En 20 ans, la gestion convertible de Lombard Odier IM a capté 50 % de la performance des actions avec un tiers de leur volatilité

La soupe boucle d’or : plus chaude, moins chère mais toujours bonne

« Il y a plus d’inflation mais aussi plus de croissance » – Florian Ielpo.

➡️ Scénario central de Lombard Odier IM : normalisation de la croissance, atténuation des pressions inflationnistes, statu quo des politiques monétaires et dynamique des investissements dans l’IA.

Avec en perspectives boursières : valeurs cycliques en tête des performances, matières premières portées par la demande mondiale et rendements équilibrés entre les classes d’actifs.

« La hausse des prix du pétrole ne touche pas tous les indices de prix » - Florian Ielpo.

➡️ Scénario alternatif : inflation plus forte que prévue et correction du secteur de la technologie,

Avec en perspectives boursières : la sous-performance des actions américaines, les stratégies convexes qui résistent et les obligations souveraines qui apportent une diversification limitée.

Le rallye récent détesté

Lombard Odier IM identifie trois motifs de vigilance 

• Ratio P/E de Shiller (P/E de l’indice S&P 500 rapporté à la moyenne des bénéfices des 10 dernières années) quasiment aux niveaux de la bulle internet en 2000
• Jusqu’à la révolution d’internet, l’histoire boursière montrait que les révolutions de productivité ne coïncidaient pas avec des gains boursiers (chemins de fer, découverte du pétrole, électrification, Fordisme) dans la décennie suivante. Le cycle actuel, comme celui de l’internet, fait exception à cette observation
• Incertitude sur les rentrées fiscales aux États-Unis.

LO Funds - Convertible Bond, fonds emblématique de la gestion convertible de Lombard Odier IM

« Le moment des convertibles est excellent » selon Arnaud Gernath.

Les obligations convertibles comme véhicule tout terrain : diversification du portefeuille, exposition à la croissance et à l’innovation et convexité à la hausse.

Pour les investisseurs peu familiers de cette classe d’actifs, on distingue trois profils d’obligations convertibles (en fonction de leur cotation) : profil obligataire (delta <30%), profil équilibré (30% <delta<70%) et profil action (delta>70%).

Des arguments structurels favorables aux obligations convertibles :

• Profondeur de l’univers d’investissement : gisement international pesant 550 milliards de dollars américains
• Diversification du portefeuille : expositions sectorielles différentes de celles des actions en général et souvent en forte croissance (IA, semi-conducteurs, transition énergétique)
• Duration obligataire plus faible que celle des obligations classiques
• Taux de défaut bien plus faibles que ceux des équivalents obligataires classiques
• Asymétrie de performance : entre fin février et mi-mai 2026, le fonds LO Funds - Convertible Bond a capté 54% de la baisse et 74% de la hausse
• Les thèmes d’investissement du fonds : IA, semi-conducteurs analogiques, équipementiers IA, cybersécurité, centres de données et transition énergétique

Dernier argument d’importance : la contribution positive de la hausse de volatilité aux obligations convertibles.

Pour Stéphane Vonthron, les obligations convertibles répondent à la nécessité d’utiliser les actions comme moteur de performance dans un environnement parfois anxiogène.