« Il y a donc encore beaucoup de choses à  faire sur les small et mid caps »

Le fonds Amilton Premium Europe, investi sur le segment des small et mid caps européennes, gagne 27,79% depuis le début de l’année et figure ainsi parmi les plus fortes hausses au sein de sa catégorie. Nos questions à  Pierre Schang, co-gérant du fonds avec Harry Wolhandler.

Pierre Schang, gérant du fonds Amilton Premium Europe

H24 Finance : Pouvez-vous nous présenter le fonds ? Qu’est-ce qui le différencie notamment de ses concurrents ?

Pierre Schang : Le fonds est principalement investi en zone euro avec un volant de valeurs hors zone euro. Nous faisons du stock picking mais partons vraiment d’une approche top-down en identifiant d’abord les secteurs qui nous semblent les plus pertinents avant de descendre chercher les valeurs qui nous intéressent au sein de ces secteurs.

Contrairement à certains de nos concurrents, nous n’avons pas de biais de gestion notable car nous intégrons différentes approches complémentaires en étant positionnés aussi bien sur des valeurs de croissance, des entreprises "value" ou des situations spéciales.

Les valorisations des small caps peuvent paraitre relativement élevées, mais l’univers est suffisamment large et diversifié pour déceler des valeurs à fort potentiel.

Nous faisons particulièrement attention au risque lié à la liquidité des titres en portefeuille car nous ne voulons pas que notre performance soit pénalisée en cas de tensions sur les marchés. Nous sommes donc également investis sur le segment des mid caps et la capitalisation moyenne des valeurs en portefeuille est de 1,5 milliard d’euros. Nous estimons que deux tiers du portefeuille peuvent être liquidés en une seule journée. Le fonds répond vraiment aux inquiétudes récurrentes des investisseurs au sujet de la liquidité.

H24 Finance : D’où est principalement venue la performance du fonds (+27,79%) depuis le début de l’année ? Quels sont vos paris actuels ?

Pierre Schang : Le grand sujet de l’année, c’est le retour de l’inflation. C’est de ce constat que part notre analyse top-down pour identifier les valeurs susceptibles de surperformer.

Le premier semestre a été marqué par un plateau d’inflation, qui est resté stable à un niveau plus haut qu'en 2016. Dans ces conditions, il fallait acheter des actions de qualité avec une croissance solide. Nous sommes par exemple investis sur le secteur des maisons de retraite avec Le Noble Age qui a très bien performé depuis le début de l’année. Dans d’autres secteurs toujours défensifs, nous avons également bénéficié de la hausse de Solutions 30 et Interpump.

Depuis cet été, nous assistons également à un rebond des matières premières. Nous sommes donc investis sur des valeurs profitant de cette tendance comme Eramet, qui dépend beaucoup des prix du nickel et performe très bien depuis quelques mois, ou encore Boliden, une valeur scandinave très exposée au cuivre et au zinc.

Avec le retour de l’inflation, nous devrions assister prochainement à un retour en force des valeurs cycliques qui conservent une sous-valorisation. Ces entreprises devraient surperformer au cours des prochains trimestres, comme Jacquet Métal par exemple qui représente la première ligne de notre portefeuille. Le marché ne valorise pas encore suffisamment ce genre de dossier.

H24 Finance : Avez-vous un biais géographique dans votre allocation de portefeuille ? Quelle est la part d’actions hors zone euro dont vous parliez ?

Pierre Schang : À la différence des secteurs, nous ne privilégions pas de zones ou pays sauf contexte politique particulier. Notre univers est principalement « zone euro » mais nous avons la possibilité d’investir sur l’intégralité du spectre européen (Royaume-Uni ou Suisse par exemple). La France représente 38,5% de notre allocation géographique contre 31% pour l’indice de référence. Nous sommes des gérants français et nous générons donc naturellement plus d’idées en France.

Nous avons également 23% de notre portefeuille investi en Allemagne et 12% en Italie, où il y a beaucoup de beaux dossiers qui conservent un certain potentiel de revalorisation. En revanche nous décelons moins d’opportunités en Espagne où nous n’avions aucune exposition fin septembre.

La part hors zone euro est constituée d’actions suisses qui représentent 9% de notre portefeuille.

H24 Finance : Le fonds conserve actuellement un assez faible encours sous gestion. Quel public souhaitez-vous cibler pour faire croître le fonds ?

Pierre Schang : Le fonds a dépassé les 25 millions d’euros début octobre et a vu ses encours doubler depuis le début de l’année avec très peu de démarches commerciales de notre part. En effet, la gestion du fonds a été reprise il y a bientôt trois ans et nous souhaitions tout d’abord construire un track record solide sur cette stratégie. Compte tenu de ses très bonnes performances, nous allons désormais le mettre en avant dans les prochains mois. Historiquement, nous visons principalement un public de CGP mais le produit est également adapté à une clientèle plus institutionnelle.

Nous avons un important objectif de croissance des encours, et nous devrions être aidés en cela par les opportunités fantastiques que présente toujours le segment des small et mid caps. L’important est de raisonner en termes de secteurs susceptibles de surperformer en fonction de l’évolution du cycle économique, et non du niveau global de P/E.

Lorsque nous nous déplaçons sur le terrain, nous voyons que la reprise économique est là et que la croissance accélère, comme par exemple au Portugal. Nous estimons que certains dossiers cycliques peuvent encore prendre 40 à 50% à l’instar de la société de construction Mota Engil qui enregistre de nombreuses nouvelles commandes et présente malgré tout une valorisation très attractive. Il y a donc encore beaucoup de choses à faire sur les small et mid caps.

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Propos recueillis par H24 Finance.