CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7696.27 -0.75% +4.28%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 37.31%
Jupiter Financial Innovation 13.90%
Aperture European Innovation 13.53%
Digital Stars Europe 13.09%
Sienna Actions Bas Carbone 10.48%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 9.32%
R-co Thematic Real Estate 9.27%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology 8.99%
AXA Aedificandi 8.99%
Auris Gravity US Equity Fund 8.96%
Piquemal Houghton Global Equities 7.95%
Athymis Industrie 4.0 6.08%
HMG Globetrotter 4.02%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance 3.75%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance 3.23%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 2.96%
Sycomore Sustainable Tech 2.75%
GIS Sycomore Ageing Population 2.71%
Square Megatrends Champions 2.21%
DNCA Invest Beyond Semperosa 1.60%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 1.17%
Pictet - Digital 1.01%
MS INVF Global Opportunity 0.99%
Mandarine Global Transition -0.36%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -0.46%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -0.55%
Fidelity Global Technology -0.85%
JPMorgan Funds - Global Dividend -1.14%
VIA Smart Equity World -1.58%
Thematics Water -2.38%
Sienna Actions Internationales -2.46%
Franklin Technology Fund -2.63%
Candriam Equities L Oncology -2.67%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -2.79%
CPR Invest Climate Action -2.87%
Groupama Global Active Equity -2.92%
Pictet - Security -2.95%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -3.13%
ODDO BHF Artificial Intelligence -3.18%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -3.23%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -3.24%
Thematics AI and Robotics -3.34%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -3.36%
JPMorgan Funds - US Technology -3.59%
Eurizon Fund Equity Innovation -3.90%
Russell Inv. World Equity Fund -3.93%
Tocqueville Global Tech ISR -3.98%
Mirova Global Sustainable Equity -4.00%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -4.11%
Covéa Ruptures -4.45%
Groupama Global Disruption -4.81%
Thematics Meta -4.88%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -5.08%
Ofi Invest Grandes Marques -5.38%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -5.59%
ODDO BHF Global Equity Stars -5.61%
Covéa Actions Monde -5.75%
EdR Fund US Value -5.77%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -5.81%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -5.89%
MS INVF Global Brands -6.16%
Franklin U.S. Opportunities Fund -7.10%
Athymis Millennial -7.80%
JPMorgan Funds - America Equity -8.56%
Claresco USA -8.83%
BNP Paribas US Small Cap -8.89%
CPR Global Disruptive Opportunities -9.64%
AXA WF Robotech -9.91%
Franklin India Fund -9.94%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -10.78%
EdR Fund Healthcare -11.11%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

Cette gérante chez DNCA performe à  +24,70% YTD...

 

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Lucy Bonmartel

 

 

La fusion prochaine de FIAT et Peugeot SA est un signal intéressant des attraits que recèle encore l’industrie italienne. On y trouve des grandes entreprises, mais aussi des ETI familiales dynamiques, dont souvent seul le siège et une partie minoritaire de l’activité se trouve dans le pays de la Botte.

 

Justement, le fonds DNCA Invest South Europe Opportunities entend faire profiter du potentiel que recèlent les actions italiennes et espagnoles principalement, avec en complément quelques valeurs portugaises. Le fonds est géré depuis 2014 par Lucy Bonmartel, Equity Portfolio Manager, dans la suite de la mandature d’Isaac Chebar qui le pilotait depuis la création du fonds en février 2007. Nous avons interviewé la gérante pour faire le point sur la gestion.

 

 

Pourquoi investir dans l’Europe du Sud ?

 

  • Fortes décotes :  les P/E italiens sont 20% inférieurs à ceux des composants du DJ Stoxx 600 tandis que l’ EV/EBITDA est 30% décoté au regard de l’indice. Ces chiffres sont respectivement de 20% et 10% pour la cote espagnole.        
  • Des entreprises de très grandes qualités, leaders européens voire mondiaux : ENEL (70Mds), Iberdrola (60Mds), Santander (60Mds), ENI (50Mds- un plan solide de création de valeur en marche), Ferrari (30Mds – petit constructeur auto de luxe pesant plus lourd que Renault ou PSA), Cellnex (11Mds- leader européen de tours télécoms), IAG (10Mds – opérateur aérien de Vueling, British Airways, Air Europa, Air Lingus, Iberia), Amplifon (5Mds- protection auditive), Diasorin (6Mds), CAF (1.5Md), Sesa (620Mn), Garofalo (350Mn – groupe familial, entré en portefeuille lors de l’IPO)ü   
  • Rendements élevés : secteur bancaire 5-8% - Eni, IAG et ACS autour de 6% - Enel, Generali, et Covivio autour de 5%.  
  • Politique monétaire accommodante : réunion du 12 septembre de la BCE favorable.

 

La cote italienne est éminemment value, par sa décote, sa sous performance de 40% depuis la crise de 2008, et son poids important en valeurs financières. Alors que les flux non européens commencent à s’orienter vers l’Italie et l’Espagne, Lucy Bonmartel relève que des investisseurs américains considèrent ces pays comme un levier à utiliser pour se positionner sur le rattrapage boursier en Europe.

 

 

La méthode DNCA appliquée aux pays sud-européens

 

  • Convictions : une quarantaine de valeurs en portefeuille (42 actuellement, les 5 premières valeurs totalisant 28%)
  • Contacts terrain : plus de 200 rencontres avec les sociétés par an.
  • Responsabilité et synergie des talents : Lucy Bonmartel gère le fonds sans contrainte de style, de capitalisation ou de secteur et échange à l’occasion avec les responsables d’autres franchises. Elle détient ainsi en commun Amplifon et Carel avec Carl Auffret, gérant croissance Europe, Unicredit avec Isaac Chebar, gérant value Europe ou Cellnex avec Igor de Maack, gérant actions et obligations

 

Expérience(s) : Lucy Bonmartel a fait ses armes chez Eurostaf pendant 8 ans appliquant l’analyse financière basée sur le Tableau Pluriannuel des Flux Financiers de Geoffroy de Murard précurseur du tableau des flux de trésorerie. 

 

Et pourtant, la répartition de la création de richesse entre le paiement des salaires, les investissements, les dividendes et les intérêts servis sur la dette, est un révélateur de la santé de l’entreprise et de la pertinence de son modèle d’affaire. Aujourd’hui, tous ces sujets se retrouvent sous la bannière de l’ESG. « L’histoire ne se répète pas, mais elle rime » écrivait Mark Twain !

 

Lucy enchaina plus tard à la Société Générale Asset Management comme analyste financière du secteur bancaire puis gérante avant de rejoindre Axa IM pour y co-gérer plusieurs fonds notamment Axa Europe Opportunities. C’est en 2014 que DNCA choisit de la recruter.

 

 

Caractéristiques du portefeuille au 30 Septembre

 

  • Répartition géographie : Italie 60%, Espagne 37% et liquidités 3%. Pas d’exposition au Portugal. Capitalisation : 60% large cap et 40% small-mid
  • Secteurs : banques 19%, total financières (y.c. les financières diversifiées et l’immobilier) 31%, services aux collectivités & infrastructures 23%, sociétés industrielles et de consommation 13% chacun, santé 6%, énergie 5%.
  • 10 premières lignes : Iberdrola, Enel SPA, ENI, Banco Santander, Unicredito SPA, Ferrari NV, Assicurazioni Generali, Fiat Chrysler Automobiles NV et Cellnex Telecom SAU.

x 12,5 PER 2019

3,7% de rendement net estimé

x1,7 Dette nette/Ebitda

x6,7 VE/EBITDA

 

La gestion surperforme l’indice Composite sur 5 ans (55% FTSE MIB + 40% IBEX + 5% PSI20) avec la part B au code LU0284395802 affichant 14,3% contre 13% pour l’indice de référence.

 

Depuis le début de l’année, le fonds est à 23,6% (5/11/2019) quand la cote italienne est à 27%, et les cotes espagnole et portugaise à 10%.

 

 

Comment souscrire ?

 

La part B affiche des frais de gestion fixes de 2,4% et une commission de performance égale à 20% de la performance positive nette de tous frais par rapport à l'indice. Elle est disponible dans nombreux contrats d’assurance vie et éligible au PEA.

 

A l’instar de certaines sociétés de gestion qui ont su capter l’anomalie de notation obligataire d’émetteurs privés de bonne qualité, pénalisée par la faiblesse de qualité de crédit des pays qui les domicilient, le fonds DNCA Invest South Europe investit dans des entreprises qui ont pâti de l’image dégradée des économies du Sud alors que leurs activités sont dynamiques, rentables, souvent en croissance. Beaucoup d’entre elles sont bien implantées à l’international. Une option astucieuse pour se positionner sur le prochain rebond dans cette région de l’Europe.


 

  • DNCA Invest South Europe Opportunities : +24,70% YTD


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ACTIONS PEA Perf. YTD
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Alken Fund Small Cap Europe 41.55%
Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 37.11%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 32.94%
Tailor Actions Avenir ISR 24.74%
VALBOA Engagement ISR 23.79%
Quadrige France Smallcaps 23.64%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 20.69%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 19.28%
Uzès WWW Perf 17.90%
Covéa Perspectives Entreprises 17.72%
Groupama Opportunities Europe 17.69%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 15.43%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 15.23%
Richelieu Family 13.38%
Europe Income Family 13.36%
Mandarine Premium Europe 13.28%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 12.77%
EdR SICAV Tricolore Convictions 11.48%
Tocqueville Euro Equity ISR 11.33%
Ecofi Smart Transition 10.97%
Mandarine Europe Microcap 10.93%
Lazard Small Caps France 10.74%
Gay-Lussac Microcaps Europe 10.29%
HMG Découvertes 9.56%
Sycomore Europe Happy @ Work 8.12%
Mandarine Unique 7.47%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 7.36%
Sycomore Europe Eco Solutions 7.20%
Fidelity Europe 6.81%
Mirova Europe Environmental Equity 6.39%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.12%
Dorval Drivers Europe 6.06%
ADS Venn Collective Alpha Europe 5.54%
LFR Euro Développement Durable ISR 4.33%
Norden SRI 4.12%
Eiffel Nova Europe ISR 2.25%
VEGA France Opportunités ISR 1.84%
Tocqueville Croissance Euro ISR 1.84%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance 1.67%
Echiquier Positive Impact Europe 0.72%
VEGA Europe Convictions ISR 0.22%
DNCA Invest SRI Norden Europe -0.75%
CPR Croissance Dynamique -2.33%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -4.23%
ADS Venn Collective Alpha US -9.30%
OBLIGATIONS Perf. YTD
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H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 21.65%
IVO Global High Yield 4.41%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 4.13%
Carmignac Portfolio Credit 4.11%
Axiom Emerging Markets Corporate Bonds 4.05%
Income Euro Sélection 3.92%
Omnibond 3.39%
Jupiter Dynamic Bond 3.12%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 2.98%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 2.98%
Axiom Short Duration Bond 2.94%
La Française Credit Innovation 2.90%
DNCA Invest Credit Conviction 2.90%
Tikehau European High Yield 2.85%
IVO EM Corporate Debt UCITS 2.74%
SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 2.70%
Schelcher Global Yield 2028 2.68%
Tikehau 2029 2.66%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 2.66%
Ostrum SRI Crossover 2.63%
R-co Conviction Credit Euro 2.54%
Ofi Invest Alpha Yield 2.49%
Auris Investment Grade 2.45%
Ofi Invest High Yield 2029 2.34%
Tailor Crédit Rendement Cible 2.28%
Alken Fund Income Opportunities 2.26%
Tikehau 2027 2.21%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 2.17%
La Française Rendement Global 2028 2.13%
Auris Euro Rendement 2.10%
Tailor Credit 2028 2.06%
Mandarine Credit Opportunities 2.03%
M All Weather Bonds 1.84%
Groupama Alpha Fixed Income Plus 1.71%
Eiffel Rendement 2028 1.52%
Richelieu Euro Credit Unconstrained 1.26%
EdR Fund Bond Allocation 1.19%
Epsilon Euro Bond 1.17%
Lazard Credit Opportunities 0.93%
Sanso Short Duration 0.88%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF 0.40%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional -4.34%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -8.63%
Amundi Cash USD -10.12%