Marchés : « Les arbres ne montent pas jusqu'au ciel »

Depuis bientôt six mois, les marchés actions suivent le parcours d’un long fleuve tranquille. Attention néanmoins aux lendemains de fête qui déchantent, prévient Fabrizio Quirighetti, codirecteur de la gestion d’actifs chez SYZ AM, qui ne garde pas sa langue dans sa poche.

Depuis le début de l’année, « Les marchés actions et les actifs risqués en général continuent de défier les lois fondamentales de la gravitation en matière de valorisation » observe Fabrizio Quirighetti dans la dernière lettre mensuelle publiée par SYZ AM.

L’ensemble des grands indices boursiers mondiaux poursuivent en effet sans discontinuer leur ascension entamée en novembre dernier. Depuis le début de l’année, le CAC40 gagne 3% malgré l’approche des élections présidentielles à risque. En Allemagne, le Dax30 a gagné presque 5% et en Espagne, l’Ibex35 a gagné 10% en moins de trois mois. Même chose aux Etats-Unis où le Dow Jones et le S&P 500 ont gagné 4 à 5% sur la même période, et le Nasdaq 8%.

« Même si l’on ne peut pas réellement parler d’exubérance totalement irrationnelle, les marchés anticipent manifestement l’avènement d’un monde parfait » commente Fabrizio Quirighetti. « La très forte valorisation des sociétés technologiques américaines est un signe emblématique de déconnexion virtuelle avec la dure réalité de notre monde ».

Face à cette situation, et malgré les bons indicateurs économiques publiés en zone euro et aux Etats-Unis, la société de gestion préfère adopter une approche défensive sur les marchés actions : « Nous n’avons aucunement l’intention de courir après des marchés dont la hausse n’est pas étayée par de solides fondamentaux » explique le codirecteur de la gestion d’actifs.

Pour SYZ AM, la progression des marchés perdurera « jusqu’au moment où il y aura un changement significatif de la volatilité de l’une des grandes classes d’actifs ou de la corrélation entre elles. Plus le temps passe et plus le mélange devient évidemment grand et instable ».

Les marchés obligataires également très valorisés

« Les investisseurs ne marchent-ils pas sur des œufs ? Ce qui est certain en revanche, c’est que les bons du Trésor américain marchent sur la tête ! » poursuit Fabrizio Quirighetti.

« En effet, il y a de quoi s’étonner du manque de réaction à la suite du ton plus ferme de la Fed face aux chiffres d’inflation qui sont sortis au-dessus des attentes. (…) Y aurait-il une certaine forme de complaisance ou d’aveuglement qui règne dorénavant sur ce marché ? ».

Ce discours très prudent sur les marchés obligataires est également celui de Carmignac, qui commentait la semaine dernière sur son site Internet : « Du point de vue des fondamentaux, de la valorisation et des évolutions de la règlementation, nous restons prudents sur les marches de crédit, "investment grade" comme ceux du "high yield" ».

Fabrizio Quirighetti retient pour finir deux proverbes qui guident actuellement ses choix : « Les arbres ne montent pas jusqu’au ciel » et « Personne n’est jamais mort d’avoir vendu trop tôt ».

Cet article a été rédigé par notre rédaction pour H24 Finance et Boursorama.