Comment surperformer en diversifiant alors que les rendements obligataires sont au tapis et que la volatilité des actions est élevée ?

Les ressources ne manquent pas chez BlackRock pour trouver des solutions nouvelles promptes à satisfaire les besoins des nouveaux investisseurs : avec 510 milliards $ sous gestion pour la stratégie Multi-Asset et 240 professionnels de l’investissement répartis dans 9 centres dans le monde, la société peut puiser dans les équipes d’allocation d’actifs, de recherche macroéconomique, d’analyse de marché et d’études quantitatives pour élaborer une offre solide.

Le dernier né des fonds multi-assets : BGF Market Navigator Fund

Ce fonds s’appuie sur deux pôles de compétences :

• La recherche macro et la gestion systématique,

• La gestion discrétionnaire utilisant l’approche thématique et visant des opérations opportunistes.

Le challenge est connu : Comment surperformer en assurant la diversification alors que les rendements obligataires sont au tapis et que la volatilité des actions est élevée ? 

Rupert Harrison, Portfolio Manager et Chief Macro Strategist Multi-Asset Strategies, explique l’ambition de BlackRock d’offrir une stratégie délivrant de la performance avec une certaine régularité quel que soit le moment où l’on se trouve dans le cycle économique.

La société de gestion américaine a donc construit un fonds avec :

• Une stratégie multi assets : un minimum de 10 classes d’actifs différentes et variées, basée en Euro,

• Un mélange de gestions thématiques et d’investissement utilisant les facteurs macroéconomiques,

• En visant une performance annuelle de 5% au-dessus du taux sans risque avec un effort particulier sur la protection en phase baissière et le pilotage du risque avec un objectif de volatilité entre 6 et 10% environ.

Moteurs de performance : 70% allocation stratégique et 30% en génération diversifiée d’alpha

L’allocation stratégique (70%) sélectionne les paramètres de performance suffisamment durables s’appuyant sur :

• 6 facteurs de performance : croissance économique, taux d’intérêts, inflation, marché de crédit, marchés émergents et liquidité.

• Le maintien de la diversification en permanence

• Un taux cible de rotation des actifs faible

• La diversification dans les stratégies d’alpha (30%) qui utilise la Valeur Relative, la prime de risque, les paris thématiques, les paris directionnels et la couverture tactique.

BGF Market Navigator au 28 février est ainsi composé de :

• 12 % Actions (4% pays développés et 8% émergents)

• 80% obligations (42% souveraines développées et émergentes, 17% indexées inflation, 16% qualité Investissement et 5% haut rendement)

• 3% stratégie de volatilité

• 4% Matières premières

• 1% Immobilier

Le point sur BlackRock Multi-Asset Income (BlackRock MAS Income)

Justin Christofel, Managing Director et portfolio manager, a rappelé que cette stratégie concentre 33 Milliards $ sous gestion, détenus majoritairement par les investisseurs européens et asiatiques.

La stratégie se décline en 3 profils :

• Global Conservative Income, avec 10-20% en actions en Euro comme devise de référence

• Global Multi Asset : 20-40% en actions, en US Dollars, et 

• Dynamic High Income : 40-60% actions, en US Dollars.

Dans les convictions importantes, le gérant précise l’exposition de 23,6% aux obligations à haut rendement et une exposition assez faible aux actions émergentes.

L’allocation au 28 février 2019 se résume ainsi :

• 30% Obligations 

• 17% Actions

• 52% en actifs « complémentaires » dont 13% en vente de call couvertes, c’est à dire la détention de titres simultanément à la vente d’option d’achat pour encaisser la prime. Une stratégie qui a apporté le ¼ de la performance du portefeuille en cumulé au 28 février

• 9% en titres préférentiels,

• 10% en taux variables,

• 9% en dettes émergentes,

• 3% en immobilier international, 

• 8% en dettes hypothécaires, et

• 1% en cash.

BGF Global Allocation, vaisseau amiral de la gestion diversifiée de BlackRock

Cette stratégie englobe 90 Milliards $ dans le monde dont environ 40 Milliards détenus par des investisseurs européens.

Le stratégiste produit Matthew Estes, a précisé que la part libellée en dollar US a bien joué son rôle de diversification en 2018, une façon adroite de suggérer aux souscripteurs que la couverture du risque de change est un choix compréhensif mais finalement très coûteux pour les investisseurs. Quand la couverture Euro/Dollar absorbe 300 bps/an, les années passent en creusant un écart difficile à combler.

Quel est l’objectif de ce fonds ?

Offrir une performance équivalente aux 2/3 de la hausse des actions internationales pendant la durée d’un cycle économique, avec une volatilité 1/3 inférieure.

Cet objectif est poursuivi avec une gestion « carte blanche » utilisant toutes les ressources de BlackRock avec plus de 50 professionnels de l’investissement dédiés, dont 4 gérants et 9 investisseurs expérimentés, affichant en moyenne plus de 20 ans d’expérience.

2018 fut un millésime difficile pour les gérants avec -8,9% pour la part A en USD. Il faut dire qu’aucune classe d’actifs ne fut protectrice hormis le cash.

Orientation du portefeuille tiltée vers les actions avec toutefois un biais défensif

• 56% actions (60% pour l’indice de référence). Surpondération géographique aux Japon et Emergents, sectorielle aux télécommunications, énergie, santé, immobilier et services publics. Sous pondération aux Etats-Unis et en Europe

• 32% obligations (vs 40%) avec surpondération dans la dette d’entreprises et les émergents, 

• 3% Tracker Or, et 

• 9% Cash.

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