Que penser de la dette chinoise au rendement attractif adossée à une économie puissante quand le reste du monde développé n’offre guère que des taux négatifs sinon nuls ?
Pictet AM a mis en lumière les attraits de la dette chinoise onshore par la voix de Qian Zhang, senior client portfolio manager.

« Les chiffres de l’économie chinoise sont bons voire excellents, en contraste avec ceux des pays occidentaux » explique en préambule Hervé Thiard, Directeur Général de Pictet Asset Management France.

Qian Zhang a abordé sa présentation sous trois angles :

• Pourquoi maintenant ?

• Où sont les risques et comment les maîtriser ?

• Quelles opportunités sont les plus attractives ?

Le 5ème marché obligataire international en 2020, avec 2x les volumes traités en 2019

• 160 milliards $ de flux entrants, au top 5 des investissements internationaux l’an dernier en obligataire. 200 milliards $ attendus en 2021…

• 2,9% de la dette détenus par des investisseurs internationaux, en route pour atteindre 3,3% en 2021

• -2,2% max drawdown contre -15,7% pour la dette IG américaine et -8,9% pour l’indice Global Aggregate Bonds

• 75 des plus grands gérants d’actifs mondiaux adhèrent à « Bond Connect », plateforme qui a connu une envolée de 90% du volume. Bond Connect facilite grandement l’investissement par les étrangers. Aucune restriction ne s’exerce à l’investissement.

Pourquoi investir dans la dette chinoise domestique ?

Pour ses avantages :

• Structurels : croissance économique, diversification et le poids croissant du Renminbi à l’échelle mondiale

• Conjoncturels : pour satisfaire la demande mondiale de rendement de qualité, dans un environnement de taux stable et des perspectives favorables sur la devise.

L’investissement vers la Chine augmente

Le saviez-vous ?

• Le 1/3 de la croissance mondiale provient de la Chine,

• Un autre 1/3 du reste de l’Asie,

• Le solde provient notamment des Etats-Unis (11%), la zone Euro (4%), le reste de l’Europe (3%).

Les prêteurs savent bien que la croissance est essentielle au remboursement de la dette, ce qui place les émissions chinoises en (très) bonne place.

Le marché chinois de la dette vaut un quart de la dette mondiale

• La dette chinoise domestique pèse le quart de la dette mondiale avec cependant des rendements positifs.

• La volatilité de la dette domestique chinoise en USD est la plus faible, ex-aequo avec celle de l’Euro Aggregate Bonds (Eur), en comparaison des autres marchés obligataires et marchés d’actions (source Pictet AM, JP Morgan, HSBC, Bloomberg)

• A contrario, la plupart des dettes souveraines occidentales sont à rémunération nulle ou négative, tandis que seules les dettes entreprises émergentes et le haut rendement européen offrent autour de 3%

Les rendements chinois et américains devraient converger

Les Etats-Unis et la Chine dominent l’économie mondiale, tandis que le caractère émergent de la Chine baisse constamment. A titre d’exemple, les pays émergents souffrent de sorties de capitaux et de volatilité accrue en période de crise : ce n’est plus le cas de la dette chinoise domestique.

Qian Zhang souligne également la force de la devise chinoise et la faible corrélation de la dette chinoise avec la plupart des autres actifs financiers.

A quoi tient une telle attractivité ?

• La taille de son économie permet à la Chine de maîtriser seule ou presque sa politique économique

• Le marché obligataire chinois largement détenu par des investisseurs locaux, gage de stabilité.

Quels risques à détenir la dette chinoise domestique ?

L’inflation, si elle reprenait, entrainerait une tension sur les rendements

• Pictet AM estime que les taux d’intérêt resteront assez stables grâce à une politique monétaire équilibrée. La Banque de Chine n’a pas de besoin pressant de remonter les taux.

Les niveaux d’endettement et le risque de défaut

• Les taux de défaut sont appelés à croitre modérément, avec un faible risque systémique. Ils se situent actuellement autour de 3% après un pic à 5% en 2019 dans le secteur privé, et inférieur à 0,3% dans le secteur public.

• Pictet AM entend écarter les risques les plus élevés grâce à ses capacités d’analyses et à la profondeur de sa recherche financière.

La devise chinoise soutenue par les fondamentaux

• La hausse du bilan de la Banque de Chine est sensiblement inférieure à celles des autres grandes banques centrales,

• Le recul du tourisme retient la monnaie à l’intérieur des frontières,

• La monnaie reste peu représentée dans les portefeuilles d’investisseurs internationaux en comparaison de son poids dans l’économie mondiale.

Les convictions de Pictet AM

• La dette chinoise domestique mérite une place plus importante en 2021.

• Le centre de gravité économique et mondial se déplace vers l’Asie et la Chine.

• Le statut de la dette chinoise domestique est devenu ordinaire, et non plus exotique, avec une organisation et une qualité au rendez-vous.

• Les perspectives sont favorables en matière de taux, de qualité des émetteurs et de devise.

Comment investir ?

La part P EUR de Pictet-Chinese Local Currency Debt, SRRI 3 et 4 étoiles Morningstar, est disponible sous le code LU1164801661, avec des frais de gestion fixes de 1,3% et un TER attendu autour de 1,7% (source Pictet AM).

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