Un fonds dans le viseur de Nortia pour « positionner les allocations patrimoniales de vos clients sur une expertise reconnue »...

Tikehau Credit Plus : cap sur la flexibilité

Trajectoire

Le marché du crédit high yield européen a souffert de la crise du coronavirus, qui a généré un écartement de spread sans précédent sur une période aussi courte. Tikehau Credit plus s’en est donc trouvé directement impacté et affiche une performance YTD de -4,94% (part A).

Bien qu’insatisfait de la performance actuelle, Jean-Marc Delfieux a néanmoins réussi à minimiser la perte maximale dans cette période de volatilité extrême, en comparaison avec les indices high yield européens : -15,17% pour le fonds vs -20,51% pour l’indice HEC0. Ce fonds de convictions, qui concentre les expertises de Tikehau sur l’obligataire et les subordonnées bancaires, va désormais chercher à utiliser toute la flexibilité dont il dispose (classe d’actif, géographique et d’exposition) pour revenir sur les résultats de long terme qu’il a eu l’habitude de délivrer.

Impact

Alors que les investisseurs redoutent une hausse du taux de défaut des entreprises, les mesures de soutien des banques centrales ont inondé le marché de liquidité, rendant difficile toute interprétation à moyen-long terme. Le bond picking se veut par conséquent d’autant plus rigoureux dans cette période.

Depuis la mi-janvier, on observe donc une réduction de l’exposition aux obligations au Beta le plus fort. On peut par exemple citer l’obligation CMA CGM 7,5% 01/21, vendue intégralement début février à un prix de 96,75. L’impact de la crise sur la compagnie maritime d'affrètement a entraîné par la suite un point bas sur ce titre à 70,28 le 19 mars. De ce fait, le fonds présente donc une sensibilité crédit deux fois moins élevée que l’indice européen high yield, à 2,7.

A date, le fonds est majoritairement exposé aux obligations high yield corporate (53%). Les équipes de gestion font preuve de réactivité sur cette poche : dès que le risque de défaut d’un titre est jugé trop important, un repositionnement sur un titre décoté plus pertinent est opéré.

À titre d’exemple, Evoca, une société italienne de machines à cafés professionnelles, est sortie du portefeuille en avril au profit d’une émission sur le secondaire But à échéance 2024. Le géant du meuble français pourrait en effet bénéficier d’une reprise plus rapide avec la levée du confinement. La poche asiatique (9%) va également être modifiée cet été. En effet, plusieurs obligations chinoises vont arriver à échéance en juin et en juillet. Les liquidités ainsi obtenues seront alors réemployées sur des titres de la même zone, dont le rendement sera supérieur.

En parallèle, l’exposition aux subordonnées financières (22,9% du portefeuille) a été réduite fin avril pour prendre des profits, dans un climat de tensions entre les États européens autour des taux souverains. Cette stratégie, lancée en 2009, se concentre principalement sur l’industrie bancaire et assurantielle en Europe, où les secteurs sont très réglementés et protègent donc les acteurs du marché de l’entrée de nouveaux concurrents.

Ligne de mire

Désormais, le gérant souhaite rester investi, il a par conséquent augmenté l’exposition globale du portefeuille depuis fin mai en lui donnant un profil convexe et défensif. Ceci passe par la conservation de certaines émissions décotées, une légère augmentation de l’exposition aux subordonnées financières et par la mise en place de couvertures partielles.

Depuis décembre 2008, Tikehau Credit Plus surperforme très largement l’Euribor 3 mois + 200 bps. Le point d’entrée actuel peut ainsi vous permettre de positionner les allocations patrimoniales et équilibrées de vos clients sur une expertise du crédit obligataire, reconnue parmi ses pairs.

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