Encore un fonds actions de DNCA qui surperforme nettement...

Don Fitzgerald

Don Fitzgerald, CFA, gérant du fonds DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe, tire bien son épingle du jeu dans cet environnement si compliqué pour l’investissement.

Ce fonds, qui sélectionne des sociétés midcap européennes jugées « de qualité » et « à prix attractif », a bien amorti la baisse avec une performance de 0,00% au 1er juillet (part B-EUR, code LU1366712518) contre -12,09% pour l’indice MSCI Europe SMID NR EUR.

Don Fitzgerald rappelle que DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe détient des valeurs capitalisant 4 milliards € en moyenne et générant un chiffre d’affaires de 2,5 milliards €.

Les entreprises en portefeuille ont un bilan solide avec un ratio moyen de dette nette/EBITDA de x1,4, un niveau plutôt modeste qui explique en partie leur bonne résistance boursière.

Le processus de gestion est le même que le gérant appliqua pendant de nombreuses années dans une autre SGP, à un fonds qui se plaçait régulièrement dans le premier décile sur 1, 3 et 5 ans.

Il a donc investi quasiment « en continuité » quand DNCA a lancé Archer Mid-Cap Europe en 2016.

Questions réponses avec Don Fitzgerald :

En quoi DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe se distingue-t-il des autres fonds de sa catégorie ?

Don Fitzgerald : Le fonds ne se cantonne pas aux seules valeurs en croissance, ce qui lui permet d’afficher des multiples de valorisation moyens inférieurs de 25% à ceux des fonds de la même catégorie.

Le fonds se situe dans le premier quartile depuis sa création. C’est un fonds de conviction, sortant des sentiers battus, avec des idées parfois peu voire non consensuelles, et toujours avec des managements de qualité. Son encours plutôt modeste est un atout car il le rend plus maniable que les gros fonds de sa catégorie.

Le portefeuille, constitué de valeurs petites et moyennes, est relativement liquide avec 80% des positions pouvant être cédées en 24h et 90% en une semaine.

En résumé, c’est un fonds de conviction, sans biais de style, indépendant du consensus, avec une capitalisation moyenne légèrement supérieure à celle de son segment de marché.

Beaucoup attendaient une solidarité des gouvernements européens. Pensez-vous que le plan de relance Macron-Merkel est de nature à rassurer les investisseurs ?

Don Fitzgerald : Le plan est une bonne nouvelle pour les pays d’Europe du Sud, plus vulnérables que ceux d’Europe du Nord.

Pour notre gestion, 40% du fonds sont investis en valeurs situées hors de la zone Euro qui ne sont pas directement concernées par ce plan de soutien.

Au-delà des plans de soutien, la vraie solution à cette crise est scientifique. Il faudra trouver le vaccin qui nous sortira de la crise.

Comment les entreprises ont-elles été impactées ?

Don Fitzgerald : L’impression générale est qu’avril fut le pire mois sur le plan économique. La levée progressive du confinement a permis le redémarrage des transports et de la consommation notamment.

La question fondamentale est de savoir distinguer les entreprises qui traverseront le mieux cette crise, et celles qui, bien qu'elles souffrent beaucoup en ce moment, sortiront gagnantes à l’issue de cette période.

Des exemples de gagnants ?

Don Fitzgerald : Drägerwerk est une entreprise familiale allemande, spécialisée dans le matériel médical, qui a inventé le respirateur destiné aux soins intensifs dans les hôpitaux voici fort longtemps.

Ce champion caché commence à profiter des gros investissements entrepris depuis plusieurs années et continue d’investir cette année. Alors que le cours n’avait pas bougé depuis près de 5 ans, le PDG et la famille Dräger ont acheté pour 6 millions € de titres en avril 2020. C’est un signal puissant de la confiance des dirigeants dans la croissance rentable de la société.

D’Ieteren, détenu par la famille éponyme, est un groupe belge fondé en 1805 qui est actif dans la distribution automobile et la réparation et le remplacement de vitres automobiles. Cette entreprise, dont 70% du CA sont générés par le pôle des vitres automobiles, va souffrir de la crise sanitaire pendant quelques mois encore, mais en sortira renforcée.

2020 sera une année très perturbée sur le plan économique. S’il est difficile de se prononcer sur le terme de la crise, quel regard portez-vous sur la période actuelle ?

Don Fitzgerald : La classe d’actifs des SMID européennes est attractive.

Au regard de l’histoire des crises boursières, la crise actuelle ne devrait pas faire exception en se révélant comme une opportunité d’achat de belles valeurs, notamment familiales, dans une perspective de long terme. A titre personnel, j’ai réinvesti dans le fonds.

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