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Aviva Investors Alpha Yield - FR0013305208

Société de gestion

Gérant(s)

Alban TOURRADE
Karine PETITJEAN

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
5.36% ---

Éligibilité Assureurs

Cardif, Finaveo, La Baloise Luxembourg

Contacts Commerciaux

Saïd AHMED-BELBACHIR01 76 62 91 21
Abdelnabi CHABANE01 76 62 90 55
Charles DE SOLAGES01 71 26 02 77

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Commentaire du mois de Mai

Les incertitudes géopolitiques (guerres commerciales) et politiques (Italie, Brexit) ont alimenté le retour de la volatilité sur le marché crédit Euro en mai. Celles-ci ont entraîné les taux souverains des pays « core » sur un chemin baissier, vers des plus bas annuels, et ont poussé les spreads de crédit à l'écartement (20 points de base en moyenne). Les crédits les plus risqués de l'Investment Grade ont sous-performé, en particulier les titres subordonnés.

Dans cet environnement averse au risque, le High Yield s'est moins bien comporté que l'Investment Grade.

Le fonds a affiché une performance négative, qui s'explique avant tout par notre exposition au marché High Yield et au secteur subordonnées financières.

Néanmoins, nous avions diminué notre risque de crédit en ajoutant de la protection au cours de l'année, ce qui nous a permis de limiter l'impact d'une baisse des marchés crédits. Le Fonds reste relativement peu exposé au risque de taux avec une duration inférieure à trois ans.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

AXA Court Terme Dollar - FR0000436453

Société de gestion

Gérant(s)

Fabien DELAVIGNE
Maria QUESADA

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.69% 7.25% -11.04% 3.62%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17
Vincent DECENCIÈRE07 86 17 89 16
Valentin BRAMI06 30 19 39 96
Eric HESNAULT06 77 90 47 21

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Commentaire du mois de Mai

Le mois de mai a été marqué par la résurgence des tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine.

Si les différences idéologiques sont assez profondes entre les deux pays, il faut rappeler que le commerce a souvent réussi à outrepasser celles-ci, or dans ce cas il demeure une source de divergence.

Bluff ou pas bluff, chaque camp s'écharpe à coup de hausse de droit de douane et s'accuse mutuellement d'ingérence dans les affaires nationales. Il est néanmoins intéressant de rappeler qu'une guerre commerciale n'est pas un jeu à somme nulle. Si des gains seront probablement partagés par un petit nombre de pays, il y aura probablement un grand nombre de perdants.

Aux Etats-Unis, le chiffre de croissance du 1er trimestre a été confirmé à +3,1% en glissement trimestriel annualisé et la baisse du taux de chômage (-0,2pp pour s'établir à 3,6%) semble indiquer que l‘activité américaine se porte plutôt bien.

Axiom Obligataire - LU1876460731

Société de gestion

Gérant(s)

Paul GAGEY
Adrian PATURLE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
4.25% -4.98% 8.70% 0.85%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Cardif, Swisslife, AXA théma, Apicil, APREP, CNP, AEP, Natixis, Ageas, Skandia, Spirica, IWI International Wealth Insurer...

Contacts Commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI06 79 11 31 33

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Commentaire du mois de Mai

Les résultats des élections européennes n'ont pas eu d'impact majeur sur le marché, ce sont davantage les risques évoqués en fin d'année dernière : Brexit, niveau de déficit en Italie, guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine qui ont une nouvelle fois orienté les investisseurs. L'indice SubFin s'est écarté de 46bps sur le mois. Après le U-turn de la Fed en février, les taux 10 ans américains et allemands sont revenus sur leurs plus bas historiques. Ce signal récessif important rend le discours de la banque centrale européenne de début juin encore plus attendu.

Les publications du 1er trimestre sont maintenant terminées avec dans l'ensemble des résultats qui ont continué à surprendre positivement, notamment du côté des assureurs avec 80% de résultats au-dessus des attentes. UniCredit et Intesa Sanpaolo ont également publié des résultats au-dessus des attentes : les activités de marché ont mieux performé que prévu, la qualité des actifs continue à s'améliorer et les deux banques présentent toujours une bonne situation capitalistique.

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Axiom Optimal Fix - LU1876459725

Société de gestion

Gérant(s)

Adrian PATURLE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.77% -1.25% 3.01% 4.89%

Éligibilité Assureurs

CD Partenaires, Finaveo, Selection 1818, Nortia...

Contacts Commerciaux

Bertrand WOJCIECHOWSKI06 79 11 31 33

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Commentaire du mois de Mai

Les résultats des élections européennes n'ont pas eu d'impact majeur sur le marché, ce sont davantage les risques évoqués en fin d'année dernière : Brexit, niveau de déficit en Italie, guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine qui ont une nouvelle fois orienté les investisseurs. L'indice SubFin s'est écarté de 46bps sur le mois.

Après le U-turn de la Fed en février, les taux 10 ans américains et allemands sont revenus sur leurs plus bas historiques. Ce signal récessif important rend le discours de la banque centrale européenne de début juin encore plus attendu.

Les publications du 1er trimestre sont maintenant terminées avec dans l'ensemble des résultats qui ont continué à surprendre positivement, notamment du côté des assureurs avec 80% de résultats au-dessus des attentes.

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Candriam Patrimoine Obli Inter - FR0011445436

Société de gestion

Gérant(s)

Philippe NOYARD
Patrick ZEENNI
Nicolas JULLIEN

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.96% -2.31% 1.93% 4.79%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, AXA Thema, Vie Plus, Ageas, Intencial Patrimoine, Oradea Vie, Selection 1818, Finaveo, Swisslife, Nortia, Aprep, UAF Life, AG2R La Mondiale…

Contacts Commerciaux

Sébastien RAPHANAUD06 72 00 46 83
Sonia ALOUI-MAJRI01 53 93 40 00
Adrien D’AMARZIT01 53 93 40 73
Nesrine BOUZID01 53 93 40 69
Suzanne BIZET01 53 93 41 13

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Mai

Sur le mois, le fonds part I affiche une performance de +0.20% La stratégie mise en place dans le portefeuille a permis à votre fonds d'avoir une performance positive dans un contexte d'aversion au risque. Celle-ci consiste à privilégier les investissements à taux fixe de qualité BB secured et à se protéger par des couvertures sur lescontrats Xover - TRS LL US pour réduire l'impact de la dégradation de l'environnement économique et de la perturbation des chaînes approvisionnements liée aux tarifs douaniers.

Poche Short Duration : -0.03% (chiffres gestionnaire) Le fonds n'a connu aucun impact crédit sur des émetteurs en difficulté (distressed), il a souffert de l'écartement des fourchettes de négociation avec la réduction de la liquidité du marché

Poche Opportuniste : +0.15% (chiffres gestionnaire)
-Poche « Bonds Long Duration » : -0.21%
Nous avons profité de l'écartement des spreads pour renforcer nos investissements en titres BB
- Poche « Credit Hedging » : +0.39%
Cette poche a joué son rôle de protection en période de marché averse au risque et en particulier les couvertures sur indice HIgh Yield et Leveraged loans (+0.37%).
- Poche « Couverture Taux » : +0.05%
Nous avons capturé la performance de la baisse des taux Bobl 5Y allemand.

Carmignac Unconstrained GL Bond - LU0336083497

Société de gestion

Gérant(s)

Charles ZERAH

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
5.34% -3.66% 0.10% 9.46%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali, La Mondiale,Sélection 1818, Swisslife...

Contacts Commerciaux

Ariane TARDIEU06 75 83 86 18
Arnaud LIAGRE06 89 25 52 81
Pierre ANDRIVEAU06 87 93 36 49
Sylvie TRAMIS06 85 92 32 40
Sandrine PARENT06 79 83 86 25

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Mai

Dans ce contexte, si le portefeuille a légèrement souffert de ses positions vendeuses sur les taux allemands, il a bénéficié de son exposition à la dette souveraine américaine.

Par ailleurs, le Fonds a également tiré parti de son exposition à la dette périphérique (Grèce, Chypre) et aux taux semi-cœurs européens (Autriche, Belgique).

Nos positions vendeuses sur la dette brésilienne, via dérivées, ont toutefois enregistré une performance négative.

Au sein de notre composante crédit, si nos titres Teva et notre exposition au secteur de la finance ont quelque peu pesé sur le Fonds, nos positions dérivées via CDS (« Credit Default Swap »), initiées afin de faire face à d'éventuels évènements de crédit ont nettement soutenu la performance mensuelle.

EdR Fund Bond Allocation - LU1161527038

Société de gestion

Gérant(s)

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.99% -2.73% 3.55% 6.09%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, UAF Life Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Mirko CESCUTTI01 40 17 26 47
Mathilde POULMARCH01 40 17 22 98

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois d'Avril

Alors que les indicateurs économiques continuent de se détériorer en Europe, en particulier en Allemagne et en Italie, et que des incertitudes politiques (Brexit, tensions commerciales et la situation en Chine) restent incertaines, les marchés du crédit et des actions ont poursuivi leur mouvement haussier. Cela s'explique par des banques centrales (FED et BCE) ayant réitéré leur position plus accommodante.

Au cours du mois, nous avons augmenté la duration de 0,9 an - se situant à 0,77 an - avec des positions différenciées sur la courbe des taux américains (position négative sur le très court, les marchés étant trop optimistes et réagissant de manière excessive au ralentissement économique actuel et une position longue sur le 10 ans ; les niveaux actuels offrant une couverture en cas de mouvement de marché « risque adverse ») et sur la courbe des taux Euro (avec une position négative sur 10 ans). L'exposition du fonds a été encore réduite de 2% - se situant actuellement à 63,1% car nous préférons rester prudents dans un contexte de valorisations élevées. Par conséquent, nous avons pris des bénéfices sur la dette financière subordonnée - mais nous conservons une exposition de plus de 10% sur ce segment qui continue d'offrir un potentiel d'appréciation. Nous conservons également une exposition significative sur les marchés de la dette dite émergente, tant sur les obligations souveraines que sur le crédit. Nous sommes convaincus que les marchés connaîtront une période de volatilité et, dans ce scénario, nous aurons la possibilité de déployer nos positions de cash et assimilées (actuellement à 26%).

Fidelity Emerging Market Total Return - LU1830996044

Société de gestion

Gérant(s)

Paul GREER
Eric WONG

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
9.4% ---

Éligibilité Assureurs

Generali

Contacts Commerciaux

Cédric MICHEL06 80 18 09 53
Christophe FERNANDES06 75 73 22 70
Nishu KAUR-KRISHAN06 03 28 03 19
Armand DE BROGLIE06 75 05 52 37

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mars

Le fonds a dégagé des rendements positifs sur la période, soutenus par sa duration et son positionnement de crédit, tandis que le positionnement en devises a nui au rendement.

La sélection des crédits a contribué aux rendements L'exposition du fonds à certains marchés frontières, tels que la Côte d'Ivoire, le Nigéria et l'Ukraine, a soutenu les rendements dans un contexte de risque. L'économie nigériane, tributaire des hydrocarbures, tire parti de la hausse des prix du pétrole et la réélection du Président Muhammadu Buhari renforce la stabilité politique. En Ukraine, les facteurs macroéconomiques semblent se stabiliser et un programme financé par le Fonds monétaire international (FMI) devrait rester en place. Toutefois, l'exposition aux obligations souveraines d'Ouzbékistan, premier émetteur, et à Top Wise Excellence, a nui au rendement.

Les devises des marchés émergents ont pesé sur la performance Dans le cadre de la stratégie monétaire active, les positions longues sur le real brésilien, la lire turque et le peso argentin ont freiné la progression, tandis qu'une position longue sur le peso mexicain a contribué à la performance. Une position favorable de la duration locale argentine vis-à-vis du très court terme de la courbe a ajouté de la valeur. Une allocation à la duration locale mexicaine a également soutenu la performance dans un contexte de baisse de l'inflation. À l'inverse, une position courte sur les taux locaux hongrois a pesé sur les rendements car les prévisions prospectives accommodantes de la Fed ont réduit les anticipations de resserrement de la politique monétaire de la Banque nationale de Hongrie (NBH).

Groupama Axiom Legacy 21 - FR0013259181

Société de gestion

Gérant(s)

Gildas SURRY

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.51% -6.51% --

Éligibilité Assureurs

Vie Plus, AEP, Caridf, Swiss Life, Intencial, Axa, La Mondiale, Finaveo, Ageas

Contacts Commerciaux

Matthieu PAINTURAUD06 73 41 26 00
Amin ZEGHLACHE06 85 83 48 89
Gaspard THEYSSET06 37 02 49 57

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Note Morningstar Fonds trop récent
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Commentaire du mois de Mai

Les résultats des élections européennes n'ont pas eu d'impact majeur sur le marché, ce sont davantage les risques évoqués en fin d'année dernière : Brexit, niveau de déficit en Italie, guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine qui ont une nouvelle fois orienté les investisseurs. L'indice SubFin s'est écarté de 46bps sur le mois. Après le U-turn de la Fed en février, les courbes américaines et allemandes se détendent fortement, avec des taux 10 ans revenus sur leurs plus bas historiques. Ce signal récessif important rend le discours de la banque centrale européenne de début juin encore plus attendu.

Les résultats du 1er trimestre ont dans l'ensemble continué à surprendre positivement, en particulier chez les assureurs. UniCredit et Intesa Sanpaolo ont également publié des résultats au-dessus des attentes, tirés par les activités de marché, l'amélioration de la qualité des actifs, et le renforcement du capital.

Parmi les notations de crédit, nous pouvons citer RBS qui a été rehaussé d'un cran par S&P à BBB entraînant le rehaussement de ses obligations subordonnées y compris les AT1. Moody's a également modifié sa perspective sur Barclays qui est passée de stable à positive reflétant l'amélioration de ses perspectives de rentabilité et la réduction du nombre de litiges.

Pour lire l'intégralité du commentaire, cliquez sur le reporting.

H2O Multibonds - FR0010923375

Société de gestion

Gérant(s)

Bruno CRASTES

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
12.2% 32.19% 14.20% 11.46%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Swisslife, Skandia, Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois de Mai

Au mois de mai, la position vendeuse de duration pâtit de la forte baisse des rendements des obligations gouvernementales du G4, tandis que les investisseurs continuent de se refugier vers les fonds obligataires en raison du regain des tensions commerciales internationales. La sous -performance du spread transatlantique est largement compensée par la poursuite de l'aplatissement de la courbe allemande. Bien que les taux à 10 ans grecs et portugais continuent d'afficher des points bas historiques, la stratégie de convergence des obligations souveraines périphériques européennes est durement touchée par l'écartement du spread BTP -Bund, suite à la demande d'explication formulée par la Commission Européenne auprès du gouvernement italien quant à la détérioration de la situation de sa dette publique.

Côté devises, la position acheteuse de dollar US est pénalisée par le vif rebond du yen, soutenu par la fuite vers les valeurs-refuge. La contribution de l'allocation intra-blocs est mitigée. D'un côté, les stratégies mises en place au sein du bloc euro nuisent à la performance, l'achat d'euro contre franc suisse rendant l'essentiel des gains du mois d'avril en raison de l'aversion général pour le risque, et l'achat de couronne norvégienne souffrant de l'effondrement des prix du pétrole en raison de l'inquiétude croissante des investisseurs quant aux perspectives de croissance mondiale.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

La Française Multistratégies Oblig - FR0010657601

Société de gestion

Gérant(s)

Maud MINUIT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
3.18% -5.82% 2.03% 4.79%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Mai

Sur le mois de juin, nous avons réduit significativement notre enveloppe de risque.

Nous avons privilégié les stratégies de portage positif dans cet environnement de taux bas et de taux allemands négatifs. Nous tirons partiellement nos profits sur les obligations des « pays périphériques ».

Nous continuons de gérer notre exposition sur l'Italie de manière tactique.

Du côté des obligations d'entreprises, nous réduisons l'allocation en obligations bancaires. Sur notre pilier diversification, nous prenons des positions à l'appréciation du Yen face au Dollar et face à l'Euro ainsi qu'à l'appréciation du Franc Suisse face à l'Euro et de la couronne suédoise face à la couronne norvégienne.

La Française Rendement GL 2025 - FR0013258647

Société de gestion

Gérant(s)

Akram GHARBI
Thibault CHRAPATY
Jaafar IBARAGHEN
Gabriel CRABOS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
6.92% -5.70% --

Éligibilité Assureurs

AGEAS, AEP, APREP, AXA, CARDIF, CD Partenaires, CNP, FINAVEO&Associés, GENERALI, INTENCIAL, La Mondiale, NORTIA, ORADEA, SELECTION 1818, SWISSLIFE, UAF LIFE Patrimoine, UNEP, VIE PLUS

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mai

Plusieurs facteurs favorisent la performance du fonds. Nous pouvons citer la baisse des taux non risqués qui favorise la recherche de rendement. De plus, les taux de défauts sont sur des niveaux historiquement bas. Enfin, notre positionnement sur les anticipations d'inflation favorise l'efficacité du fonds.

Cependant, nous sommes pénalisés par la guerre commerciale qui continue entre les Etats-Unis et la Chine, ainsi que l'émergence de certains risques spécifiques, comme le récent défaut de Rally, qui pénalise le marché à haut rendement européen. Il est important de préciser que nous ne détenons par cet émetteur dans le portefeuille.

Nos pensons que le risque majeur sur les titres High Yield reste la guerre commerciale. Si les tensions sino-américaines s'accentuent, le risque pesant sur la croissance mondiale peut être significatif et impacter les classes d'actifs à risque. Dans ce contexte, nous sommes prudents à court terme dans l'attente de plus de visibilité sur ce sujet. Nous aurons plus de détails lors du g20 de fin juin sur la volonté des deux pays à trouver un compromis.

Lazard Credit Fi - FR0010590950

Société de gestion

Gérant(s)

François LAVIER
Lionel CLEMENT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
6.63% -4.55% 7.74% 5.27%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Aprep, Cardif, Axa-Thema, Nortia, Orelis, Banque Leonardo, Vie Plus, UAF Patrimoine, Swiss life, Generali Patrimoine, Skandia

Contacts Commerciaux

Guilaine PERCHE06 87 87 63 85
Victor ALVES06 70 95 60 01
Damien RENAUD06 45 70 86 18
Matthieu REGNAULT06 47 01 30 57

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Commentaire du mois de Mai

Lazard Credit Fi a vu sa Valeur Liquidative baisser de -0,69% sur le mois (part IVC). Les spreads des dettes financières se sont tous écartés. Les Tier 2 s'écartent de 36 bps pour terminer à 249 bps et les dettes Senior s'écartent de 17 bps pour terminer à 107 bps selon les indices SUSI de JP Morgan. Les AT1s en OAS s'écartent de 47 bps pour terminer à 433 bps selon l'indice Bloomberg Barclays Global.

La courbe des taux d'États allemands s'est aplatie durant le mois, avec une baisse des rendements de 22 bps à -0,20% sur le 10 ans, de 17 bps à -0,58% sur le 5 ans, et de 8 bps à -0,67% sur le 2 ans.

Sur 2019, Lazard Credit Fi affiche une performance nette de +4,39% vs +4,17% pour le JP Morgan SUSI Lower Tier 2 et +6,25% pour le Barclays Global Contingent Capital € Hedged.

Lazard Credit Fi affiche une volatilité à 260 jours de 2,4% vs 2% pour le SUSI Lower Tier 2 et 3,9% pour le Barclays Global Contingent Capital € Hedged. La thématique guerre commerciale Chine-USA a refait son apparition contre toutes attentes au début du mois, le dialogue entre les deux parties semble pour le moment compliqué et on assiste plutôt à la surenchère des sanctions actuellement. Pas mal de volatilité également côté Italien durant le mois avec Matteo Salvini qui sort renforcé des élections européennes.

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M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund - LU1670631289

Société de gestion

Gérant(s)

Claudia CALICH

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
9.19% -9.50% 10.52% 8.67%

Éligibilité Assureurs

Nortia, Generali, S1818, Cardif, Primonial, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Brice ANGER01 71 70 30 21
Benjamin DE FROUVILLE01 71 70 30 23
Alice FAURE01 71 70 30 24
Adrien BARBANCHON01 71 70 30 25
Anne-Charlotte DECOUX01 71 70 30 27

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Commentaire du mois de Mai

Les marchés obligataires émergents ont modestement progressé en mai, en dépit du regain d'aversion au risque intervenu sur les marchés financiers internationaux.

Les tensions commerciales mondiales ont à nouveau constitué une source de préoccupation majeure pour les investisseurs, non seulement entre les États-Unis et la Chine, mais aussi entre les États-Unis et le Mexique, le Président Trump ayant évoqué la perspective de droits de douane sur toutes les importations du pays. Au cours d'un mois contrasté pour les devises émergentes, le peso mexicain a sensiblement sous-performé.

Sur les marchés émergents, les obligations d'entreprises en devise forte ont légèrement surperformé les obligations souveraines en devises forte et locale. L'indice JP Morgan Corporate EMBI (CEMBI) Broad Diversified, qui représente la dette des entreprises en devise forte, a progressé de 0,5 % sur le mois.

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M&G (Lux) Global Macro Bond Fund - LU1670720033

Société de gestion

Gérant(s)

Jim LEAVISS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
6.17% 1.25% -7.94% 6.53%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Thema, Aprep, Séléction 1818, Nortia...

Contacts Commerciaux

Brice ANGER01 71 70 30 21
Benjamin DE FROUVILLE01 71 70 30 23
Alice FAURE01 71 70 30 24
Adrien BARBANCHON01 71 70 30 25
Anne-Charlotte DECOUX01 71 70 30 27

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Commentaire du mois de Mai

En mai, les rendements des emprunts d'État refuges ont baissé sous l'effet du retour de l'aversion au risque sur les marchés financiers. Les tensions commerciales internationales ont à nouveau été une source de préoccupation majeure pour les investisseurs, non seulement entre les États-Unis et la Chine, mais aussi entre les États-Unis et le Mexique, le Président Trump ayant évoqué la perspective de droits de douane sur toutes les importations du pays. Dans cet environnement d'aversion au risque, les rendements des emprunts d'État américain et allemand à 10 ans ont ainsi respectivement baissé de 2,5 % à 2,1 % et de 0 % à -0,2 %.

Les performances se sont révélées contrastées sur les marchés des obligations d'entreprises. Les obligations « investment grade » américaines ont progressé, tandis que les obligations à haut rendement internationales ont reculé. La dette des marchés émergents a signé de modestes performances positives, tant en devise forte que locale.

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Russell Inv Unconstrained Bond - IE00B9HH4T37

Société de gestion

Gérant(s)

Adam SMEARS

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.77% -1.08% 0.91% 0.92%

Éligibilité Assureurs

Finaveo

Contacts Commerciaux

Michaël SFEZ06 19 16 03 24
Nadia THURY06 81 35 07 09
Ugo CORRADETTI06 11 62 22 34

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Mai

En mai, le Fonds a accru sa surperformance depuis son lancement. La solide performance de notre stratégie de positionnement sur les taux a dopé les résultats du point de vue relatif. Contrairement au mois d'avril, l'exposition longue aux États-Unis et au Canada a été positive.

L'allocation à la stratégie opportuniste de remboursement anticipé des prêts hypothécaires de Putnam a de nouveau stimulé la performance.

Par ailleurs, les moteurs stratégiques de rendement, à savoir Hermes et Post, ont sousperformé lors d'un mois marqué par le creusement des spreads de crédit et des titres à haut rendement.

S'agissant des devises, la surpondération de la livre sterling et la sous-pondération du franc suisse ont nui à la performance, mais cette incidence a été partiellement compensée par la surpondération du yen japonais et la sous-pondération de la couronne norvégienne.

Salamandre Euro Rendement - FR0012735322

Société de gestion

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
4.57% -5.92% 3.53% 4.99%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali Patrimoine, Intencial Patrimoine (Apicil/Skandia), Ageas, Swiss Life, Mutuelle D’Ivry-La Fraternelle, Nortia, Spirica, One Life,Selection 1818, Sicavonline, Finaveo, Unep, Oradea Vie, Aep.

Contacts Commerciaux

Sebastien GRASSET01 40 41 19 80

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Mai

Sur le mois, nous avons continué la réduction du risque entamée fin avril (un peu moins de 20% au total).

Nous avons notamment réduit notre exposition (hybrides et subordonnées) sur l'Italie.

Nous pensons en effet que les tensions de 2018 n'ont pas disparu et que les déclarations hostiles de Matteo Salvini envers l'Europe ne plaident pas pour un apaisement.

Coté high yield, nous avons été impactés par les baisses de Picard (dégradation de Moody's) et CMA CGM (résultats en dessous des attentes).

Nous restons pour le moment confiants sur le potentiel de ses émetteurs.

Par ailleurs, après le report de ses résultats, nous avons décidé de solder notre position sur Atalian.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

Sanso Objectif Durable 2024 - FR0010813329

Société de gestion

Gérant(s)

Laurent BOUDOIN
Philippe DOUILLET

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
5% ---

Éligibilité Assureurs

Cardif, Sélection 1818, Swisslife.

Contacts Commerciaux

François L'HÉNORET06 74 29 51 49
Nicolas PENNEL06 32 99 96 93
Ugo DEMANGE06 80 43 23 84
Quentin CALVET06 58 78 84 42

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Mai

En mai, la performance du fonds est de -1.47%. La performance depuis le début de l'année s'établit à 3.37%.

Le retour des tensions commerciales sino-américaines a fortement influencé les marchés. Sur ceux du crédit, cela s'est traduit par un important mouvement d'élargissement des spreads.

Sur les notations « Investissement », ils passent de 1.07% à 1.28%. Sur les notations « CrossOver » ils passent de 2.49% à 3.10%. En fin de période, le rendement du portefeuille a progressé à 4.51% avec une maturité moyenne de 4.33 années et une sensibilité de 3.54. La note ESG s'inscrivait à 6.01 contre 5.72 pour son univers de référence. Les liquidités représentent 4.55% du portefeuille.

Nous pensons que cette période plus volatile ouvre des perspectives d'investissement intéressantes.

Schroder ISF Global Credit Income - LU1514167722

Société de gestion

Gérant(s)

Patrick VOGEL
Michael SCOTT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
6.03% -4.34% 5.71% -

Éligibilité Assureurs

Primonial, Nortia, Intencial, Swiss Life, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Caroline VALEMBOIS06 78 56 17 36
Ugo CEZAR06 75 37 89 08

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mai

Le fonds a dégagé une performance de 0,1 % (part A DisMF) au cours du mois. L'exposition aux obligations américaines IG s'est montrée payante, notamment les positions sur la dette senior d'établissements financiers et les créances du secteur de la consommation non-cyclique. Les positions parmi les marchés émergents ont également stimulé la performance.

L'exposition à l'Europe a eu une incidence négative, notamment celle aux obligations IG du secteur de la santé et certaines positions en créances HY du secteur des services.

Nous avons à nouveau accru notre penchant en faveur des titres IG, étoffant notre exposition à certains émetteurs de haute qualité au travers de nouvelles émissions. Nous avons investi dans la nouvelle obligation verte émise par un groupe public d'électricité néerlandais noté A, le seul opérateur de transport d'énergie aux Pays-Bas.

Nous avons accru notre exposition à la dette bancaire senior via la souscription à de nouvelles émissions à court terme notées A libellées en dollars US ainsi qu'en euros, une nouvelle obligation à cinq ans ayant été émise assortie d'un spread de plus de 100 pb. La dette bancaire senior notée A constitue une exposition importante au niveau du fonds.

Sextant Bond Picking - FR0013202132

Société de gestion

Gérant(s)

David POULET
Jacques SUDRE

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
1.41% 0.77% --

Éligibilité Assureurs

Générali, Vie Plus, Cardif, Axa, Nortia, Finaveao, AEP, Neuflize Vie...

Contacts Commerciaux

Benjamin BIARD01 40 74 35 61
Nicolas MOUTTET06 99 58 61 30
Pierre-Antoine DOOR06 68 37 07 34

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mai

Notre obligation Casino 3,992% Perp a connu une forte volatilité sur le mois, dans le contexte du placement en procédure de sauvegarde de son actionnaire majoritaire, Rallye. La récente chute de la valeur boursière de Casino conjuguée au fort endettement de Rallye a probablement rendu nécessaire le tirage des lignes de crédit de Rallye afin de fournir plus de collatéral aux banques prêteuses de Rallye.

Selon nous, si le management de Rallye parvient à un accord sur l'aménagement de sa dette, cela modérerait les besoins de dividendes de Casino à destination de Rallye pour servir la dette de holding. Si en revanche les créanciers prenaient le contrôle de Rallye en saisissant les actions, une certaine volatilité de l'action Casino serait à attendre, mais la vente d'actifs du groupe placerait les créanciers de Casino dans une position favorable, le besoin de fortes distributions diminuant là aussi drastiquement.

Notre cas d'investissement était et reste à ce jour fondé sur la base d'actifs du groupe Casino dont elle couvre la valeur de sa dette d'après notre analyse. La perception du marché mêlant les vicissitudes de la dette de Rallye, que nous n'avons jamais détenue, et de Casino, nous a permis de renforcer nos positions à bas prix, alors mêmes que les situations et destins des deux sociétés nous apparaissent foncièrement différents. Même si la performance opérationnelle et la remontée des titres Casino ne seront en aucun cas une ligne droite, nous considérons suivant notre analyse qu'ils sont protégés par une collection d'actifs irréplicables, situation rare dans les marchés de crédit actuels.

SLF Opportunité High Yield 2021 - FR0013048253

Société de gestion

Gérant(s)

Gilles Frisch
Edouard Faure

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
4.38% -5.73% 5.59% 12.76%

Éligibilité Assureurs

AEP, APREP, AXA Thema, Finaveo, CD Partenaires, Sélection 1818, Spirica, Nortia, SwissLife.

Contacts Commerciaux

Marie-Valérie TEXIER06 75 32 79 76
Constance VEDIE06 20 93 54 09
Romain DE BECO06 34 19 33 81
Alexis AUDURIER07 78 02 79 91
Xavier ROYET06 19 42 09 27

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois d'Avril

Avril a été un très bon mois pour les marchés obligataires High Yield avec une surperformance notable du B sur le BB.

Dans ce contexte notre portefeuille a bien performé.

Nous continuons à investir notre portefeuille tout en recherchant à accroitre la diversification.

SLGP Corporate Bonds - FR0010734442

Société de gestion

Gérant(s)

Laurent GERONIMI
Alexandre HALBIN
Charlotte SUBERCHICOT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.84% -5.42% 7.63% 4.98%

Éligibilité Assureurs

SwissLife, CD Partenaires, AEP, Finaveo, Nortia Invest

Contacts Commerciaux

Marie-Valérie TEXIER06 75 32 79 76
Constance VEDIE06 20 93 54 09
Romain DE BECO06 34 19 33 81
Alexis AUDURIER07 78 02 79 91

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Commentaire du mois d'Avril

Composition du portefeuille :

Nombre de titres détenus 98
Poids des 10 lignes principales 15,70%
Liquidités 12,74%

Poids des 10 principales positions (titres vifs) :

TCN 6mois - FAURECIA 25/09/19 3,39%
BOLLORE SA 2.875% 29/04/21 2,68%
ELEC DE FRANCE 5.000% 22/01/26 2,41%
BNP PARIBAS 4.032% 25/11/25 1,86%
LAGARDERE SCA 2.750% 13/01/23 1,76%
GDF SUEZ 3.875% 02/06/24 1,53%
BANCO SABADELL 6.500% 18/05/22 1,35%
LA MONDIALE 5.050% 17/12/25 1,34%
AIR FRANCE-KLM 3.875% 18/06/21 1,30%
ARKEMA 4.750% 29/10/20 1,29%

Sunny Euro Strategic - FR0010996629

Société de gestion

Gérant(s)

Jacques CADENAT

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
2.58% -3.47% 2,76% 5,33%

Éligibilité Assureurs

ACMN, Ageas, AEP, Courtages & Système, APREP Diffusion, Axa Théma, BNP Paribas Cardif, CD Partenaires, Eres, Finaveo, Generali Patrimoine, La Mondiale Partenaires, La Mondiale Europartner, Nortia, Nortia Invest, Oradéa Vie, Maupassant Partenaires, Primonial, Sélection 1818, Intencial Patrimoine (Apicil), Spirica, Swiss Life, UAF Life Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Christophe TAPIA06 84 26 69 61
Blaise NICOLET06 08 89 31 60

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Mai

Le fonds réalise une contribution brute à la performance de -1.98% en mai, s'expliquant par des marchés financiers en net repli après un début d'année fortement positif et par une montée de la perception du risque sur certains dossiers. Dans le détail, le titre THOMAS COOK 6.25% 2022 (-0.67% en contribution brute) a substantiellement baissé à la suite de la publication des résultats du T1 2018/2019. La Société a annoncé la poursuite de l'effondrement de l'activité, élément qui n'était pas du tout anticipé ni par le management ni par le marché. Cette tendance négative sur le business model de l'Entreprise change clairement l'aspect fondamental du dossier en dépit de l'annonce d'une nouvelle facilité de crédit de 300 M£ accordée par les partenaires bancaires et de la cession du pôle « compagnies aériennes ».

Désormais, une restructuration financière n'est plus du tout à exclure ce qui a incité l'équipe de gestion à vendre cette position, estimant qu'elle ne répondait plus aux critères d'éligibilité du fonds. Suit ensuite la signature CASINO (-0.39% au global), qui continue de baisser par des ventes à découvert spéculatives (15% du capital est shorté). Cette forte pression sur l'action Casino a déclenché la mise sous sauvegarde de la maison-mère Rallye, cette dernière ne pouvant plus assurer son passif financier par la mise en garantie des actions Casino. La société opérationnelle ne fait pas partie de cette protection judiciaire et continue d'opérer normalement.

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Templeton GL Total Return - LU0260870745

Société de gestion

Gérant(s)

Michael HASENSTAB, PH.D
Calvin HO, PH.D.

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
3.09% -3.99% 0.53% 4.36%

Éligibilité Assureurs

AEP, Aprep, Ageas, Allianz, Axa Thema, Cardif, Cholet Dupont, Finaveo, Generali Assurance, Generali Patrimoine, HSBC, Life Side Patrimoine, MMA Vie, Primonial, Sélection 1818, Intencial, Swiss Life, Vie Plus, UAF

Contacts Commerciaux

Jean-François MICHELITZ06 89 50 15 31
Guillaume GERRY06 72 52 64 60

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois d'Avril

Templeton Global Total Return Fund a surperformé sont indice Bloomberg Barclays Multiverse Index sur le mois d'avril avec un dollar américain qui s'est globalement renforcé par rapport à un certain nombre de devises, à quelques exceptions près.

Les positions de change en Amérique latine (peso mexicain) et en Afrique (cedi ghanéen) ont contribué à la performance absolue du fonds. Nous maintenons nos positions en devises dans un certain nombre de pays dont les fondamentaux de croissance et les écarts de taux d'intérêt restent, selon nous, solides.

Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a augmenté de neuf points de base pour clôturer le mois à 2,50 %. L'exposition négative à la duration des bons du Trésor américain a contribué aux résultats absolus du fonds. Nous nous attendons à ce que les rendements du Trésor américain continuent d'augmenter en raison de la résilience de l'économie américaine et de l'augmentation du volume des émissions de titres du Trésor.
La position nette négative du fonds en yens japonais a contribué à la performance absolue du fonds, tandis que sa position nette négative en euros a eu un effet largement neutre. Nous avons maintenu une position nette négative par rapport à l'euro afin de nous prémunir contre l'appréciation généralisée du dollar américain.

Tikehau 2022 - FR0011131812

Société de gestion

Gérant(s)

Jean-Marc DELFIEUX
Laurent CALVET

Performances

2019
(YTD)
2018 2017 2016
7.38% -4.92% 10.26% 4.82%

Éligibilité Assureurs

AG2R, AEP, APREP, AVIP, AXA THEMA, CARDIF, CD PARTENAIRES, FINAVEO, NORTIA, SELECTION 1818, SKANDIA, SWISS LIFE

Contacts Commerciaux

Mickael BEN IKEN01 53 59 39 82
Pierre MARION01 53 59 05 27
Célia HAMOUM01 53 59 05 35
Xavier BERTRAND01 53 59 37 73

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Mai

Malgré une bonne anticipation de la correction au mois de mai au travers d'une augmentation progressive du niveau de liquidités dans le fonds depuis plusieurs mois, la performance du fonds aura été impactée par des risques spécifiques à l'heure ou nous observons une dispersion grandissante sur le marché du crédit européen.

A certains égards le mois de mai fait écho au 4e trimestre de l'année dernière, notamment en termes de réaction des marchés suite aux publication de résultats.

En effet, nous observons une asymétrie grandissante entre les entreprises qui publient des résultats en ligne ou supérieurs aux attentes et les entreprises qui publient des résultats en deçà des attentes, immédiatement fortement pénalisées avec un recul du cours de leurs obligations pouvant aller jusqu'à 10 points sur une seule journée.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

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