: Diversifiés / Flexibles

Commentaire du mois de Mai 2026

En mai, le fonds a délivré une performance de +1% dans un environnement de marché divisé : alors que le supercycle de l'IA a dopé le secteur technologique, la pression sur les taux d'intérêt et les incertitudes macroéconomiques ont pesé sur les secteurs défensifs. Les plus grands gagnants ont été ASML (+13,3%), Microsoft (+11%) et Salesforce (+8,8%), qui ont tous bénéficié d'une forte demande liée à l'IA.

La bonne performance des valeurs logicielles en particulier montre qu'il existe encore un potentiel de revalorisation. Zoetis (-32,1%) a enregistré la plus forte baisse, les inquiétudes réglementaires concernant les effets secondaires de médicaments très vendus contre l'arthrose et la dynamique de la demande ayant fortement ébranlé la confiance des investisseurs. Nu Holdings (-8,8%) et Pepsi Co (-8,5%) ont souffert respectivement de la pression des taux d'intérêt et des problèmes de marge. L'accent reste mis sur les actions de qualité, dotées de bilans solides et d'un pouvoir de fixation des prix élevé.

Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds BDL Rempart a enregistré une performance de -0.3% au cours du mois de juin, dans un marché de référence en hausse de 0.2%. Sur cette période, l'exposition positive aux marchés européens a constitué le principal moteur de performance (+1.7%), à laquelle est venue s'ajouter une contribution légèrement positive de la poche vendeuse (+0.1%), tandis que l'alpha généré par la poche acheteuse (-2.1%) a pesé sur les résultats.

Du côté des contributeurs positifs, plusieurs valeurs sont portées par l'accord conclu entre les États-Unis et l'Iran à la mi-juin, qui a entraîné une détente significative sur les prix de l'énergie, bénéficiant mécaniquement à l'ensemble de ces positions. Saint-Gobain (+0.3%), perçu par le marché comme un perdant structurel dans un environnement de coûts énergétiques élevés, donc d'inflation et de taux haussiers, a rebondi, d'autant que la direction a délivré un message constructif en confirmant la poursuite de la reprise en Europe au deuxième trimestre ainsi qu'une stabilisation progressive du marché résidentiel américain. Le secteur de la construction serait un grand bénéficiaire de la baisse des taux qui stimulerait les transactions immobilières. Reckitt (+0.2 %) et Magnum (+0.3 %) ont également profité de la baisse des cours du pétrole, que ce soit à travers les matières premières utilisées dans la fabrication des produits chez Reckitt ou les coûts logistiques liés au transport routier chez Magnum. À plus long terme, cette normalisation devrait permettre d'améliorer la marge brute de ces entreprises.

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Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds a délivré une performance légèrement négative sur le mois, sous-performant son indicateur de référence. Le principal facteur de sous-performance relative a été la sous-exposition du fonds au dollar, qui s’est apprécié sur le mois, porté par le ton plus restrictif de la Fed. Sur les actions, notre sélection de titres a permis d’atténuer la baisse des valeurs technologiques. Nos titres européens ont bénéficié du rebond des marchés actions de la zone euro à la suite de la désescalade au Moyen-Orient. ASML, Safran et UBS figurent ainsi parmi les quatre principaux contributeurs du fonds sur le mois.

De même, nos titres défensifs, notamment dans la santé et les financières, ont connu une fin de mois positive et ont compensé en partie la baisse des grandes valeurs technologiques. En revanche, nos expositions aux minières d’or et de cuivre, bien que réduites, ont continué de peser sur la performance du mois. Par ailleurs, sur le crédit, nos protections ont légèrement pesé sur la performance : alors que les spreads cash s’écartaient légèrement, le Xover s’est resserré de 13 pb. Enfin, sur les taux, notre positionnement prudent a permis de profiter de la hausse des rendements américains, même si le mouvement d’aplatissement de la courbe a limité la contribution.

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Commentaire du mois de Mai 2026

Durant le mois de mai, les marchés actions ont continué leur progression et les taux se sont détendus. Les investisseurs ont salué la baisse des prix du pétrole malgré un blocage toujours actif du Détroit d'Ormuz. L'autre facteur de soutien a été la publication des résultats trimestriels du secteur des technologies montrant une forte hausse des profits liée à l'intelligence artificielle. Les marchés actions américains surperforment leurs homologues européens du fait d'une plus faible dépendance énergétique et des valeurs technologiques en ébullition.

A court terme, les investisseurs vont se focaliser sur les discours des banquiers centraux qui font face à l'apparition des premiers signes d'inflation mais également sur les tentatives de négociations d'accord de paix entre les Etats-Unis et l'Iran. Ce dernier point génère l'ensemble de la volatilité des marchés.

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Commentaire du mois de Mai 2026

Au mois de mai, Clartan Valeurs progresse de +4,1 % par rapport au 30 avril. Boliden (+0,5 %), STMicroelectronics (+0,5 %) et Norsk Hydro (+0,4 %) sont les meilleures contributions sur la période. Les titres ayant le plus pesé sur la performance ce mois-ci sont Shell (-0,2 %), TotalEnergies (-0,1 %) et Assa Abloy (-0,1 %).

Dans le courant du mois, Novartis, EssilorLuxottica et Intuitive Surgical ont été allégées. Du côté des achats, ST Microelectronics, Prysmian et Sandvik ont été renforcées et Standard Chartered a été introduite. Le fonds est investi en actions à 99 % au 29 mai.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les mouvements de marché, qu'ils concernent les taux ou les actifs risqués, demeurent étroitement liés à l'évolution de la situation au Moyen-Orient. L'annonce d'un cessez-le-feu en début de mois permet un rebond des valorisations, mais celui-ci reste fragile en raison du maintien du blocus du détroit d'Ormuz. Cette situation empêche une détente significative des prix du pétrole et du gaz. Dans ce contexte, les effets négatifs sur l'économie mondiale s'accentuent, en particulier en Asie et en Europe, régions les plus dépendantes des approvisionnements énergétiques du Moyen-Orient.

Les révisions à la baisse des perspectives de croissance se multiplient, tandis que l'inflation énergétique s'accélère. Les banques centrales prennent encore le temps d'évaluer la situation avant d'agir, mais leur marge de manœuvre se réduit rapidement. L'indice EURO STOXX 50 NR repasse en territoire positif depuis le début de l'année (+2,42 %) grâce à un rebond de 6,22 % sur le mois, tandis que la baisse des spreads permet aux indices de crédit d'être dans le vert malgré la hausse des taux.

DNCA Invest Eurose profite de son positionnement et progresse de 1,72% sur le mois, pour afficher 1,26% depuis le début d'année.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les actions mondiales ont terminé le mois en hausse (Stoxx600 +4.83%, MSCI World EUR +7.64%), sous l'impulsion d'un fragile « cessez le feu » et d'une thématique de l'IA en accélération. Le Nasdaq a d'ailleurs progressé de 15,6% soutenu par les semiconducteurs et son indice SOX en hausse de 38% ainsi que part des résultats du T1 en hausse de 25% yoy pour 80% des entreprises du S&P.

La tendance a également été soutenue par un croissance mondiale résiliente grâce au cycle d'investissement dans l'IA avec des ÉtatsUnis en croissance de +2,0 % q/q au T1, la Chine à +5,0 % et la zone euro à +0,6 % q/q dans un contexte d'inflation à +3% en Europe (vs +2.6% en mars) et à +3.3% aux Etats-Unis sur fond d'augmentation des prix de l'énergie.

Dans ce contexte, les banques centrales ont temporisé face au risque de choc stagflationniste et à la fermeture prolongée du détroit d'Ormuz, stratégie assumée par les Etats-Unis visant à asphyxier l'économie iranienne. En effet, 90% de l'économie iranienne provient du pétrole transitant à 90% par le détroit pour un coût d'environ 480 millions de dollars par jour.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le reflux rapide du cours du baril de Brent favorise un retour d’intérêt des investisseurs pour les actions européennes, qui terminent en forte hausse sur le mois.

La performance du fonds a été portée par un taux d’exposition élevé et un fort rebond du panier cœur. Nous avons réintroduit un panier bancaire qui présente de nouveau un profil attractif au regard de sa valorisation et des perspectives de croissance, dans un contexte économique européen éclairci. A l’inverse, le thème de la souveraineté énergétique européenne est un détracteur à la performance sur le mois. L’action des banques centrales (resserrement de la BCE et de la BoJ, ton moins accommodant de la Fed) ne freine pas l’enthousiasme des investisseurs à ce stade. Cela pourrait évoluer si des signaux de surchauffe apparaissaient progressivement, en premier lieu aux États-Unis.

Commentaire du mois de Juin 2026

Les actions internationales poursuivent leur rallye sur le mois de juin. La prime de risque reflue parallèlement, avec le recul du cours du pétrole qui termine le mois proche de 70 $ le baril de Brent. Le panier cœur bénéficie à plein de la diffusion de la reprise boursière. Nous avons réintroduit le panier des financières Europe/Japon qui bénéficie également de l’amélioration des perspectives liée à la sensibilité des deux zones au prix du pétrole. Le thème de l’infrastructure de l’IA reste porté par la vigueur de la demande, même si, au regard du parcours réalisé, des incertitudes refont surface.

Nous avons couvert une partie de notre exposition en futures Nasdaq. La détente obligataire contribue également à la performance du fonds sur le mois. Nous avons arbitré les obligations françaises en faveur d’obligations britanniques et japonaises dont les valorisations sont particulièrement attractives. La duration en portefeuille reste inchangée sur des niveaux modérés. L’action des banques centrales (resserrement de la BCE et de la BoJ, ton moins accommodant de la Fed) ne freine pas l’enthousiasme des investisseurs à ce stade. Cela pourrait évoluer si des signaux de surchauffe apparaissaient progressivemen

Commentaire du mois de Juin 2026

Echiquier Arty SRI A progresse de 1,12% sur le mois et de 1,95% depuis le début de l'année.

En juin, les marchés européens ont prolongé leur dynamique haussière, soutenus par les progrès des discussions entre les États-Unis et l'Iran, des publications d'entreprises globalement rassurantes notamment grâce au maintien d'investissements soutenus dans l'écosystème de l'intelligence artificielle.

La poche actions surperforme l'indice européen, portée par la forte progression du secteur technologique, en hausse trimestrielle de près de 20 %. La sous-pondération des valeurs sensibles à la consommation a également contribué positivement à la performance. Seule ombre au tableau, le repli du secteur de la défense, les prises de commandes progressant moins rapidement qu'anticipé.

La poche obligataire progresse nettement (+0.5%) grâce à la détente de la partie intermédiaire et longue de la courbe de taux dans un contexte baissier pour le pétrole, ainsi qu'au resserrement des primes de risque « high yield ». Le fonds affiche ainsi une légère surperformance par rapport à son indice de référence, soutenue par la sélection actions et une allocation favorable.

Commentaire du mois de Juin 2026

Les marchés boursiers mondiaux ont progressé en juin, affichant toutefois une performance hétérogène, principalement tirée par l'essor de l'indice des semi-conducteurs (SOX), qui a gagné plus de 80% au cours du trimestre pour atteindre de nouveaux sommets. Le principal facteur a été l'apaisement du conflit entre les États-Unis et l'Iran : un protocole d'accord visant à mettre fin aux hostilités et à rouvrir le détroit d'Ormuz a entraîné une forte baisse du prix du pétrole, le WTI repassant sous la barre des 70 dollars le baril, ce qui a apaisé les craintes inflationnistes.

Cet élan d'appétit pour le risque a été tempéré par un virage vers une politique monétaire restrictive de la part des principales banques centrales : sous la houlette de son nouveau président, Kevin Warsh, la Fed a maintenu ses taux mais a abandonné son orientation accommodante, les marchés anticipant dès lors une hausse, tandis que la BCE a laissé entrevoir une possible intervention dès juillet.

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Commentaire du mois de Mai 2026

Le mois de mai a été marqué par la poursuite du rallye des actifs risqués, soutenu par des résultats solides et une dynamique toujours fortement concentrée sur le thème de l'intelligence artificielle. Cette progression s'est accompagnée d'une montée rapide des comportements spéculatifs et d'une concentration extrême des flux sur un nombre limité de valeurs.

Les indicateurs de positionnement confirment une extension marquée. L'activité sur les options d'achat atteint des niveaux records sur les semiconducteurs, avec des volumes proches de 2,8 fois la moyenne historique — nettement au dessus des précédents pics de 2024. Les ETF à effet de levier sur actions individuelles dépassent désormais 65 milliards de dollars d'encours, en forte accélération depuis avril. L'indice des semiconducteurs progresse de plus de 85% depuis ses points bas de mars et s'éloigne de près de 70% de sa moyenne mobile à 200 jours — un niveau historiquement associé à des phases d'exubérance extrême. Dans les marchés émergents, la performance est désormais largement concentrée sur trois valeurs — TSMC, Samsung et SK Hynix —, qui représentent à elles seules plus d'un quart de l'indice MSCI EM.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Les points clés du mois :

• Un mois de juin porté par Safran, Richemont, 3I et Eurofins…

• …mais également par une nouvelle idée (Pandora) qui a fonctionné immédiatement

• Nous avons acheté du JC Decaux et du Kone

Analyse de la performance :

Le mois de juin a été un très bon mois pour une raison simple : nos fortes convictions ont globalement bien fonctionné, que ce soit 3I (Action a publié de très bons chiffres sur la période récente) ou Richemont (earnings preview très encourageant). Safran et Eurofins se sont également bien comportés et seule Deutsche Boerse parmi nos grosses positions a globalement souffert. D’autres idées ont également bien fonctionné dont Danone (suite à l’annonce qu’ils ne regardaient plus Mead Johnson) et Pandora (nouvelle position, cf. ci-dessous). Notre principale perte du mois aura été Trigano (chiffre d’affaires décevant sur le T3).

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Commentaire du mois de Mai 2026

Faits saillants de mai - Le fonds First Eagle Amundi International a enregistré un rendement de +1,81 % en mai (USD, part AUC). - Les secteurs des technologies de l'information, de la consommation discrétionnaire et de la finance ont été les principaux contributeurs. - L'énergie, les services de communication et l'industrie ont pesé sur la performance. - Les titres liés à l'or sont restés stables.

Revue du marché en fin de mois

Les marchés actions mondiaux ont poursuivi leur forte progression en mai grâce à la baisse des prix du pétrole et à l’enthousiasme persistant pour les investissements dans les infrastructures liées à l’intelligence artificielle (IA). L’indice S&P 500 a atteint un nouveau sommet historique et a terminé le mois de mai en hausse de 5,3 %. Les indices MSCI World et MSCI EAFE ont progressé respectivement de 4,6 % et 3,1 %. Par style, les actions de croissance ont continué de surperformer les actions de valeur sur les marchés américains et nonaméricains. Inversement à la tendance récente, les grandes capitalisations ont surperformé les petites capitalisations aux États-Unis. Alors que la courbe des taux du Trésor est restée globalement inchangée en fin de mois, les rendements des obligations du Trésor à plus longue échéance ont atteint leur plus haut niveau depuis près de vingt ans en cours de mois, en raison des inquiétudes concernant l’inflation et la possibilité que la Réserve fédérale doive relever les taux d’intérêt. L’indice Bloomberg Global Aggregate et l’indice Bloomberg US Aggregate Bond ont tous deux affiché un rendement de 0,3 %. L’indice du dollar américain a progressé de 0,6 % et le lingot d’or a reculé de 1,7 %.

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés actions mondiaux ont prolongé leur dynamique haussière en mai 2026, portés à la fois par la vigueur persistante des valeurs de semi-conducteurs et par les espoirs d'une issue favorable aux discussions entre les États-Unis et l'Iran. Les marchés obligataires ont également bénéficié de la lente détente des prix du pétrole. Conformément aux convictions exprimées dans nos 5/15 d'avril et de mai, nous étions idéalement positionnés pour tirer parti de ce mouvement.

L’élargissement progressif de la hausse aux valeurs industrielles constitue désormais un relais de performance supplémentaire et conforte notre scénario d’investissement. Si les marchés ont déjà enregistré une appréciation significative, nos indicateurs propriétaires demeurent toujours favorables aux actifs risqués. Le retard relatif de plusieurs valeurs industrielles continue d’offrir un potentiel de rattrapage attractif.

Dans ce contexte, nous conservons notre cap et restons pleinement investis dans ce scénario.

Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les actifs risqués se replient sous l'effet du ton restrictif de la réserve fédérale face aux risques inflationnistes et de la correction des valeurs technologiques, malgré une amélioration du sentiment liée à la résolution du conflit avec l'Iran. Les valeurs technologiques asiatiques, vedettes du mois de mai, inversent leur tendance avec l'essoufflement du thème de l'intelligence artificielle, la Corée du Sud figurant parmi les marchés les plus faibles, tandis que l'Europe résiste mieux. La Réserve fédérale, sous la présidence de Kevin Warsh, adopte un ton prudent lors de sa première réunion, réaffirmant sa priorité de préserver la stabilité des prix, tout en maintenant ses taux directeurs inchangés. Sous l'effet des tensions sur les prix de l'énergie, l'inflation CPI américaine atteint les 4,2%, tandis que le marché du travail reste globalement résilient.

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les actifs risqués se replient sous l'effet du ton restrictif de la réserve fédérale face aux risques inflationnistes et de la correction des valeurs technologiques, malgré une amélioration du sentiment liée à la résolution du conflit avec l'Iran. Les valeurs technologiques asiatiques, vedettes du mois de mai, inversent leur tendance avec l'essoufflement du thème de l'intelligence artificielle, la Corée du Sud figurant parmi les marchés les plus faibles, tandis que l'Europe résiste mieux. La Réserve fédérale, sous la présidence de Kevin Warsh, adopte un ton prudent lors de sa première réunion, réaffirmant sa priorité de préserver la stabilité des prix, tout en maintenant ses taux directeurs inchangés. Sous l'effet des tensions sur les prix de l'énergie, l'inflation CPI américaine atteint les 4,2%, tandis que le marché du travail reste globalement résilient.

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Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

◾ Les actions ont enregistré de solides performances en mai, portées par la hausse des secteurs liés à l'intelligence artificielle, les résultats positifs des entreprises et un apparent apaisement des tensions entre les États-Unis et l'Iran. Bien que les marchés obligataires aient connu une certaine volatilité, ils se sont redressés en fin de mois, à mesure que les cours du pétrole baissaient.

◾ Dans ce contexte, le fonds a enregistré une performance positive en mai, principalement grâce à nos positions en actions sur les marchés coréen, japonais et européen. Les actions des secteurs minier et de la santé, ainsi que les titres convertibles, ont également généré des gains. Toutefois, la performance exceptionnelle des actions américaines au cours du mois a entraîné des pertes sur notre position courte sur l'indice S&P 500. Les positions en actions turques et chinoises ont également pesé sur la performance du fonds. Sur le marché obligataire, les gilts britanniques ont enregistré des gains satisfaisants, soutenus par un ralentissement de l'inflation. Les positions en obligations d'État des marchés émergents (principalement en Afrique du Sud et au Mexique) ont légèrement contribué à la performance du fonds. Les gains réalisés sur les fonds d'obligations d'entreprises ont été largement compensés par les pertes subies sur les positions courtes sur les titres à haut rendement européens et américains.

◾ Le portefeuille n’a pas fait l’objet de mouvements importants en mai.

Commentaire du mois de Mai 2026

En mai, les marchés ont été dominés par de fortes incertitudes géopolitiques et économiques, liées notamment aux tensions entre les États-Unis et l’Iran et au blocage du détroit d’Ormuz. Les annonces contradictoires de Donald Trump ont entretenu une volatilité élevée, oscillant entre menaces et espoirs d’apaisement. Cette instabilité a contribué au maintien de prix du pétrole élevés, propageant un choc énergétique à l’échelle mondiale. Toutefois, contrairement à 2022, les pressions inflationnistes sont restées contenues, avec des marchés du travail moins tendus et des salaires qui n’ont pas alimenté de spirale inflationniste. Aux États-Unis, la croissance est demeurée robuste, soutenue par la consommation, les services et les investissements liés à l’intelligence artificielle. En revanche, l’Europe a montré des signes de faiblesse, avec une reprise limitée, confirmée par le PIB et les indicateurs PMI. Malgré cela, les résultats solides du secteur technologique ont soutenu la confiance des investisseurs et les marchés. Dans ce contexte, l’indice MSCI ACWI, en euros et dividendes réinvestis, a progressé de 5,71 % sur le mois.

Au cours du mois de mai, la gestion s’est inscrite dans une démarche active et opportuniste, visant à tirer parti des mouvements de marché tout en maîtrisant le niveau de risque. L’exposition aux actions a été renforcée en début de période, notamment via des ETF internationaux et des futures sur indices européens. Dans un second temps, le rebond des marchés a été mis à profit pour réaliser des prises de bénéfices ciblées, en particulier sur les marchés émergents et notamment la Turquie. Parallèlement, une gestion dynamique des produits dérivés a permis d’ajuster finement l’exposition globale, avec de nombreux arbitrages sur options et futures afin d’optimiser le profil rendement/risque du fonds. Nous avons également légèrement réduit nos positions sur les matières premières qui pourraient être globalement affectées par une normalisation à terme du marché pétrolier.

Commentaire du mois de Mai 2026

Le fonds a enregistré une performance de +2,45% en mai, portant sa performance depuis le début de l’année à +2,07%.

Les marchés actions mondiaux ont poursuivi leur progression, portés par les valeurs technologiques liées à la thématique de l'intelligence articificielle (IA), et plus particulièrement par les semiconducteurs. Le MSCI World Semiconductors progresse de +16% en mai, après +25% en avril. Dans ce contexte, l’Asie et les ÉtatsUnis ont progressé de +10% et +6% en euros, tandis que l’Europe affiche une performance proche de +4%.

Les publications du premier trimestre confirment un début d'année à deux vitesses. Le cycle d’investissement IA / data centers s’impose comme moteur structurel et déclenche les premiers relèvements de perspectives des entreprises. À l’inverse, le conflit au Moyen-Orient pèse sur les valeurs les plus exposées des segments luxe, travel retail et ingrédients. Malgré l’espoir d’un accord entre l’Iran et les États-Unis en début de mois, aucune avancée concrète ne s’est matérialisée, maintenant une volatilité sur les taux et le pétrole. La divergence entre les États-Unis et la zone euro s’accentue : l’activité américaine reste résiliente, soutenue par le cycle d’investissement technologique, tandis que l’inflation a surpris à la hausse (+3,8% en avril). En zone euro, l’activité ralentit et les indicateurs avancés continuent de se détériorer

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

Le mois de mai a confirmé le retour de l’attention des investisseurs vers les fondamentaux économiques et les résultats des entreprises. Aux États-Unis, la croissance demeure robuste, portée par les investissements liés à l’intelligence artificielle et par la consommation des ménages malgré une baisse du pouvoir d’achat lié à la hausse des prix des deux derniers mois. Les résultats des grandes entreprises technologiques et de la chaîne des semiconducteurs ont largement dépassé les attentes, soutenant les marchés actions mondiaux. En Europe, l’activité a été contrastée alors que la confiance des ménages a été impactée par la hausse de l’énergie.

Malgré la persistance des tensions géopolitiques, les flux ont été très favorables sur la technologie et ont tiré globalement les indices vers de nouveaux records. Au cours du mois de mai, nous avons réduit nos expositions aux minières et procédé à des prises de profits en fin de mois sur les marchés émergents. Nous conservons une exposition forte au dollar US alors que le Japon et la Chine domestique restent par ailleurs des axes privilégiés en dehors de nos paniers d’exposition à la technologie. Nous avons par ailleurs maintenu une structure de portefeuille orientée sur :

• Des marchés domestiques forts et soutenus par des flux d’investissement publics et privés : en Europe via les services aux collectivités et le thème de l’électrification, ainsi que les petites et moyennes valeurs ; dans les émergents via le marché domestique chinois, et toujours le Japon.
• Une sélection de titres directement bénéficiaires de l’accélération des investissements sur l’intelligence artificielle.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés financiers internationaux ont été fortement influencés par la guerre en Iran récemment. L'annonce d'un cessez-le-feu et le début des négociations entre les Etats-Unis et l'Iran ont, dans un premier temps, contribué à apaiser sensiblement les tensions. Les marchés financiers ont alors amorcé une reprise, plus modérée en Europe qu'aux Etats-Unis. Les valeurs technologiques sont restées au centre de l'attention. L'environnement a par ailleurs été soutenu par des résultats trimestriels solides. L'incertitude a été alimentée par le maintien du blocage dans le détroit d'Ormuz et par l'enlisement des négociations de paix. Les cours du pétrole ont dans un premier temps baissé, avant de grimper à nouveau en flèche vers la fin du mois.

Au sein de la poche actions, nous avons vendu notre position sur le fabricant de machines agricoles Deere et sur le groupe automobile Mercedes. Nous avons pris des bénéfices sur des titres particulièrement performants tels que ASMI, BESI, United Rentals, Broadcom et Diploma en procédant à des ventes partielles. Nous avons initié une position sur Cadence Design Systems, spécialiste des solutions logicielles pour l'industrie des semi-conducteurs, qui tire parti d'un véritable boom dans ce secteur en marge du développement de l'IA. La duration du portefeuille obligataire est maintenue à 4,3 ans.

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Commentaire du mois de Mai 2026

En mai 2026, les marchés mondiaux ont été principalement influencés par trois dynamiques majeures : la poursuite du rallye actions tiré par l’intelligence artificielle, le durcissement de ton des banques centrales face aux pressions inflationnistes, et la nette correction des prix du pétrole alimentée par des espoirs de cessez‑le‑feu. La combinaison de ces facteurs a accentué les divergences macroéconomiques et de performance entre régions.

Dans cet environnement, les marchés actions mondiaux ont poursuivi leur progression. Le MSCI ACWI et le S&P 500 enregistrent tous deux une hausse de +5,2 % sur le mois de mai, portant leurs performances respectives à +11,6 % et +10,3 % depuis le début de l’année. En Europe, la dynamique est restée plus mesurée, l’Euro Stoxx 50 progressant de +3,7 % sur le mois et de +6,1 % en cumul annuel. Les marchés émergents se sont en revanche nettement distingués, avec un MSCI Emerging Markets en forte hausse de +9,5 % en mai, portant sa performance depuis le début de l’année à +25,8 %.

Cette surperformance est essentiellement tirée par l’Asie, et plus particulièrement par la Corée du Sud, où l’indice Kospi a enregistré une progression exceptionnelle de +28,5 % sur le mois, dépassant désormais les +100 % depuis le début de l’année, sous l’effet de l’envolée des valeurs liées aux semi‑conducteurs et à l’intelligence artificielle. À l’inverse, le Hang Seng a reculé de ‑1,8 % en mai, reflet d’une rotation des flux vers des marchés asiatiques plus directement exposés au thème de l’IA.

Commentaire du mois de Mai 2026

En mai 2026, les marchés mondiaux ont été principalement influencés par trois dynamiques majeures : la poursuite du rallye actions tiré par l’intelligence artificielle, le durcissement de ton des banques centrales face aux pressions inflationnistes, et la nette correction des prix du pétrole alimentée par des espoirs de cessez‑le‑feu. La combinaison de ces facteurs a accentué les divergences macroéconomiques et de performance entre régions. Dans cet environnement, les marchés actions mondiaux ont poursuivi leur progression. Le MSCI ACWI et le S&P 500 enregistrent tous deux une hausse de +5,2 % sur le mois de mai, portant leurs performances respectives à +11,6 % et +10,3 % depuis le début de l’année. En Europe, la dynamique est restée plus mesurée, l’Euro Stoxx 50 progressant de +3,7 % sur le mois et de +6,1 % en cumul annuel. Les marchés émergents se sont en revanche nettement distingués, avec un MSCI Emerging Markets en forte hausse de +9,5 % en mai, portant sa performance depuis le début de l’année à +25,8 %.

Cette surperformance est essentiellement tirée par l’Asie, et plus particulièrement par la Corée du Sud, où l’indice Kospi a enregistré une progression exceptionnelle de +28,5 % sur le mois, dépassant désormais les +100 % depuis le début de l’année, sous l’effet de l’envolée des valeurs liées aux semi‑conducteurs et à l’intelligence artificielle. À l’inverse, le Hang Seng a reculé de ‑1,8 % en mai, reflet d’une rotation des flux vers des marchés asiatiques plus directement exposés au thème de l’IA. Aux États-Unis, le FOMC a maintenu ses taux inchangés à 3,50 %–3,75 % pour la troisième réunion consécutive, les minutes d’avril révélant qu’une majorité des membres reste ouverte à de nouvelles hausses si l’inflation persiste au-dessus de 2 %.

Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés actions restent guidés en mai par deux facteurs principaux : l’évolution de la situation au Moyen-Orient et l’engouement autour de l’IA. Sur le plan géopolitique, l’impasse persistante dans les négociations entre les États-Unis et l’Iran a généré plusieurs épisodes de volatilité. Les marchés actions continuent néanmoins de miser sur un accord imminent.

En parallèle, la saison de résultats a apporté un soutien tangible aux actifs risqués. Les publications ont globalement dépassé les attentes, en particulier dans le secteur technologique (big tech, semi conducteurs, puces mémoire) où la croissance des bénéfices reste robuste grâce à la très forte demande liée à l’IA. Cette dynamique a soutenu les indices américains et asiatiques. Le marché obligataire adopte une lecture plus prudente : les taux souverains se sont tendus sur fond de craintes inflationnistes et de perspective de politique monétaire plus restrictive. En zone euro, la probabilité d’une hausse de taux en juin s’est d’ailleurs nettement renforcée.

Commentaire du mois de Avril 2026

Géopolitique. L’accord de cessez-le-feu entre les Etats-Unis et l’Iran, approuvé en début de mois et étendu plusieurs fois, semble toujours fragile. Les discussions à Islamabad n’ont pas abouti à un accord, les questions majeures du programme nucléaire iranien et du détroit d’Ormuz restent entières, et le blocus naval imposé par les Etats-Unis maintient les tensions élevées, avec des menaces de possibles nouvelles interventions militaires.

Macroéconomie. Les indicateurs d’inflation s’affichent logiquement en accélération en Zone Euro (+3,0% en avril) et aux Etats-Unis (+3,5% en mars). Les indicateurs économiques (indice PMI composite) aux Etats-Unis font état d’une activité économique résiliente alors que ce même indicateur pour l’Europe ralentit. L’Allemagne réduit ses perspectives de croissance économique pour 2026 à 0.5%.

Banques Centrales. Dans ce contexte de prolongation du conflit, les banques centrales (Fed, BOE, BCE, BOJ) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés tout en restant prudentes notamment face aux risques inflationnistes liés aux prix de l’énergie (baril de Brent de nouveau à $114 après une baisse temporaire vers $90) et aux effets de second ordre. Les attentes de hausses de taux par la BCE et la BOE se sont renforcées en fin de mois, avec au moins deux hausses estimées par le marché d’ici la fin d’année. Les attentes pour la Fed sont plus mesurées (pas de changement des taux de la Fed en 2026) alors que les investisseurs avaient réintégré la possibilité d’une coupe.

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Commentaire du mois de Mai 2026

Sur le mois, votre fonds Trusteam Optimum progresse de 0.87%. Toutes les poches ont contribué positivement à la performance avec en données brutes : +0,45% pour les actions, +0.44% pour les obligations et +0,01% pour les convertibles.

Pour la poche actions active, les contributions positives de UCB, ASML, OPMobility et Roche ont plus que compensé l’impact des détracteurs comme KPN, Vonovia, Adyen et Capgemini. En termes de mouvements, nous avons pris des profits sur Melia Hotels et Schneider Electric et nous avons vendu notre ligne en Mercialys. Nous avons initié des positions en Capgemini (journée investisseurs rassurante sur son positionnement stratégique dans le cycle IA) et en SAP (la valorisation nous paraît trop déprimée avec des craintes liées à l’IA excessives).

Sur l'obligataire, pour profiter de la pente de la courbe des taux, nous avons cédé BBVA octobre 2027 pour acheter Transdev mai 2028, permettant un surcroît de rendement de 48 pbs et nous avons participé à l’émission primaire Spie 2031 au taux de 3.95%.

Commentaire du mois de Mai 2026

Contribution : la performance du fonds sur le mois vient essentiellement de la stratégie Long Equity avec une contribution positive de +6,80%. Les principaux contributeurs positifs à la performance sont Micron (+3,42%), Prysmian (+0,66%) et Eli Lilly (+0,53%). À l’inverse, les principaux contributeurs négatifs sont GE Vernova (-0,42%), Siemens Energy (-0,37%) et Globus Medical (-0,33%).

Long Equity : de nouvelles positions en ASML (NL), Hershey (US), Diploma (GB) et ASM (NL) ont été initiées. Les positions en Deckers Outdoor (US), AT&T (US) et Envista (US) ont été entièrement cédées.

Short Equity : aucun changement majeur n'a été apporté au portefeuille. Merger Arbitrage : les offres sur Tri Pointe Group (US) et CSG Systems (US) ont été clôturées avec succès.

Tail Risk Hedging : le portefeuille atténue sa sensibilité aux chocs économiques et financiers extrêmes grâce à des options de vente sur le S&P 500 (décembre 2026), à des options de vente dual digitales sur le S&P 500 lié au taux américain à 2 ans ainsi qu’au taux de change USD/JPY (échéances novembre 2026 à février 2027), et à des dérivés de crédit sur le secteur bancaire européen.

Commentaire du mois de Mai 2026

Contribution : la performance du fonds sur le mois vient essentiellement de la stratégie Long Equity avec une contribution positive de +4,64%. Les principaux contributeurs positifs à la performance sont Micron (+2,29%), Prysmian (+0,45%) et Eli Lilly (+0,37%). À l’inverse, les principaux contributeurs négatifs sont GE Vernova (-0,28%), Siemens Energy (-0,25%) et Globus Medical (-0,23%).

Long Equity : de nouvelles positions en ASML (NL), Hershey (US), Diploma (GB) et ASM (NL) ont été initiées. Les positions en Deckers Outdoor (US), AT&T (US) et Envista (US) ont été entièrement cédées.

Short Equity : aucun changement majeur n'a été apporté au portefeuille.

Merger Arbitrage : les offres sur Tri Pointe Group (US) et CSG Systems (US) ont été clôturées avec succès.

Tail Risk Hedging : le portefeuille atténue sa sensibilité aux chocs économiques et financiers extrêmes grâce à des options de vente sur le S&P 500 (décembre 2026), à des options de vente dual digitales sur le S&P 500 lié au taux américain à 2 ans ainsi qu’au taux de change USD/JPY (échéances novembre 2026 à février 2027), et à des dérivés de crédit sur le secteur bancaire européen.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés font preuve de résilience face à la crise au Moyen-Orient et à l'envolée des cours du pétrole. Les principaux indices boursiers ont rebondi en avril, tirés pour l'essentiel par la Tech, et les primes de risque sur le crédit se sont globalement resserrées. Les investisseurs ont acheté le scénario de désescalade dans le conflit en Iran, sans remise en cause de la croissance. En revanche, les banques centrales sont en train de durcir leur politique monétaire face à un retour de l'inflation, ce qui exerce une pression sur toute la courbe des taux, en particulier sur la maturité 2 ans. Des effets de second tour sont à craindre surtout si le blocus du détroit d'Ormuz devait se prolonger. Toutefois, la réouverture du détroit serait un catalyseur puissant pour les marchés. Dans ce contexte, le fonds reste surexposé sur les actions, avec une exposition nette maintenue autour de 28%.

Sur la poche Taux, dans une approche prudente, nous avons souscrit une nouvelle option pour couvrir le risque de crédit à hauteur de 30% d'ici le 15 juin. Il s'agit de faire face à un risque asymétrique qui pourrait se traduire par un écartement des primes de risque en cas de dégradation de la situation au Moyen Orient. De même, la poche reste sous-sensible au risque de taux, par rapport à son indice de référence. Parallèlement, nous avons poursuivi nos arbitrages pour sécuriser le rendement de la poche et renforcer le profil ESG du portefeuille.

Sur la poche Actions, peu de mouvements ce mois-ci sinon l'introduction d''une nouvelle valeur, le groupe suisse SGS, numéro un mondial de la certification, sur un point d'entrée et une base de comparaison intéressants alors que la société vient de publier de solides résultats trimestriels. Parallèlement, suite à la consolidation du secteur du luxe face au contexte géopolitique, nous avons renforcé nos positions sur deux leaders mondiaux, LVMH et Hermès.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés se sont montrés résilients face à la crise au Moyen-Orient et à l'envolée des prix du baril de pétrole. L'annonce d'une trêve a permis un rebond des actions, avec des investisseurs qui sont revenus sur des thématiques fortes comme l'IA ou la souveraineté, permettant aux principaux indices boursiers de retrouver leurs niveaux d'avant conflit. Sur les obligations, les taux restent sous pression alors que le crédit est toujours insensible aux tensions géopolitiques.

Sur des prises de profit au plus haut du marché à la mi-avril, l'exposition nette du portefeuille aux actions a été ramenée de 52,3% fin mars à 50,1% fin avril, via la vente de contrats futures.

La poche Actions a largement profité ce mois-ci de l'envolée sur les semi-conducteurs, avec notamment la performance de la valeur allemande Infineon. Toujours sur le thème de l'IA et des data centers, Schneider Electric progresse fortement alors que la banque italienne Banca Intesa Sanpaolo figure également parmi les plus fortes contributions à la performance du mois. En revanche, le secteur du luxe continue de peser, notamment le numéro un mondial LVMH, sur lequel nous sommes surpondérés. Le groupe enregistre pourtant une croissance positive au premier trimestre dans un contexte international défavorable. Le laboratoire pharmaceutique AstraZeneca a subi ce mois des prises de profits après une belle progression alors que le lunetier EssilorLuxottica pâtit de marges moins élevées et d'une concurrence accrue sur les lunettes connectées. En restant prudemment optimiste, nous avons renforcé certaines valeurs de qualité qui ont récemment consolidé, comme le géant du luxe Hermès. Dans une optique plus défensive, nous avons allégé notre position sur le motoriste Safran compte tenu des menaces que fait peser sur le trafic aérien la hausse des prix du kérosène.

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