Les fonds diversifiés ont-ils encore une utilité ?

On ressent de la part des investisseurs un peu de déception sur les fonds diversifiés, flexibles et patrimoniaux car ces fonds n'ont pas bien fonctionné en 2018.

Pourquoi n'ont-ils pas amorti la baisse ?

Dans les approches multi-actifs, la diversification sur le long terme a aidé, pendant les vingt dernières années, à générer la même performance que les actions avec un risque deux fois moindre.

Traditionnellement, les gérants de fonds flexibles visent à générer 2/3 de la performance haussière et ne subir que le tiers d'un marché baissier. Un discours répété à l'usure ces dernières années, mais la dispersion des marchés a cette fois rebattu les cartes et l'effet inverse s'est produit. Par exemple, vous obteniez plutôt 2/3 de la baisse et 1/3 de la hausse si vous n'aviez pas les 5 meilleures valeurs du CAC 40.

« Le problème dans cet environnement, comme cela a été le cas en 2015, est que la diversification peut être un poids quand l'ensemble des actifs génère une performance négative » explique Guilhem Savry, gérant du fonds Uni-Global – Cross Asset Navigator et Responsable des Allocations Macro et Dynamique chez Unigestion.

Or, c’est la première fois depuis 2008 que plus de 60 % des classes d’actifs (les obligations, y compris souveraines, les actions des pays développés et émergents, les spreads de crédit, les crédits émergents, les matières premières…) affichent une performance négative sur l’ensemble de l’année. Cette année, la surperformance des actions américaines a ainsi pénalisé les gérants qui n'avaient pas misé sur ce segment.

Ces fonds ont-ils encore une raison d'être ?

A la suite de la consultation publique lancée en 2016 sur la suppression des classifications des fonds, l'AMF avait modifié sa doctrine. La classification « Diversifié » a été supprimée au 31 décembre 2017, sans possibilité de maintien optionnel après cette date, et le terme « prudent » s'est raréfié.

Faut-il pour autant remettre en cause ces fonds diversifiés, notamment ceux identifiés comme étant les plus "prudents" ? « Sincèrement, je me dis qu'ils ne servent à rien ou pas loin, dans cette configuration de marché. Ce qui est d'autant plus frustrant pour nos clients, qui quand ils décident de prendre peu de risque, ne s'attendent pas nécessairement à avoir des performances de ce niveau alors même que leurs portefeuilles plus risqués fonctionnent mieux sur la période » se confie Géraldine Métifeux, fondatrice du cabinet en gestion de patrimoine Alter Égale.

En septembre dernier, la société Fidelity International avait décidé de faire évoluer le process de gestion de son fonds patrimonial. « La gestion patrimoniale d’aujourd’hui doit se réinventer. Dans un environnement de fin de cycle qui se dessine et de cherté des classes d’actifs traditionnelles, de nouvelles sources de performances doivent trouver leur place dans les portefeuilles d’allocation d’actifs » estime Jean-Denis Bachot, Fidelity International en France. Dans ce cadre, Fidelity Patrimoine a accélèré le mouvement initié en 2017 avec l’introduction de stratégies de diversification décorrélées des classes d’actifs traditionnelles, et davantage de flexibilité.

Attention, flexible ne veut pas dire essayer d'éviter les baisses et capter les hausses à court terme. « Ceci est du market timing, exercice le plus souvent vain. La flexibilité doit s'apprécier sur l'ensemble du cycle » précise Didier Bouvignies, Associé-Gérant chez Rothschild & Co AM.

Finalement qu'est-ce qu'un fonds patrimonial ? Un fonds qui ne baisse pas ? Non, car faire 0% pendant 10 ans et ne pas baisser, cela revient à s'appauvrir. Un fonds patrimonial doit donc supporter des choix de gestion qui permettent d'assurer un objectif sur un horizon de placement long. Un fonds patrimonial c'est également choisir les actifs qui ont les meilleures perspectives de rendement sur le long terme.

Pourquoi un fonds diversifié plutôt qu'un fonds pur actions ?

Pour autant, ces fonds diversifiés semblent garder encore beaucoup de crédit auprès des maisons de gestion. « On va vivre des marchés très volatils, en tout cas des marchés incertains dans un cadre de retrait de liquidités, et l'avantage des diversifiés est qu'ils peuvent justement être flexibles » rappellait Chaguir Mandjee, Directeur de la Gestion chez Haas Gestion lors d'une table-ronde organisée par la plateforme Sélection 1818 / Nortia.

Il existe cependant autant de diversifiés que de maisons de gestion. Certaines sociétés comme Carmignac Gestion ont pour particularité une flexibilité extrême et très réactive. D'autres déterminent leur exposition aux actions par rapport aux valorisations comme Amiral Gestion qui fait évoluer son allocation en fonction du PE de Schiller. « On a tous dans nos gènes l'envie d'acheter des actions quand les marchés sont chers et de vendre quand on souffre mais c'est un comportement destructeur de valeur » considère Raphaël Moreau, Gérant actions au sein de la boutique française.

En quoi les fonds diversifiés sont adaptés à l'environnement actuel ?

Les sociétés de gestion misent sur la recorrélation des actifs qui s'opère mais ils considèrent aujourd'hui que le fonds diversifié le plus adapté est « l'équilibré » et non « le prudent ». Les gérants peuvent y mixer leur poche actions avec du cash plutôt que des obligations, avec de meilleures perspectives de performance compte-tenu du pessimisme affiché sur la classe d'actifs.

« La meilleure défense, c'est le cash ! Si vous supportez un peu de risque, vous avez les actions, mais le compartiment obligataire n'est pas intéressant » confirme Stéphane Furet, Directeur Général de Dorval AM.

Cet article a été rédigé par la rédaction de H24 Finance pour Boursorama. Tous droits réservés.