Commentaire du mois de Septembre

Le fonds QUADRIGE France Smallcaps a progressé au cours du mois de septembre. Akwel (+23,3%) bénéficie de sa publication semestrielle bien meilleure qu’attendu. Malgré un CA en baisse de -3%, la rentabilité opérationnelle progresse de +80 bps grâce à la maîtrise des coûts et aux effets prix. La trésorerie nette atteint 139 M€, soit plus de 50% de la capitalisation boursière.

Figeac Aéro (+21,2%) reste porté par une dynamique commerciale toujours solide avec le gain, en septembre, de plusieurs contrats significatifs, notamment auprès de Safran et Bombardier. VusionGroup (+18,9%) profite du relèvement de ses objectifs annuels après un S1 très solide. Les ventes 2025 sont attendues en croissance d’environ +50% à 1,5Md€ pour une rentabilité opérationnelle de 18,4%, dont plus de 20% au S2. Exail Technologies (-11,0%) annonce l’émission de 300 M€ d’obligations convertibles qui devraient permettre de refinancer dans de meilleures conditions le rachat d’iXblue. Guerbet (-35,7%) subit l’abaissement de ses objectifs annuels du fait notamment d’un environnement marché toujours compliqué en France et d’effets mix négatifs aux US. Le CA est désormais attendu en légère baisse pour une marge d’EBITDA en retrait de -1 à -2 pts.

Le zoom du mois est Lumibird (+32,9%), ETI française industrielle très innovante, leader des technologies laser. Ses ventes, en croissance de 9% à environ 107 M€ au S1 2025, se répartissent de manière équilibrée entre les activités de Défense, Spatial, Industrie et le marché du Médical (glaucome, rétine, cataracte) pour le diagnostic et le traitement. Les résultats semestriels sont en croissance de 85% et dépassent sensiblement les attentes. La très forte amélioration de sa rentabilité opérationnelle (18,9%, en progression de 7,7 points) est tirée par la Photonique (rentabilité de 15,8%, en progression de 11,5 points) et le Médical (rentabilité de 21,8%, en hausse de 4,2 points).

Une croissance tirée par les activités les mieux margées, la poursuite des bienfaits des efforts d’intégration amont, notamment sur les diodes, ainsi qu’un renforcement des ventes en distribution directe dans le médical, sont à l’origine de la forte amélioration de la marge brute, qui progresse de 4,4 points pour atteindre plus de 65%.

La solidité du carnet de commandes apporte de la visibilité sur la poursuite de la croissance. Les lasers de Lumibird qui permettent de désigner et de suivre plus précisément que les radars les cibles de petite taille sont intégrés dans les systèmes de contrôle de tir naval déployés sur les frégates des marines dans leur arsenal de lutte anti-drones. Ils pourraient devenir un standard européen pour la télémétrie laser dans les domaines terrestre et maritime et jouer un rôle croissant dans l'écosystème européen de la défense.