: Performance Absolue

Commentaire du mois de Décembre 2025

Le fonds Alken Absolute Return a progressé de 0,7 % en décembre, portant sa performance depuis le début de l'année à 31,0 %. Les marchés actions européens ont clôturé l’année 2025 sur une note positive, portés par une amélioration des perspectives de croissance économique, une politique monétaire globalement accommodante et une hausse généralisée menée par les valeurs financières et industrielles.

Le portefeuille a clôturé une année exceptionnelle par un nouveau mois de performance solide. Les rendements ont été tirés par une combinaison de plusieurs de nos positions historiques, complétées par les contributions de nouvelles idées d’investissement. Parmi les principaux contributeurs, DSV s’est distingué, avec une progression continue de son cours de bourse alors que les investisseurs reconnaissent de plus en plus le potentiel de synergies du groupe, et ce malgré un contexte plus incertain pour le commerce mondial. Alstom a également bondi, soutenu par l'amélioration du sentiment grâce à son solide carnet de commandes et à une trajectoire de génération de trésorerie plus favorable.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Mars 2026 a été un mois éprouvant pour les marchés actions européens : le STOXX 600 dividendes réinvestis a perdu -7,7%, dans un contexte de forte montée des craintes tarifaires. Fait notable, les obligations n'ont pas joué leur rôle d'amortisseur habituel, les anticipations inflationnistes liées aux tarifs douaniers ont maintenu la pression sur les taux, privant les allocateurs de leur couverture traditionnelle.

Sur le plan factoriel, le mois a vu une rotation marquée : la Valorisation (+4,3%) et le Momentum (+2,7%) ont résisté, tandis que la Croissance (-5,4%) et la Qualité (-5,5%) ont subi des pressions importantes, pénalisées par la révision des anticipations de résultats et la vente de titres à valorisations élevées. Cette configuration, peu commune dans les épisodes de stress classiques, témoigne d'un régime dominé par les repositionnements liés aux risques commerciaux plutôt que par un simple flight to quality.

BDL Durandal affiche -2.0% sur le mois, bénéficiant de son exposition à la Valorisation et au Momentum. La hausse temporaire des corrélations intra-marché a pesé à la marge, mais nos indicateurs macro (QMI) restent en régime de reprise et nous anticipons un retour progressif de la dispersion, favorable à notre stratégie.

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

En fin de mois, le taux d'investissement de notre poche d'index rebalancing est en hausse tandis que celui de la relative value est stable sur le mois. La performance de Candriam Absolute Return Equity Market Neutral est positive sur le mois.

Sur notre poche d'index rebalancing, la performance est stable sur ce mois. Plusieurs positions ont contribué négativement à la performance. On peut citer par exemple notre position short sur Ul Solutions Inc à la suite de son entrée dans le S&P 400 en décembre.

Sur notre poche de relative value, la performance sur ce mois est positive. Parmi les mouvements les plus significatifs au sein de notre portefeuille, on peut noter le très bon mois réalisé par Jazz Pharmaceuticals, une société pharmaceutique. A contrario, Costar Group, une entreprise de services immobiliers a été pénalisée ce mois-ci.

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Commentaire du mois de Février 2026

En janvier, la stratégie a enregistré une performance positive de +0,30 % (part I), surperformant l’Estr de 14 pb. Au sein du portefeuille long/short fondamental, nous conservons une position longue sur les secteurs soutenus par des tendances structurelles (infrastructures, télécommunications et santé), ainsi que sur les crédits engagés dans un processus de désendettement actif. En ce qui concerne les positions courtes, nous privilégions les secteurs confrontés à des difficultés structurelles (alimentation et boissons, transport maritime et automobile) et les crédits plus fragiles dont les fondamentaux se détériorent. En début de mois, nous avons profité de la vigueur du marché pour prendre des bénéfices sur plusieurs positions longues et ajouter des positions courtes à des niveaux d’entrée plus attractifs.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois de février a été marqué par un regain de tensions géopolitiques au Moyen-Orient, ravivant la prudence des investisseurs et entraînant une remontée modérée de la volatilité. Sur le plan monétaire, les banques centrales sont restées prudentes face à des perspectives d’inflation encore incertaines. La publication des minutes de la réunion de la Réserve fédérale le 18 février, a tempéré les espoirs d’un assouplissement rapide. Plusieurs responsables ont souligné que la Fed ne devait pas exclure la possibilité d’un relèvement des taux si l’inflation demeurait durablement au-dessus de sa cible.

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Commentaire du mois de Mars 2026

L'intervention 'Epic Fury' a brutalement remplacé toutes les certitudes et interrogations qui dominaient les marchés depuis le début de l'année, et bouleversé l'ensemble des anticipations de marché. La hausse des prix de l'énergie, les difficultés d'approvisionnement de nombreuses matières premières passant par le détroit d'Ormuz ont été le catalyseur d'un changement brutal d'environnement, pour l'instant encore que financier mais qui sera non sans incidence sur la sphère économique en fonction de l'étendue et de la durée du conflit.

En termes de croissance, si rien n'est réellement encore visible, il est évident que l'impact sera négatif. Déjà, les banques centrales et la plupart des économistes font part d'une moindre croissance 2026 sans aller jusqu'à prédire de récession, aidée en cela par une dynamique pré-conflit plutôt favorable. Les USA apparaissent les moins touchés, au moins directement, par les conséquences immédiates du conflit en raison de sources d'approvisionnement en énergie bien moins dépendantes du Moyen Orient que l'Europe, via le gaz, ou l'Asie qui y importe quasi exclusivement tout son pétrole.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Les marchés européens affichent une baisse de près de 8 % sur le mois, enregistrant leur pire repli mensuel depuis mi2022, sous l’effet de l’escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran et de la fermeture quasi-totale du détroit d’Ormuz. Le cours du pétrole a franchi la barre des 100 dollars le baril, attisant les craintes inflationnistes et poussant les banques centrales à suspendre leurs baisses de taux, à l’image de la BCE et de la Banque d’Angleterre qui ont décidé de maintenir leurs taux inchangés. Le secteur de l’énergie s’est nettement démarqué à la hausse, tandis que la consommation discrétionnaire a subi de plein fouet cette correction. Les secteurs défensifs ont quelque peu déçu, pénalisés par la hausse des taux d’intérêt et le mouvement global de réduction des risques dans les portefeuilles.

Dans ce contexte, ELEVA Absolute Return Dynamic affiche une baisse de 8,01% sur le mois.

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, l’actualité des marchés a été dominée par le conflit en Iran, initié conjointement par les États-Unis et Israël. Il a entraîné l’apparition d’une prime de risque marquée sur l’énergie, avec le baril de Brent passant d’environ 60 $ à plus de 100 $, ainsi qu’une forte tension sur le gaz, dans le sillage de la fermeture du détroit d’Ormuz. Les effets se concentrent à court terme : les anticipations d’inflation en Europe ont nettement rebondi (+100 pb à 2,7 % sur le 2 ans), poussant les taux courts à la hausse. Dans ce contexte, les banques centrales ont adopté un ton plus restrictif, signalant leur capacité à relever de nouveau leurs taux. Les marchés ont ajusté en conséquence leurs anticipations : aux États-Unis, les baisses de taux attendues ont été effacées, tandis qu’en Europe, trois hausses sont désormais intégrées. Les spreads de crédit se sont écartés de manière ordonnée (+20 pb sur l’Investment Grade, +66 pb sur le High Yield), sans signe de stress systémique, tandis que les marchés émergents sont restés globalement résilients.

Si les marchés continuent d’anticiper une résolution relativement rapide, compatible avec un choc inflationniste transitoire, une prolongation du conflit — impliquant un déficit d’offre pétrolière estimé à environ 10 % — ferait peser un risque récessif significatif, notamment en Asie, fortement dépendante des importations d’énergie du Moyen-Orient. Dans ce contexte, la dégradation du marché du travail américain est passée au second plan : les créations d’emplois non agricoles ont reculé de 92 000 en février (vs +55 000 attendus, après +126 000). Sur le mois, les taux souverains à 10 ans se sont nettement tendus : 4,32 % aux États-Unis (+38 pb), 3,03 % en Allemagne (+39 pb), 4,92 % au RoyaumeUni (+69 pb) et 2,35 % au Japon (+24 pb).

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Commentaire du mois de Mars 2026

Après un mois de février déjà difficile, le fonds Exane Pleiade poursuit sa correction en mars avec une performance de -3,16% (part B) sur le mois. Ce résultat s'inscrit dans un contexte de marché radicalement différent de celui de février : les marchés européens ont subi un choc baissier violent lié à l'escalade du conflit iranien, à la flambée des prix de l'énergie et à un mouvement global de risk-off.

Trois gérants sont désormais en stop loss, contre deux à fin février, avec l'ajout du portefeuille Énergie/Utilities dont les pertes représentent plus d'un tiers de la perte totale du fonds sur le mois (-110 bps sur -316 bps au total).

En termes sectoriels, les pertes se concentrent particulièrement sur les secteurs de l’énergie, de la technologie, des utilities et des banques. Conformément à notre politique de gestion des risques, les mécanismes de stop loss ont été appliqués rigoureusement. Le portefeuille Énergie/Utilities a été très significativement réduit, passant de 40% d'exposition brute en janvier à moins de 10% aujourd'hui. L'exposition brute totale du fonds, nette de tout matching entre les books long et short, s'établit désormais à 145%

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Février s’ouvre sur une dynamique constructive, les résultats d’entreprises résilients soutenant les actifs risqués. Les données économiques américaines publiées au cours du mois dressent un tableau contrasté mais globalement robuste, les conditions du marché du travail restant solides et l’activité manufacturière continuant de se stabiliser. La rotation hors des grandes capitalisations de l’IA se poursuit, pesant sur les principaux indices, le NASDAQ 100 reculant de 2.26%. Le NIKKEI 225 surperforme, progressant de 10,4 % sur le mois, aidé par une issue favorable aux élections législatives japonaises. Sur le marché obligataire, les Gilts britanniques surperforment alors que l’inflation ralentit à 3 % en janvier. En fin de mois, la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient pèse sur les marchés mondiaux, à la suite de frappes israéliennes et américaines contre l’Iran.

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Commentaire du mois de Mars 2026

La guerre en Iran a débuté le premier jour de mars et était encore à son paroxysme à la fin du mois. La fermeture brutale et quasi-totale du détroit d’Ormuz, par lequel passe environ 20% du pétrole mondial, a constitué pour l’économie mondiale un choc pétrolier potentiellement similaire, voire pire que ceux des années 70 si le détroit devait être fermé trop longtemps. Ce choc pétrolier a totalement dominé la dynamique des marchés et la trajectoire du fonds au cours du mois de mars. Face à un choc énergétique, le dollar et le monétaire sont dans un premier temps les seuls actifs à détenir. En effet, un tel choc est localement stagflationiste, entraînant une hausse de l’inflation, une perte de pouvoir d’achat et une baisse de la croissance. Les actifs risqués sont pénalisés par la moindre croissance, tandis que les obligations sont pénalisées par le surplus d’inflation. Dans un second temps, si le détroit d’Ormuz devait rester fermé trop longtemps, les restrictions physiques de pétrole et de gaz pourraient faire basculer l’économie mondiale en récession, affectant violemment les actifs risqués et relayant les craintes inflationnistes au second plan.

Le marché a passé l’essentiel du mois sur le thème de la stagflation, avec juste des craintes ponctuelles de récession dans les journées de fortes tensions dans la seconde partie du mois. Les actions et les obligations ont donc souffert sur le mois, et le dollar s’est apprécié. Les courbes de taux se sont aplaties, la trajectoire des taux courts étant revues à la hausse partout en ligne avec le surplus d’inflation au moins à court terme. L’aversion pour le risque généralisée a aussi conduit à un accroissement des écarts de taux entre pays, en ligne avec leur vulnérabilité relative face au choc énergétique.

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Commentaire du mois de Février 2026

La partie longue de notre portefeuille a gagné 232 pb (brut de commission), tandis que la partie courte en a perdu 100. Les cycliques de qualité, suivies de la croissance séculaire, ont été le principal moteur de performance. En revanche, les cycliques de valeur et les défensives ont été globalement étales et la gestion de l’exposition a coûté quelques points sur la période. Parmi les cycliques de qualité, notre stratégie semi-conducteurs a encore affiché une belle performance grâce à nos positions longues sur Samsung et TSMC. Des gains supplémentaires ont été générés dans l’industrie, en particulier sur nos positions dans Caterpillar et Schneider.

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Commentaire du mois de Février 2026

La stratégie a bien évolué en février, avec un rendement de +1,84% (net, Catégorie I en USD). Les actifs sous gestion du fonds étaient de 264,1 millions d’USD en fin de mois. L’examen détaillé de la performance de février nous indique que notre positionnement sur les taux, surtout en Zambie, en Ouganda et au Nigeria, a été la principale contribution. En ce qui concerne les devises, les opérations concernant le PYG (guarani paraguayen) et le NGN (naïra nigérian) ont bien évolué. Dans le crédit, notre positionnement au Laos et en Egypte a été favorable.

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