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OFI Invest ISR Grandes Marques 12.76%
Mirova Global Sustainable Equity 12.48%
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Une vue de marché plutôt tranchée...

 

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« Le manque de visibilité est tel qu’il empêche de conduire une allocation d’actifs » selon Benjamin Melman directeur de l'investissement d'Edmond de Rothschild Asset Management.

 

 

Mi-mars, les marchés étaient totalement disloqués, même les emprunts d’Etat manquaient de liquidité. L’intervention massive des banques centrales, tant sur les marchés de la dette souveraine que sur les obligations d’entreprises, ont plus que changé la donne. Aujourd’hui, trois points retiennent l’attention de la gestion.

 

  • Le retour de la liquidé sur la dette souveraine : Les mesures ont été si fortes que même les marchés Investment Grade en ont profité. Ainsi aujourd’hui, une importante partie du marché obligataire est revenu à la normale. Les banques centrales ont repris le contrôle. Le segment du High Yield et celui de la dette émergente restent tout de même à l’écart. Ce mouvement de normalisation est l'une des conditions nécessaires (mais pas suffisante) au scénario de réinvestissement des experts d’Edmond de Rothschild.
  • La mentalité des banques centrales : Elle surprend positivement le gérant. Leur angle d’attaque « whatever it takes » est plus qu’appréciable, car indispensable. La FED notamment, après avoir annoncé le plus important plan de relance de son histoire, en évoque déjà un nouveau. Ce soutien sans faille est une vraie bonne nouvelle affirme Benjamin Melman. 
  • La date du pic épidémiologique : Il est possible d’apercevoir des signes positifs dans certains pays d’Europe, ainsi, la date fatidique du pic se précise, bien qu’elle soit encore trop floue aujourd’hui. 

 

Par ailleurs, le gérant évoque le coût du confinement qu’il juge « monstrueux ». Selon une récente étude de l’INSEE, le PIB français tournerait à 65% de son régime. Ainsi, chaque mois de confinement coûterait 3 points de PIB. Le coût serait le double en Italie où l’activité est encore davantage enrayée. Cette possibilité grandissante de quantifier le coût du confinement met en perspective les mesures de relance. En réalité, la somme annoncée par l’Italie, par exemple, couvre « seulement » 5 semaines de confinement. Ainsi, le confinement s’il venait à durer, pourrait facilement absorber les mesures de soutien.

 

Autre interrogation majeure souvent oubliée, la période post-confinement. On observe un retour de l’activité progressif en Chine. En effet, des mesures inévitables de distanciation sociale ralentissent la reprise. Par ailleurs, les frontières pourraient bien tarder à se rouvrir.

 

Enfin, Benjamin Melman assume une idée forte : l’équipe de gestion d’Edmond De Rothschild n’adhère pas à la thèse du retour de l’inflation. C’est d’ailleurs la seule certitude qu’a la gestion aujourd’hui, martèle le gérant. Oui, les banques centrales font du Quantitative Easing et facilitent l’endettement des États mais non, ce n’est pas un problème car « la dette sera remboursée et les déficits seront réduits » précise-t-il. Ainsi, il n’y a pas lieu d’évoquer la monétisation de la dette à proprement parler. Par ailleurs, lorsque le contexte était bien meilleur en début d’année, l’inflation ne parvenait pas à repartir, les gérants n’imaginent donc pas que cela se produise dans le climat actuel avec entre autres, un taux de chômage très fort.

 

Le constat est donc le suivant : le manque de visibilité demeure encore important et est contraignant dans les choix d’allocation d’actifs.

 

Ainsi, la gestion reste neutre sur le marché actions et légèrement sous-pondéré sur le crédit. La gestion a mis un terme à la surpondération des emprunts d’État car les taux longs ont très fortement baissé, et se repositionne sur les obligations Investment Grade européennes et américaines car mieux rémunérées et très protégées par les banques centrales. 

 

 

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OPCVM PEA Perf. YTD
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Axiom European Banks Equity 18.79%
Uzès WWW Perf 12.38%
Tailor Actions Avenir ISR 12.10%
Amplegest Pricing Power 11.85%
Tocqueville Croissance Euro ISR 10.59%
DNCA Invest SRI Norden Europe 10.53%
Sycomore Europe Happy @ Work 10.49%
VEGA France Opportunités ISR 10.09%
Alken European Opportunities 10.03%
VEGA Europe Convictions ISR 8.71%
EdR SICAV Tricolore Convictions 8.67%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.64%
Echiquier Positive Impact Europe 8.24%
LFR Euro Développement Durable ISR 8.07%
CPR Croissance Dynamique 7.74%
France Engagement 7.73%
Dorval Manageurs Europe 7.45%
Dorval Manageurs 7.45%
FCP Mon PEA 7.33%
BNP Paribas Développement Humain 7.22%
Athymis Trendsetters Europe 7.13%
Mandarine Social Leaders 6.95%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.73%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.35%
Indépendance France Small 6.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.24%
Fidelity Europe 6.22%
Centifolia 5.48%
Indépendance Europe Small 5.15%
G Fund Opportunities Europe 4.76%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.69%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 4.56%
BDL Convictions 4.22%
Covéa Perspectives Entreprises 3.95%
Dorval European Climate Initiative 3.43%
Moneta Multi Caps 2.18%
Quadrator SRI 1.92%
Mandarine Unique 1.80%
Pluvalca Small Caps 1.79%
Richelieu Family 1.77%
Echiquier Value Euro 1.57%
MAM Premium Europe 1.30%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.01%
Erasmus Small Cap Euro 0.42%
Quadrige France Smallcaps 0.13%
Mirova Europe Environmental Equity 0.11%
Groupama Avenir Euro 0.10%
Erasmus Mid Cap Euro -0.55%
Mandarine Europe Microcap -0.73%
Lazard Small Caps France -0.98%
Gay-Lussac Smallcaps -1.27%
Sycomore Europe Eco Solutions -1.52%
La Française Actions France PME -2.54%
Quadrige Europe Midcaps -2.80%
Eiffel Nova Europe ISR -4.26%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -6.09%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
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Lazard Convertible Global 0.27%
M Global Convertibles SRI -0.24%