CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
8211.91 +0.09% +8.85%
OPCVM Actions Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Sycomore Sustainable Tech 19.30%
Pictet - Digital 16.90%
Carmignac Investissement 16.87%
Franklin U.S. Opportunities Fund 15.79%
Athymis Millennial 15.67%
Franklin Technology Fund 15.13%
Loomis Sayles U.S. Growth 14.62%
Echiquier World Equity Growth 14.35%
MS INVF Global Opportunity 13.67%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 13.15%
Echiquier Artificial Intelligence 12.94%
OFI Invest ISR Grandes Marques 12.76%
Mirova Global Sustainable Equity 12.48%
G Fund - Global Disruption 12.43%
CPR Global Disruptive Opportunities 12.35%
CM-AM Global Leaders 12.19%
AXA WF Robotech 11.86%
Thematics AI and Robotics 11.24%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 10.78%
Sanso Smart Climate 10.70%
Comgest Monde 10.54%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 10.42%
ODDO BHF Artificial Intelligence 10.41%
Pictet - Water 10.37%
Russell Inv. World Equity Fund 9.85%
EdR Fund US Value 9.51%
Pictet - Global Environmental Opportunities 9.42%
Digital Stars Europe 9.18%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund 9.18%
EdR Fund Big Data 9.01%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 8.99%
Pictet - Security 8.38%
Thematics Water 8.26%
Fidelity Global Technology 8.20%
Pictet - Global Megatrend Selection 8.12%
BNP Paribas US Small Cap 8.06%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 7.89%
Thematics Meta 7.84%
Covéa Ruptures 7.66%
JPMorgan Funds - Global Dividend 7.56%
Jupiter Global Ecology Growth 7.38%
CPR Silver Age 7.35%
GIS SRI Ageing Population 7.17%
Pictet - Premium Brands 7.16%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.66%
BNP Paribas Aqua 6.65%
Mandarine Global Transition 6.52%
MS INVF Global Brands 6.43%
Candriam Equities L Oncology Impact 5.91%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 5.71%
Pictet - Clean Energy Transition 5.55%
CPR Invest Hydrogen 5.55%
Richelieu America 5.54%
Valeur Intrinsèque 5.07%
Sextant Tech 4.83%
GemEquity 4.17%
Candriam EQ L Europe Innovation 4.12%
Echiquier World Next Leaders 3.61%
R-co Valor 4Change Global Equity 3.61%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 3.53%
EdR Fund Healthcare 3.33%
Templeton Global Climate Change Fund 3.02%
Mandarine Global Microcap 2.07%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.36%
CM-AM Global Gold 1.17%
Piquemal Houghton Global Equities 0.21%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund -0.40%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -1.79%
CM-AM Pierre -4.24%
AXA Aedificandi -4.28%
M Climate Solutions -10.06%
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Tous les fonds de cette société de gestion sont positifs à  fin septembre…

 

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La salle était comble avec même quelques personnes debout pour assister à la conférence trimestrielle de Varenne Capital Partners.

 

La société a passé le milliard d'€ sous gestion dans la discrétion avec des performances solides.


 

Au 30 septembre, les scores sont bons notamment au regard de la volatilité :

 

  • Varenne Valeur clôt le trimestre à +4,85% YTD (volatilité 1 an à 5,9%), Varenne Global +4,2% YTD (6,1%) et le FIA de droit offshore à +8,5% YTD (7,8%). Varenne Sélection et Varenne Global Sélection affichent des résultats supérieurs avec +6,4% YTD et +5,7% YTD au prix d’une volatilité plus élevée à 10,2%.
  • Pour mémoire, l’EuroStoxx 50 finit à -0,6% au 30/09, le CAC à 6,3%, le Stoxx 600 à -0,9% et le MSCI World (€) à 9%. (dividendes réinvestis)

 

Comme pour l'ensemble du marché, le mois d'octobre a été plus chahuté mais la plupart des performances restent dans le vert (Varenne Valeur : +1,87% YTD ; Varenne Global : +1,24% YTD ; Varenne Sélection +2,06% YTD).

 

Chez Varenne Capital, la stratégie et la philosophie d’investissement sont bien rodées. Mais cela n'empêche pas d'en apprendre encore à chaque nouvelle réunion.

 

Comme d’habitude, les dirigeants ont largement donné la parole aux gérants ce qui a permis à l’assistance de mieux comprendre le travail réalisé.

 

 

Varenne Capital Partners souhaite mixer "talent des équipes + recherche propriétaire + robustesse du process"


  • L’objectif d’investissement pour l’ensemble des fonds est de décorréler autant que possible les portefeuilles en minimisant les drawdowns. Les supports d’investissements sont les actions. Pas d’obligataire dans les gestions.
  • La société a construit au fil des années un processus actions autour de 4 moteurs de performance : les positions longues, les shorts, les situations spéciales et les couvertures macro (macro hedge). Les convictions se traduisent en positions individuelles, ou en paniers de valeurs (basket) pour refléter une thématique dans laquelle les gérants investissent en optimisant le risque. A chacun de ces moteurs de performance, une équipe dédiée. Ainsi par exemple 3 personnes travaillent sur les situations spéciales et 2 sur les baskets et les shorts.
  • Le processus est à la fois très structuré et fortement consommateur de recherche, cette dernière étant totalement propriétaire (« Brokers are not welcome »). Une des forces de Varenne Capital est de savoir recruter, parfois former des jeunes talents, fidéliser les équipes (un turnover très faible) pour analyser l’abondance des informations avec des filtres qualitatifs et quantitatifs. Le système de notation permet de faire un tri organisé et hiérarchisé.

 

De fait, le classement des valeurs entre les meilleurs notés A et les situations de retournement notées SH permet de calibrer le risque, ajuster le poids des positions et construire un portefeuille qui optimise le couple risque/rendement.


 

3 moteurs de performance sur 4 en territoire positif au 3ème trimestre 2018


  • Les plus fortes contributions à la performance ce trimestre ont été dans l’ordre Long, Situations spéciales, Couverture Macro et Short, ce dernier ayant pesé négativement.
  • Le portefeuille long de Varenne Valeur affiche une rentabilité de 28% nets après impôts des capitaux employés (ROCE). 
  • Cela signifie qu’en cas de retournement de marché, ou d’un prix d’acquisition un peu élevé – ce qui se produit même chez les meilleurs - , la création de valeur est si forte qu’elle atténue au moins en partie les vents contraires.
  • Pour illustration, les principales positions de Varenne Valeur sont Ultra Beauty, Accenture, LVMH, Ross Stores et Givaudan.


 

Pour savoir ce que les dirigeants pensent de leur société, suivez leur argent !


  • Varenne Capital suit les transactions personnelles des dirigeants et administrateurs sur leurs propres titres. Pour construire leur modèle, les dirigeants de Varenne ont pris les conseils d’un cabinet américain spécialisé. 
  • Le but est de détecter une « anomalie », c’est à dire un comportement individuel significatif et inhabituel sur les titres de la société.
  • Wirecard, leader allemand des paiements en ligne, a retenu l’intérêt des gérants après qu’ils aient analysé les achats et ventes de titres par les dirigeants. Le président fondateur Dr Markus Braun a acheté pour 5 M€ en titres à 96 € au début de février 2018, tandis que le titre amorçait une tendance haussière. Un signal fort pour encourager l’équipe à approfondir et finalement acheter Wirecard. Bien leur en a pris, le titre a quasiment doublé depuis (190 € le 4 octobre) !

 

 

Positionnement de Varenne Valeur au 30/09/2018


Le portefeuille est composé de :

 

  • 21 positions longues dont les premières sont Ultra Beauty, Accenture, LVMH, Ross Stores et Givaudan.
  • 1 short.
  • 8 situations spéciales (arbitrages de fusions acquisitions dont CA Technologies et Syntel, sous OPA respectivement de Broadcom et Atos).
  • 3 couvertures macro.

 

 

What can go wrong ?


Le biais « Croissance » du portefeuille devrait peser sur la performance en cas de retournement haussier du style Value.

 

LVMH à 23 fois les bénéfices estimés pour 2019 après impôts traite au dessus de son PER historique qui est à 18. Mais les valeurs à ROCE élevé finissent souvent par tirer leur épingle du jeu après des marchés difficiles.

 

 

Quelques informations :


  • L’équipe a été renforcée avec l’arrivée d’Aliénor Cazelles comme analyste Situations Spéciales.
  • Les fonds Varenne Sélection et Varenne Global Sélection fusionneront avec effet au 1er janvier 2019, les gestions étant devenues quasi identiques. Varenne Sélection restera éligible au PEA avec une VL quotidienne. 
  • Vu dans les slides de présentation: selon Standard & Poors, le taux de défaut des émissions à Haut Rendement n’a jamais été aussi bas depuis 1961 sauf en 2007. Le poids relatif des émetteurs de cette catégorie atteint un record historique à 50% du secteur privé, contre 42% en 2007 (crise des subprimes), 37% en 2000 (bulle TMT) et 36% en 1966 (top du marché américain avant un bearmarket jusqu’en 1982) ! A suivre…

 

 

Pour en savoir plus sur Varenne Capital Partners, cliquez ici.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 18.79%
Uzès WWW Perf 12.38%
Tailor Actions Avenir ISR 12.09%
Amplegest Pricing Power 11.78%
DNCA Invest SRI Norden Europe 10.53%
Sycomore Europe Happy @ Work 10.49%
Tocqueville Croissance Euro ISR 10.42%
VEGA France Opportunités ISR 10.05%
Alken European Opportunities 10.03%
VEGA Europe Convictions ISR 8.71%
EdR SICAV Tricolore Convictions 8.67%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.42%
Echiquier Positive Impact Europe 8.24%
LFR Euro Développement Durable ISR 8.07%
France Engagement 7.73%
Dorval Manageurs Europe 7.45%
Dorval Manageurs 7.45%
FCP Mon PEA 7.24%
BNP Paribas Développement Humain 7.22%
Athymis Trendsetters Europe 7.13%
Mandarine Social Leaders 6.95%
CPR Croissance Dynamique 6.95%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.73%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.35%
Indépendance France Small 6.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.24%
Fidelity Europe 6.13%
Centifolia 5.48%
Indépendance Europe Small 5.15%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.69%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 4.56%
G Fund Opportunities Europe 4.32%
BDL Convictions 4.22%
Covéa Perspectives Entreprises 3.95%
Dorval European Climate Initiative 3.43%
Moneta Multi Caps 1.94%
Quadrator SRI 1.92%
Mandarine Unique 1.80%
Pluvalca Small Caps 1.79%
Richelieu Family 1.77%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.60%
Echiquier Value Euro 1.57%
MAM Premium Europe 1.30%
Quadrige France Smallcaps 1.00%
Mirova Europe Environmental Equity 0.11%
Groupama Avenir Euro 0.10%
Erasmus Small Cap Euro -0.21%
Erasmus Mid Cap Euro -0.35%
Mandarine Europe Microcap -0.73%
Lazard Small Caps France -0.98%
Gay-Lussac Smallcaps -1.27%
Sycomore Europe Eco Solutions -1.52%
La Française Actions France PME -2.54%
Quadrige Europe Midcaps -3.09%
Eiffel Nova Europe ISR -4.26%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -6.09%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global -0.22%
M Global Convertibles SRI -0.24%