Un univers d'investissement vaste mais très peu connu où l'offre de fonds spécialistes est rare...

Décryptage du marché des micro cap avec Erasmus Gestion

Aymeric Lang, gérant du fonds Erasmus Micro Cap Euro

H24 : Que représente le marché des micro cap ?

Aymeric Lang : Il n’y a pas de définition officielle de ce qu’est une « micro cap ». Chez Erasmus Gestion, nous considérons comme telle une société dont la capitalisation boursière est inférieure à 350 millions d’euros.

Sur la zone Euro, cela représente un univers de plus de 2000 entreprises. Ce sont des valeurs qui partagent un certain nombre de caractéristiques, comme une surexposition à leur marché domestique, un management souvent familial, ou une présence sur des marchés de niche.

Pour autant, contrairement à ce que l’on pourrait croire, la forte décorrélation qui existe parmi les différentes sociétés de l’univers, permet de limiter la sensibilité au cycle macroéconomique.

H24 : Après avoir développé votre gamme small et mid cap, vous proposez depuis quelques mois Erasmus Micro Cap Euro. Pourquoi avoir lancé un fonds sur ce segment ?

Aymeric Lang : L’univers des micro cap est exigeant car il est à la fois particulièrement vaste mais très peu connu. La recherche d’information y est difficile : les entreprises communiquent moins, les concurrents sont rarement cotés et le marché sur lequel elles opèrent est plus petit. En outre, ces sociétés génèrent moins d’échanges quotidiens sur les marchés, ce qui n’incite pas les brokers à les couvrir.

Erasmus Gestion a vu dans ces difficultés une opportunité : c’est un univers où les inefficiences de marché sont nombreuses et pourtant, où l’offre de fonds spécialistes est rare, en raison des difficultés mentionnées plus tôt.

Afin de se donner les moyens de correctement couvrir l’univers, Erasmus a effectué des investissements en interne avec le recrutement de deux personnes spécialisées dans la recherche d’idées d’investissement dans les micro cap, Manon Coulon et moi-même. Nous sommes donc désormais six personnes dédiées à l’univers micro, small et mid, soit environ 50% des effectifs de la société.

H24 : La liquidité est une importante problématique dans cet univers d'investissement. Comment gérez-vous ce risque ?

Aymeric Lang : La liquidité est une préoccupation constante pour le fonds et nous la gérons de plusieurs façons. 

Tout d’abord, nous n’investissons que très rarement dans des sociétés qui ne correspondent pas à nos critères de volume quotidien moyen minimum (autour de 50 000 euros).

Par ailleurs, comme les autres fonds de la gamme Erasmus Gestion, le portefeuille est équipondéré, avec une cinquantaine de lignes dont aucune ne dépasse les 3%.

nfin, nous avons un outil de suivi hebdomadaire pour analyser la liquidité réelle du portefeuille. A aujourd’hui, par exemple, il est possible de liquider 50% du portefeuille en moins de trois jours. 

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