Un fonds en performance positive depuis le début de l'année...

3 questions à Emmanuel Terraz, Head of Absolute Return and Quant Equity chez Candriam

+1,15% pour Candriam Absolute Return Equity Market Neutral, depuis le début d’année. Rares sont les gérants qui affichent une performance positive dans l’environnement actuel. Comment l'expliquez-vous ?

Emmanuel Terraz : D’abord parce que c’est son ambition : Candriam Absolute Return Equity Market Neutral a pour objectif de délivrer une performance positive, quel que soit l’environnement de marché.

D’une manière générale, les stratégies Equity Market Neutral sont particulièrement intéressantes lors des phases de volatilité des marchés boursiers. Ici, la complémentarité des stratégies que nous mettons en place au sein de notre portefeuille s’est avérée particulièrement efficace.

Le fonds combine deux stratégies complémentaires d’arbitrage, c’est-à-dire achat et vente d’actions combinés. Il y a d’abord des arbitrages sur les principaux indices mondiaux (S&P 500, Euro Stoxx…), dont le but est de profiter des mouvements de prix lors des rebalancements réguliers – tous les mois, des valeurs entrent et sortent de la composition des principaux indices et, dans une période de volatilité comme celle que nous connaissons aujourd’hui, les mouvements de prix de ces valeurs sont encore plus importants. Ensuite, nous construisons au sein du portefeuille des arbitrages en valeur relative. L’objectif est ici d’exploiter les écarts de prix relatifs entre deux instruments similaires, comme par exemple deux actions au sein d’un même secteur.

Comment sélectionnez-vous les opérations que vous intégrez au sein de votre portefeuille ?

Emmanuel Terraz : Les deux aspects complémentaires de notre processus sont particulièrement utiles en ces temps de turbulences. Premièrement, nous utilisons des outils quantitatifs pour détecter des opportunités d’investissement. Il est à noter que cette méthode est indépendante du flux important de nouvelles et de la volatilité des marchés. Deuxièmement, le processus d'évaluation et l’analyse qualitative que nous appliquons avant de prendre une position concrète nous permettent d'appréhender les principaux facteurs de risque pour chaque opportunité et d'examiner comment ils peuvent affecter notre portefeuille. Ce processus nous permet de dimensionner et de couvrir efficacement nos positions sur le marché actuel.

L'environnement actuel a eu ainsi un impact limité sur Candriam Absolute Return Equity Market Neutral, car notre approche vise à se protéger des mouvements directionnels des marchés. L’actualité ne nous a pas fait modifier notre gestion et nous nous en tenons à notre processus éprouvé : détecter les opportunités et prendre des positions lorsque le couple rendement / risque est intéressant.

Comment expliquez-vous que beaucoup de fonds Equity Long/Short montrent des performances décevantes ?

Emmanuel Terraz : Beaucoup de gérants de fonds Long/Short ont fortement réduit leur effet de levier depuis mi-mars. Ceci a eu un impact violent pour beaucoup d’investisseurs : plus le nombre de fonds est important sur un type d’opérations, plus l'impact sur les actions liées à ce désinvestissement est violent. Comme ces opérations ont provoqué un effet domino, avec des « stop-loss » atteints pour d'autres fonds, ceux-ci ont commencé à vendre à leur tour. En conséquence, beaucoup de fonds impliqués dans ce type de transactions ont été sévèrement touchés et ont affiché une forte volatilité de leur VL.

La force de Candriam Absolute Return Equity Market Neutral est qu’il n’est pas exposé à des opérations souvent prisées par les gérants arbitragistes. Nous pensons même que, comme moins d'arbitragistes seront sur les mêmes positions que nous, nous aurons plus de marge de manœuvre et la période que nous traversons actuellement devrait continuer à être propice au fonds avec des performances toujours décorrélées de l’évolution des marchés actions et obligations.

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