: Performance Absolue

Commentaire du mois de Mars 2026

Le fonds Alken Fund Absolute Return a reculé de 2,1 % en mars, portant sa performance depuis le début de l'année à -1,8 %.

Le mois de mars a été marqué par une forte détérioration de l'environnement de risque mondial, sous l'effet d'une escalade significative du conflit au Moyen-Orient. La fermeture du détroit d'Ormuz à la navigation commerciale a provoqué la plus grave perturbation de l'approvisionnement énergétique depuis des décennies. Les actions européennes ont subi une pression importante, les investisseurs réévaluant les implications d'une hausse structurelle des coûts énergétiques sur une période prolongée.

Dans ce contexte difficile, Lottomatica a bondi au cours du mois après la publication de résultats confirmant des gains de parts de marché dans le secteur des jeux d'argent en ligne, complétés par l'annonce d'un important programme de rachat d'actions. Vallourec a également affiché une solide performance, progressant parallèlement à l'ensemble du secteur de l'énergie grâce à l'amélioration des perspectives pour les services pétroliers.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois de mars a été marqué par un fort rebond des marchés européens, le STOXX 600 progressant de +5.4% dans un contexte de reprise. Au-delà de la hausse directionnelle, le mois s'est distingué par un retour marqué de la dispersion intra-marché : la baisse des corrélations entre titres a redonné au stock-picking toute sa puissance, créant un environnement particulièrement favorable à notre approche systématique.

Dans ce contexte, le fonds BDL Durandal affiche une performance de 2.0% sur la période, tirant parti à la fois du beta de marché et d'une génération d'alpha solide sur les deux jambes du portefeuille. Les styles factoriels ont affiché des performances contrastées : Croissance +2.8% ; Momentum +2.0% ; Qualité -2.8% ; Valorisation -3.8%.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

En fin de mois, le taux d'investissement de notre poche d'index rebalancing est en hausse tandis que celui de la relative value est stable sur le mois. La performance de Candriam Absolute Return Equity Market Neutral est positive sur le mois.

Sur notre poche d'index rebalancing, la performance est stable sur ce mois. Plusieurs positions ont contribué négativement à la performance. On peut citer par exemple notre position short sur Ul Solutions Inc à la suite de son entrée dans le S&P 400 en décembre.

Sur notre poche de relative value, la performance sur ce mois est positive. Parmi les mouvements les plus significatifs au sein de notre portefeuille, on peut noter le très bon mois réalisé par Jazz Pharmaceuticals, une société pharmaceutique. A contrario, Costar Group, une entreprise de services immobiliers a été pénalisée ce mois-ci.

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Commentaire du mois de Février 2026

En janvier, la stratégie a enregistré une performance positive de +0,30 % (part I), surperformant l’Estr de 14 pb. Au sein du portefeuille long/short fondamental, nous conservons une position longue sur les secteurs soutenus par des tendances structurelles (infrastructures, télécommunications et santé), ainsi que sur les crédits engagés dans un processus de désendettement actif. En ce qui concerne les positions courtes, nous privilégions les secteurs confrontés à des difficultés structurelles (alimentation et boissons, transport maritime et automobile) et les crédits plus fragiles dont les fondamentaux se détériorent. En début de mois, nous avons profité de la vigueur du marché pour prendre des bénéfices sur plusieurs positions longues et ajouter des positions courtes à des niveaux d’entrée plus attractifs.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois de février a été marqué par un regain de tensions géopolitiques au Moyen-Orient, ravivant la prudence des investisseurs et entraînant une remontée modérée de la volatilité. Sur le plan monétaire, les banques centrales sont restées prudentes face à des perspectives d’inflation encore incertaines. La publication des minutes de la réunion de la Réserve fédérale le 18 février, a tempéré les espoirs d’un assouplissement rapide. Plusieurs responsables ont souligné que la Fed ne devait pas exclure la possibilité d’un relèvement des taux si l’inflation demeurait durablement au-dessus de sa cible.

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Commentaire du mois de Mars 2026

L'intervention 'Epic Fury' a brutalement remplacé toutes les certitudes et interrogations qui dominaient les marchés depuis le début de l'année, et bouleversé l'ensemble des anticipations de marché. La hausse des prix de l'énergie, les difficultés d'approvisionnement de nombreuses matières premières passant par le détroit d'Ormuz ont été le catalyseur d'un changement brutal d'environnement, pour l'instant encore que financier mais qui sera non sans incidence sur la sphère économique en fonction de l'étendue et de la durée du conflit.

En termes de croissance, si rien n'est réellement encore visible, il est évident que l'impact sera négatif. Déjà, les banques centrales et la plupart des économistes font part d'une moindre croissance 2026 sans aller jusqu'à prédire de récession, aidée en cela par une dynamique pré-conflit plutôt favorable. Les USA apparaissent les moins touchés, au moins directement, par les conséquences immédiates du conflit en raison de sources d'approvisionnement en énergie bien moins dépendantes du Moyen Orient que l'Europe, via le gaz, ou l'Asie qui y importe quasi exclusivement tout son pétrole.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Les marchés européens affichent une baisse de près de 8 % sur le mois, enregistrant leur pire repli mensuel depuis mi2022, sous l’effet de l’escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran et de la fermeture quasi-totale du détroit d’Ormuz. Le cours du pétrole a franchi la barre des 100 dollars le baril, attisant les craintes inflationnistes et poussant les banques centrales à suspendre leurs baisses de taux, à l’image de la BCE et de la Banque d’Angleterre qui ont décidé de maintenir leurs taux inchangés. Le secteur de l’énergie s’est nettement démarqué à la hausse, tandis que la consommation discrétionnaire a subi de plein fouet cette correction. Les secteurs défensifs ont quelque peu déçu, pénalisés par la hausse des taux d’intérêt et le mouvement global de réduction des risques dans les portefeuilles.

Dans ce contexte, ELEVA Absolute Return Dynamic affiche une baisse de 8,01% sur le mois.

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, l’actualité des marchés a été dominée par le conflit en Iran, initié conjointement par les États-Unis et Israël. Il a entraîné l’apparition d’une prime de risque marquée sur l’énergie, avec le baril de Brent passant d’environ 60 $ à plus de 100 $, ainsi qu’une forte tension sur le gaz, dans le sillage de la fermeture du détroit d’Ormuz. Les effets se concentrent à court terme : les anticipations d’inflation en Europe ont nettement rebondi (+100 pb à 2,7 % sur le 2 ans), poussant les taux courts à la hausse. Dans ce contexte, les banques centrales ont adopté un ton plus restrictif, signalant leur capacité à relever de nouveau leurs taux. Les marchés ont ajusté en conséquence leurs anticipations : aux États-Unis, les baisses de taux attendues ont été effacées, tandis qu’en Europe, trois hausses sont désormais intégrées. Les spreads de crédit se sont écartés de manière ordonnée (+20 pb sur l’Investment Grade, +66 pb sur le High Yield), sans signe de stress systémique, tandis que les marchés émergents sont restés globalement résilients.

Si les marchés continuent d’anticiper une résolution relativement rapide, compatible avec un choc inflationniste transitoire, une prolongation du conflit — impliquant un déficit d’offre pétrolière estimé à environ 10 % — ferait peser un risque récessif significatif, notamment en Asie, fortement dépendante des importations d’énergie du Moyen-Orient. Dans ce contexte, la dégradation du marché du travail américain est passée au second plan : les créations d’emplois non agricoles ont reculé de 92 000 en février (vs +55 000 attendus, après +126 000). Sur le mois, les taux souverains à 10 ans se sont nettement tendus : 4,32 % aux États-Unis (+38 pb), 3,03 % en Allemagne (+39 pb), 4,92 % au RoyaumeUni (+69 pb) et 2,35 % au Japon (+24 pb).

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds affiche une performance de -0,46% en avril (part B). Après un premier trimestre historiquement difficile, cet ordre de grandeur est davantage en ligne avec le profil attendu du fonds.

Les trois meilleurs secteurs en alpha sont le Retail (+24 bps), les Banques (+20 bps) et la Chimie (+20 bps). À l’inverse, les trois secteurs les plus pénalisants sont les Industries (-47 bps), la Construction & Materials (-43 bps) et la Technologie (-34 bps).

L’exposition brute reste à des niveaux bas, autour de 145%. Quatre gérants sont actuellement en territoire de stop loss, avec l’ajout du portefeuille sur la Technologie européenne, ce qui contraint mécaniquement leur capacité d’engagement. Les autres gérants adoptent une posture prudente compte tenu du contexte depuis le début de l’année. Ce niveau d’exposition préserve une capacité de redéploiement significative lorsque les conditions le permettront.

Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Février s’ouvre sur une dynamique constructive, les résultats d’entreprises résilients soutenant les actifs risqués. Les données économiques américaines publiées au cours du mois dressent un tableau contrasté mais globalement robuste, les conditions du marché du travail restant solides et l’activité manufacturière continuant de se stabiliser. La rotation hors des grandes capitalisations de l’IA se poursuit, pesant sur les principaux indices, le NASDAQ 100 reculant de 2.26%. Le NIKKEI 225 surperforme, progressant de 10,4 % sur le mois, aidé par une issue favorable aux élections législatives japonaises. Sur le marché obligataire, les Gilts britanniques surperforment alors que l’inflation ralentit à 3 % en janvier. En fin de mois, la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient pèse sur les marchés mondiaux, à la suite de frappes israéliennes et américaines contre l’Iran.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, les marchés ont progressivement quitté le régime de stagflation généralisée de mars, sans pour autant sortir complètement de l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient et à la fermeture du détroit d’Ormuz. Le mois a été marqué par des allers-retours entre l’idée d’un choc énergétique durable justifiant des primes de risque plus élevées sur les taux et l’espoir d’une stabilisation géopolitique permettant d’envisager un choc plus transitoire. Tous les pays vont avoir plus d’inflation, mais tous les pays ne vont pas subir le même choc d’activité. Dans ce contexte, les devises ont davantage reflété la différenciation des trajectoires macroéconomiques et des vulnérabilités extérieures, tandis que les marchés obligataires sont restés dominés par la remontée des anticipations d’inflation et par l’incertitude sur la réaction des banques centrales.

Avril a confirmé que le choc pétrolier frappait des économies se trouvant à des stades cycliques différents. En Europe, la faiblesse de certaines données et enquêtes a limité la réappréciation de l’euro, tandis qu’au Royaume-Uni la perspective d’une banque centrale plus réactive au risque inflationniste a plutôt bien soutenu la livre sterling. En Asie, la grande dépendance énergétique du Japon a continué de peser sur le yen jusqu’au dernier jour du mois, au point de voir les autorités intervenir, après une ultime mise en garde, et défendre le niveau de 160 sur le dollar contre yen. A l’inverse, le won coréen a bénéficié en avril d’un soutien plus structurel lié aux mesures prises par les autorités et au retour de flux nets entrants. En Amérique latine enfin, les devises des pays exportateurs d’énergie se sont fortement réappréciées.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Dans ce contexte, la partie longue de notre portefeuille a gagné 311 pb (brut de commission), tandis que la partie courte en a perdu 196. Les fleurons ont été les cycliques de qualité, suivis de la croissance séculaire. En revanche, les couvertures de la gestion de l’exposition ont coûté des points. Au sein des cycliques de qualité, les semi-conducteurs ont brillé car l’enthousiasme pour l’IA a donné des ailes à TSMC et à Samsung Electronics et le reste de la stratégie a été étayé par l’élargissement de la demande de semi-conducteurs à d’autres marchés finaux. L’industrie de qualité a également avancé grâce à des gains généralisés dans la stratégie.

Notre position longue sur Caterpillar s’est distinguée, grâce à son exceptionnel carnet de commandes. Notre stratégie Internet américain a été le plus important moteur de performance de la croissance séculaire. Notre position longue sur Amazon a tiré la performance car ses actions ont grimpé avant la publication de ses résultats pour cause d’optimisme de croissance de sa branche AWS après les récents nouveaux accords avec Anthropic et OpenAI. Sur le plan géographique, les Etats-Unis ont été le principal contributeur.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les actions mondiales ont repris du terrain au cours du mois grâce à une actualité rassurante au Moyen-Orient. La hausse a été portée par les TI et les services de communication sur gains alimentés par l’IA. L’industrie a également profité de tendances structurelles comme la relocalisation. Soutenues par un bon début de saison des résultats, les actions américaines ont largement devancé leurs homologues européennes. Sous la houlette des titres asiatiques qui ont bondi d’environ 15%, les actions des marchés émergents ont plus que rattrapé leurs pertes de mars. Les obligations des marchés développés ont perdu du terrain car les investisseurs se sont inquiétés des pressions inflationnistes sur les perspectives des taux d’intérêt. Le dollar américain a poursuivi son déclin et a accentué son recul de 2025.

Dans ce contexte, la partie longue de notre portefeuille a gagné 611 pb (brut de commission), tandis que la partie courte en a perdu 389. Les fleurons ont été les cycliques de qualité, suivis de la croissance séculaire. En revanche, les couvertures de la gestion de l’exposition ont coûté des points. Au sein des cycliques de qualité, les semi-conducteurs ont brillé car l’enthousiasme pour l’IA a donné des ailes à TSMC et à Samsung Electronics et le reste de la stratégie a été étayé par l’élargissement de la demande de semi-conducteurs à d’autres marchés finaux. L’industrie de qualité a également avancé grâce à des gains généralisés dans la stratégie. Notre position longue sur Caterpillar s’est distinguée, grâce à son exceptionnel carnet de commandes. Notre stratégie Internet américain a été le plus important moteur de performance de la croissance séculaire. Notre position longue sur Amazon a tiré la performance car ses actions ont grimpé avant la publication de ses résultats pour cause d’optimisme de croissance de sa branche AWS après les récents nouveaux accords avec Anthropic et OpenAI. Sur le plan géographique, les États-Unis ont été le principal contributeur.

Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, la volatilité et la dispersion de marché ont crû sur les marchés émergents et les marchés frontières dans le contexte du conflit au MoyenOrient et de l’incertitude générée tant par le conflit lui-même que par ses effets secondaires comme les cours de matières premières. Toutefois, ces dynamiques de marché ont encore présenté de nouvelles opportunités d’investissement pour notre stratégie agile longue/courte, sans contraintes.

La stratégie a bien évolué en avril, avec un rendement de +0,85% (net, Catégorie I en USD). Les actifs sous gestion du fonds étaient de 438,4 millions d’USD en fin de mois. L’examen détaillé de la performance d’avril nous indique que notre positionnement sur le crédit et les taux a été la principale contribution. Dans le crédit, le Congo-Brazzaville et le Laos ont pris les premières places. Dans les taux, la Hongrie, l’Egypte et l’Ouzbékistan ont bien évolué. Dans les devises, le KZT (tenge kazakh) et le ZMW (kwacha zambien) ont pris les premières places.

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