Sextant PME ressort en tête des classements 2020 dans la catégorie PEA. Son co-gérant Raphaël Moreau nous a expliqué cette performance et ce qui faisait la spécificité du fonds.

L’ADN de Sextant PME en quelques points :

• Comme pour le reste de la gamme Amiral gestion, les gérants investissent avec une marge de sécurité. Ils ne sont ni value, ni croissance mais portent une attention particulière sur la valorisation.

• La gestion est faite en 5 sous portefeuilles. Les gérants analystes seniors administrent 3 sous portefeuilles, soit 90% du portefeuille total et les gérants juniors 2 sous portefeuilles. Chacun a ainsi la possibilité d’exprimer ses convictions. Attention la gestion ne se fait pas en silo, les gérant communiquent mais chacun a la main dans son sous portefeuille.

• La répartition géographique se fait généralement à 50% sur la France et 50% sur l’Europe.

• La capitalisation médiane est autour de 300 millions donc un fonds plutôt très petites capitalisations. Pour être éligible au PEA-PME, les capitalisations doivent être inférieures à 1 milliard… au moment de l’achat.

• La gestion se donne la possibilité d’utiliser des produits dérivés (options et futures) afin de couvrir le portefeuille.

Point intéressant : la gestion n’a pas hésité à fermer le fonds à la souscription quand l’appétit pour la classe d’actifs devenait trop grand, « en 2017, on n’a pas hésité à dire stop », précise le gérant.

Comment expliquer la bonne performance du fonds Sextant PME sur l’année 2020 ?

• Deux titres centrés sur le commerce en ligne de meubles et décorations, Home 24 et Westwing, ont eu des performances impressionnantes (respectivement x10 et x15 depuis les points bas de mars !). « Après avoir acheté du papier toilette et des pâtes, les gens se sont mis à acheter des meubles », explique le gérant avec amusement.

• Certaines aberrations de marché ont permis des arbitrages lors de la chute des marchés. Par exemple, le titre Aubay était en baisse de -50% alors que l’impact de la crise sanitaire sur son chiffre d’affaires a finalement était très contenu (-2%).

• Le nombre d’OPA a été plus important que d’habitude (5 en portefeuille).

Cette surperformance a été réalisée dans un environnement favorable aux petites capitalisations. En effet, contrairement aux précédentes périodes de krach boursier, les petites capitalisations ont surperformé les grandes. « Avant, plus les capitalisations étaient grandes, plus elles performaient, aujourd’hui, plus c’est petit, plus ça performe », souligne le gérant.

La vue de marché d’Amiral Gestion sur l’univers des petites capitalisations

« Aujourd’hui, les petites capitalisations, c’est value ». Dans son ensemble, le marché n’est pas cher selon le gérant, à l’exception de certains sous-secteurs comme les sociétés de logiciels. Par ailleurs, les sociétés industrielles cycliques connaissent un « pessimisme extrême » malgré des niveaux de valorisation proches des niveaux de 2012.

Malgré le rebond récent, les valorisations restent basses. « Certains disent trop vite trop fort, alors oui il y aura peut-être des reflux mais il est probable qu’ils ne soient pas très importants ». Actuellement, les flux restent timides sur les petites capitalisations et demeurent très clairement positionnés sur la croissance et les grandes capitalisations.

Certaines démarches comme le label relance ou la loi PACTE pourraient inciter les investisseurs à s’intéresser à nouveau aux petites capitalisations. Une nouvelle dynamique est ainsi en train de se mettre en place. De plus, il ne faut pas oublier que les gouvernements soutiendront « de toutes les manières possibles et imaginables » les entreprises.

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