: Diversifiés / Flexibles

Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds a perdu 2,4% en février. Les marchés boursiers mondiaux ont affiché une dispersion sans précédent depuis la crise financière de 2009. Alors que la liquidation des actions du secteur des logiciels s'est stabilisée, les inquiétudes concernant la géopolitique, l'inflation et le crédit privé ont pesé sur le sentiment des marchés. Le meilleur titre ce mois-ci dans le portefeuille a été Agnico-Eagle Mines (+23 %), porté par la hausse du prix de l'or. Baker Hughes (+17,8%) a bénéficié de chiffres trimestriels solides. Vonovia (+16,6%) a également enregistré de bonnes performances. En revanche, Mercado Libre (-17,6%), KKR (-22,5%) et Novo Nordisk (-35,7%) ont été les perdants du mois. Novo Nordisk a souffert de perspectives sombres pour 2026, ce qui a contrasté avec la performance de son principal concurrent Eli Lilly.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le fonds BDL Rempart a enregistré une performance de -5.0% en mars, contre un indice de référence affichant 0.2%. Les premières frappes du conflit ont eu lieu le samedi 28 février. En anticipation, l’équipe de gestion avait réduit l’exposition nette de BDL Rempart de 63% en début d’année à 48% au 27 février. L’exposition positive au marché européen a pesé sur la performance (-3.6%) tout comme l’alpha long (-2.0%) alors que l’alpha short a été positif (+0.7%).

La poche vendeuse a été performante. La semaine précédant le conflit, voyant que les États-Unis augmentaient considérablement leurs effectifs militaires dans la région, nous avions décidé d’acheter une option sur le Stoxx 50 à maturité très courte (20 mars 2026). Notre raisonnement étant que si le conflit devrait être déclenché il le serait très rapidement. Le put permettait de protéger d’une baisse du marché et d’apporter de la convexité. Nous avons ensuite pris nos profits sur le put et l’avons remplacé temporairement par des futures sur l’indice Stoxx 50. Progressivement, nous avons remplacé les futures Stoxx 50 par des entreprises cycliques (capital goods) et un panier sur les valeurs financières (principalement bancaires) pour protéger le portefeuille si le conflit s’éternise et que l’économie ralentit. Depuis plus longtemps, nous avons également un panier de valeurs que nous considérons comme trop chères, ce dernier est le principal contributeur de la poche vendeuse.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, le portefeuille n’a que partiellement participé à la hausse des marchés et a terminé avec une performance légèrement positive. L’environnement a été défavorable pour deux de nos convictions clés : l’élargissement du thème de l’intelligence artificielle au-delà des infrastructures et notre sensibilité négative aux États-Unis. Les marchés actions ont été marqués par une réévaluation des investissements liés à l’IA, les investisseurs commençant à s’interroger sur l’impact de l’IA sur les modèles économiques. Cela a pesé sur notre exposition aux logiciels, comme Atlassian, ainsi que sur les sociétés d’infrastructure financière telles que S&P Global. Les grandes capitalisations technologiques, notamment Alphabet, Nvidia et Amazon, ont également sous-performé vers la fin du mois. Dans le même temps, notre sensibilité négative sur les taux américains, fondée sur une croissance toujours résiliente et de pressions inflationnistes persistantes, a pesé sur la performance. Les rendements obligataires ont reculé alors que les investisseurs s’inquiétaient des implications plus larges de l’IA, notamment sur le marché de l’emploi. À l’inverse, certaines positions défensives et de diversification ont bien marché. Notre exposition aux producteurs d’or a bénéficié du regain de demande pour les actifs refuges, tandis que nos stratégies de couverture actions et notre allocation au secteur de la santé ont contribué positivement.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds progresse de 2,15 % sur le mois. Le portefeuille a été particulièrement stable durant le mois avec seulement quelques ajustements à la marge, sans conséquence significative sur les expositions.

Il faut noter l’excellente performance des actifs obligataires, dont les bonds US, bien aidée également par la non-couverture du risque USD. Les actifs européens ont à nouveau bien performé dans un contexte de doute sur la rentabilité future de l’IA.

Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a vu Clartan Valeurs céder -11,8 % et ainsi perdre son avance prise en janvier et février. TotalÉnergies (+51 pb), Shell (+48 pb), Norsk Hydro (+34 pb) et Galp Energia (+33 pb) furent les meilleures contributions mensuelles. Les titres ayant le plus pesé ont été Boliden (-128 pb), Santander (-55 pb) et Unicredit (-53 pb).

Au cours du mois, de nouvelles positions furent initiées en E.On, Prysmian et Sandoz. BNP Paribas, Galp, Inditex, Safran, Sandoz, Schneider Electric, SLB et Vodafone ont été renforcées. A l’inverse, On Holding a été totalement cédée, et Adidas, ASML, EssilorLuxottica, Intuitive Surgical, Micron, Santander et Unicredit allégées. Clartan Valeurs a fait l’objet d’une couverture temporaire en futures sur indice Euro Stoxx 50 pendant le pic d’incertitude début mars.

Commentaire du mois de Février 2026

Les marchés financiers ont évolué de manière contrastée en février. L'Euro Stoxx 50 a progressé de 2,18 %, tandis que le S&P 500 a reculé de 1,4 % en février et n'affiche qu'une légère hausse depuis janvier. En Asie, la dynamique reste très forte, avec le Nikkei 225 et le KOSPI enregistrant de fortes progressions depuis le début de l'année.

Le NASDAQ a perdu plus de 3 % en février, en raison des doutes des investisseurs sur la rentabilité des investissements massifs dans l'intelligence artificielle. Les grandes entreprises technologiques comme Google, Microsoft, Meta Platforms et Amazon ont annoncé plus de 630 milliards de dollars d'investissements cumulés dans l'IA.

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Commentaire du mois de Février 2026

Les marchés actions européens continuent leur progression. Les entreprises tournées vers la demande interne et les grands plans d’investissement d’Europe du Nord font jeu égal avec les grandes exportatrices suite à la stabilisation du dollar. Dans ce contexte, le thème de la Reflation européenne prend le relais des financières. Il est composé d’industriels exposés aux plans de relance ainsi que de foncières, également soutenues par les Etats et l’assouplissement des conditions financières. Le thème des financières, en dépit de bonnes publications de résultats, subit des prises de bénéfices. Son statut de gagnant de l’intelligence artificielle, via les économies de coûts, est questionné en réponse à la montée des risques de crédit dans le Private Equity et la dette privée. Nous maintenons une vision constructive du contexte économique, mais tenons compte de la maturité du cycle boursier au travers d’une politique active de couverture en futures et en options sur indice.

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Commentaire du mois de Février 2026

Les actions internationales poursuivent leur progression. Les interrogations sur le thème de l’intelligence artificielle se renforcent et favorisent une rotation sectorielle en faveur des secteurs les moins sensibles à la disruption. Dans ce contexte, les performances thématiques sont très contrastées avec d’un côté une forte progression des thèmes Global Pharma et Reprise industrielle mondiale, et de l’autre une baisse du thème New Capex et une sous-performance des Financières Europe/Japon. Le portefeuille de couverture et de décorrélation contribue positivement grâce à la solide performance des obligations d’Etat et des couvertures optionnelles. Les scénarios adverses de l’intelligence artificielle amènent des craintes sur la croissance et justifient cette rotation vers les actifs refuges. Dans un contexte de correction circonscrite aux perdants de l’IA, l’approche équipondérée prouve sa résilience.

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Commentaire du mois de Février 2026

Echiquier Arty SRI A progresse de 1,32% sur le mois et de 2,37% depuis le début de l'année. La performance en février affiche une progression marquée, grâce aux actions (+3.7%) et aux obligations (+0.7%). La poche actions profite de la hausse des marchés avec la rotation des flux des Etats-Unis vers l'Europe. Les tensions géopolitiques et le potentiel disruptif de l'IA sur de nombreux secteurs ont par ailleurs favorisé une forte rotation sectorielle au sein de la cote européenne au profit des télécoms, de la consommation et des matières premières. Malgré une sélection positive, la poche affiche une sous-performance relative de 34 bps due à une surpondération au secteur de la technologie et une sous exposition à la consommation de base. La poche pâtit également des résultats décevants de Syensqo mais nous profitons des bonnes publications d'AstraZeneca et d'ArcelorMittal. L'allocation du fonds a évolué au cours du mois de février, adoptant une approche plus prudente à l'égard du risque actions. Mi-février, la couverture optionnelle a été remaniée pour se concentrer sur des options de vente sur indices à maturité courte. Fin février, l'exposition brute aux actions a été abaissée de 2 points, passant de 29% à 27%. L'exposition nette aux actions était repassée ainsi en dessous de 25% à la fin du mois.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Les marchés actions mondiaux ont fortement reculé en mars, l'escalade du conflit américano-iranien et la fermeture quasitotale du détroit d'Ormuz ayant bousculé l’environnement géopolitique mondial. Les prix du pétrole ont dépassé les 100 dollars le baril, alimentant les craintes d'inflation et poussant les grandes banques centrales — dont la Fed, la BCE et la Banque d'Angleterre — à maintenir leurs taux inchangés. Les actions américaines, qui représentent la majeure partie du marché mondial, ont subi de fortes pressions liées au débouclement des positions momentum sur la technologie, aux craintes de disruption liée à l'IA sur les sociétés exposées aux logiciels et à la montée des inquiétudes sur la croissance économique, le S&P 500 enchaînant plusieurs semaines consécutives de baisse. Le secteur de l'énergie a été le grand gagnant à l'échelle mondiale, tandis que la consommation discrétionnaire a subi de plein fouet cette correction.

Le mois s'est terminé sur une note légèrement plus constructive, des signaux diplomatiques ayant ravivé les espoirs d'une possible désescalade, mais l'incertitude quant à la durée des hostilités et aux perspectives d'approvisionnement énergétique a continué de peser sur le sentiment de marché. Dans ce contexte, ELEVA Global Multi Opportunities a reculé de 8,68% sur le mois.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été dominé par l'escalade du conflit iranien et la fermeture du détroit d'Hormuz, déclenchant une correction généralisée et synchronisée sur l'ensemble des classes d'actifs. L'élément central de ce choc réside dans la persistance attendue de prix plus élevés du pétrole. En effet, indépendamment de l'issue du conflit, le baril de brut devrait s'inscrire durablement au-dessus de ses niveaux pré-crise. Sur le plan géographique, l'Europe et l'Asie — Japon, Corée, Taïwan — concentrent les principales fragilités en raison de leur forte dépendance énergétique. À l'inverse, les États-Unis bénéficient d'une résilience relative grâce à leur autonomie énergétique. Ce choc a également reconfiguré les anticipations de politique monétaire. Les marchés ont largement abandonné le scénario de baisses de taux au profit d'un biais désormais plus restrictif.

Nous ancrons notre allocation dans un scénario stagflationniste durable, caractérisé par l'absence de résolution rapide du conflit et des prix de l'énergie structurellement élevés. Dans ce contexte, nous maintenons une posture défensive : le portefeuille demeure sous-pondéré en actions et en duration, avec une allocation élevée au cash et à des instruments assimilables — notamment des ABS notés AAA en euro et en dollar —, qui constituent un pilier de préservation du capital dans un environnement où ni les actions ni les obligations n'offrent de protection efficace. Le dollar reste notre principal outil de diversification et de couverture.

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Commentaire du mois de Février 2026

La volatilité revient progressivement sur les marchés. Les deux principaux coupables sont l'IA et le crédit privé. Pour la première, les dernières annonces font craindre une forte disruption dans de nombreux secteurs, en particulier autour du logiciel et – par extension – du consulting. Concernant le second, et c'est en partie lié, le marché s'inquiète de fortes demandes de remboursements de la part de clients de fonds de crédit privé, classe d'actif qui a vu ses encours progresser fortement ces derniers trimestres. Les tous derniers jours du mois sont également marqués par des opérations militaires américaines en Iran. Malgré des réactions boursières très hétérogènes, l'indice EURO STOXX 50 NR poursuit sa progression (+3.3%), tandis que la baisse des taux permet aux indices de crédit d'être dans le vert malgré la hausse des spreads.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois de février n’a pas été un bon mois pour Ceres même s’il a été moins compliqué que le mois de janvier. Nous avons souffert sur plusieurs positions notamment lors des publications (long Adyen, couvertures sur Vinci et ABB etc). Si l’on cumule les deux mois de ce début d’année, qu’observe-ton ? Nous avons réalisé un bon début d’année dans l’industrie (Schneider, Prysmian et Safran notamment), nous n’avons pas perdu d’argent dans la consommation et les services aux entreprises et la plupart des autres secteurs ont été très décevants, notamment le secteur IT (-116 bps, Adyen principale perte), les Media (-63 bps, Publicis principale perte) et le luxe (-40 bps, Richemont principale perte). Au global notre début d’année difficile peut être résumé en 3 points : les 4 secteurs qui tirent le marché (ressources de base, énergie, télécom, utilities) ne sont pas dans notre univers, nous sommes surexposés à ce que l’on qualifie (abusivement selon nous) de AI losers (Media, Tech hors semi-conducteurs, Compass etc.), et le luxe est en forte baisse.

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Commentaire du mois de Janvier 2026

Le fonds First Eagle Amundi International a enregistré un rendement de +5,03 % en janvier (USD, classe d’actions AUC). L’énergie, l’industrie et les services de communication ont été les principaux contributeurs aux rendements. La consommation discrétionnaire a été le seul secteur à peser négativement. Les titres liés à l’or ont contribué à des rendements absolus positifs.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Alors même que le mois de février soufflait un réel vent d’optimisme quant à l’amélioration de la situation économique globale et à une inflation relativement mesurée, entrainant ainsi à la baisse les taux d’intérêt à long terme ; le déclenchement de la guerre en Iran a logiquement fait basculer brutalement les investisseurs dans le mode risk-off. Dans un premier temps, les prises de bénéfices se sont faites sans discernement, le mouvement de baisse emportant avec lui notre sélection de valeurs qui a alors sous-performé le marché. Puis dans un second temps, le marché a (comme toujours) progressivement ajusté son scénario, laissant entrevoir des potentiels gagnants/perdants, ce qui a cette fois-ci donné l’opportunité à notre portefeuille de surperformer le marché et de finir le mois sur une performance raisonnable au vu du contexte actuel.

En application de notre processus de construction de portefeuille, la légère remontée des risques (de 1.3 à 1.7 en moyenne sur une échelle allant de 0 à 5 ) nous a conduit à réduire légèrement notre exposition aux actifs risqués. Nous sommes ainsi passés d’une exposition agrégée aux actions européennes de l’ordre de 72% à 66% du portefeuille. Pour le reste, rien n’a changé.

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Janvier 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Février s’ouvre sur une dynamique constructive, les résultats d’entreprises résilients soutenant les actifs risqués. Les données économiques américaines publiées au cours du mois dressent un tableau contrasté mais globalement robuste, les conditions du marché du travail restant solides et l’activité manufacturière continuant de se stabiliser. La rotation hors des grandes capitalisations de l’IA se poursuit, pesant sur les principaux indices, le NASDAQ 100 reculant de 2.26%. Le NIKKEI 225 surperforme, progressant de 10,4 % sur le mois, aidé par une issue favorable aux élections législatives japonaises. Sur le marché obligataire, les Gilts britanniques surperforment alors que l’inflation ralentit à 3 % en janvier. En fin de mois, la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient pèse sur les marchés mondiaux, à la suite de frappes israéliennes et américaines contre l’Iran.

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, le fonds a enregistré une performance positive, sous l'impulsion de ses positions en actions et en obligations. En ce qui concerne les actions, nos positions au Japon, en Europe (y compris au Royaume-Uni) et en Corée ont largement contribué à la performance. Les actions minières et du secteur de la santé ont également contribué à la performance du fonds. Dans le domaine obligataire, les emprunts d'État des marchés développés (en particulier les bons du Trésor américain et les Gilts britanniques) ont contribué de manière significative à la performance du fonds. Les positions sur les obligations souveraines des marchés émergents et les fonds en obligations d'entreprises (y compris nos positions vendeuses sur des crédits à haut rendement) ont également progressé. L'exposition globale en espèces et en devises a également contribué à la performance.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois de février a été caractérisé par un environnement macroéconomique et géopolitique volatil. Aux États‑Unis, l’inflation PCE sousjacente s’est établie à 3 %, tandis que la croissance du PIB au quatrième trimestre a ralenti, pénalisée par le shutdown de fin d’année. Par ailleurs, l’annulation des droits de douane par la Cour suprême a ravivé les incertitudes juridiques et commerciales et a fragilisé la stratégie économique américaine. En Europe, la BCE a maintenu une politique monétaire inchangée, tandis que la Banque d’Angleterre s’est retrouvée confrontée à un taux de chômage élevé et à une inflation toujours au‑dessus de sa cible. Au Japon, la large victoire parlementaire de Sanae Takaichi lui a offert une capacité d’action accrue pour déployer une politique budgétaire expansionniste. Enfin, la fin du mois a été marquée par une escalade des tensions au Moyen‑Orient, ce qui a soutenu les cours du pétrole et des métaux précieux. Sur la période, l’indice MSCI ACWI (en euros, dividendes réinvestis) a progressé de 0,93 %.

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, le fonds enregistre une performance de +1.30% portant la performance depuis le début de l’année à +1.20%. La période a été marquée par une forte dispersion des performances régionales. Les actions européennes ont progressé de +3,5%, surperformant les marchés américains (-0,76 % en dollars), pénalisés par le repli des valeurs Software. Le Japon s’est distingué avec un Topix en hausse de +10,1%, soutenu par la victoire du LDP aux élections anticipées et les perspectives de politiques pro-croissance.

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

La nomination de Kevin Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale américaine a entraîné une certaine volatilité sur les marchés financiers. Les acteurs du marché ont d'abord anticipé une politique monétaire moins accommodante, ce qui a également exercé une pression sur l’or, lequel perdrait de son attrait en cas de hausse des taux d'intérêt. Toutefois, les mouvements les plus importants sur le marché ont résulté des évolutions sur le front de l’IA : à la suite de l'annonce d'investissements massifs, les actions de grands fournisseurs d'IA et de cloud ont chuté, les investisseurs réclamant une transparence accrue sur les avantages de ces programmes.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Les marchés actions ont évolué dans un environnement de repli généralisé, marqué par une remontée de la volatilité et une correction particulièrement prononcée sur les segments ayant le mieux performé au cours des derniers mois. Dans ce contexte, le MSCI ACWI reculait de 7,2 % sur le mois (3,2 % YTD), une baisse plus marquée que celle des États-Unis, où le S&P 500 limitait son repli à 5,0 % (4,4 % YTD). L’Europe, plus dépendante des importations d’énergie, cédait 9,2 % (Eurostoxx 50 : 3,6 % YTD), tandis que la Chine s’inscrivait également en retrait, le Hang Seng corrigeant de 6,7 % sur le mois (3,0 % YTD). Les marchés émergents ont été les plus touchés, le MSCI Emerging Markets décrochant de 13,1 %, tout en restant proche de l’équilibre depuis le début de l’année (0,2 % YTD).

Le blocage du détroit d’Ormuz, un point de passage stratégique assurant le transit de plus de 15 millions de barils de pétrole par jour, a marqué un tournant brutal pour les marchés de l’énergie, obligeant les investisseurs à reconsidérer la pérennité du processus de désinflation et la trajectoire future des politiques monétaires. Les anticipations de marché ont ainsi été profondément révisées. Le consensus, susceptible d’évoluer rapidement, anticipe désormais deux à trois hausses de taux pour la BCE et zéro à une pour la Réserve fédérale, contre aucune hausse prévue pour la BCE en début d’année et deux baisses pour la Fed. La progression mensuelle de 63,3 % du prix du Brent en mars 2026 s’impose ainsi comme le mouvement haussier le plus violent jamais enregistré depuis au moins 1990, ce choc dépassant même les épisodes historiques majeurs, dont la guerre du Golfe en septembre 1990 (+46,2 %).

Commentaire du mois de Mars 2026

Les marchés actions ont évolué dans un environnement de repli généralisé, marqué par une remontée de la volatilité et une correction particulièrement prononcée sur les segments ayant le mieux performé au cours des derniers mois. Dans ce contexte, le MSCI ACWI reculait de 7,2 % sur le mois (3,2 % YTD), une baisse plus marquée que celle des États-Unis, où le S&P 500 limitait son repli à 5,0 % (4,4 % YTD). L’Europe, plus dépendante des importations d’énergie, cédait 9,2 % (Eurostoxx 50 : 3,6 % YTD), tandis que la Chine s’inscrivait également en retrait, le Hang Seng corrigeant de 6,7 % sur le mois (3,0 % YTD). Les marchés émergents ont été les plus touchés, le MSCI Emerging Markets décrochant de 13,1 %, tout en restant proche de l’équilibre depuis le début de l’année (0,2 % YTD) .

Le blocage du détroit d’Ormuz, un point de passage stratégique assurant le transit de plus de 15 millions de barils de pétrole par jour, a marqué un tournant brutal pour les marchés de l’énergie, obligeant les investisseurs à reconsidérer la pérennité du processus de désinflation et la trajectoire future des politiques monétaires. Les anticipations de marché ont ainsi été profondément révisées. Le consensus, susceptible d’évoluer rapidement, anticipe désormais deux à trois hausses de taux pour la BCE et zéro à une pour la Réserve fédérale, contre aucune hausse prévue pour la BCE en début d’année et deux baisses pour la Fed. La progression mensuelle de 63,3 % du prix du Brent en mars 2026 s’impose ainsi comme le mouvement haussier le plus violent jamais enregistré depuis au moins 1990, ce choc dépassant même les épisodes historiques majeurs, dont la guerre du Golfe en septembre 1990 (+46,2 %).

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Les marchés actions continuent de progresser sur le mois de février. Le rebond des émergents se confirme (MSCI EM +6,3% en EUR) tandis que l’Europe évolue dans un cadre plus favorable, les effets des plans de relance commençant à se diffuser (MSCI Europe +4%). Aux États-Unis, la faiblesse du secteur technologique, en particulier des logiciels, explique l’écart entre le S&P 500 (0% en EUR) et sa version équipondérée (+4,3%). Ce contexte boursier s’est inscrit dans un environnement politique plus incertain. La Cour suprême a invalidé les droits de douane « réciproques » instaurés l’an passé, conduisant D. Trump à annoncer une surtaxe temporaire de 10% via la section 122. Entre remise en cause des accords existants et remboursements potentiels, la visibilité se réduit, ce qui pèse sur la confiance. Sur le plan macroéconomique, le PIB américain du T4 ressort nettement sous les attentes à 1,4%, fortement pénalisé par le shutdown. Avec une inflation PCE en hausse à 2,9%, la Fed devrait tout de même conserver une approche prudente.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Sur la période, votre fonds Trusteam Optimum recule de -2,34% pour la part R. Toutes les poches ayant contribué négativement à la performance avec en données brutes : -1,16% pour les actions, -1,05% pour les obligations, -0,02% pour les convertibles. Pour la poche actions active, les contributions positives d’UCB (performance absolue : +3,98% ; contribution : +0.04%), de Melia Hotels (+9,61% ; +0.02%), ou KPN (+2,54% ; +0.01%), n’ont que partiellement compensé l’impact des détracteurs dont, entre autres, Vonovia (-32,4% ; -0.28%), Schneider (-17,7% ; -0.11%) ou OP Mobility (-17,6% ; -0.03%).

En termes de mouvements, sur la poche actions, nous avons pris des profits sur Melia Hotels, suite à la hausse du titre, et réduit de moitié notre exposition en Vonovia, du fait de sa trop forte corrélation aux taux d’intérêts. Sur l’obligataire, nous avons profité de l’élargissement des spreads pour acheter des titres Investment grade (Dassault Systèmes, Saint Gobain, Mediobanca) sur des maturités 2028 et 2029. Nous avons par ailleurs cédé des titres courts (BPCE, Peugeot Invest 2026). Ces arbitrages nous ayant procuré un surplus de rendement de 31 à 58 pbs.

Commentaire du mois de Mars 2026

Contribution : la performance du fonds sur le mois vient essentiellement de la stratégie. Long Equity avec une contribution négative de -11,96%. Les principaux contributeurs positifs à la performance sont les options de vente S&P 500 (+0,17%), le CDS Europe Subfin (+0,16%) et AT&T (+0,13%). À l’inverse, les principaux contributeurs négatifs sont On Holding (-0,94%), Micron (-0,88%) et Safran (-0,71%).

Long Equity : de nouvelles positions en Deckers Outdoor (US), AT&T (US), Amazon (US), Johnson Controls (US), Globus Medical (US) et GXO Logistics (US) ont été initiées. Les positions en IAG (GB), Ryanair (IE), Xylem (US) et Italgas (IT) ont été entièrement cédées.

Short Equity : aucun changement majeur n'a été apporté au portefeuille.

Merger Arbitrage : de nouvelles positions ont été initiées en Tri Pointe Group (US) et Masimo (US). L’offre sur Confluent (US) a été clôturée avec succès. Tail Risk Hedging : le portefeuille atténue sa sensibilité aux chocs économiques et financiers extrêmes grâce à des options de vente sur les indices Nasdaq (juin 2026) et S&P 500 (décembre 2026), à des options de vente dual digitales sur le S&P 500 lié au taux américain à 2 ans ainsi qu’au taux de change USD/JPY (échéances novembre 2026 à février 2027), et à des dérivés de crédit sur le secteur bancaire européen.

Commentaire du mois de Mars 2026

Contribution : la performance du fonds sur le mois vient essentiellement de la stratégie Long Equity avec une contribution négative de -8,27%. Les principaux contributeurs positifs à la performance sont les options de vente S&P 500 (+0,13%), le CDS Europe Subfin (+0,12%) et AT&T (+0,09%). À l’inverse, les principaux contributeurs négatifs sont On Holding (-0,66%), Micron (-0,60%) et Safran (-0,48%).

Long Equity : de nouvelles positions en Deckers Outdoor (US), AT&T (US), Amazon (US), Johnson Controls (US), Globus Medical (US) et GXO Logistics (US) ont été initiées. Les positions en Puig (ES), IAG (GB), Ryanair (IE), Xylem (US) et Italgas (IT) ont été entièrement cédées.

Short Equity : aucun changement majeur n'a été apporté au portefeuille.

Merger Arbitrage : de nouvelles positions ont été initiées en Tri Pointe Group (US) et Masimo (US). L’offre sur Confluent (US) a été clôturée avec succès.

Tail Risk Hedging : le portefeuille atténue sa sensibilité aux chocs économiques et financiers extrêmes grâce à des options de vente sur les indices Nasdaq (juin 2026) et S&P 500 (décembre 2026), à des options de vente dual digitales sur le S&P 500 lié au taux américain à 2 ans ainsi qu’au taux de change USD/JPY (échéances novembre 2026 à février 2027), et à des dérivés de crédit sur le secteur bancaire européen.

Commentaire du mois de Mars 2026

Les marchés ont fluctué tout le mois au gré des signaux contradictoires de désescalade du conflit en Iran et en l'absence de perspective concrète de réouverture du détroit d'Ormuz. Les marchés ont donc été volatils sans toutefois surréagir au choc, malgré la baisse des actions, l'envolée des prix de l'énergie et la hausse des taux. Nous restons relativement optimistes à moyen terme sur une sortie de crise et nous avons maintenu l'exposition nette aux actions aux alentours de 28% de l'actif (neutralité à 20%).

Sur la poche Taux, nous avons une couverture (option payeuse sur le main) achetée en janvier pour protéger le portefeuille d'un violent écartement des primes de risque, qui court jusqu'au 15 avril. Malgré tout, la hausse des taux et l'écartement des marges a coûté ce mois-ci, notamment sur les segments les plus risqués, comme les dettes subordonnées AT1 et hybrides. Le conflit a réactivé les anticipations inflationnistes, ce qui devrait maintenir une tension sur les taux, avec un aplatissement de la courbe des taux, et provoquer, dans un second temps, un ralentissement de la croissance. Dans ce contexte, nous avons réduit la sensibilité au taux de la poche à environ 80% de la sensibilité de l'indice de référence. Sur le crédit, nous avons réalisé quelques arbitrages pour accroitre le profil défensif de la poche en allégeant un peu l'exposition sur les dettes bancaires au profit de la dette d'entreprises.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le conflit en Iran et le blocage du détroit d'Ormuz ont provoqué une envolée des cours mondiaux du pétrole et du gaz, un recul des marchés actions et une hausse des taux sur les marchés obligataires. Les banques centrales ont réagi avec prudence en laissant ouverte la possibilité d'une prochaine hausse des taux directeurs en cas de retour persistant de l'inflation. Nous conservons cependant un biais positif sur l'hypothèse d'une accalmie, sinon une fin prochaine, du conflit, avec une exposition nette aux actions légèrement remontée à 52 %. Pour l'heure, l'impact de cette crise sur la croissance ou sur les attentes de résultats des entreprises ne s'est pas encore manifesté, mais une certaine fébrilité se fait sentir sur les marchés.

Sur la poche Actions, nous avons privilégié une approche plus défensive en nous concentrant sur les fondamentaux des sociétés et la visibilité des résultats. La performance sur le mois a souffert de l'absence du secteur pétrolier dans le portefeuille et de la présence de valeurs exposées au prix de l'énergie, comme Saint-Gobain. Le géant du luxe LVMH a également reculé en raison de ses activités dans le travel retail, tout comme le motoriste Rolls-Royce, plutôt focalisé sur le segment des avions long-courrier, qui est le plus pénalisé par le conflit.

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