CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
7665.91 -0.33% +3.86%
DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
Pour en savoir plus, cliquez sur un fonds
CM-AM Global Gold 31.27%
Aperture European Innovation 14.14%
Jupiter Financial Innovation 13.81%
Digital Stars Europe 13.19%
Sienna Actions Bas Carbone 10.16%
AXA Aedificandi 9.22%
R-co Thematic Real Estate 9.00%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology 7.59%
Auris Gravity US Equity Fund 7.34%
Piquemal Houghton Global Equities 6.70%
Athymis Industrie 4.0 5.21%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 4.60%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance 3.18%
GIS Sycomore Ageing Population 2.93%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 2.78%
HMG Globetrotter 2.50%
MS INVF Global Opportunity 2.43%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance 2.35%
DNCA Invest Beyond Semperosa 2.07%
Square Megatrends Champions 1.43%
Sycomore Sustainable Tech 1.41%
Pictet - Digital 1.34%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 0.92%
Mandarine Global Transition -0.60%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -0.96%
VIA Smart Equity World -1.72%
JPMorgan Funds - Global Dividend -1.83%
Fidelity Global Technology -2.12%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -2.14%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -2.77%
JPMorgan Funds - US Technology -3.03%
CPR Invest Climate Action -3.10%
Thematics Water -3.20%
Sienna Actions Internationales -3.33%
Pictet - Security -3.42%
Candriam Equities L Oncology -3.50%
Groupama Global Active Equity -3.86%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -4.04%
Franklin Technology Fund -4.18%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -4.26%
ODDO BHF Artificial Intelligence -4.31%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -4.38%
Thematics AI and Robotics -4.69%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -4.81%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -4.84%
Russell Inv. World Equity Fund -5.05%
Tocqueville Global Tech ISR -5.14%
Mirova Global Sustainable Equity -5.23%
Eurizon Fund Equity Innovation -5.35%
Covéa Ruptures -5.36%
Thematics Meta -5.52%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -5.70%
Groupama Global Disruption -5.84%
Covéa Actions Monde -6.26%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -6.49%
MS INVF Global Brands -6.50%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -6.53%
Ofi Invest Grandes Marques -6.56%
ODDO BHF Global Equity Stars -6.58%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -6.77%
Franklin U.S. Opportunities Fund -7.63%
Athymis Millennial -8.62%
EdR Fund US Value -8.71%
JPMorgan Funds - America Equity -9.01%
CPR Global Disruptive Opportunities -9.26%
Franklin India Fund -9.32%
Claresco USA -9.68%
AXA WF Robotech -10.16%
BNP Paribas US Small Cap -11.28%
EdR Fund Healthcare -11.91%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -13.74%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

Quelles perspectives pour les marchés obligataires au S2 ? L'analyse à  lire cet été...

 

http://files.h24finance.com/jpeg/Jim%20Leaviss%20M&G.jpg

Par Jim Leaviss, CIO de l’équipe de gestion obligataire chez M&G Investments et gérant du M&G (Lux) Global Macro Bond Fund (+4,76% YTD).

 

 

Le second semestre sera placé sous le signe d’un nouveau « taper tantrum », quelles perspectives pour les marchés obligataires ?

 

Le premier « Taper Tantrum » de 2013 faisait référence à la diminution progressive de la taille du bilan de la Fed et s’était traduit par une hausse des rendements des emprunts d’État après l’annonce par Ben Bernanke d’une réduction graduelle de son programme d’assouplissement quantitatif (« QE »).

 

Ce second « Taper Tantrum » sera probablement lié à la fin des dispositifs de chômage partiel dans les pays développés. En effet, la plupart des pays s’ouvrent à nouveau afin de limiter les dommages économiques, en particulier dans l’hémisphère nord où les gouvernements souhaitent tirer parti du rebond d’activité estival. La plupart des économies développées devraient donc renouer avec une certaine forme de normalité.

 

Cependant, en dépit du récent rebond de l’emploi aux US, le chômage demeure exceptionnellement élevé. Les niveaux d’endettement public ont explosé depuis mars sous l’effet de l’effondrement des recettes fiscales et de l’envolée des dépenses de chômage. Les déficits sont passés bien au-dessus de 10% dans la plupart des économies développées, tandis que les ratios dette/PIB ont généralement atteint ou dépassé les 100%. La plupart des gouvernements veulent toutefois commencer à réduire graduellement les mesures d’aide d’ici la fin de l’année. Combien de salariés au chômage partiel dans le monde ne se rendent pas compte qu’ils sont, en réalité, au chômage ? Et que va-t-il se passer selon vous lorsque ces mesures de relance commenceront à être progressivement réduites ?

 

En plus de l’impact durable du Covid-19 sur les voyages et le commerce international, la nervosité liée à la distanciation sociale, il semble clairement difficile de concilier une reprise en « V » avec l’environnement actuel. Et ce en dépit de la faiblesse des taux d’intérêt et de la persistance de certaines mesures de relance budgétaire.

 

 

Quelles perspectives pour les investisseurs ?

 

Obligations d’entreprises

 

Les valorisations des obligations d’entreprises ont fortement rebondi depuis les points bas de mars qui avaient offert d’excellentes occasions d’être surrémunéré pour le risque de défaut. Alors qu’à leurs plus bas niveaux, leurs cours intégraient des taux de défaut anticipés de 25% dans la catégorie Investment Grade et de 54% dans le haut rendement (au 23 mars 2020), les valorisations des obligations d’entreprises sont désormais plus proches de leur juste valeur (avec des taux de défaut anticipés de respectivement 12% et 35% au 7 juillet 2020). Il ne fait aucun doute que cette évolution a principalement été due aux achats des banques centrales, en particulier au sein du haut rendement où nous avons observé, et continuerons probablement à observer, des défauts.

 

Malgré des volumes d’émission considérables, les spreads des obligations à haut rendement se sont sensiblement contractés. La raison principale n’est pas de nature fondamentale, mais plutôt les initiatives de la Fed qui a pour la première fois acheté des ETF à haut rendement et des obligations à haut rendement dégradées après le 22 mars. Il est difficile de s’enthousiasmer pour les valorisations du crédit à ces niveaux. La catégorie « Investment grade » abrite toutefois encore des opportunités : il s’agit d’entreprises qui sont les grands employeurs, raison pour laquelle il est politiquement facile (et c’est sans doute un outil monétaire convenable) de les aider.

 

Le soutien de la Fed soulève également la question suivante : est-il juste que ces entreprises survivent ? Nous avons perdu le pouvoir créatif de la destruction, où l’ancien fait place au nouveau. Le capital est-il vraiment affecté correctement et efficacement ? Nous avons vu comment la croissance et la productivité stagnent dans ces conditions en Asie à la fin du siècle dernier.

 

Obligations de pays développés

 

En dépit des vastes mesures de relance budgétaire mises en place, il est désormais difficile d’être trop pessimiste à l’égard des emprunts d’État dans un monde caractérisé par un contrôle des rendements. Et les obligations aiment les mauvaises nouvelles : elles sont certes clairement très chères, mais elles offrent néanmoins un potentiel haussier en cas de retour d’un sentiment négatif sur les marchés au cours du second semestre. Dans la mesure où il est peu probable que l’inflation accélère de manière significative à court terme, je n’ai rien contre le fait de détenir de la duration.

 

En Europe, le fonds de relance prévu et la poursuite du programme d’achat d’urgence en cas de pandémie ont été d’un grand soutien. Tout aussi important que les dépenses prévues elles-mêmes est le sentiment du partage de la charge, lorsqu’il s’agit de contribuer à contenir le risque de désintégration de l’UE. Malgré une certaine résistance aux plans de relance de la part des pays de la zone euro plus économes, les BTP italiens et d’autres obligations périphériques ont fortement surperformé les emprunts d’État des pays centraux depuis l’annonce. Je ne suis pas convaincu que les BTP vont continuer de surperformer depuis leur solide hausse. Les flux de capitaux marquent le pas dans la mesure où les spreads se resserrent, si bien que la demande devrait se déplacer vers d’autres États à haut rendement de la région qui ont été achetés de manière moins intensive jusqu’à présent par la BCE et les investisseurs. C’est pourquoi j’aime les obligations comme celles des Pays-Bas à 10 ans.

 

Obligations de pays émergents

 

Une classe d’actifs dans laquelle j’identifie des opportunités est la dette des marchés émergents. Premièrement, elle offre des rendements réels plus élevés que les obligations des marchés développés. En outre, les devises émergentes ont été à la traine dans le rebond ; certaines obligations en devise locale offrent ainsi des valorisations attractives (vous pouvez en acheter plus pour 1 dollar). Les marchés émergents sont clairement confrontés à des difficultés liées au Covid-19, en particulier en raison des conséquences négatives sur le commerce mondial, mais une plus grande intervention des banques centrales des pays émergents que dans le passé est un facteur positif et il existe des poches régionales de valeur relative. Par exemple, je m’attends à ce que l’Asie surperforme les autres régions émergentes dans la mesure où les taux réels élevés rendent les devises asiatiques globalement attractives pour les investisseurs. En outre, nombre de ces économies étant des pays exportateurs nets, cela devrait également contribuer à améliorer les soldes des balances courantes.

 

Devises

 

Nous devrions observer un retour à la moyenne des valorisations qui ont évolué de manière agressive au cours du 1er semestre. Si les devises émergentes apparaissaient fondamentalement bon marché au 1er semestre, je m’attends à assister à de nouvelles fluctuations basées sur les fondamentaux. Ainsi, je prévois donc d’arbitrer certaines des devises qui se sont fortement appréciées (par exemple, la roupie indonésienne) au profit de celles de pays dont la situation budgétaire et la position de la banque centrale sont solides, mais dont les valorisations apparaissent encore attractives (par exemple, le rouble russe).

 

J’aurais également tendance à favoriser les devises à bêta plus élevé (par exemple, celles de pays qui sont fortement axés sur les matières premières ou qui dépendent de la demande extérieure plutôt que de la demande intérieure) afin d’exploiter tout retour à la moyenne au cours du second semestre. De même, je suis de près les initiatives des banques centrales : les devises des pays où les banques centrales ont été relativement prudentes dans l’expansion de leurs bilans (par exemple, le dollar néo-zélandais par rapport au dollar australien) sont là où je souhaite qu'elles soient (bien qu’en matière de taux, je privilégierais les émetteurs dont les banques centrales confèrent un solide soutien).

 

Contrairement à de nombreuses devises émergentes, le dollar apparaît fondamentalement assez cher. Pour autant, je possède bel et bien une certaine exposition au dollar dans la mesure où il joue son rôle dans un environnement d’aversion au risque. Dans l’ensemble, je préfère cependant le yen japonais pour la plus grande diversification et la meilleure protection contre l’aversion au risque qu’il offre. La BCE ayant éliminé une grande partie du risque baissier dans la région grâce à son ambitieux programme d’achat, j’apprécie aussi de détenir de l’euro. Il s'est transformé en actif très cyclique (il s’apprécie quand le sentiment s’améliore, à l’inverse du comportement du dollar), raison pour laquelle je le détiens contre la devise refuge de la région, le franc suisse

 

 

Pour en savoir plus sur les fonds M&G Investments, cliquez ici.

Autres articles

Buzz H24

ACTIONS PEA Perf. YTD
Pour en savoir plus, cliquez sur un fonds
Alken Fund Small Cap Europe 41.43%
Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 36.13%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 31.92%
Tailor Actions Avenir ISR 26.39%
VALBOA Engagement ISR 22.54%
Quadrige France Smallcaps 21.68%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 19.78%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 18.86%
Uzès WWW Perf 17.90%
Covéa Perspectives Entreprises 17.41%
Groupama Opportunities Europe 17.10%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 15.83%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 15.71%
Europe Income Family 13.98%
Richelieu Family 13.28%
Mandarine Premium Europe 13.10%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 12.08%
EdR SICAV Tricolore Convictions 11.16%
Tocqueville Euro Equity ISR 11.03%
Ecofi Smart Transition 10.48%
Mandarine Europe Microcap 10.06%
Gay-Lussac Microcaps Europe 9.83%
Lazard Small Caps France 8.71%
Sycomore Europe Happy @ Work 8.25%
HMG Découvertes 8.17%
Sycomore Europe Eco Solutions 7.55%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 7.53%
Mandarine Unique 7.29%
Fidelity Europe 6.81%
Dorval Drivers Europe 6.61%
Mirova Europe Environmental Equity 6.04%
ADS Venn Collective Alpha Europe 5.62%
Norden SRI 4.67%
LFR Euro Développement Durable ISR 4.38%
Palatine Europe Sustainable Employment 4.20%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance 2.17%
VEGA France Opportunités ISR 1.83%
Eiffel Nova Europe ISR 1.79%
Tocqueville Croissance Euro ISR 1.62%
Echiquier Positive Impact Europe 1.02%
VEGA Europe Convictions ISR 0.45%
DNCA Invest SRI Norden Europe -0.23%
CPR Croissance Dynamique -3.13%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -4.22%
ADS Venn Collective Alpha US -10.31%
OBLIGATIONS Perf. YTD
Pour en savoir plus, cliquez sur un fonds
H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 20.12%
IVO Global High Yield 4.36%
Axiom Emerging Markets Corporate Bonds 3.78%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 3.75%
Income Euro Sélection 3.62%
Carmignac Portfolio Credit 3.52%
Jupiter Dynamic Bond 3.21%
Omnibond 3.17%
Axiom Short Duration Bond 2.76%
La Française Credit Innovation 2.71%
DNCA Invest Credit Conviction 2.67%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 2.64%
Schelcher Global Yield 2028 2.62%
SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 2.60%
Tikehau European High Yield 2.44%
Ostrum SRI Crossover 2.38%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 2.34%
IVO EM Corporate Debt UCITS 2.28%
Tikehau 2029 2.19%
Ofi Invest Alpha Yield 2.19%
R-co Conviction Credit Euro 2.16%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 2.11%
Auris Investment Grade 2.11%
Alken Fund Income Opportunities 2.07%
La Française Rendement Global 2028 2.04%
Ofi Invest High Yield 2029 2.02%
Tikehau 2027 2.00%
Tailor Crédit Rendement Cible 1.99%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 1.98%
Mandarine Credit Opportunities 1.87%
Tailor Credit 2028 1.85%
Auris Euro Rendement 1.75%
M All Weather Bonds 1.70%
Groupama Alpha Fixed Income Plus 1.63%
Eiffel Rendement 2028 1.37%
Epsilon Euro Bond 1.07%
Richelieu Euro Credit Unconstrained 0.96%
EdR Fund Bond Allocation 0.89%
Lazard Credit Opportunities 0.83%
Sanso Short Duration 0.78%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF 0.44%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional -3.97%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -8.54%
Amundi Cash USD -9.86%