Vers un rebond des small caps en 2021 ?

Sébastien Lalevée & Alexia de Roquefeuil 

Sébastien Lalevée, Directeur Général, était accompagné d’Alexia de Roquefeuil, analyste-gérante, pour faire le point sur Pluvalca Initiatives PME et Pluvalca France Small Caps, deux fonds représentatifs de l’expertise Petites Capitalisations de Financière Arbevel.

Sébastien Lalevée a précisé que ces fonds sont cogérés et s’appuient sur l’ensemble des moyens de l’équipe d’investissement composée de 15 personnes.

« Beaucoup de rendez-vous depuis plusieurs mois ! »

« La tendance est bonne avec une réelle volonté des entrepreneurs d’avancer » ajoute le Directeur général, avec le « ras le bol » de la situation et la volonté des dirigeants d’entreprise de se projeter dans l’avenir.

Quelques secteurs spécifiques subissent de plein fouet la crise : les transports, les loisirs et l’aéronautique dans toute sa chaine comme par exemple les sociétés Easy Systems et Akka Technologies.

« Dans de nombreux secteurs, l’activité résiste plutôt bien » constate Sébastien Lalevée.

La collecte dans le segment des petites capitalisations se stabilise

Les millésimes 2018 et 2019 furent difficiles pour les fonds de petites capitalisations, après une année 2017 exceptionnelle suivie de craintes de récession… qui ne se produisit pas jusqu’à la crise provoquée par le virus venu d’Extrême Orient.

• La décollecte de 2018 et 2019 dans les petites capitalisations s’était inversée légèrement en Janvier 2020 puis… patatras !

• La collecte 2020 est désormais neutre et ne constitue pas un handicap à une bonne gestion.

• Les bases paraissent établies pour que le fort rebond des profits des petites capitalisations attendu en 2021, couplé à des niveaux de valorisations attractifs (PER forward du CAC MS à x16 contre celui du SBF 120 à x22) finisse par se matérialiser dans les prochains trimestres dans les cours.

La sous-valorisation des petites capitalisations cotées a fini par convaincre le Private Equity

L’anomalie de valorisation relative, qui faisait payer des primes dans le secteur non coté, a entrainé finalement des rapprochements. Selon Argos, les sociétés cotées en zone Euro Mid-market traitaient à fin T2 2020 à x7,4 en EV/EBITDA contre x9,3 dans les transactions non cotées.

Plusieurs OPA ont été enregistrées dans Pluvalca France Small Caps et dans Pluvalca Initiatives PME, la plupart étant initiées par le management (Groupe Open, Envea, Devoteam, Microwave Vision Group, Mediawan).

« Les valorisations ne sont pas très élevées » souligne Sébastien Lalevée.

Une minorité de sociétés traite à des multiples historique forts, tandis que le reste de la cote n’est pas chèrement valorisé.

Le repositionnement des portefeuilles en mars et avril a payé

Les fonds étaient pleinement investis au T1 et ont bien profité de la reprise à l’issue du mois de mars. Plusieurs mouvements ont été opérés en mars et avril dans les fonds Pluvalca Initiatives PME et Pluvalca France Small Caps, afin de leur donner un biais plus cyclique, cependant peu exposé aux valeurs aéronautiques.

Les thématiques de croissance structurelle à long terme ont été renforcées telles le Cloud, les modèles SaaS, la cybersécurité, la 5G, le contenu, les paiements électroniques, la logistique la santé et la transition énergétique.

La gestion s’est portée notamment sur l’énergie renouvelable et les industrielles, à marges élevées et barrières fortes, comme Mersen (ex-Carbone Lorraine).

• Ce groupe international très diversifié opère dans le domaine des spécialités électriques et des matériaux avancés. Il est porté par des secteurs en croissance tels les énergies renouvelables, les véhicules électriques et la distribution électrique.

Positionnement des fonds Pluvalca Small Caps et Pluvalca Initiatives PME

Ces deux fonds gérés par la même équipe ont des spécificités bien distinctes.

• Peu de recoupement de positions : seule Esker figure dans le top 10 des deux fonds

• Pluvalca Small Caps pèse 180 M€ avec des sociétés bien plus grosses dans le Top 10 que Pluvalca Initiatives PME dont l’actif est de 80 M€.

Sébastien Lalevée souligne que les fonds Pluvalca sont moins concentrés que leurs pairs. Il est attaché au maintien de poids raisonnables, toutes positions confondues dans les fonds de Financière Arbevel, pour maîtriser la liquidité.

Entre le 19 février et le 31 mars, les performances entre les différentes tailles de capitalisations furent très proches. C’est dans le rebond que la surperformance s’est constituée dans les petites capitalisations et particulièrement dans les fonds de Financière Arbevel.

Le stock picking a été plus créateur de valeur en 2020 qu’en 2018 et 2019

• La part A de Pluvalca France Small Caps est à -6,59% le 15 octobre contre -12,59% pour l’indice Euronext Paris Cac Mid & Small NR.

• La part A de Pluvalca Initiatives PME affiche +5,99% au 9 octobre (VL Hebdo)

L’ESG à la manière de Financière Arbevel

L’approche ESG a été développée en interne sous la responsabilité d’Hortense Lacroix, gérante et spécialiste ISR. En matière de gouvernance, Financière Arbevel utilise ISS pour participer à tous les votes en assemblées. Financière Arbevel y trouve un service déterminant car il engage plus encore les gérants à interroger la pertinence des décisions et de la stratégie des groupes.

Comment souscrire ?

Pluvalca France Small Caps, fonds de 180 M€ éligible au PEA, est disponible sous le code FR0000422859.

Pluvalca Initiatives PME, fonds 5 étoiles Morningstar de 84 M€, éligible aux PEA et PEA-PME, est disponible sous le code FR0011315696.

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