CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
8205.81 +0.01% +8.78%
OPCVM Actions Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Sycomore Sustainable Tech 18.84%
Pictet - Digital 17.31%
Carmignac Investissement 16.87%
Franklin U.S. Opportunities Fund 15.90%
Athymis Millennial 15.64%
Franklin Technology Fund 15.32%
MS INVF Global Opportunity 14.69%
Loomis Sayles U.S. Growth 14.66%
Echiquier World Equity Growth 14.35%
OFI Invest ISR Grandes Marques 13.57%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 13.15%
Mirova Global Sustainable Equity 13.04%
G Fund - Global Disruption 12.43%
CM-AM Global Leaders 12.42%
CPR Global Disruptive Opportunities 12.35%
Echiquier Artificial Intelligence 12.26%
AXA WF Robotech 12.13%
Thematics AI and Robotics 11.45%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 11.31%
Pictet - Water 11.29%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 10.78%
Sanso Smart Climate 10.70%
ODDO BHF Artificial Intelligence 10.58%
Comgest Monde 10.54%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 10.09%
Pictet - Global Environmental Opportunities 9.97%
Russell Inv. World Equity Fund 9.85%
Pictet - Security 9.68%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund 9.56%
EdR Fund US Value 9.51%
Digital Stars Europe 9.18%
EdR Fund Big Data 9.01%
Pictet - Global Megatrend Selection 8.99%
Fidelity Global Technology 8.95%
Thematics Water 8.40%
Thematics Meta 8.16%
JPMorgan Funds - Global Dividend 8.15%
BNP Paribas US Small Cap 8.06%
Pictet - Premium Brands 7.95%
Jupiter Global Ecology Growth 7.92%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 7.89%
BNP Paribas Aqua 7.73%
Covéa Ruptures 7.66%
CPR Silver Age 7.64%
GIS SRI Ageing Population 7.50%
Richelieu America 7.23%
MS INVF Global Brands 7.15%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.89%
Mandarine Global Transition 6.85%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 6.37%
CPR Invest Hydrogen 6.30%
Pictet - Clean Energy Transition 6.10%
Candriam Equities L Oncology Impact 5.91%
Valeur Intrinsèque 5.07%
Sextant Tech 4.83%
CM-AM Global Gold 4.68%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 4.44%
GemEquity 4.17%
Echiquier World Next Leaders 4.12%
Candriam EQ L Europe Innovation 4.12%
R-co Valor 4Change Global Equity 3.61%
EdR Fund Healthcare 3.33%
Templeton Global Climate Change Fund 3.19%
Mandarine Global Microcap 2.81%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.22%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 0.97%
Piquemal Houghton Global Equities 0.21%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -0.79%
AXA Aedificandi -3.57%
CM-AM Pierre -3.76%
M Climate Solutions -10.06%
Imprimer Envoyer l'Actu

Quelle direction prendront les marchés ces prochains mois ?

L'analyse de la société Unigestion

 

http://files.h24finance.com/jpeg/unigestion.jpg

 

 

I DROVE ALL NIGHT - Roy Orbison, 1992

 

Au cours des dernières semaines, les banquiers centraux ont continué d'assouplir leur politique monétaire en raison de la faible croissance mondiale et de l'absence de pressions inflationnistes. La BCE a réduit son taux de dépôt de 0,10% et relancé son programme d'achat d'actifs « aussi longtemps que nécessaire ». De son côté, la Fed a abaissé son taux cible de 0,25% et indiqué qu'une autre réduction pourrait suivre d'ici la fin de l'année en cas de besoin. Ces actions ont été largement conformes aux attentes des investisseurs, suscitant une réaction relativement modérée du marché. Avec ces deux événements clés dans le rétroviseur, dans quelle direction les marchés nous conduiront-ils dans les prochains mois ? 

 

 

Macro : Le soutien des banques centrales persiste

 

Nous avons depuis quelque temps fait part de nos préoccupations concernant la zone euro, où des pays périphériques tels que l’Italie et des pays centraux comme l’Allemagne se rapprochent de la récession. Les pressions inflationnistes étant faibles, la BCE a dû mettre en œuvre un plan de relance vigoureux pour stimuler l'économie. Outre la réduction de 10 points de base du taux des dépôts et la reprise de l’assouplissement quantitatif, l’extension des échéances de LTRO et l’instauration d’un système à deux niveaux pour les réserves devraient permettre aux conditions de crédit en Europe de rester accommodantes. L’orientation prospective de la BCE visant à aider l'économie « aussi longtemps que nécessaire » constitue un ferme engagement que la politique monétaire restera favorable quelque temps. C’est important, car le crédit a montré des signes généraux de resserrement selon l’enquête de la BCE au deuxième trimestre de 2019, principalement en raison des préoccupations économiques et de l’aversion accrue des banques pour le risque. En même temps, l’enquête BLS fait état d’une demande accrue de crédit, tant de la part des entreprises que des ménages (achat de logements et crédit à la consommation). L'accélération de la demande de crédit s'explique principalement par le faible niveau des taux d'intérêt et des dépenses (en investissement fixe pour les entreprises et en biens durables pour les consommateurs). Cette amélioration de la demande de crédit doit être soutenue si la BCE veut éviter que ses politiques monétaires ne deviennent inefficaces.

 

La Fed est confrontée à d'autres défis : l'économie américaine continue de croître à un bon rythme, mais moins qu'au début de 2019. Cependant, l'incertitude créée par les tensions commerciales et le ralentissement général de la croissance mondiale ont fait pencher les risques vers le bas. Poursuivant sa politique d'ajustement de « milieu de cycle », la Fed a réduit son taux cible de 25 points de base. Leur « projection médiane » prévoit une autre réduction cette année, bien que cela dépendra de l'évolution de l'économie au cours des prochains mois. Fait important, les prévisions d'inflation restent inchangées tandis que la croissance a été révisée à la hausse pour 2019 (2,2% contre 2,1%) et 2020 (1,9% contre 1,8%). La Fed reconnaît clairement que la dynamique de croissance persiste, entrainant une grande dispersion des points de vue au sein du conseil des gouverneurs. À ce stade, la Fed aurait besoin de constater une dégradation significative de l'économie américaine pour réduire à nouveau les taux. En effet, tant pour la Fed que pour la BCE, il y a moins de consensus parmi leurs membres, ce qui place la barre plus haut pour un nouvel assouplissement.

 

 

Sentiment : les investisseurs conservent leur position défensive

 

Malgré une situation macroéconomique correcte - la croissance mondiale reste proche du potentiel, l’inflation est absente et les banques centrales apportent leur soutien - les investisseurs semblent très défensifs.

 

De nombreux éléments soulignent ce positionnement :

 

  • Les obligations d'État restent les primes de risque les plus chères du fait de leur carry historiquement bas, malgré des rendements très faibles, voire négatifs
  • Les monnaies dites « refuges », telles que le yen japonais et le franc suisse, restent surévaluées
  • Le positionnement sur l'or reste historiquement élevé et n'a pas été réduit de manière significative malgré la forte hausse du prix du métal précieux
  • Le bêta aux actions globales des macro-hedge funds et des CTA est passé de fortement positif il y a deux mois à négatif maintenant 
  • Le skew des options à la baisse sur actions reste élevé à court terme, le S&P 500 enregistrant des niveaux historiquement proches du 80e centile et l’Euro Stoxx du 90e centile.


À notre avis, une telle attitude défensive serait raisonnable aujourd'hui si le risque de récession était élevé ou s'il y avait une escalade importante de la guerre commerciale. Cela nous amène à penser que les actifs de croissance pourraient plutôt surprendre à la hausse, car l’attitude défensive des investisseurs semble exagérée. En effet, nous avions indiqué début septembre que les actifs de couverture, tels que les obligations, semblaient « surachetés », en raison d'un optimisme considérable sur la détente monétaire des banques centrales. Cet optimisme s'est retourné au cours de la première moitié du mois.

 

 

Valorisations : peu d'opportunités mais des risques évidents

 

D'un point de vue historique, la plupart des actifs sont chers en termes de « carry ». Cependant, les obligations corporate (tant investment grade que haut rendement) se distinguent car ils offrent encore un carry intéressant par rapport aux autres classes d’actifs. Cette situation explique en partie notre surpondération dans le crédit. Malgré la hausse récente de 15 points de base en moyenne en septembre, les obligations d’État restent très chères et constituent un risque de valorisation évident. Il est intéressant de noter que la valorisation des actions est à peu près neutre, quels que soient les mesures utilisées (le ratio cours / bénéfice, le ratio cours / valeur comptable, …).

 

 

Allocation d'actifs : surpondération des actifs de croissance maintenue

 

Pour l’instant, la résilience de la croissance économique, le positionnement extrême et les valorisations tendues rendent les actifs de couverture vulnérables. Ainsi, nous avons considérablement réduit notre exposition à ces actifs et réaffecté nos investissements à ceux axés sur la croissance, en particulier le crédit. Obtenir une protection contre les risques de baisse via des options est coûteux, compte tenu de l'attitude défensive des investisseurs; c'est pourquoi nous recherchons des structures efficientes avec des profils de gains attrayants, telles que des stratégies de changes.

 

http://files.h24finance.com/unigestion.240919.jpg

 

 

Pour en savoir plus sur Unigestion, cliquez ici.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 18.79%
Uzès WWW Perf 12.38%
Tailor Actions Avenir ISR 12.10%
Amplegest Pricing Power 11.85%
Tocqueville Croissance Euro ISR 10.59%
Sycomore Europe Happy @ Work 10.51%
VEGA France Opportunités ISR 10.09%
Alken European Opportunities 10.03%
DNCA Invest SRI Norden Europe 9.29%
VEGA Europe Convictions ISR 8.71%
EdR SICAV Tricolore Convictions 8.67%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.64%
LFR Euro Développement Durable ISR 8.44%
Echiquier Positive Impact Europe 8.22%
CPR Croissance Dynamique 7.74%
France Engagement 7.73%
Dorval Manageurs Europe 7.45%
Dorval Manageurs 7.45%
BNP Paribas Développement Humain 7.42%
FCP Mon PEA 7.33%
Athymis Trendsetters Europe 7.16%
Palatine Europe Sustainable Employment 7.06%
Mandarine Social Leaders 6.96%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.35%
Indépendance France Small 6.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.32%
Fidelity Europe 6.22%
Centifolia 5.48%
Indépendance Europe Small 5.15%
G Fund Opportunities Europe 4.76%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.69%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 4.56%
BDL Convictions 4.22%
Covéa Perspectives Entreprises 3.95%
Dorval European Climate Initiative 3.43%
Moneta Multi Caps 2.18%
Quadrator SRI 1.92%
Pluvalca Small Caps 1.79%
Richelieu Family 1.77%
Mandarine Unique 1.65%
Echiquier Value Euro 1.57%
MAM Premium Europe 1.30%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.01%
Mirova Europe Environmental Equity 0.56%
Erasmus Small Cap Euro 0.42%
Quadrige France Smallcaps 0.13%
Groupama Avenir Euro 0.10%
Erasmus Mid Cap Euro -0.55%
Mandarine Europe Microcap -0.56%
Gay-Lussac Smallcaps -0.83%
Lazard Small Caps France -0.98%
Sycomore Europe Eco Solutions -1.22%
La Française Actions France PME -1.84%
Quadrige Europe Midcaps -2.80%
Eiffel Nova Europe ISR -3.90%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -6.09%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global 0.27%
M Global Convertibles SRI -0.24%