Un discours toujours clair et sans concession chez M&G...

Les gérants de M&G Juan Nevado et Stuart Rhodes étaient à  Paris afin de présenter leurs perspectives pour l’année 2018 ainsi que le positionnement de leurs fonds dans un contexte de marché marqué par de fortes inquiétudes liées à  l’inflation et la dynamique de hausse des taux.

Juan Nevado, gérant des fonds M&G Dynamic Allocation / M&G Conservative Allocation et Stuart Rhodes, gérant du fonds M&G Global Dividend

En introduction, le Directeur Commercial Distribution Benjamin de Frouville rappelle l’actualité du groupe avec la prochaine indépendance de M&G Prudential ainsi que sa future cotation à la Bourse de Londres.

Du côté de la gamme, la société de gestion a développé ses activités au Luxembourg et a déjà transféré dès la mi-mars plus de 11 milliards d’euros d’actifs. « Les intérêts de nos clients européens sont protégés dans le cadre d’un "hard brexit" avec la perte potentielle du passeport européen » explique Benjamin de Frouville.

La migration a notamment concerné la gamme Allocation de Juan Nevado. Ce dernier gère désormais près de 8,5 milliards sur M&G Dynamic Allocation et presque 3 milliards sur M&G Conservative Allocation (ex M&G Prudent Allocation). Deux propositions avec des convictions identiques mais des allocations différentes. Et deux succès sûrement boostés par le discours toujours clair et sans concession du gérant. L’allocataire nous partage sa vision des marchés…

Un environnement qui a changé pour les fonds flexibles depuis 18 mois

Juan Nevado constate qu’entre 2011 et 2016, toutes les classes d’actifs ont progressé ce qui a permis d’en faire une période de référence pour les fonds flexibles. Il estime cependant que les choses ont évolué avec un changement d’environnement économique depuis 18 mois. « Il est temps d’adopter une attitude positive et privilégier les actifs qui offrent des rendements ! » affirme-t-il. Selon lui, les actions étaient ainsi "the place to be" en 2017 car elles sont devenues bon marché par rapport aux obligations.

Mi-2016 marque donc un changement de régime avec des valorisations qui se sont tendues sur les actifs les moins risqués. « Dans les derniers mois, les actifs refuges… ne l’étaient plus » alerte le gérant. Car dans le même temps, la croissance du PIB a augmenté les taux d’intérêts et cela augmente la volatilité. « Les obligations ne vous protègeront plus dans les périodes de volatilité » prévient Juan Nevado. « Si vous aviez des obligations dans les 18 derniers mois, vous avez perdu 10% de votre capital » poursuit-il.

Un nouveau contexte de marché où le cash et le rendement des obligations peuvent être négatifs. « Nous vivons toujours dans ce monde fou » ajoute le gérant qui demande aux investisseurs de se préparer à cette volatilité car les alternatives aux actifs risqués sont "terribles". « Et elle est là pour rester, même si la volatilité ce n’est pas le risque » nuance-t-il.

A ce sujet, il insiste sur une façon d’investir qu’il n’aime pas : acheter des actifs risqués quand la volatilité est basse et inversement. « Les fonds "Target Volatility" sont une manière folle et dangereuse d’investir » s’indigne le gérant.

Où Juan Nevado va-t-il trouver de la valeur ?

Il devient donc difficile dans ce contexte de diversifier entre classes d’actifs. L’allocataire décèle néanmoins de l’intérêt sur certains actifs offrant du rendement.

En premier lieu, il remarque un grand écart de valorisation entre les actions US et non US et favorise ainsi ces dernières dans ses fonds. Il précise que les actions européennes sont également moins chères que le crédit européen. Dans certains pays (Japon, Allemagne, Corée…), le rendement des actions est actuellement au-dessus de leur moyenne historique.

Juan Nevado va ainsi prendre une position short sur l’indice US dans son ensemble et s’exposer positivement à certains secteurs du marché américains (banques, biotech, technologie, pétrole). Il reste exposé en Europe et au Japon et va même à la marge sur la Russie et la Turquie « même si personne n’aime ça. » Il short également certaines obligations (Allemagne, UK, France…) pour couvrir ces position actions.

Il est d’ailleurs particulièrement discriminant dans l’univers obligataire. « Les seules obligations que nous aimons sont les obligations émergentes où le rendement réel est positif » explique-t-il. La maison propose à ce titre un fonds spécialisé sur cette classe d’actifs : M&G Emerging Markets Bond Fund géré par Claudia Calich.

Concernant les devises, Juan Nevado reste principalement investi en Euro et faiblement exposé au Dollar US (4% dans M&G Conservative Allocation) car « ce n’est toujours pas une monnaie bon marché actuellement. » Il détient des positions longues sur des devises offrant un portage "attractif" (Perso mexicain, Livre Turque...) et des positions vendeuses sur des devises asiatiques "faiblement rémunératrices" (Renminbi chinois, Dollar singapourien...).

En résumé, une allocation d'actifs active qui lui a permis de bien traverser les épisodes de volatilité du début d’année. « Nous avions réduits nos expositions au risque en janvier. Après la chute de 10% début février, nous nous sommes légèrement réexposés » indique-t-il.

M&G Global Dividend : Toujours constant dans le message depuis 10 ans

La présentation était l’occasion de retrouver Stuart Rhodes, le gérant de ce fonds M&G lancé en 2008 et qui mise sur la croissance du dividende.

Son approche, une sélection de titres à partir de trois catégories distinctes, reste inchangée : « On se demande toujours quel sera le dividende à l’avenir » rappelle-t-il.

• Qualité (44% de l’allocation) : les sociétés financièrement disciplinées présentant une croissance solide

• Actifs (32% de l’allocation) : les entreprises cycliques possédant des actifs de grande qualité

• Croissance rapide (19% de l’allocation) : une croissance structurelle tirée par la présence géographique ou la gamme de produits

Chaque panier offre des caractéristiques différentes en termes de couple rendement / risque et ces poches ne fonctionnent pas au même moment, permettant ainsi des sources de performance diversifiées.

Le gérant va ainsi chercher les entreprises où le potentiel de croissance du dividende sur le long terme est important. Il évite néanmoins les valeurs proposant un dividende initial trop bas car l’horizon d’investissement reste crucial : « Difficile de rattraper certaines valeurs avec un rendement trop faible au départ malgré une croissance rapide. »

Après une année 2017 où la thématique a été porteuse et stable, il reste optimiste suite aux premières annonces de croissance de dividende début 2018. Et ce même si le fonds a subi la volatilité ces derniers mois. « Mais la volatilité est votre amie si vous avez une vision à long terme » rassure son gérant. Et c’est sur cet horizon d’investissement que la thématique dividende prend tout son sens et le gérant reste satisfait des résultats depuis création du fonds il y a maintenant 10 ans même s’il concède « qu’il y a encore des progrès à faire. » 

« Nous restons fidèles à notre processus de gestion qui offre stabilité et visibilité dans différentes conditions de marché » résume Stuart Rhodes.

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