Amilton

Sélection de fonds

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Echiquier Agenor Mid Cap Europe - FR0010321810

Société de gestion

Gérant(s)

Stéphanie BOBTCHEFF
José BERROS
Guillaume PUECH

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
5.01% -8.55% 21.70% 0.41%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

Contacts Commerciaux

Jean-Georges DRESSEL06 70 01 21 31
William DURANDET06 47 75 52 40
Hélène PISARSKA06 69 45 53 60
Philippe GIUSTINIANI06 07 44 40 65

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Commentaire du mois de Décembre

Votre fonds a clôt 2018 sur une baisse de 8,5%, 7 points devant son indice (-15,9%).

La principale déception de décembre est ASOS (vêtements en ligne) dont le management a abaissé sa prévision de croissance du chiffre d'affaires et de marge sur 2019.

Ces difficultés sont temporaires et liées à un marché très concurrentiel exacerbé par une consommation faible, des niveaux de stocks élevés et des politiques promotionnelles importantes.

A plus long terme, notre thèse d'investissement repose sur des gains structurels de parts de marché des acteurs en ligne sur les acteurs traditionnels : le taux de pénétration qui reste faible en Europe (10-15%) est estimé par de nombreuses études à 30-35% en 2023.

Nous nous renforcerons progressivement sur ASOS, dont la valorisation actuelle (0,6 fois le chiffre d'affaires 2020, 10 fois l'EBITDA 2020) n'est plus en rapport avec son potentiel de croissance et ne tient pas compte d'un éventuel aspect spéculatif.

Echiquier Agenor Mid Cap Europe régresse de - 7,98% sur le mois et de -8,55% depuis le début de l'année.

Echiquier Agressor - FR0010321802

Société de gestion

Gérant(s)

Frédéric BUZARÉ

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
5.42% -24.76% 9.25% 0.76%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

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Jean-Georges DRESSEL06 70 01 21 31
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Commentaire du mois de Décembre

Votre fonds poursuit sa transformation pour amorcer 2019 en étant investi à 100%.

Nous ne croyons pas à une récession en 2019, et l'importante volatilité de fin d'année a créé des opportunités.

Echiquier Agressor a donc repositionné son exposition vers des sociétés qui performent mieux en fin de cycle et des valeurs qui ont été pénalisées de façon excessive par les marchés.

Parmi elles, le suédois ESSITY, un des leaders des produits d'hygiène, et l'opérateur de télécommunications britannique VODAFONE.

L'amélioration de leurs marges est indépendante du cycle économique et l'environnement concurrentiel s'améliore progressivement au sein de ces secteurs d'activité.

Ces deux entreprises, qui ont de plus enclenché un programme de réduction des coûts, devraient tirer profit de leurs efforts dès 2019.

Echiquier Agressor régresse de -8,84% sur le mois et de -24,76% depuis le début de l'année.

Echiquier ARTY - FR0010611293

Société de gestion

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.09% -9.07% 5.56% 4.49%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

Contacts Commerciaux

Jean-Georges DRESSEL06 70 01 21 31
William DURANDET06 47 75 52 40
Hélène PISARSKA06 69 45 53 60
Philippe GIUSTINIANI06 07 44 40 65

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Commentaire du mois de Décembre

Tout n'est pas noir, même si les marchés d'actions et de crédit n'ont vu, en décembre, que les mauvaises nouvelles, entraînant les indices mondiaux dans le rouge.

Dans un contexte de fin d'année traditionnellement moins liquide pour toutes les classes d'actifs, la volatilité qui a marqué l'année aura atteint son apogée en décembre.

La réduction de notre exposition aux valeurs cycliques s'est poursuivie avec la vente de nos titres VOLKSWAGEN. Echiquier ARTY n'est donc plus exposé aux constructeurs automobiles qui concentrent trop d'incertitudes pour 2019.

Nous avons par ailleurs cédé nos titres ROYAL DUTCH SHELL pour nous renforcer sur TOTAL qui affiche une notation ESG bien meilleure.

Le risque italien s'est quant à lui bien tenu sur le mois, dans le sillage de négociations budgétaires réussies avec Bruxelles. Nous avons profité du rebond pour alléger les obligations UNICREDIT et INTESA SANPAOLO.

Echiquier ARTY régresse de -2,16% sur le mois et de -9,07% depuis le début de l'année.

Echiquier Value Euro - FR0011360700

Société de gestion

Gérant(s)

Maxime LEFEBVRE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
4.68% -30.63% 21.51% 11.30%

Éligibilité Assureurs

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Commentaire du mois de Décembre

Votre fonds a bénéficié en décembre du projet d'OPA de CVC sur la société de courtage en assurance APRIL.

Cette transaction valoriserait l'assureur 900 millions d'euros, soit 19 fois sesrésultats ou 9,6 fois son résultat d'exploitation : une prime de 75% par rapport au cours d'octobre. APRIL est détenue par votre fonds depuis de nombreuses années.

Cette opération valide la discipline d'Echiquier Value Euro dont la philosophie reste constante.

Malgré un exercice 2018 difficile, votre fonds profite de la correction des marchés pour entrer de nouvelles valeurs décotées telles que TF1, SPIE (services industriels) ou encore DRAEGERWERK (équipements médicaux).

Comme de nombreux de titres en portefeuille, ces valeurs traitent sur des niveaux de valorisations intégrant un scénario de récession mondiale.

Elles devraient donc afficher une bonne résilience si ce scénario adverse se matérialisait en 2019.

Echiquier Value Euro régresse de -6,58% sur le mois et de -30,63% depuis le début de l'année.

Echiquier World Equity Growth - FR0010859769

Société de gestion

Gérant(s)

David ROSS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
7.53% 0.83% 16.45% 4.02%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

Contacts Commerciaux

Jean-Georges DRESSEL06 70 01 21 31
William DURANDET06 47 75 52 40
Hélène PISARSKA06 69 45 53 60
Philippe GIUSTINIANI06 07 44 40 65

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Commentaire du mois de Décembre

Avec un indice de référence signant -8% et 60 points de base additionnels pour votre fonds, décembre aura laissé Echiquier World Equity Growth en territoire à peine positif cette année, bien que loin devant son indice de référence.

Avec une croissance des bénéfices par action du S&P 500 attendue à +8,3% en 2019, nous estimons cependant que ce trimestre ne signera pas la fin du marché haussier, mais plutôt une correction qui "réinitialise" le marché pour davantage d'espérance de gains.

Nous positionnant pour 2019, nous avons de nouveau investi en décembre dans les valeurs bancaires émergentes ITAU et BANORTE, ainsi que dans les leaders de la tech NVIDIA et ALPHABET.

Nous avons cédé les valeurs défensives du secteur de la santé, CELGENE et BIOGEN, et ne trouvant que peu d'intérêt de rester investis sur l'Europe, nous avons soldé nos dernières positions sur le marché européen en cédant PRUDENTIAL.

Echiquier World Equity Growth régresse de - 8,67% sur le mois et progresse de 0,83% depuis le début de l'année.

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