestion discrétionnaire historique alliant prudence et opportunités. Néanmoins, le curseur est clairement orienté en ce début d’année sur la prudence comme le montre un niveau de liquidités proche de 15%. En outre, cette poche de trésorerie est complétée par une exposition de plus de 11% sur des titres de créances négociables de duration moyenne 6 mois. Nous sommes en conséquence armés pour, tout d’abord, limiter l’impact négatif sur les marchés financiers d’une tension inattendue sur les taux d’intérêt à long terme et ensuite pour saisir toute opportunité d’intervention en cas de décote exagérée sur les primes de risque obligataire.

La sensibilité au taux d’intérêt du fonds est de l’ordre de 2,5. D’une part, nous sommes proches de la borne basse autorisée par le DICI de 2. D’autre part, nous n’anticipons ni relèvement des taux directeurs par la BCE en 2018, ni tension brutale des taux à court terme.

Notre plus forte exposition sectorielle concerne le secteur financier à près de 24% de l’actif net qui va bénéficier des perspectives très favorables de la croissance économique notamment en zone euro et d’une remontée, selon notre scénario très progressive, des taux de rendement obligataires à long terme. Sur cette tendance d’activité soutenue, nous avons investi à hauteur de 8,31% sur le secteur de la communication (2ème pari sectoriel) et 7,56 % sur la consommation cyclique (3ème pari). Enfin, par ordre d’importance, nos prises de positions géographiques concernent la France (33,84%), l’Espagne (16,39%) et l’Italie (7,09%).

Dans le contexte actuel, quelles perspectives de rendement pensez-vous pouvoir offrir sur ce produit ?

Laurent Geronimi : La durée de placement recommandée de SLGP Corporate Bonds est de 2 ans.

Dans le contexte actuel, nous pensons offrir aux porteurs une performance moyenne de 3% par an.

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