Le rebond de la "value" est-il terminé ?

Au cours des derniers mois, les valeurs cycliques (ou titres "value" dans le jargon financier), ont eu le vent en poupe. Une nouvelle rotation sectorielle s’annonce-t-elle désormais en faveur des valeurs de croissance ? L’analyse de Schroders.

« Fin 2016, l’intérêt du marché s’est porté vers les titres dits "value", mais les opportunités semblent aujourd’hui bien équilibrées » affirme Martin Skanberg, gérant actions européennes chez Schroders, dans une note de marché diffusée cette semaine.

La fin d’année 2016 et le début d’année 2017 ont en effet été caractérisés par une nette surperformance des valeurs industrielles et bancaires par rapport aux valeurs des secteurs défensifs et technologiques, mais ce mouvement s’essouffle depuis plusieurs semaines.

L’an dernier, la reprise des valeurs cycliques s’était « accentuée avec l’élection de Donald Trump à la présidence américaine, puis la hausse consécutive des rendements obligataires » rappelle Martin Skanberg.

« Les actions bancaires [avaient] le plus bénéficié de cette rotation. Les cours des actions de nombreuses banques étaient auparavant en peine en raison des taux d’intérêt bas ou négatifs, mettant sous pression les marges d’intérêt nettes des banques. La perspective d’une hausse de l’inflation et des taux d’intérêt a par conséquent incité les investisseurs à s’intéresser aux valeurs bancaires » rappelle également le gérant.

Nouvelle rotation en faveur des valeurs de croissance ?

Les arbitrages des investisseurs en faveur des valeurs cycliques semblent néanmoins se faire plus rares depuis quelques semaines. Est-ce déjà la fin de la lune de miel pour ces valeurs, au profit d’un retour en force des valeurs défensives et de croissance ?

« Dans l’ensemble, nous pensons que le rebond [des titres "value"] peut se poursuivre » reconnaît Martin Skanberg. « L’environnement macroéconomique semble porteur pour la "value" et les actions les plus risquées grâce à la montée des anticipations d’inflation partout dans le monde ».

« Néanmoins, la prudence reste de mise » poursuit-il. « Il se peut que l’optimisme économique fasse consensus et entraîne un risque de déception si les statistiques ne parviennent pas à se redresser durablement ».

En particulier, « On peut se demander si, depuis leur rebond, les banques peuvent encore générer de la valeur. Le secteur fait désormais consensus parmi les investisseurs. Nombre des banques les moins onéreuses d’Europe croulent toujours sous le poids de créances douteuses. Seules certaines d’entre elles présentent des valorisations raisonnables, génèrent du capital et ne sont pas confrontées à d’éventuels litiges de taille. (…) Les opportunités sont rares dans le secteur ».

A contrario, « Certains des secteurs les plus défensifs semblent aujourd’hui relativement plus intéressants. À titre d’exemple, le secteur de la santé, défensif et de haute qualité, est très peu sollicité (…). L’absence de précisions quant au devenir de l’Affordable Care Act pèse sur le sentiment. Les marchés apprécient peu les incertitudes, mais les opportunités pourraient se faire nombreuses sur ce segment dès que le paysage se sera éclairci ».

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