Ce qu’il faut retenir en ce début d’année d’après Cyrus Conseil, dirigé par Meyer Azogui...

Le marché de la distribution de produits d’épargne en ébullition

Entre le mille-feuille réglementaire et la complexité de l’environnement financier, nous vivons dans un marché en ébullition qui conduit à une double interrogation : l’évolution de la segmentation (avec une tendance à la montée des minima d’accessibilité à la gestion privée et une standardisation accrue de l’offre) et la recherche d’une taille critique.

Par ailleurs, il convient de constater que les distributeurs sont en position de force, car ce sont eux qui tiennent la relation client : ce qui conduit à une porosité des activités entre sociétés de gestions et gérants de patrimoine comme l’illustrent certains rapprochements en 2017 et 2018.

Enfin, une difficulté supplémentaire s’impose au marché : la transparence des rémunérations survient au moment où les performances des actifs financiers sont négatives. Mais, « à la transparence des coûts, nous devons répondre par la création d’encore plus de valeur ajoutée, et la rendre visible » affirme Meyer Azogui.

Le retour en force du politique

C’est le constat de ces derniers mois, tant en France que sur le plan international, avec notamment la montée des populismes, le brexit ou le conflit commercial sino-américain. La conséquence est la forte volatilité à attendre sur les marchés financiers cette année.

« Il est de notre devoir d’en informer nos clients. Afin que l’émotion ne l’emporte pas, nous leur proposons 2 solutions : la diversification stratégique incluant toutes les classes d’actifs (avec comme principe la prépondérance de la stratégie patrimoniale par rapport au seul produit) et la délégation de gestion de leurs actifs financiers » précise Meyer Azogui.

Loi de Finances 2019 : pas de révolution

Elle est sans surprise avec des ajustements plutôt positifs (sur les plus-values mobilières, pacte Dutreil, exit tax…) sauf sur l’abus de droit ! « Jusque-là, le contribuable était protégé par la loi, avec la nouvelle règle, c’est le juge qui donnera le ton » : on assiste à une judiciarisation de l’abus de droit, donc plus d’incertitudes pour le contribuable.

Sur le débat de la nue-propriété, « pour nous, la nue-propriété ne doit pas être cause d’abus de droit, la dimension patrimoniale l’emporte toujours » affirme Stéphane Absolu, directeur du Pôle d’Expertise Patrimoniale. Cette position de bon sens a été confirmé depuis par Bercy.

Cependant, avec ce nouvel environnement fiscal, 3 questions devront être posées avant la mise en œuvre de tout schéma patrimonial d’optimisation :

• quelle est la motivation économique ?

• quelle est la motivation patrimoniale ?

• quelle est la motivation fiscale ?

Immobilier, toujours porteur

« Le marché est porté par des taux faibles et donc un spread encore important entre le taux des crédits et le rendement de l’immobilier prime » analyse José Zaraya, Président d’Eternam. Les investisseurs sont donc toujours présents et actifs mais sur des marchés disparates : notre activité résidentielle a été moins bonne en 2018 (avec des tendances régionales très différentes) compte tenu d’une sélection renforcée.

L’activité tertiaire est quant à elle en forte hausse notamment sur les opérations à structurer, génératrice de plus-value à terme. « En 2019, nous parions sur un marché porteur avec beaucoup de sélectivité pour réussir ses investissements ».

Deux opérations ont récemment été concrétisées au sein de notre l’activité club deal : le rachat d’un portefeuille de 45 hôtels à un institutionnel (avec travaux, un risque limité, une belle rentabilité et un effet de levier) et l’acquisition à KKR d’un portefeuille de 27 actifs entièrement loués à d’Orange pour un montant supérieur à 100 M€.

Financier, des marchés sidérants

« On est passé en quelques jours de la crainte de l’inflation à la peur de la récession » constate Gilles Etcheberrigaray, DG de Invest AM. Le pétrole a perdu 30% en 2 mois et on assiste à un retour du politique qui dicte la variation des cours boursiers.

« La guerre Sino américaine est au cœur des scénarios et nous anticipons que la récession chinoise les incitera à faire des concessions plus facilement »

Dans ce contexte et après la très forte chute des cours en décembre, Invest Am a été acheteur en actions début janvier pour saisir des opportunités à court terme sans pour autant contredire son analyse de fin de cycle qui demeure valide sur le moyen terme.

Le fond « vitrine » Invest Latitude Monde, (fonds flexible actions internationales) obtient de très bons résultats dans sa catégorie : il bat 90 % des fonds sur 3 et 5 ans.

Les produits structurés continuent d’être une classe d’actifs recherchée après de très bons résultats en 2018 : 28 remboursements et une rentabilité moyenne de 7,5%. « C’est une classe d’actif à part entière qui offre des opportunités pour trouver de la performance quand les marchés n’en font pas » tout en considérant que ce n’est pas la panacée.

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