"La grande transition a commencé", Didier Saint-Georges (Carmignac)

Carmignac's Note de Juillet 2015 : La grande transition a commencé

Extraits de la dernière Carmignac's Note de Juillet 2015 : 

"Six ans après l’éclatement de la grande crise financière, traitée par des remèdes monétaires radicaux, le monde aborde une période de transition décisive. (...)

La récente poussée de volatilité du prix des actifs financiers dits « sans risques » a ouvert cette période de transition globale.

Le manque de visibilité sur les effets collatéraux des derniers rebondissements de la crise grecque en constitue à l’évidence un autre avatar. (...)

La capacité des Banques centrales à continuer de jouer le rôle de suppresseur de risques pour les marchés se voit désormais menacée par la perspective d’une reprise graduelle de l’inflation. (...)

Les gestionnaires d’actifs doivent s’interroger à la fois sur leur état de préparation à gérer sans dommages pour leurs clients cette nouvelle période d’incertitudes, et sur leur capacité à continuer de saisir dans le même temps les opportunités de long terme qui se font jour. (...)

La plupart des régions du monde sont confrontées à la gestion d’une transition majeure.

Aux États-Unis, l’ajustement principal concernera le mouvement vers une normalisation de la politique monétaire. (...)

Il est crucial pour la Fed de se redonner des marges de manœuvre dans sa politique monétaire (autant pour contrôler une éventuelle accélération des indicateurs d’inflation que pour pouvoir agir au prochain ralentissement cyclique), mais il est également impératif de ne pas resserrer trop vite les conditions de financement d’une économie encore fragile. (...)

En zone euro, la crise grecque constitue la partie immergée de l’iceberg qui se présente devant l’Union monétaire européenne. (...)

La conséquence à moyen terme est qu’au prochain signe de ralentissement économique, la politique monétaire unique ne pouvant pas s’aligner sur les besoins de soutien des pays les plus faibles, ces derniers verront leur trajectoire économique et financière diverger encore de celle des pays les plus forts. (...)

La transition de la zone vers une réelle intégration fiscale constitue sa seule perspective constructive, mais sera très délicate à négocier compte tenu du regain de popularité des arguments souverainistes. (...)

En Chine, c’est la transition vers une économie ouverte et globale qui constitue l’horizon de moyen terme. (...)

Le Japon tente depuis 2013 d’enclencher une transition, qui serait historique. (...)

La gestion des risques de marché dans une telle période de transitions tous azimuts est aussi essentielle que complexe. (...)

L’erreur serait de donner une si grande priorité à la réduction maximum de la volatilité de court terme, que les enjeux de long terme en seraient négligés.

Pour ce qui nous concerne, il nous semble par exemple essentiel de continuer de nous positionner, au plan géographique, sur des entreprises qui sauront profiter de l’ampleur des réformes entreprises par l’économie chinoise. (...)

Nous continuerons de renforcer nos efforts pour être capable d’identifier et capter mieux que jamais les grandes tendances clé pour l’avenir.

Mais la gestion des risques est aussi délicate. Elle requiert de bien distinguer ce qui est risque effectif, c’est-à-dire la possibilité de subir des pertes « permanentes », de ce qui est volatilité. (...)

L’ère qui s’ouvre va exiger de tolérer un plus grand niveau de volatilité, tout en étant plus discipliné que jamais dans la gestion des risques, afin de pouvoir sereinement capter les véritables potentiels de gain à long terme. (...)

Il s’agira par exemple de la maitrise de la gestion Long-Short, permettant de générer de l’alpha avec peu de risque de marché, les positionnements dits « barbell », c’est-à-dire équilibrés entre d’une part des convictions fortes mais volatiles et d’autre part des actifs peu performants mais très stables. (...)

Les grandes périodes de transition ont toujours été des malédictions pour certains et des opportunités historiques pour d’autres.

La première des conditions pour espérer compter parmi les seconds est d’utiliser sa lucidité pour évoluer, s’adapter, se renforcer et regarder de façon positive, sans a priori, l’univers des possibles qui s’ouvre.

La leçon vaut pour les gouvernements, d’Athènes à Bruxelles, comme de Washington à Tokyo, de Moscou à Pékin. Elle vaut aussi pour les investisseurs."

Achevé de rédiger le 01/07/2015

• Carmignac Patrimoine : + 7,11%YTD 

Pour en savoir plus sur Carmignac, cliquer ici. 

Pour bien comprendre la stratégie de Carmignac Gestion, cliquer sur l'analyse complète de Didier Saint-Georges, Membre du comité d'investissement.