Points positifs

• L’innovation dans le secteur santé avec Evotec et Gerresheimer.

• Le secteur du digital avec Nemetschek et Wavestone.

• Le secteur industriel, avec les sociétés leaders de leurs secteurs de niche à l’instar de Carel (équipement des bâtiments).

• Le positionnement sur des sociétés premiums type Moncler avec un fort pouvoir de fixation des prix.

• La valorisation relative entre les grandes et les petites/moyennes capitalisations européennes s’approche des bas historiques.

Sujets de vigilance

Les petites et moyennes capitalisations pâtissent des conditions macroéconomiques actuelles. Des déstockages sont visibles sur différents secteurs, que ce soit sur certaines sociétés de la santé, surnommées « boîtes COVID » par le marché à l’instar de Sartorius Stedim, ou de la consommation avec Focusrite.

L’environnement macroéconomique est également défavorable au secteur de la construction, la gérante souligne les performances décevantes de BEFESA et de Thermador Groupe.

Les sociétés aux besoins de financement importants (CAPEX) subissent le durcissement des conditions d’octroi de crédit (credit crunch). La gestion donne l’exemple d’EL. En. Ce phénomène est particulièrement marqué sur les petites et moyennes capitalisations qui n’ont pas toujours accès au marché de la dette mais essentiellement à des emprunts bancaires.

De plus, la reprise économique de la Chine, plus lente que prévu, fait souffrir certaines sociétés européennes qui y sont exposées à l’instar de Basler et Lectra. 

Enfin, les petites et moyennes capitalisations, plus vulnérables aux attaques des fonds activistes, en ont encore fait les frais. Cette fois-ci, un rapport du fonds activiste Gotham City Research sur d’éventuelles manipulations comptables a fait plonger la valeur de SES Imagotag de plus de 50% au mois de juin.

Conclusion

Malgré les défis rencontrés par les petites et moyennes capitalisations, leurs perspectives sont encourageantes. D’autre part, les effets d’une éventuelle récession semblent déjà être intégrés dans les cours. Ainsi, le risque de baisse serait relativement faible si elle devait se confirmer. De plus, l’écart de valorisation, proche des bas historiques de 2008 entre les grandes et les petites/moyennes capitalisations européennes, donne un argument supplémentaire à l’attractivité de ces dernières. Enfin, étant donné la faiblesse des perspectives économiques, la sélection de valeurs sera essentielle pour les investisseurs. En se basant sur les arguments avancés par la gérante, le moment semble opportun pour s’y positionner, tout en ayant conscience des sujets de vigilance précédemment avancés.

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