Ce fonds long-short a traversé sereinement toute l’année 2020...

2020 aura été une année de calvaire pour les gérants long-short avec une pandémie surprise, l’intervention massive des banques centrales et le bouleversement de la cote, où de nouveaux acteurs se sont implantés très rapidement et pour longtemps. La crise a créé un champ très large d’opportunités que les gérants de Pictet TR-Corto Europe ont réussi à  capter.

Hervé Thiard, Directeur Général chez Pictet Asset Management (Europe) SA, a invité Olivier Govaerts, Spécialiste Produit et Philippe Sarreau, responsable et gérant, à faire le point sur la performance et le portefeuille.

L’attrait de la gestion long-short directionnelle

En face d’une situation présente caractérisée par :

• L’incertitude dans les marchés, avec l’impossibilité de modéliser les développements du virus Covid 19.

• La volatilité élevée et les corrections fréquentes.

• La rotation de style entre Value et Croissance, ravages du virus et ses changements erratiques.

Olivier Govaerts estime que la gestion long-short permet de :

• Participer à la hausse des marchés, tout en étant relativement protégé à la baisse.

• Gérer l’exposition action de façon dynamique selon les tendances.

• Bénéficier de la baisse de sociétés mal gérées ou dans des industries en difficultés.

11 milliards $ et 16 ans d’expérience dans la gestion alternative

• C’est en août 2004 que démarra Alphanitics, fonds multi stratégies de Pictet AM. Le groupe emploie aujourd’hui 40 professionnels de l’investissement autour de 13 stratégies dont 9 en format UCITS : Long Short, Market Neutral, Dettes distressed.

• Le dernier classement HFM place Pictet AM en troisième place de la gestion alternative en Europe.

• Analyse fondamentale et préservation du capital sont les deux lignes de force de la gestion alternative du groupe suisse.

• La longévité et la stabilité caractérisent notamment Pictet TR-Corto Europe et Pictet TR-Mandarin avec 15 ans d’historique.

Pictet TR-Corto Europe en bref

• Stratégie lancée en 2006 et gérée depuis par Philippe Sarreau

• 732 millions € gérés

• Exposition brute 120%- 180%

• Exposition nette 20%-60% (proche de zéro en février 2020)

• 60-70 positions longues, 50-60 shorts

• Sélection de titres reposant sur le Rendement des Capitaux Investis (Return on Capital Employed).

• Dissymétrie de la performance : dans les phases de baisse du MSCI Europe, le fonds ne réplique que 15% des reculs en moyenne.

Depuis 2010, Pictet TR-Corto Europe a baissé plus de 3% seulement 4 fois en base mensuelle contre 20 fois pour l’indice de référence.

Philosophie de gestion

Pictet AM a identifié 12 stratégies de gestion correspondant à des tendances structurelles dans les domaines technologiques économiques et sociaux. Les gérants s’appuient sur l’analyse fondamentale des entreprises pour capter les meilleures idées qui profitent, ou qui subissent a contrario, le développement des tendances de long terme évoquées ci-dessus.

La pierre angulaire de la sélection est la rentabilité des capitaux employés qui permet de trier les gagnants et les perdants. Le ROCE est un excellent critère de la qualité de la croissance d’une entreprise.

7 étapes de la vie d’une entreprise constituent le « C7 » de la gestion Pictet TR-Corto Europe :  La croissance émergente, la croissance établie, les « assets plays », l’affaiblissement du modèle économique, l’utilisation inefficace des actifs, la restructuration, les situations tactiques et les mouvements opportunistes.

+5,00% de performance en 2020 (part P)

• Depuis 2010, le fonds réplique grosso modo 2/3 de la hausse avec 1/3 de la volatilité de l’indice MSCI Europe.

• La volatilité 2020 affiche 5% contre 29% pour l’indice.

• Résilience ! La perte maximale de Pictet TR-Corto Europe aura été de 3% contre 35% l'année dernière.

Les contributeurs positifs :

• T1 2020 : les positions short sur les jeux, le luxe, l’hôtellerie, l’industrie des croisières et les positions longues sur Hello Fresh et Prosus.

• T3 2020 : positions longues dans les entreprises cycliques comme Schneider, Nexans, Linde, Volvo, Arcelor Mittal et Lundin Mining.

• Les thèmes de la connectivité et de l’énergie ont aussi bien fonctionné (long Siemens, short semi-conducteurs puis long semi-conducteurs).

Parmi les détracteurs : Ashtead, Experian et Elis en mars 2020.

Le gérant précise que le fonds n’a pas de biais de style significatif (momentum ou value par exemple).

L’équipe de gestion compte sur 4 thématiques mélangeant reprise cyclique et croissance de long terme : la transition énergétique, la qualité de vie, la consommation (jeu, sports, loisirs) et la numérisation (Téléperformance, ST Microelectonics, Worldline et Nexi).

Message de prudence sur le secteur des maisons de retraite : après des années de performances remarquables, Philippe Sarreau estime qu’elles avaient déjà des difficultés devant elles avant le Covid. La croissance de la population cible s’affaiblit très nettement (un simple effet de la pyramide des âges) tandis que les maisons de retraite ont aussi beaucoup pâti de la mortalité du Covid, leur donnant une image dégradée. Le gérant craint que les multiples très élevés se compriment désormais.

Très confiant dans les consommateurs : l’épargne accumulée pendant la pandémie reviendra vers la consommation dont les jeux par exemple

Comment souscrire ?

La part P Eur de Pictet TR-Corto Europe, SRRI 4, est disponible sous le code LU0496442723, avec des frais de gestion fixes de 1,60% et une commission de performance de 20% au-dessus de l’Eonia avec high water mark (HWM). Le prospectus précise que la référence HWM est historique, définie comme la plus grande des deux valeurs suivantes :

• La dernière VNI par Action la plus élevée pour laquelle une commission de performance a été payée, et

• La VNI par Action initiale.

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