Les taux d'intérêt réels devraient rester bas pendant une période prolongée. Mais au-delà de ce catalyseur majeur, le prix de l'or est soutenu par les craintes inflationnistes, les incertitudes géopolitiques et l'offre limitée. Nous relevons nos prévisions de prix à 1850/2050 USD l’once pour les 12 prochains mois.

Un bond spectaculaire

Depuis son point bas atteint tout juste au-dessus de 1050 USD fin 2015, l'or a connu une tendance haussière progressive, avec un niveau de 1450 USD qui s'est avéré assez difficile à surmonter. Cette année, l'or s'est replié jusqu’au niveau de 1471 USD lorsque la COVID-19 a frappé et que les investisseurs étaient à la recherche de cash. L'or a toutefois fortement rebondi depuis ce point bas, puis s'est stabilisé de la mi-avril à la mi-juin pour reprendre son ascension vers un niveau record dépassant ainsi celui de 2011.

Un monde dans lequel les actifs réels brillent

En particulier, après le début de la crise de la COVID-19, les actions des banques centrales et plus récemment des gouvernements ont été le principal moteur de la hausse du cours de l'or. Pour lutter contre la récession, les banques centrales ont non seulement ramené les taux d'intérêt à zéro, parfois même en territoire négatif, mais elles ont massivement injecté des liquidités dans le système financier mondial par le biais de leurs programmes d'assouplissement quantitatif.

Les taux d'intérêt réels devraient rester bas pendant une période prolongée. L'histoire financière montre qu'un environnement de taux réels négatifs est très souvent, voire toujours, très positif à long terme pour des actifs réels comme l'immobilier, l'art, les actions et peut-être surtout les métaux précieux. Tant que les rendements réels resteront négatifs en Europe et au Japon et très bas aux États-Unis, le cours de l'or devrait rester soutenu.

Une conjonction de facteurs favorables au prix de l’once d’or

Les rendements réels négatifs ne sont cependant pas le seul catalyseur d'une hausse des cours des métaux précieux. Le monde post-COVID-19 est un monde très incertain. Il y a encore de nombreuses incertitudes : non seulement quant à la reprise économique et au « risque » que les banques centrales et les gouvernements injectent encore plus de liquidités dans le système pour le maintenir à flot, mais aussi géopolitiques. Par ailleurs, l’inflation ainsi que ses anticipations sont très faibles. Et il n’est pas à exclure que des mesures de relance budgétaire massives ne provoquent à terme une hausse de l'inflation dans l'économie réelle. Et si l'or peut être considéré comme une couverture contre l'incertitude, l'incertitude a rarement été aussi élevée...

Il n'est donc pas surprenant que l'or soit fortement demandé, comme le montre l’engouement envers les trackers, de la part d'investisseurs cherchant à couvrir leur portefeuille. Ces flux devraient se poursuivre, le marché étant en moyenne toujours sous-investi en or.

Du côté de l'offre, la production d'or a chuté de 1 % en 2019, à 3464 tonnes (alors que l'offre totale a augmenté de 2 % en raison de l'augmentation du recyclage). En outre, le secteur de l'extraction aurifère a connu un sous-investissement massif au fil des années et les nouvelles découvertes ont été rares. Même si nous pensons que la hausse des cours de l'or provoquera une nouvelle vague d'intérêt et d'investissements dans le secteur, il faudra de nombreuses années avant que cela ne se traduise par une augmentation de la production.

Un marché haussier plus volatil

En résumé, les planètes nous semblent alignées pour que ce marché haussier se poursuive. D'un point de vue technique, l’or est actuellement en zone de sur-achat, de sorte qu'une correction est toujours possible. Nous restons toutefois acheteurs sur repli pour un premier objectif à 2050 USD.

H24 : Quelques idées de fonds pour miser sur l'OR...

• BlackRock Global Funds - World Gold : +43,94% YTD

• CM-CIC Global Gold : +36,06% YTD

• CPR Global Gold Mines : +39,78% YTD

• Franklin Gold & Precious Metals : +37,27% YTD

• Tocqueville Gold : +36,07% YTD

• Lombard Odier Funds - World Gold Expertise : +48,35% YTD

• R-co Thematic Gold Mining : +23,94% YTD

• Edmond de Rothschild Goldsphere : +41,86% YTD

• Carmignac Portfolio Green Gold (démarrage du track-record en mai 2020)

Le dessin H24 d'un épargnant ORifié à la campagne :