CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
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OPCVM Actions Perf. YTD
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Sycomore Sustainable Tech 18.84%
Pictet - Digital 17.31%
Carmignac Investissement 16.87%
Franklin U.S. Opportunities Fund 15.79%
Athymis Millennial 15.64%
Franklin Technology Fund 15.13%
MS INVF Global Opportunity 14.69%
Loomis Sayles U.S. Growth 14.62%
Echiquier World Equity Growth 14.35%
OFI Invest ISR Grandes Marques 13.57%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology 13.15%
Mirova Global Sustainable Equity 13.04%
G Fund - Global Disruption 12.43%
CM-AM Global Leaders 12.42%
CPR Global Disruptive Opportunities 12.35%
Echiquier Artificial Intelligence 12.26%
AXA WF Robotech 11.86%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 11.31%
Pictet - Water 11.29%
Thematics AI and Robotics 11.24%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 10.78%
Sanso Smart Climate 10.70%
ODDO BHF Artificial Intelligence 10.58%
Comgest Monde 10.54%
Pictet - Global Environmental Opportunities 9.97%
Russell Inv. World Equity Fund 9.85%
Pictet - Security 9.68%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund 9.56%
EdR Fund US Value 9.51%
Digital Stars Europe 9.18%
EdR Fund Big Data 9.01%
JPMorgan Funds - Global Healthcare 8.99%
Pictet - Global Megatrend Selection 8.99%
Fidelity Global Technology 8.95%
Thematics Water 8.26%
BNP Paribas US Small Cap 8.06%
Pictet - Premium Brands 7.95%
Jupiter Global Ecology Growth 7.92%
Sienna Actions Bas Carbone ISR 7.89%
Thematics Meta 7.84%
BNP Paribas Aqua 7.73%
Covéa Ruptures 7.66%
CPR Silver Age 7.64%
JPMorgan Funds - Global Dividend 7.56%
GIS SRI Ageing Population 7.50%
Richelieu America 7.23%
MS INVF Global Brands 7.15%
DNCA Invest Beyond Semperosa 6.89%
Mandarine Global Transition 6.52%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 6.37%
CPR Invest Hydrogen 6.30%
Pictet - Clean Energy Transition 6.10%
Candriam Equities L Oncology Impact 5.91%
Valeur Intrinsèque 5.07%
Sextant Tech 4.83%
CM-AM Global Gold 4.68%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global 4.44%
GemEquity 4.17%
Echiquier World Next Leaders 4.12%
Candriam EQ L Europe Innovation 4.12%
R-co Valor 4Change Global Equity 3.61%
EdR Fund Healthcare 3.33%
Templeton Global Climate Change Fund 3.02%
Mandarine Global Microcap 2.81%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 1.36%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 0.97%
Piquemal Houghton Global Equities 0.21%
JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities -1.79%
AXA Aedificandi -3.57%
CM-AM Pierre -3.76%
M Climate Solutions -10.06%
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Comment les deux plus grandes sociétés de gestion indépendantes françaises investissent sur les actions internationales...

Actions internationales : Où ? Quand ? Comment ? Laure Negiar (Comgest) et Didier Saint-Georges (Carmignac) ont répondu à  ces questions lors d'une webconférence organisée par EOS Allocations.


Cliquez sur l'image pour revoir la webconférence

http://files.h24finance.com/jpeg/EOS%20Comgest%20Carmignac.jpg

Retour de la croissance, craintes sur l'inflation, tensions à la hausse sur les taux longs, tendances en vogue... le début de l'année bouillonne d'évènements, et suscite des interrogations sur les actions internationales. Faut-il fuir les valeurs de croissance survalorisées et se tourner vers les value cycliques bénéficiant du bon vent de la reprise ? La hausse des taux longs menace-t-elle le marché actions dans sa globalité ?


 

Au centre des préoccupations, les survalorisations tirent-elles la sonnette d'alarme ?

 

Pour répondre à cette question, il faut savoir se situer dans le temps. Selon Didier Saint-Georges, membre du comité d'investissement Stratégique de Carmignac Risk Managers, « 2020 a été d'une violence hors normes », tant à la baisse qu'à la hausse (incomparable même avec 2008). Le stratégiste développe ses propos en présentant un schéma synthétique de mini-cycles économiques qui ponctuent la tendance long-terme. Un « grand classique » qui s'est produit en 2012 et 2016 : le marché anticipe un maximum de croissance, les anticipations inflationnistes montent, les taux suivent, et la croissance est freinée. En effet, on est à un moment où le marché se dit : « oh mon dieu, on va peut-être passer au cadran suivant » selon Didier Saint-Georges, c'est-à-dire pic de la croissance, avec une hausse de l'inflation, qui ensemble, favorisent les valeurs refuges (or, métaux précieux...). Selon lui, nous sommes à la phase qui précède, avec une croissance qui va encore se poursuivre, et donc favoriser les actions cycliques, mais aussi la value dans ce contexte de surenchère.

 

Conséquence sur la gestion de Carmignac ? D'un point de vue tactique, les valeurs cycliques vont encore surperformer, au moins jusqu'en été. Nous ne sommes pas encore arrivés au pic de croissance.

 

Chez Comgest Monde, fonds axé sur les actions croissance/qualité, le souci n'est pas pour autant le niveau exorbitant des valorisations. En tant que stock picker, sa gérante Laure Negiar nous explique que leur « obsession, c'est la valeur bénéficiaire » des actions qu'ils sélectionnent. En effet, le marché anticipe 29% de croissance cette année sur l'ensemble des actions internationales, et 6% par an en moyenne sur les années qui viennent. Par ailleurs, en termes de valorisation relative (du portefeuille par rapport à l'indice), la gestion estime que ce n'est pas forcément très cher (primes de PER en dessous de celles de l'indice).

 

 

Qu'en est-il de la hausse des taux ?

 

En effet, la hausse des taux peut mettre à mal les valorisations. Actuellement, « l'inflation n'est pas un problème en soi », selon Didier Saint-Georges de Carmignac, ce sont les craintes (anticipation de l'inflation) alimentant la hausse des taux longs (30 ans et au-delà) qui constituent un vrai risque pour les actions. Chose qui justifie l'allocation tactique actuelle de Carmignac, entre 20% de cyclique value en court-terme, et 80% de croissance centrée sur les tendances structurelles moyen et long-terme (3 à 5 ans).

 

Du côté de Comgest, Laure Negiar nous rappelle la prépondérance du facteur « qualité » dans leur gestion. L'approche bottom-up de Comgest va chercher des valeurs exceptionnelles, dans l'univers de la croissance, tant au niveau du business model, que des bilans financiers qui se doivent d'être solides. Elle rajoute un point important : « il y a toujours une panique quelque part », sur le court-terme, qui ramène les valorisations à des niveaux bon marché.

 

 

Le débat Value vs Croissance devient-il dépassé ? Faut-il plutôt chercher les bonnes thématiques ?

 

Certes, « on ne peut pas ignorer la macro, depuis quelques mois la reprise est forte », et cela favorise les cycliques, mais il faut aussi « transcender le jugement très général cyclique / value », estime Didier Saint-Georges, pour repérer des thématiques à valeur intrinsèque. « Il faut avoir une vue différente du consensus, et avoir le bonheur d'avoir raison » réitère-il. Par ailleurs, il faut différencier les thèmes à la mode des vraies tendances. Et enfin : raisonner en thèmes, mais aussi identifier les gagnants de ces thèmes.

 

Pour la gérante de Comgest, les valeurs croissance / qualité ont toujours un thème sous-jacent, qui leur permet justement de se démarquer à long-terme (détenir un avantage concurrentiel, gagner des parts de marché...). Encore une fois, dans cette logique d'approche bottom-up, « les secteurs ne sont que des labels », il faut avant tout, repérer les bons business models, et aussi, fuir les « évidences » que l'on retrouve dans les portefeuilles globaux.

 

Pour conclure, la gestion de Carmignac va se positionner stratégiquement sur les valeurs de croissance qui s'inscrivent dans des thématiques fortes et porteuses (économie verte, digitalisation) pour le long-terme, et aussi bénéficier des retournements cycliques des marchés dans leur allocation tactique. Chez Comgest, la gestion reste fidèle à sa philosophie long-terme de croissance-qualité, et au contraire, profiter de la conjoncture pour « faire des emplettes sur quelques valeurs qui sont dévalorisées ». En tout cas, les deux sociétés aspirent à générer l'alpha à travers leur gestion active et différenciée, l'une top-down et l'autre bottom-up.

 

La cohérence des convictions fait la philosophie de chaque fonds, qui ont su chacun naviguer malgré les aléas de la crise à leur façon, et surperformer le marché.

 

 

Cet article a été rédigé par la rédaction de H24 Finance pour Boursorama. Tous droits réservés.


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Axiom European Banks Equity 18.79%
Uzès WWW Perf 12.38%
Tailor Actions Avenir ISR 12.10%
Amplegest Pricing Power 11.85%
Tocqueville Croissance Euro ISR 10.59%
Sycomore Europe Happy @ Work 10.51%
VEGA France Opportunités ISR 10.09%
Alken European Opportunities 10.03%
DNCA Invest SRI Norden Europe 9.29%
VEGA Europe Convictions ISR 8.71%
EdR SICAV Tricolore Convictions 8.67%
Tocqueville Euro Equity ISR 8.64%
Echiquier Positive Impact Europe 8.22%
LFR Euro Développement Durable ISR 8.07%
CPR Croissance Dynamique 7.74%
France Engagement 7.73%
Dorval Manageurs Europe 7.45%
Dorval Manageurs 7.45%
BNP Paribas Développement Humain 7.42%
FCP Mon PEA 7.33%
Athymis Trendsetters Europe 7.16%
Mandarine Social Leaders 6.96%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.73%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity 6.35%
Indépendance France Small 6.32%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 6.32%
Fidelity Europe 6.22%
Centifolia 5.48%
Indépendance Europe Small 5.15%
G Fund Opportunities Europe 4.76%
R-co Conviction Equity Value Euro 4.69%
OFI Invest ESG Equity Climate Change 4.56%
BDL Convictions 4.22%
Covéa Perspectives Entreprises 3.95%
Dorval European Climate Initiative 3.43%
Moneta Multi Caps 2.18%
Quadrator SRI 1.92%
Pluvalca Small Caps 1.79%
Richelieu Family 1.77%
Mandarine Unique 1.65%
Echiquier Value Euro 1.57%
MAM Premium Europe 1.30%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe 1.01%
Mirova Europe Environmental Equity 0.56%
Erasmus Small Cap Euro 0.42%
Quadrige France Smallcaps 0.13%
Groupama Avenir Euro 0.10%
Erasmus Mid Cap Euro -0.55%
Mandarine Europe Microcap -0.56%
Gay-Lussac Smallcaps -0.83%
Lazard Small Caps France -0.98%
Sycomore Europe Eco Solutions -1.22%
La Française Actions France PME -1.84%
Quadrige Europe Midcaps -2.80%
Eiffel Nova Europe ISR -3.90%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -6.09%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
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Lazard Convertible Global 0.27%
M Global Convertibles SRI -0.24%