Un fonds pour jouer comme Federer...

H24 a échangé avec Richard Pandevant, co-gérant d’Exane Equity Select Europe.

Surperformer les grandes capitalisations européennes, impossible ?

Si l’on prend l’étude SPIVA, seulement 10 % des fonds battent leurs indices sur le long terme. Richard Pandevant, gérant d’Exane Equity Select Europe, explique cette sous-performance par plusieurs éléments :

• L’efficience des marchés

• La difficulté d’allier robustesse et flexibilité : quand on est dans une structure de grande taille, on dispose d’une batterie d’analystes mais difficile d’être flexible. A l’inverse, les boutiques avec un gérant star sont très bons sur une partie de la cote et sont flexibles mais ils n’ont pas assez d’analystes pour tout couvrir.

• Compliqué de connaitre toutes les valeurs. 

• Biais comportementaux des gérants qui amènent les gérants à prendre des décisions sous-optimales. 

• Rotations sectorielles élevées

Pourtant, Exane Equity Select Europe se distingue par sa capacité à maintenir une surperformance régulière grâce à une méthodologie de sélection de titres et une rigoureuse gestion des risques.

Richard Pandevant explique qu’en palliant les problèmes précédemment exposés, on peut surperformer. Ainsi, la capacité d'Exane AM à se détacher des biais de style (value, croissance), en écartant les vues de marché et en se concentrant sur une stratégie neutre en termes de secteur, permet d’éviter les rotations qui pourraient éroder la performance à long terme. Chaque secteur est confié à un gérant-analyste expert (10 en tout !), permettant une analyse approfondie et une sélection précise des titres dans chaque domaine. Avec cette structure, Exane AM se protège des rotations brutales de styles, souvent responsables de la sous-performance des fonds lors de changements de tendance. « C’est quasiment mission impossible d’être bon sur tous les paramètres de gestion de portefeuille », ajoute Pandevant, soulignant la nécessité d’une concentration sur ses avantages compétitifs : la sélection de valeurs et la discipline des processus.

En déléguant chaque secteur à un gérant-analyste expert, le fonds peut maintenir un haut niveau de précision dans la sélection des titres, un facteur crucial dans sa quête de surperformance. Ainsi, depuis sa création, Exane Equity Select Europe affiche une régularité exemplaire, avec seulement un trimestre sur 50 dans le dernier quartile. Richard Pandevant compare cette approche à celle de Roger Federer : « gagner 80 % des matchs en ne remportant que 54 % des coups ». Cette cohérence permet au fonds de rester compétitif même en période de volatilité élevée.

Enfin, l’équipe de gestion d’Exane AM a mis en place des mécanismes rigoureux de contrôle des risques. « Il faut qu’un investissement perdant n’efface pas dix investissements gagnants », explique Richard Pandevant. Pour cela, le fonds a instauré des contrôles stricts sur le bêta, les styles, la taille de capitalisation, et les critères ESG. Ce processus de contrôle des risques passe au crible chaque choix de valeur, réduisant ainsi la probabilité d’un déséquilibre de style ou d’un pari trop risqué.

Le fonds Exane Equity Select Europe tente donc d’offrir une surperformance régulière grâce à une approche disciplinée, une gestion du risque bien calibrée et une absence de biais de marché. Richard Pandevant résume bien cette approche en affirmant que « ce n’est pas la mort de la gestion active, mais il faut savoir choisir ses combats ». Chez Exane AM, c’est la sélection de titres intra-sectorielle.

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