Montpensier
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Toutes les informations disponibles ont un caractère exclusivement indicatif et ne constituent en aucun cas une incitation à investir. Elles ne peuvent être considérées comme étant un conseil d'investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Ces OPCVM présentent aucune garantie en capital. Les performances indiquées ne sont pas garanties. **
 

Amilton Small Caps - FR0010561415

Société de gestion

Gérant(s)

Harry WOLHANDLER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.52% 8,30% 23,33% 9,28%

Éligibilité Assureurs

Axa thema, Cardif, Générali, Vie Plus, Skandia (Intencial-apicil), La Mondiale, Aprep, Nortia Selection 1818, CD partenaires, Finavéo, Ageas, Oradea, Unep

Contacts Commerciaux

Didier LORRE06 74 79 63 56
Harry HAGEGE06 69 13 42 22

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Commentaire du mois de Février

Les marchés financiers européens ont rebondi en février grâce à la solidité des chiffres macroéconomiques tant en Europe qu'Outre Atlantique et des résultats d'entreprises globalement meilleurs que prévus. Le CAC 40 progresse ainsi de +2,3% malgré la baisse des valeurs bancaires affectées par le risque politique lié aux élections en France. Les valeurs moyennes affichent également une solide hausse mensuelle avec un CAC Mid & Small NR en progression de +2,8%. Amilton Small Caps R affiche de son coté une progression de +1,6%. Le fonds a été porté en février par les hausses de Ipsen (+16,9%, voir focus cidessous), Tarkett (+9,8%, suite à une excellente publication de résultats) et Coface (+15,2%). Le fonds a été en revanche pénalisé par les baisses de Innate Pharma (-21,7% suite à l'échec de son étude Effikir), et de Wendel (-4,6% suite à la publication décevante de sa participation Bureau Veritas). En février, nous avons cédé nos lignes en Bolloré, Cerenis et Wavestone alors que Seb (voir ci-dessous), Rubis et Ubisoft ont fait leur entrée dans notre fonds.

AXA Europe Small Cap - FR0000170516

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.07% -3,54% 32,75% 8,43%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali...

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17

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Commentaire du mois de Février

En termes de performance sectorielle, les secteurs les plus sensibles aux variations des taux d'intérêt ont été les plus volatils. Les services aux collectivités ont bien performé, tandis que les valeurs financières ont beaucoup souffert. Le secteur des matériaux a continué sur sa lancée. Notons la performance remarquable du secteur de la consommation de base qui a bénéficié de l'opération avortée entre Unilever et Kraft . Notre allocation sectorielle nous a coûté. Notons particulièrement notre sous exposition au secteur de la santé, et à celui des services aux collectivités. En revanche, notre sous pondération aux valeurs financières nous a aidés, tout comme notre forte exposition aux valeurs industrielles. La sélection de titres a dans l'ensemble été légèrement négative notamment dans le secteur industriel. Serco, société engagée dans un plan de restructuration à long terme, a été pénalisée par des perspectives de résultat prudentes. Dans une moindre mesure, Weir Group a publié des résultats sous les attentes dont les perspectives de reprise des activités d'énergie pour 2017 restent très prudentes. Dans le secteur de l'énergie, les valeurs qui ont bien performé en 2016 telles que Hunting, Tullow Oil et TGS ont consolidé. En revanche, notre sélection de titres a particulièrement bien fonctionné dans le secteur technologique. AMS dont les performances opérationnelles sont restées moroses en 2016, devrait voir sa croissance accélérer fortement en 2017, grâce au référencement de ses produits dans de nombreux lancements de smartphones. Jenoptik a été salué pour la qualité de ses résultats tandis que le réalignement stratégique du groupe se poursuit avec l'arriv

AXA WF Fram Europe MicroCap - LU0212992860

Société de gestion

Gérant(s)

Cyril BENIER
Antoine DE CREPY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.96% 3,35% 24,16% 6,12%

Éligibilité Assureurs

Cortal, CD Partenaires, Cardif, Sélection 1818, La Mondiale Partenaire, Finaveo

Contacts Commerciaux

Corinne DUPERRY01 44 45 83 38
Nicolas LHOMME06 89 33 64 64
Guillaume THIEVIN06 08 49 58 17

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Commentaire du mois de Février

Dans ce contexte, le fonds AXA WF Framlington Microcap a sousperformé son indice de référence. Notre allocation sectorielle contribue négativement à la performance du fonds principalement du fait de notre sous-pondération au secteur de la consommation discrétionnaire. Sur ce secteur, notre sélection a également contribué négativement, le développeur de maisons Allemand Helma qui bien que publiant de bons résultats pour 2016, note de forts retards et une augmentation des coûts administratifs pour les futurs projets 2017. De même la publication de Sioen Industries, fabricant de textile Belge, a déçu le marché, le résultat opérationnel ayant enregistré un impact négatif des devises. Dans le secteur des technologies, la société de gestion du trafic de transport au Royaume-Uni et en Australie a publié des résultats inférieurs aux attentes du marché, en raison d'un retard de signature de contrats et d'une baisse de sa marge. En terme de mouvements, nous avons arbitré notre position dans la société de solutions collaboratives Cenit au profit de Visiativ, cette dernière bénéficiant d'une accélération de sa croissance autour des nouvelles versions logicielles de Dassault Systèmes. Sur les sociétés technologiques, nous avons clôturé notre position en Wavestone, la société entrant dans une phase de consolidation.

BGF Euro-Markets - LU0093502762

Société de gestion

Gérant(s)

Alice GASKELL
Andreas ZOELLINGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.26% -0,83% 21,75% -4,39%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Sélection 1818, SwissLife, Spirica, UAF Patrimoine, AGEAS

Contacts Commerciaux

Charlotte GROSSEAU01 56 43 29 26
Ivana DAVAU06 12 84 24 32

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Commentaire du mois de Décembre

Le fonds a gagné 4,9 % sur le trimestre et a sous-performé son indice de référence, en hausse de 8,0 %.
Les actions de la zone euro ont affiché des performances robustes pour la fin de l'année. D'un point de vue sectoriel, les valeurs de l'automobile se sont bien comportées, tout comme celles des banques, portées par la poursuite du rebond des actions Value. Nous restons prudents vis-à-vis des banques étant donné les valorisations et le degré de fiabilité des dividendes.
Au cours du trimestre, le portefeuille a pâti de son allocation sectorielle et géographique, ainsi que de sa sélection de valeurs. La surpondération de l'Irlande et des Pays-Bas s'est révélée défavorable, de même que la sous-pondération de l'Espagne. En revanche, le fonds a bénéficié de sa surpondération de l'Italie et de sa légère sous-pondération de la Belgique. La sous-pondération du secteur des biens de consommation de base a également porté ses fruits. La sous-pondération du secteur financier a généré la plus mauvaise contribution. La sous-pondération modeste de l'assurance a eu un impact légèrement négatif. La surpondération des télécommunications a légèrement pesé sur le portefeuille, de même que la sélection des valeurs du secteur. Dans le secteur industriel, la position surpondérée a eu un effet neutre, mais la sélection des valeurs a été défavorable.
Nous avons sensiblement augmenté la pondération du secteur financier, en particulier dans les banques, où nous avons initié de nouvelles positions (BBVA et BNP Paribas), mais où nous avons liquidé les positions restantes sur Banca Popolare di Milano et ING.

Carmignac Euro-Patrimoine - FR0010149179

Société de gestion

Gérant(s)

Malte HEININGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
-3.11% 8,85% -8,03% 2,52%

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, Generali, La Mondiale,Sélection 1818, Swisslife...

Contacts Commerciaux

Ariane TARDIEU06 75 83 86 18
Arnaud LIAGRE06 89 25 52 81
Pierre ANDRIVEAU06 87 93 36 49
Sylvie TRAMIS06 85 92 32 40
Sandrine PARENT06 79 83 86 25

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Commentaire du mois de Février

Le Fonds enregistre une performance inférieure à celle de son indicateur de référence. Dans un contexte de marchés haussiers, soutenus par la publication
d'indicateurs macro-économiques encourageants, nous avons souffert de nos stratégies utilisant des instruments dérivés sur indices. Ainsi, nous avons
notamment été pénalisés par nos couvertures sur les indices d'actions européennes. Par ailleurs, notre position acheteuse sur l'indice des banques de la
zone euro a pesé sur notre performance. Plusieurs de nos positions vendeuses sur titres individuels nous ont également pénalisés. En revanche, nous avons
été aidés par la hausse de l'opérateur de parcs de loisirs Parques Reunidos Servicios, qui s'est inscrit parmi les meilleurs contributeurs à la performance. Ce
dernier a en effet publié des résultats accueillis positivement par les investisseurs. Par ailleurs, les progresssions affichées par l'entreprise pharmaceutique
Galenica et le spécialiste de la publicité Informa nous ont également soutenus. Le taux d'exposition du Fonds aux actions a été relevé et s'établit à un niveau
relativement élevé en fin de période.

Centifolia - FR0007076930

Société de gestion

Gérant(s)

Jean-Charles  MÉRIAUX
Igor de MAACK
Marie-Claire MAINKA

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.08% 4,64% 13,26% 6,33%

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois de Février

0,05% pour le CAC40 net return. La saison des résultats a été plutôt favorable aux participations du portefeuille et a donné lieu parfois à des envolées de cours sur le dernier mois (Air France +35%, Nokia, +16%, Sopra Stéria Group +12%). A l'opposé, Vallourec et Sequana ont déçus (22% de baisse en février pour les 2 titres). Suite à ces publications, la ligne Nokia a été renforcée. A l'inverse, le fonds a continué à s'alléger sur STMicroelectronics qui continue à profiter de l'effervescence qui entoure le secteur des semi-conducteurs. Compte tenu de la hausse du cours de bourse, cette position représente toujours 5,6% de l'actif, soit la 3ème participation la plus importante du portefeuille. De même, le fonds a continué d'écrêter sa ligne Thalès. Enfin, après sa bonne performance boursière, la ligne Saint-Gobain, qui se limitait à 0,3% de l'actif, a été soldée. Compte tenu d'un portefeuille jugé modérément valorisé et dont la décote par rapport à la moyenne du marché reste significative, le fonds maintient un ratio d'exposition aux actions à plus de 99%. L'environnement reste particulièrement favorable aux actifs risqués : reflation économique, politique monétaire accommodante, progression des bénéfices et reprise des opérations de fusionacquisition. Toutefois les choix politiques récents et à venir dans les pays occidentaux peuvent induire des risques de déstabilisation économique. En Europe, et en France en particulier, il faudra attendre la dissipation du scénario du pire pour voir les indices décoller.

CM-CIC Europe Growth - FR0010037341

Société de gestion

Gérant(s)

Caroline LAMY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.94% -2,71% 22,62% 7,06%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Axa Thema, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Laurent HAZIZA01 53 48 53 80
Guy DARRICARRERE01 53 48 53 73
William MILLET01 53 48 53 77

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Commentaire du mois de Février

Le mois de février a été marqué par les publications de résultats et leur lot de surprises. Les principales positions dans le fonds surperforment, et notamment dans le secteur de la santé, secteur qui souffrait des craintes de pression sur les prix des médicaments infligés par l'administration Trump. Le fonds progresse de 2,35% sur le mois, entraîné par le rebond de Shire (+13,02%) notamment, que nous avions renforcé sur le mois. L'intégration de Baxalta se poursuitselon les attentes, comme l'a confirmé la société au moment de la publication desrésultats. LVMH poursuitson rebond, accompagnant les bons chiffres des publications des concurrents (+5,94%). Enfin, SAP (+4,97%) continue de convaincre de la solidité de sa croissance et le déploiement de son offre S4Hana. Babcock a rassuré quant aux tendances de prises de commandes, confirmant ses objectifs annuels, ce qui lui a permis de rebondir de 4,6% sur le mois. Pandora est la déception du mois : la prudence sur les prévisions 2017 a entraîné une correction du titre, alors même que la croissance est toujours à deux chiffres pour une valorisation attractive.

CPR Croissance Dynamique - FR0010097642

Société de gestion

Gérant(s)

Cyrille GENESLAY

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.21% 4,36% 5,19% 16,70%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Finaveo, Oradea, Primonial, Skandia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Vincent ROYNEL06 18 98 08 99
Josselin BETESTA06 78 68 47 22
Claude GUILLERMAS06 46 13 20 25
Hubert SEGURA06 23 47 46 76

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Commentaire du mois de Janvier

Dans le fonds la gestion a maintenu un fort degré d'investissement action. Nous avons privilégié, tout au long du mois, les pays développés avec une préférence pour les actions américaines ainsi que les actions de la zone euro et japonaises. Sur la partie américaine nous avons vendu notre exposition aux petites et moyennes capitalisations. Au niveau obligataire, le fonds est resté faiblement sensible. Enfin, pour prendre en compte ce climat politique dégradé, nous avons ajouté des positions de couverture sur la zone euro et les US ainsi que des positions de volatilité. Le fonds restera investi pour le mois de février sur des positions de reflation, ou plutôt de Trumpflation.

DNCA Value Europe - FR0010058008

Société de gestion

Gérant(s)

Isaac CHEBAR
Don FITZGERALD
Maxime GENEVOIS

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.94% 1,25% 16,55% 4,27%

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois de Février

La dynamique sectorielle s'est modifiée pour le second mois d'affilé avec le rattrapage des défensives : Santé (+7%), Techno (+6,3%), HPC (+6,2%). Cette rotation s'opère au détriment des pétrolières (0%) malgré le maintien des cours du baril et la confirmation de la couverture des dividendes et des financières (- 1,8%) victimes de l'aplatissement de la courbe des taux et de la remontée du risque politique. DNCA Value Europe a souffert de cette rotation depuis le début de l'année. Sur le mois, le fonds progresse de +1,42% contre +3,05% pour le Stoxx 600 NR. Les principaux contributeurs à la performance mensuelle ont été Nokia (résultats salués), GlaxoSmithKline et Bouygues (momentum dans la construction favorable et possible consolidation dans les télécoms). A l'inverse, le fonds a pâti de son exposition à trois valeurs bancaires : Société Générale, Commerzbank et Banca Mediolanum. L'environnement reste particulièrement favorable aux cycliques européennes : reflation économique, politique monétaire accommodante et progression des bénéfices. Nous maintenons ainsi notre stratégie.

Dorval Manageurs - FR0010158048

Société de gestion

Gérant(s)

Louis BERT
Stéphane FURET

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.69% 11,04% 23,44% 2,78%

Éligibilité Assureurs

APREP, Axa Thema, Cardif, Cholet Dupont Partenaires, Generali Patrimoine, Natixis, Nortia, Olympia Capital Management, Oradea Vie, Sélection 1818, Skandia, Swisslife, UAF Patrimoine, Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Février

Les investisseurs restent suspendus aux échéances politiques du premier semestre en Europe. Plus que les prochaines élections législatives aux Pays‐Bas en mars c'est l'issue de l'élection présidentielle française qui reste au cœur des interrogations du marché. Sur le plan économique la fin des publications de résultats 2016 est conforme aux attentes. L'activité économique en Zone Euro reste sur ses points hauts. Dans ce cadre Dorval Manageurs réalise une performance en ligne avec le CAC40 en février (+2.1% contre +2.3%). La ligne en VEOLIA a été renforcée sur des niveaux de valorisation attractifs malgré le décalage d'une année de l'amélioration prévue de sa profitabilité. Dans la thématique financière CNP a intégré le portefeuille dans l'anticipation d'une croissance de sa collecte "unités de compte" en France et d'une meilleure contribution de sa filiale brésilienne. Dans les valeurs moyennes (39% du portefeuille) la ligne en IPSEN a été vendue, après un très beau parcours, en raison d'une valorisation désormais en phase avec ses perspectives de croissance moyen terme. SEB a été renforcée pour sa bonne dynamique de ventes en Europe et pour la remontée à prévoir de la contribution des pays émergents à ses résultats.

Dorval Manageurs Europe - FR0011038785

Société de gestion

Gérant(s)

Stéphane FURET
Louis BERT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.59% 10,60% 19,66% 5,64%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Février

Les investisseurs restent suspendus aux échéances politiques du premier semestre en Europe. Plus que les prochaines élections législatives aux Pays‐Bas en mars c'est l'issue de l'élection présidentielle française qui reste au cœur des interrogations du marché. Sur le plan économique la fin des publications de résultats 2016 est conforme aux attentes. L'activité économique en Zone Euro reste sur ses points hauts. Dans ce cadre Dorval Manageurs Europe réalise une performance légèrement supérieure au MSCI PAN EURO en février (+3.1% contre +2.9%). Dans le secteur des biens d'équipement SIEMENS a intégré Dorval Manageurs Europe suite à ses bons résultats de 2016 mais surtout pour la réduction probable de sa décote de holding qui devrait intervenir après la cotation désormais programmée de ses activités santé et "solutions industrielles numériques". Dans la thématique "Pharma" peu présente dans le portefeuille, SANOFI a été vendue au profit de SHIRE dont la valorisation apparaît faible et alors que les perspectives de croissance de l'entreprise britannique ont déjà beaucoup été revues en baisse par le consensus des analystes. Enfin dans les valeurs moyennes (48% du portefeuille) SEB a été renforcée pour sa bonne dynamique de ventes en Europe et pour la remontée à prévoir de la contribution des pays émergents à ses résultats.

Dorval Manageurs Small Cap Euro - FR0011645621

Société de gestion

Gérant(s)

Mathilde GUILLEMOT
Julien GOUJON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
11.19% 15,48% 29.6% -

Éligibilité Assureurs

Intencial (Skandia), Ageas, Cardif,Generali, Selection 1818

Contacts Commerciaux

Mehdi RACHEDI06 23 01 30 49
Yoann MEYER06 46 02 60 00
Anthony CIMETIERE06 21 87 51 86
Aurélia LOVADINA01 78 40 96 10

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Commentaire du mois de Février

Depuis le début de l'année, le fonds DORVAL MANAGEURS SMALL CAP EURO progresse de +7.3% et l'indice MSCI Emu Small Cap (dividendes réinvestis) de +3.9%. En février nous avons renforcé notre position en Lectra, société française, leader mondial de la production et de la commercialisation de logiciels et d'équipements de conception et de fabrication assistées par ordinateur (CFAO) pour l'industrie textile mode et auto. La valeur est en portefeuille depuis la création du fonds en 2014, car très sensible au renforcement du dollar. Aujourd'hui c'est dans le cadre de la thématique Industrie 4.0 que nous accompagnons les dirigeants et leur stratégie 2019, avec des objectifs de croissance de +6/+12% du chiffre d'affaires et de +7/+15% du résultat opérationnel courant. Sur des ratios de 10.5xVE/EBIT la société est encore faiblement valorisée, tout comme la société italienne Biesse qui entre dans la même thématique. Dans la thématique Construction/ Digitalisation nous avons profité du repli des valeurs allemandes Nemetschek et Rib Software qui réalisent respectivement un chiffre d'affaires de 330m€ et près de 100m€. La première société accompagne les architectes dans la réalisation des plans et la seconde les constructeurs dans l'évaluations des étapes, délais et coûts des projets. Les attentes de croissance au‐delà de 2017 sont encore sous‐ estimées par les analystes sur ces deux valeurs, la Joint‐Venture annoncée par Rib Soware avec Flex tronics paraît très ambitieuse et prometteuse. Avant la publication des résultats annuels de Fnac nous avons là aussi profité de la baisse du titre et d'une valorisation très décotée à 0.2x VE/CA.

Echiquier Value - FR0011360700

Société de gestion

Gérant(s)

Damien MARIETTE
Maxime LEFEBVRE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.94% 11,30% 12,89% -

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Generali, Axa, CARDIF, Swisslife, VIE PLUS...

Contacts Commerciaux

Cyril HOURDRY06 17 68 72 20
Teddy COGNET06 98 89 88 33
Yann LOUIN06 31 29 34 85
William DURANDET06 47 75 52 40

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Note Morningstar Fonds trop récent
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Commentaire du mois de Janvier

Le début d'année a été marqué par l'amélioration de la demande de biens de consommation en Chine. HUGO BOSS, l'une des positions de votre fonds a ainsi publié une croissance de 20% de son chiffre d'affaires en Chine continentale, là même où le groupe faisait face à de grandes difficultés en 2015- 2016. De même, les exportations d'horlogerie suisses à destination de l'empire du Milieu semblent se stabiliser après deux années difficiles. Cette tendance devrait être favorable à SWATCH, autre position d'Echiquier Value. En ce début d'année, l'équipe de gestion se penche également sur les valeurs italiennes qui ont particulièrement souffert en 2016 : nous avons récemment initié une position en UNICREDIT, un titre traitant à 0,3 fois ses fonds propres. Une histoire prometteuse de recapitalisation, portée par un nouveau dirigeant qui restructure solidement la deuxième banque de détail européenne. Echiquier Value progresse de 2,91% sur le mois et de 2,91% depuis le début de l'année.

EdR Tricolore Rendement - FR0010588343

Société de gestion

Gérant(s)

Pierre NEBOUT
François BRETON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.82% 4,66% 16,37% 0,94%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, APREP, Assurances Saint-Honoré, AXA Thema, CARDIF, Generali Patrimoine, Lifeside...

Contacts Commerciaux

Michel DINET01 40 17 69 44
Mirko CESCUTTI01 40 17 26 47
Bertrand CONCHON01 40 17 22 64
Maxime AVERSO01 40 17 25 16

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Les grandes valeurs françaises cristallisent trois facteurs de sous-performance depuis le début de l'année. Parce que le style value est plus représenté dans l'univers français et que ce style sous-performe depuis début décembre, après sa forte reprise observée sur le second semestre. Parce que la menace d'un scénario de sortie de la France de la zone Euro est prise au sérieux, la prime de risque du marché français creuse une décote sur les valeurs françaises comme sur la dette souveraine. Parce qu'enfin l'expression de cette défiance passe par la réduction de l'exposition au marché français : boursièrement, les grandes valeurs sont plus vulnérables, les valeurs financières étant les plus représentatives de ce phénomène de par leur sensibilité au risque souverain. Tricolore Rendement, positionné aux deux tiers sur des titres value, large caps et de par son biais français en subit les effets. Parmi les publications saluées par la bourse, quelques allègements (STmicroelectronics, Peugeot, Sanofi, Saint-Gobain) ou ventes (Coface) pour se réallouer sur des titres décotés. Renforcements de Technicolor qui déçoit à nouveau après son avertissement de début d'année. Initiations de nouvelles valeurs : Veolia qui déçoit encore sur sa publication mais dont la génération de cash-flow nous semble désormais décotée, NH Hoteles bénéficiaire d'un cycle hôtelier porteur, Korian en restructuration et pénalisé par son exposition immobilière, et TF1 dont la restructuration interne nous semble excessivement sous-estimée par le marché.

Epargne Opportunités - FR0012299238

Société de gestion

Gérant(s)

Marc TOURNIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.57% 14,36% 9,33% -

Éligibilité Assureurs

Primonial, Nortia, UAF, SwissLife, selection 1818, INTENCIAL, ORADEAVIE, CARDIFF, GENERALI, AXA THEMA, FINAVEO, Vie plus

Contacts Commerciaux

Laurent DURIN01 77 37 34 02

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Janvier

Nous avons investi en décembre dans MGI Digital Technology. MGI Digital Technology est un spécialiste des solutions d'impression numérique et de finition pour les professionnels. L'entreprise a signé en 2014 une alliance capitalistique avec la multinationale japonaise Konica Minolta avec un accord de distribution limité à un équipement. 2016 a marqué une nouvelle étape dans l'alliance avec Konica Minolta avec l'extension de l'accord à l'ensemble de la gamme MGI Digital Technology. L'alliance devient mondiale et sur toutes les gammes. 2017 devrait marquer une accélération de la croissance après une année 2016 dédiée à la formation des différentes équipes (commerciales et techniques) sur les différents continents.

Erasmus Mid Cap Euro - FR0007061882

Société de gestion

Gérant(s)

Frédéric REDEL

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.2% 2,47% 26,02% 0,90%

Éligibilité Assureurs

Ageas, CM-CIC, Générali, Société Générale, Swisslife, UBS, Suravenir, Sélection 1818, Fund Channel, Axeltis, AXA Thema, Skandia, Oradea, Allianz

Contacts Commerciaux

Hakim SOUANEF06 47 23 35 50

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Commentaire du mois de Février

Les valeurs moyennes de la zone euro ont poursuivi leur avancée en février : l'indice Eurostoxx Mid a progressé de 1.4%, et de 2.5% en deux mois. La surperformance du fonds en janvier s'est renforcée, la valeur de part progressant de 3.5% en deux mois.
Parmi les éléments positifs, la SSII Sopra Steria a fait preuve de beaucoup de confiance, annonçant une nouvelle croissance organique et une amélioration de la marge de 50 bps au moins, après avoir publié des résultats 2016 eux-mêmes supérieurs aux objectifs. Le titre s'est apprécié de 12%. C'est avec Aperam, Tarkett et Seb la principale satisfaction parmi nos valeurs françaises. Le fabricant allemand d'équipements ophtalmologiques Carl Zeiss progresse avec sa nouvelle génération de traitement de la myopie aux Etats-Unis, le titre s'est adjugé 20%. En Irlande, Greencore (+12%), le leader mondial de la fabrication de sandwiches s'est montré très confiant sur son acquisition récente. Enfin la holding italienne CIR a progressé de 20%, traduisant la hausse de sa filiale cotée Sogefi et une réduction de sa décote de holding.
Deux titres ont affecté le fonds. La publication de l'assureur belge Ageas, dont les activités britanniques souffrent d'un climat concurrentiel exacerbé, a déçu. Nous avons rencontré les dirigeants et conservons la valeur. Par ailleurs nous étions revenu sur Vallourec après un net recul du cours, mais celui-ci s'est accentué après les indications données par la société pour 2017 : une amélioration de 50 à 100M€ de son résultat brut d'exploitation, moins qu'espéré et pas assez pour résorber ses pertes.
Enfin le titre Hugo Boss est entré dans le fonds.

Erasmus Small Cap Euro - FR0011640895

Société de gestion

Gérant(s)

Nelly DAVIES

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
8.14% 10,39% 42,08% 11,48%

Éligibilité Assureurs

CD Partenaires, CARDIF, AEP, Spirica, Ageas, Sélection 1818

Contacts Commerciaux

Hakim SOUANEF06 47 23 35 50

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Commentaire du mois de Février

Le mois de février se traduit par la poursuite d'une belle performance absolue et relative du segment small cap zone euro, dont l'indice progresse de 2.74% sur le mois.
Nos valeurs allemandes se distinguent par de très fortes progressions, qui contrastent avec l'ensemble du marché, notamment France, Italie et Pays-Bas, à la traîne depuis le début de l'année. Elmos Semiconductor (+32%), le spécialiste des semi-conducteurs pour l'industrie automobile, surprend positivement le marché. Vectron, le vendeur de caisses enregistreuses pour les restaurants progresse de 15%. Jenoptik (+18%) publie de bons résultats. Progression à deux chiffres également (+13%) pour le leader de la pizza finlandaise Kotipizza, des crayons pour écoliers italiens Fila (+13%) et des bouchons en liège portuguais Corticeira Amorim (+11%). Nous subissons bien sûr quelques revers par ailleurs avec, notamment, le « Kiloutou » finlandais Cramo dont la valeur baisse (-12%). Le spécialiste italien des hottes aspirantes Elica déçoit le marché avec des chiffres ternes sur 2016, et un repositionnement stratégique en cours qui risque de peser sur les performances à court terme de l'entreprise. Et Marie Brizard qui ne remplit pas les objectifs donnés au marché.
Sur la période, nous avons arbitré nos pizzas espagnoles (Telepizza) au profit de leurs homologues finlandaises (Kotipizza), moins chères (en bourse) et meilleures (en goût !), cédé notre position en Ingenico qui sort de notre cadre d'investissement PEA-PME et acheté une nouvelle valeur dans le secteur des semi-conducteurs, Suess Microtec, qui fournit des équipements de lithographie pour les fabricants de processeurs, mémoires, LED et autres microsystèmes.

FCP Mon PEA - FR0010878124

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.12% -0,73% 16,81% 0,16%

Éligibilité Assureurs

ACMN ,Allianz, AEP, Cardif, Cholet Dupont, Generali, Sélection 1818, Swisslife, UFG Courtage, Cortal Consors, Generali, Finavéo & Associés, Spirica, Ageas, La Mondiale, Axeltis, Fund Channel ...

Contacts Commerciaux

Lionel LEMARIÉ06 35 81 53 16
Romain GOBERT06 31 90 98 14
Antoine FERAHIAN06 11 80 32 29
Christophe INIZAN06 11 02 93 88

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Commentaire du mois de Février

Mois de progression pour FCP Mon PEA qui est en hausse de 0,83% depuis le début de l'année (CAC 40 NR -0,05%). Février a donné l'occasion de rencontrer les dirigeants de plus de la moitié de nos sociétés, à l'occasion des publications de résultats annuels, et d'entendre la même rengaine : «L'environnement économique s'améliore, les mois récents encourageants … mais les incertitudes politiques pèsent ». Peu se risquent dans ces conditions à donner des objectifs chiffrés. Ce sont les entreprises de taille moyenne, liées aux secteurs Industrie et Construction comme Aperam (acier inox) +9.9%, Tarkett (revêtements de sol) +9,76% ou Spie (installations électriques) +8.55% qui nous ont apporté le plus de satisfaction ainsi que notre petite perle digitale française cotée sur le NASDAQ : Criteo. Les entreprises financières, banques et assurances, ont subi des prises de bénéfices et nous avons vendu Vallourec (-19.64% !) après que son directeur général nous ait dit que les majors de l'industrie pétrolière ralentissaient encore leurs investissements. Les marchés boursiers de la zone euro et de la Bourse de Paris sont bridés par les échéances électorales. Si celles-ci peuvent être franchies honorablement post–élection, le potentiel de rattrapage sera important. Aujourd'hui FCP Mon PEA a un caractère défensif, cela pourrait changer en juin.

Fidelity Nordic - LU0048588080

Société de gestion

Gérant(s)

Bertrand PUIFFE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.94% 26,21% 8,00% -0,69%

Éligibilité Assureurs

Allianz, Thema, Cardif, Crystal Partenaires, Neuflize Vie, Nortia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Cédric MICHEL06 80 18 09 53
Mathieu DUBALLET06 71 09 13 65
Christophe FERNANDES06 75 73 22 70
Nishu KAUR-KRISHAN07 79 86 32 30

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Commentaire du mois de Février

Au cours du mois de février, FF Nordic Fund a enregistré une performance en euro de +2,03 % (contre +1,68 % pour le FTSE Nordic Index). Le fonds s'inscrit ainsi à la première place de sa catégorie depuis le début d'année, sur 1 an, 5 ans et depuis la reprise de gestion.

Nouvelle position en Getinge (équipements médicaux – Suède)
Renforcement de Konecranes (industrie – Finlande)
Renforcement de Stockmann (grands magasins – Finlande)
Réduction de PKC (industrie – Finlande)
Vente de Storebrand (financière – Norvège)

Principaux contributeurs à la performance :
- Millicom (télécom – Suède)
- Ramirent (services industriels – Finlande)
- Inwido (industrie – Suède)
- Stockmann (grands magasins – Finlande)
- Stolt Nielsen (transport maritime – Norvège)

Principaux détracteurs à la performance
- Konecranes (industrie – Finlande)
- NKT (industrie – Danemark)
- Rezidor (hôtellerie – Suède)
- Sponda (immobilier – Finlande)
- Scandi Standard (agro-alimentaire – Suède)

Gallica - FR0010031195

Société de gestion

Gérant(s)

Igor de MAACK
Romain AVICE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.69% 9,26% 17,60% 6,36%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, Aprep, Axa Thema, Cardif, Generali Patrimoine, La Mondiale, Sélection 1818, Skandia, SwissLife, Vie Plus.

Contacts Commerciaux

Frédéric KAMPSCHOER01 58 62 55 03
Benjamin LENEUTRE01 58 62 57 22
Thomas LEMAIRE01 58 62 57 21
Lambert DEMANGE01 58 62 54 83
Benjamin BILLOUÉ01 72 38 92 51
Alexandre de la RAITRIE01 58 62 54 89
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS01 58 62 55 66

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Commentaire du mois de Février

Depuis le début de l'année, Gallica affiche une performance de +0,76% contre +0,62% pour le SBF 120 dividendes réinvestis soit une surperformance de +14pb. Sur le mois de février, le fonds affiche une performance mensuelle de +0,76% soit une sousperformance de -183pb. Les principaux contributeurs à la performance mensuelle du fonds ont été STMicroelectronics, Sanofi, M6, Bouygues et Cap Gemini. A l'inverse, Gallica a pâti de sa surpondération sur le secteur bancaire et de son exposition aux titres Vallourec, Fnac et Alstom. Au cours du mois, le fonds s'est renforcé sur les titres Bolloré, Vivendi, Elis, Kaufman&Broad, Total et s'est allégé sur Visiativ, Manutan. Par ailleurs, les valeurs Eramet, Witbe et Clasquin sont sorties de notre sélection. Gallica affiche un rendement net moyen 2016 de 2,87% pour un P/E 2017 de 14,0x et une croissance des bénéfices en 2017 de 21,1%. Le risque d'une arrivée au pouvoir en France d'un parti antieuropéen parait aujourd'hui surestimé. Si ce scenario du pire ne se matérialise pas, les investisseurs (notamment anglo-saxons) pourraient revenir massivement sur les actions françaises et européennes. Le marché pourrait ainsi afficher une hausse rapide et brutale. D'un point vu fondamental, la croissance des bénéfices par action attendue en France en 2017 parait raisonnable (+7,5% pour le SBF120/ +8,4% pour le CAC 40) et laisse de la place à d'éventuelles révisions haussières. Dans cet environnement, Gallica maintiendra un taux d'investissement élevé et profitera de la volatilité des marchés pour effectuer des achats ciblés sur des valeurs jugées sous-valorisées.

ID France Smidcaps - FR0010834382

Société de gestion

Gérant(s)

Louis ALBERT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.27% 26,86% 37,86% 10,04%

Éligibilité Assureurs

Axa Théma, Cardif, SL1818, Finaveo, CD Partenaires, Skandia, Spirica

Contacts Commerciaux

Nicolas MAHÉ01 70 37 80 90

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Commentaire du mois de Janvier

Notre plus grosse position, Fountaine Pajot, s'est bien comportée durant le mois sous revue. En effet, l'équipementier a profité de nouvelles encourageantes : un carnet de commandes en hausse de 21,7%. Par ailleurs, les investissements capacitaires réalisés en 2015/16 et qui s'achèveront en 2016/17 devraient permettre à Fountaine Pajot de produire 50 à 100 bateaux supplémentaires avec une ligne unique. Cette nouvelle organisation devrait apporter une mutualisation des compétences, une spécialisation des ateliers, un raccourcissement du cycle et une plus grande réactivité. Quand tous les modèles auront été pensés pour cette ligne de production, un gain de 15% de productivité est envisageable. Ateme, plus gros contributeur positif de notre portefeuille, réalise une performance de 29.51% en janvier suite à une publication satisfaisante pour son troisième trimestre : un chiffre d'affaire de 10.6M€ (+38%) malgré un effet de base défavorable. Par ailleurs, les fortes croissances des zones USA/Canada (+233%) et Asie Pacifique (+142%) ont validé les réorganisations commerciales opérées. La direction anticipe le maintien d'une croissance soutenue au T4 et les trimestres suivants. Troisième bon contributeur, Delta Plus qui quant à lui poursuit ses acquisitions et confirme son potentiel. Le groupe anticipe une croissance organique de son chiffre d'affaire et une amélioration de sa rentabilité opérationnelle courante en 2016. Du côté des contributeurs négatifs, la baisse du titre Fleury Michon a pesé sur la performance de notre portefeuille (-0.30%). Le marché a sanctionné une accélération de la décroissance et un manque d'indication sur sesrésultats.

Lombard Odier Funds - Europe High Conviction - LU0049412769

Société de gestion

Gérant(s)

Cyril MARQUAIRE
Peter DIONISIO

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.46% -3,27% 15,75% 15,41%

Éligibilité Assureurs

Cardif, SwissLife, La Mondiale, Allianz Luxembourg, AEP, AGEAS, SPIRICA, CD Partenaires, Generali...

Contacts Commerciaux

Vincent ARCHIMBAUD01 49 26 46 87
Matthieu BATH01 49 26 46 76

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Commentaire du mois de Décembre

En novembre, LO Funds–Europe High Conviction a sousperformé le marché de 1,04% net de frais (classe P). Le Fonds a en effet gagné 0,04%, contre 1,09% pour l'indice de référence (MSCI Europe). Depuis le début de l'année, il sous-performe l'indice de 3,83% après commissions (classe P), tandis que le marché accuse un repli de 3,09%. La sous-performance du Fonds au cours du mois sous revue s'explique essentiellement par les deux raisons suivantes. 1. La robuste performance des secteurs financier et de l'énergie, auxquels le fonds n'est pas exposé, constitue la principale raison. En novembre, ces deux secteurs ont livré une contribution négative à la performance de 97 pb (en termes bruts). Le secteur des ressources de base (+10,2%) affiche en outre un bilan négatif d'environ 27 pb (brut), de sorte que nous estimons l'impact négatif cumulé de ces trois secteurs à environ 124 pb (brut). 2. Les opérations reflationnistes favorables aux actions cycliques au lendemain des élections présidentielles américaines ont également pesé sur la performance du Fonds. A relever que les secteurs des télécommunications et des biens de consommation de base ont abandonné respectivement 4,59% et 3,35% le mois dernier, si bien que nos positions dans des sociétés comme Henkel et Swedish Match ont été à la peine par rapport aux valeurs industrielles cycliques (Ashtead +22,61%, CNH Industrial +13,56%) et aux titres de l'industrie chimique (Covestro +12,61%, Yara +7,88%).
Depuis le début de l'année, les secteurs financier et de l'énergie ont eu un impact négatif cumulé (brut) de 49 pb. Nous estimons par ailleurs que le secteur des ressources de base, de loin le plus performant du marché (en hausse d'env. 60% de

Mandarine Europe Microcap - LU1303940784

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.86% 7,44% 33,82% 8,50%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Commentaire du mois de Février

Malgré les incertitudes politiques qui planent sur certains pays en Europe, les marchés actions affichent une hausse généralisée en février, soutenus par des indicateurs économiques mondiaux bien orientés, par une saison de publications annuelles de bonne facture avec des premiers objectifs 2017 donnés par les dirigeants plutôt rassurants et par l'annonce par Donald Trump d'une réforme fiscale de grande ampleur à venir aux Etats-Unis. Au final, le MSCI Europe progresse de +2,92%, le MSCI Europe Smallcap de +3,25% et le MSCI Europe Microcap de +2,85%. Le fonds sous-performe très légèrement son indice de référence. 123 des 176 valeurs du portefeuille affichent une performance positive en euro. Le fonds a été pénalisé par les sociétés suédoises Moberg Pharma (-24%), Oncology Venture (-23%) et Micro Systemation (-20%). A contrario, on notera notamment les performances de Cherry (+23%), Treatt (+31%) et Xilam Animation (+34%). Au cours de la période, nous avons soldé nos positions en Altitude Group, Elanders, Ponsse, Sioen Industries et Wilmington. Et nous avons créé des positions en Ateme, Games Workshop, SIPH, Staffline et Tribal Group. Le fonds est investi sur 176 valeurs endettées raisonnablement (ratio médian dettes / fonds propres à 36%), avec une forte connotation GARP (de la croissance à un prix raisonnable) et une capitalisation boursière moyenne de 330M€. Avec toujours beaucoup d'idées d'investissement potentielles, il reste investi à plus de 98%.

Mandarine Unique - LU0489687243

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.99% -6,22% 25,01% 8,75%

Éligibilité Assureurs

AXA Théma, Cardif, Generali, Selection 1818, SwissLife, Nortia, Skandia, Vie Plus, MMA, APRIL, AGEAS...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Commentaire du mois de Février

Février marque une hausse généralisée des marchés actions et des Small & Mid cap en particulier (hausse du Stoxx Europe Small 200 de +3,8% vs +3% pour le Stoxx Europe 600). Des indicateurs économiques mondiaux bien orientés, une saison de publications annuelles de bonne facture avec des premiers objectifs 2017 donnés par les dirigeants plutôt rassurants ont soutenu ce mouvement.
Dans ce contexte, Mandarine Unique suit la hausse, porté par un bon cru de publications notamment Oriflame, Glanbia et Temenos tandis que Rubis est porté par l'annonce de l'acquisition de Dinasa (leader dans la distribution de produits pétroliers en Haïti).
Au cours du mois, nous avons soldé nos positions en Jeronimo Martins et Pandora, deux grandes valeurs dont la valorisation pour la première et les perspectives de croissance pour la seconde ne nous paraissaient plus suffisamment attractives pour rester en portefeuille. Nous avons initié des lignes en B&M (chaine de distribution non alimentaire anglaise très entrée de gamme) et en Intrum Justicia (leader européen dans l'achat et la gestion de dettes non conventionnelles).

Mandarine Valeur - FR0010554303

Société de gestion

Gérant(s)

Marc RENAUD
Yohan SALLERON

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.4% 16,67% -5,98% -2,88%

Éligibilité Assureurs

AXA Théma, Cardif, Generali, Selection 1818, SwissLife, Nortia, Skandia, Vie Plus, MMA, APRIL, AGEAS...

Contacts Commerciaux

Marie-Claire MARQUES06 22 58 06 62
Louis DESFORGES06 76 96 90 25
Jean-Philippe ABOUGIT06 85 64 19 97
Caroline BOUYER06 18 44 72 48

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Commentaire du mois de Février

Le mois de février, bon en absolu, plus difficile en relatif, aura été marqué par les inquiétudes suscitées au niveau international par l'élection française et, en fonction de son résultat, ses conséquences sur la construction européenne. Ainsi, et accompagnant l'écartement du « spread » OAT-Bund, les valeurs financières, contre performantes, auront pesé sur la performance du fonds. Nous achetons une « assurance » (put Eurostoxx à 10% plus bas) "au cas où", et ceci, compte tenu du très faible niveau de la volatilité, pour un coût marginal.
Beaucoup de valeurs cycliques, y compris celles exposées aux émergents, surperforment, le contexte macro et micro continuant à être très favorable. Une fois l'hypothèque de l'élection française levée (éventuellement bien sûr avant même qu'elle ne se déroule), les marchés et notamment leurs parties secteur, pays ou style de gestion les plus agressifs devraient retrouver de la vigueur.

Moneta Multi Caps - FR0010298596

Société de gestion

Gérant(s)

Romain BURNAND
Thomas PERROTIN
Andrzej KAWALEC
Grégoire UETTWILLER
Raphaël LUCET
Louis RENOU
Pierre LE TREIZE
Laurent HORVILLE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.31% 5,42% 18,08% 5,20%

Éligibilité Assureurs

ACMN Vie, Ageas, Allianz AVIP, APREP, Assurance Epargne Pension, Axa Thema, CD Partenaires, Finaveo, Generali Patrimoine, La Mondiale Partenaire, Nortia, Oradéa Vie, Sélection 1818, Skandia, Spirica, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Stéphane BINUTTI01 58 62 57 62

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Norden - FR0000299356

Société de gestion

Gérant(s)

Thomas BRENIER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.62% 0,14% 16,09% 9,00%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Allianz, APREP, AXA THEMA, CARDIF, CD Partenaires, Cortal, Generali, Skandia, Swisslife, VIE PLUS, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Guilaine PERCHE06 87 87 63 85
Victor ALVES06 70 95 60 01
Damien RENAUD01 44 01 13 72

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Commentaire du mois de Janvier

Alors que les taux longs montent à nouveau en Europe et aux Etats-Unis, et que le prix du pétrole marque une pause, les marchés actions nordiques commencent l'année avec une hausse et sur-performent nettement la zone euro, aidés par la remontée de la couronne suédoise. La sicav progresse cependant moins que son indice, pénalisée par sa sous-pondération dans le secteur de la Banque et par les contre-performances de Betsson et Kindred (Jeux et paris en ligne, Suède), AstraZeneca (Pharma, Suède/ Angleterre) et Nokia (Technologie, Finlande). Elle bénéficie cependant des hausses de TGS (Services para-pétroliers, Norvège), CHR Hansen (Ingrédients alimentaires, Danemark) et GN (Prothèses auditives, Danemark). Sur le mois, nous avons soldé nos positions en Wartsila (Industrie, Finlande), Saab (Aéronautique-Défense, Suède) et Sandvik (Industrie, Suède) jugeant que les niveaux de valorisations atteints sont maintenant trop élevés.

Oddo Avenir Europe - FR0000974149

Société de gestion

Gérant(s)

Pascal RIEGIS
Grégory DESCHAMPS
Frédéric DOUSSARD
Sébastien MAILLARD

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.87% 4,50% 23,59% 3,75%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali, Axa, Oddo & Cie, Nortia, Swisslife, Vie Plus, Sélection 1818, Aprep, La Mondiale Partenaires, Skandia, Cortal, Oradea, Ageas, Avip, Finaveo, CD Partenaires, UAF Life

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois de Janvier

Les thèmes dominants de ce mois de janvier 2017 s'inscrivent dans la continuité de la fin 2016: accélération de la croissance économique, plus d'inflation et hausse des taux d'intérêt. Il est toutefois à noter que la hausse des taux d'intérêt a été concentrée sur l'Europe, alors que la hausse n'est que symbolique sur les taux américains. Cette évolution va de pair avec une dépréciation du Dollar par rapport à l'Euro. Les métaux et produits de base continuent de s'apprécier. Par contre le pétrole subit quelques prises de profit après l'envolée de décembre. Les indicateurs macro-économiques américains de ce début d'année et les commentaires des premières sociétés à publier leurs résultats 2016 confirment cette dynamique vertueuse. En Europe, les données économiques sont également en amélioration mais la réalité du Brexit se dessine. Le rapprochement des échéances électorales, qui s'annoncent particulièrement incertaines en France et en Italie, commencent lui aussi à occuper les esprits, ce qui se traduit d'ailleurs par une augmentation des spreads sur leur dette publique. Les indices européens évoluent finalement peu : l'Euro Stoxx 50 NR céde -1.72%, le Stoxx 50 NR -1.00% tandis que le MSCI Europe Smid Cap NR gagne +0.96%. Par contre la hiérarchie sectorielle reste très marquée : hausse significative des produits de base (+8.5%), des banques et services financiers (+3.5%), tandis que l'immobilier, les telecoms, les utilities et le pétrole sont en baisse de l'ordre de -4%.

Oddo Génération - FR0010574434

Société de gestion

Gérant(s)

Emmanuel CHAPUIS
Guillaume DELORME
Javier GOMEZ RODRIGUEZ
François-Régis BREUIL

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.06% 5,21% 15,64% 5,46%

Éligibilité Assureurs

Generali, AXA Thema, Vie Plus, Sélection 1818, Nortia, Swisslife, CD Partenaires, Finaveo...

Contacts Commerciaux

Géraud ALLAIN06 83 69 83 56
Vanessa LAURENCE01 44 51 81 18

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Commentaire du mois de Janvier

Les thèmes dominants de ce mois de janvier 2017 s'inscrivent dans la continuité de la fin 2016 : accélération de la croissance économique, plus d'inflation et hausse des taux d'intérêt. Au final, les indices européens évoluent peu avec un MSCI EMU NR en retrait de -0.99% mais avec de fortes disparités sectorielles : produits de base et banques en hausse sensible, tandis que l'immobilier, les telecoms, les utilities et le pétrole sont en baisse de l'ordre de -4%. Pour sa part, Oddo Génération enregistre une performance mensuelle de +1.30%. Sur le mois écoulé, les meilleurs contributeurs auront été Zodiac (aéro), Biotest (Allemagne, santé), Richemont (Suisse, luxe), Peugeot (auto), Bolloré (holding), Criteo (internet), Volkswagen (Allemagne, auto), Moncler (Italie, luxe), Schaeffler (All, auto). A l'autre bout du spectre, le fonds a été pénalisé par la contreperformance des titres Fresenius Medical Care (All, santé), Marie Brizard (spiritueux), Michelin (auto), Inditex (Espagne, distribution), BMW (All, auto), Continental (All, auto). Sur le front des arbitrages au sein du portefeuille, nous avons allégé nos positions en BMW, Spie (services), Sophos (UK, logiciels) pour renforcer en contrepartie nos investissements en Eurazeo (holding), Inditex, Fresenius Medical Care, Faurecia (auto), Santander (Espagne, banque), Continental, Software AG (All, logiciels), Dassault Systèmes (logiciels).

Parvest Equity Europe Small Cap - LU0212178916

Société de gestion

Gérant(s)

Damien KOHLER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.52% -5,95% 26,35% 13,18%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Aprep, Ageas, Cardif, Selection 1818, Finaveo, Generali, Skandia, Swisslife, CD Partenaires

Contacts Commerciaux

Diane CHEMLA06 30 75 91 26
Laurent DIDIER06 59 83 98 36
Vania ANGUELOVA06 69 29 23 63
Marina PADELO01 58 97 60 71

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Commentaire du mois de Janvier

PRINCIPALES POSITIONS DU PORTEFEUILLE

INFORMA PLC 3,12%
INCHCAPE 3,06%
FABEGE AB 2,75%
BANQUE CANTONALE VAUDOIS 2,67%
LOGITECH INTERNATĖ 2,66%
RECORDATI SPA 2,63%
SMURFIT KAPPA 2,61%
IPSEN SA 2,54%
LEG IMMOBILIEN AG 2,51%

Portzamparc PME - FR0000989543

Société de gestion

Gérant(s)

Adil KADA
Justin ICART

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.83% 14,56% 31,67% 11,36%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali Patrimoine, Aprep, Skandia, Finaveo, Ageas

Contacts Commerciaux

Karim JELLABA06 73 43 73 83
Carine BEUCHER06 32 54 61 31

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Commentaire du mois de Février

Les marchés des petites capitalisations poursuivent leur hausse, portés par un fort appétit pour le risque. Le fonds PME progresse de 1.4%.
MGI Coutier troisième plus grande pondération du fonds a annoncé de
solides résultats. Ipsen, une société pharmaceutique s'est distinguée par des publications encore meilleures que le consensus, et les perspectives pour 2017 sont encourageantes. En revanche, le fonds est pénalisé par la baisse du titre Innate Pharma qui a annoncé l'échec d'un de ses projets de recherche. Groupe Gorgé a corrigé après avoir annoncé des résultats 2016 en demi-teinte, la division nucléaire souffrant de l'attentisme des donneurs d'ordre. En termes de mouvements nous avons renforcé Groupe Fnac en amont de la publication des résultats. Dans le même secteur nous surpondérons la valeur Groupe Ldlc, qui devrait profiter des synergies avec Materiel.net courant 2017. En contrepartie nous décidons de prendre nos bénéfices sur des valeurs comme Thermador et Touax qui quittent le portefeuille.

Quadrator - FR0010482984

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.76% 1,68% 18,74% 5,71%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Eres, Séléction 1818, Cardif, Finavéo, Nortia, Swisslife, Generali

Contacts Commerciaux

Mahshid DUMANOIS01 45 05 55 43
Virginie CHEVALIER01 45 05 55 46
Hélène PISARSKA01 45 05 55 47

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Février

Les actions ont repris le chemin de la hausse depuis le début de l'année, portées par de bons chiffres économiques et légèrement pénalisées par les risques politiques. Quadrator s'est distingué avec une hausse de près de 4%.
Des dossiers récemment entrés en portefeuille comme Lenzing ou Soitec ont rapidement progressé. Rubis a bénéficié d'une acquisition fortement relutive alors que le redressement d'Hugo Boss convainc de plus en plus. Ipsen a profité d'excellents résultats annuels qui nous ont permis d'alléger la valeur compte tenu d'un potentiel réduit. La ligne en Tarkett a été soldée suite à des comptes montrant que le redressement de la Russie est sur les rails alors que le titre a atteint notre objectif.
Nous avons initié une position en S&T, société de services informatiques active en Europe de l'est avec une présence significative dans l'Internet des Objets. L'acquisition de Kontron va renforcer son exposition dans ce domaine et H. Niderhauser, CEO du groupe et ancien dirigeant de Kontron paraît le mieux à même de restructurer la société. Enfin, la position en GEA Group a été renforcée suite à un repli du titre : la division projet va graduellement se redresser alors que le rebond des prix du lait soutiendra les commandes.

Quadrige Europe - FR0013072097

Société de gestion

Gérant(s)

Pierrick BAUCHET

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
8.01% 23,81% --

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, Vie Plus, Finaveo

Contacts Commerciaux

Julien QUÉRÉ06 71 93 61 66

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Février

Quadrige Europe progresse de 2,39% en février, dans un environnement favorable aux actions, portant sa performance depuis le début de l'année à +4,67%.
Adva Optical Networking (+28,5%), société allemande spécialisée dans les composants optiques pour les réseaux, bénéficie de la solidité de ses résultats trimestriels et de perspectives sensiblement supérieures aux attentes pour 2017.
L'italien Prima Industrie (+12,8%), leader des lasers de découpe en 3D pour l'industrie, réalise un CA de 394 M€ en 2016 avec une amplification de sa croissance au T4, à +14,5%, tirée par l'Asie-Pacifique en progression de 66%.
Guerbet (+6,3%), ETI française spécialiste des produits de contraste pour l'imagerie médicale, profite de la forte visibilité sur sa croissance en 2017 et 2018, suite à la réussite de l'intégration de CMDS.
Vitrolife (+7,2%), ETI suédoise spécialiste de la fécondation in vitro, confirme l'accélération progressive de ses ventes avec une croissance trimestrielle de 26%.
Le néerlandais Kendrion (+4,2%), Barco (+5,3%), GFT Technologies (+3%), Datalogic (+4,9%), Technotrans (+3,5%) et CTS Eventim (+6,9%) ont également contribué à la performance mensuelle.
Figeac Aéro (-9,5%) ne profite pas de la significative accélération de sa croissance trimestrielle, à +34,7%. SII (-6,5%), qui a finalisé l'acquisition de la société Feel Europe, MGI Digital Technology (-4,1%) et le finlandais Vaisala (-7,3%) ont également pesé sur la performance.

Quadrige Rendement - FR0011640986

Société de gestion

Gérant(s)

Pierrick BAUCHET
Mathias PECQUEUR

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.23% 35,93% 34,96% 12,09%

Éligibilité Assureurs

Ageas, Aprep Diffusion, AXA Thema, Cardif, CD Partenaires, Finaveo, Generali Patrimoine, Lifeside Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Swiss Life, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Julien QUÉRÉ06 71 93 61 66

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Commentaire du mois de Janvier

Quadrige Rendement progresse de 4,10 % en janvier, dans un marché sans grande tendance. Guerbet (+12,5%) bénéficie du positionnement unique au monde de son produit phare Dotarem dont la dynamique de prises de parts de marché aux Etats-Unis pourrait s'accélérer dès 2017. Chargeurs (+10%) accélère fortement sa performance opérationnelle et relève ses prévisions de rentabilité sur la base d'un CA qui atteint 506,4 M€ en 2016. Infotel (+5,2%) profite de la solidité de son activité en fin d'année 2016, avec des ventes qui atteignent 190,6 M€, et d'une bonne visibilité sur sa croissance en 2017. Evolis (+11,1%) confirme au 4 ème trimestre 2016 l'excellente dynamique internationale, avec des croissances de 43% sur la zone Amériques, 34% en Chine et 68% en Inde
PSB Industries (+4,3%) surprend favorablement au T4 2016 avec des ventes en progression d'environ 20%, permettant à son CA annuel d'atteindre 377 M€. Lisi (+9,3%), Robertet (+4,6%), Jacquet Metal (+6,8%), Exel Industries (+4,1%), Orchestra (+4,7%) et Tivoly (+4,3%) ont également contribué à la performance. Plastivaloire (-4,8%) a également pesé sur la performance mensuelle. Le zoom du mois est Interparfums (+10%) qui révise déjà en hausse ses objectifs 2017 après une fin 2016 meilleure que prévu. Au cours des 8 dernières années, Interparfums a relevé ses prévisions à 14 reprises ! Avec une accélération de sa croissance à +15% au T4, en particulier sur les parfums Montblanc (110 M€ de CA en 2016) et Coach, les ventes atteignent 365 M€ en 2016.

R Conviction Euro - FR0010187898

Société de gestion

Gérant(s)

Didier BOUVIGNIES
Anthony BAILLY
Ludivine DE QUINCEROT

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
7.25% -2,46% 9,36% 0,33%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, CNP, Cortal Consors, Finaveo, Generali Patrimoine, Nortia, Oradea Vie, Selection 1818, Swiss Life, LifeSide Patrimoine, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Gregory MAES01 40 74 71 24
Adrien ROLLANDO06 16 74 50 21
Jérémy SILVERA06 87 92 46 97
Adil BENMAKHLOUF01 40 74 49 25

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Commentaire du mois de Décembre

Le mois de décembre a été marqué par la poursuite du rebond des marchés actions dans l'ensemble des zones géographiques avec des progressions en euros de 2,9% pour le MSCI Monde, de 2,4% pour le S&P, de 2.8% pour le MSCI Emergents et une nette surperformance de l'Eurozone et notamment de l'Italie en hausses respectives de 7,1% et 13,6%. Malgré la victoire du Non au référendum italien et la démission de Matteo Renzi, le secteur bancaire a poursuivi son rallye, le plan de réorganisation d'Unicredit et le sauvetage de Monte di Paschi par l'Etat ayant étant plutôt bien accueillis par le marché. Comme attendu, la FED a remonté ses taux directeurs de 25pb mais annoncé trois hausses de taux supplémentaires contre deux auparavant. De son côté, la BCE a prolongé de 9 mois ses programmes de rachat d'actions au lieu des 6 anticipé tout en annonçant une réduction de 80 à 60Mds d'euros des montants mensuels engagés. Le baril de brent a progressé de 9% portant la hausse à 52% depuis le début de l'année et 103% sur les plus bas de fin janvier, suite aux accords conclus entre les pays de l'OPEP le 30 novembre et avec les pays non OPEP le 9 décembre. Le fonds a surperformé son indice de référence grâce à la surperformance des secteurs de la banque notamment dans les pays périphériques et de l'Automobile ainsi que la bonne sélection de titres dans les Médias avec Mediaset. Nous pensons que le mouvement de rattrapage opéré depuis début juillet par la zone Euro, tirée par les valeurs cycliques et financières devrait perdurer.

Richelieu Croissance PME - FR0010092197

Société de gestion

Gérant(s)

Xavier AFRESNE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.93% 10,35% 26,53% 6,88%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Cardif, Cortal Consors, Generali Patrimoine, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Suravenir, Fortuneo, Vie Plus,

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Février

Notre souhait de voir le marché marquer une pause après la forte hausse enregistrée sur notre classe d'actifs au cours des deux précédents mois, semble à première vue, se réaliser. En effet, après une première quinzaine de février encore haussière, le marché a depuis retracé une partie de sa progression tout en maintenant une note positive par rapport à fin janvier. Notre fonds a exactement suivi le même chemin.

En cette période de publications, nous avons relevé de nombreuses satisfactions sur des dossiers comme Guerbet, Sopra, Mgi Coutier, Lectra ou encore Interparfums. En revanche nous avons connu une franche déception sur Haulotte qui a publié un chiffre d'affaires inférieur aux attentes tout en évoquant que l'objectif d'amélioration du taux de marge opérationnel courant pour 2016 ne sera pas atteint. Pour l'exercice 2017, la société table sur une croissance d'au moins 5 % de son chiffre d'affaires compte tenu d'un bon début d'année. A suivre… Une petite désillusion aussi sur Showroomprivé, titre nouvellement introduit dans le portefeuille, qui a publié des résultats inférieurs aux attentes mais laisse entendre de bonnes perspectives pour 2017 avec à la clé une nouvelle acquisition.

Au niveau de la gestion, nous avons arbitré Thermador pour Soitec. Sinon, quelques allègements ont été réalisés principalement en NRJ, CIS, Albioma et accessoirement en Trigano. Nous avons aussi complété notre ligne de Lectra à la suite de résultats supérieurs aux attentes et d'un plan de développement 2017-2019 que nous jugeons atteignable.


A fin février, les liquidités et produits de taux représentaient 4.76 % de l'actif.

Richelieu Family Small Cap - FR0011689330

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.38% 12,01% 20,44% -

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Generali Patrimoine, Cardif, Banque privée 1818, SwissLife, Suravenir-Vie Plus, Nortia, CNP.

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Février

Les marchés européens ont fortement rebondi en février, les petites capitalisations en tête (Stoxx Small 200 +3,8%, CAC PME +3,2%, MSCI Small Cap +3,3%). Parmi nos meilleurs contributeurs du mois : Carl Zeiss Meditec (+18,2%) et Basler (+17,6%) position initiée fin janvier. Février a été un mois de publication des résultats annuels 2016 et des premières perspectives 2017. Malgré de bonnes publications (Sopra Group +11%), le fonds a été pénalisé par des prises de profits après des résultats décevants de Wessanen (-4,3%) ou Pharma Mar (-9,8%).

Certaines positions ont été soldées, notamment l'équipementier allemand Duerr. Sa valorisation a été fortement appréciée par rapport aux niveaux très dévalorisés de début d'année dernière lorsque nous avions investi dans la valeur mais la croissance du groupe chez Duerr restera très faible en 2017. Nous avons également pris nos profits en bioMerieux après son beau parcours, estimant que la valorisation intégrait déjà une bonne partie des perspectives d'amélioration du groupe. Les titres Thermador et Retail Estates , qui manquent de catalyseur à court terme selon nous, ont également été soldés.

Parallèlement, nous avons initié une position en Gérard Perrier industrie, spécialiste français des équipements électriques, électroniques et d'automatismes industriels. Nous avons également apprécié la stratégie de maîtrise des coûts du nouveau management de Barco, que nous avons rencontré au cours du mois et avons initié une position dans ce groupe belge qui place l'innovation au cœur de son modèle économique.

Richelieu France - FR0007373469

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
2.93% 1,66% 17,22% 3,85%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali, Patrimoine, Nortia, Selection 1818, Rothschild et Cie, Skandia, Suravenir/Vie Plus, Swisslife, UAF Patrimoine/Predica

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Commentaire du mois de Février

Les résultats 2016 sont dans l'ensemble satisfaisants. Saluons les publications de Bouygues, Sanofi, Valeo et Ingenico qui a bien réagi suite à ses résultats.. En revanche, GTT a pesé sur la performance. Le marché semble avoir été déçu par l'absence de visibilité sur l'activité après 2018 et pour nous, par l'absence d'engagement du management sur le dividende en valeur absolu en 2018. Parmi les mouvements notables, nous avons réduit de moitié la position de Kering. Actionnaires de longue date, nous avons pleinement bénéficié du redressement de Gucci et préférons prendre quelques bénéfices en raison d'une valorisation moins attrayante, une base de comparaison compliquée et des attentes du consensus de plus en plus élevées. Nous avons aussi soldé la ligne en PSA en raison d'une éventuelle acquisition d'Opel, générant des pertes structurelles et un énorme déficit sur ses engagements de retraite. Enfin, nous avons initié une ligne en Maison du monde, attiré par la beauté de son business model.
Le risque politique s'est accentué en France, se traduisant par une sous-performance des valeurs mid et large cap françaises par rapport à leurs pairs européens. Nous jugeons cette sanction absurde. La montée du populisme n'est pas une exclusivité française et les investisseurs étrangers oublient la grande diversification géographique de nos entreprises mid et large cap. L'environnement macro s'améliore à travers le monde, même en France, créant un contexte favorable. Mettons plutôt à profit cette période agitée pour saisir des opportunités d'investissement dans nos belles entreprises françaises.

Richelieu Spécial - FR0007045737

Société de gestion

Gérant(s)

Chicuong DANG

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
6.45% -2,83% 10,27% 1,05%

Éligibilité Assureurs

AXA Thema, Boursorama, Cardif, Cortal Consors, Generali Patrimoine, MMA Azur, Nortia, Sélection 1818, Skandia, Suravenir...

Contacts Commerciaux

Jean-Marc CHEVASSUS06 33 58 77 94
Emmanuel D'YTHURBIDE06 10 29 84 15

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Note Morningstar **
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Commentaire du mois de Février

Le net redressement des indicateurs macroéconomiques redonne de la confiance aux dirigeants d'entreprise. En témoignentle retour des grandes opérations de fusion-acquisition et le discours sur leurs perspectives. Les indices PMI retrouvent des points hauts dans quasiment toutes les zones du monde et augure d'une accélération de la croissance économique dans les prochains trimestres. Parmi les publications, saluons les performances de Shire (santé), Telenet (telecom), Bouygues ou Ingenico. Mais la performance du fonds a été freinée par Accor avec la déception sur la vente de la division Hotel Investi et la manière dont le cash sera utilisé. Autres freins sur la performance sans newsflow spécifique : Iliad, ING, Rotork et Worldpay.
Nous avons soldé la position en Peugeot en raison d'une éventuelle acquisition d'Opel, générant des pertes structurelles et un énorme déficit sur ses engagements de retraite. Nous avons réduit de moitié notre position en Kering le jour des résultats. Actionnaires de longue date de Kering, nous avons pleinement bénéficié du redressement de Gucci. A ce stade, nous préférons prendre quelques bénéfices en raison d'une valorisation moins attrayante, une base de comparaison qui se complique alors que les attentes du consensus sont de plus en plus élevées. Trois nouvelles lignes ont été introduites en portefeuille : British American Tobacco, Publicis et Société Générale, trois valeurs qui répondent à nos thématiques d'inflexion opérationnelle, optimisation du bilan et restructuration stratégique. Richelieu Spécial affiche une hausse de 4.65% depuis le début de l'année.

Roche-Brune Europe Actions - FR0010237503

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.05% 2,64% 15,03% 8,32%

Éligibilité Assureurs

ACMN Vie, Euresa Life, Oradea, Cardif, Vie Plus, Skandia, Cardif Lux Vie, Spirica, Suravenir, Generali Patrimoine, Swiss life, AEP, Apicil, La Mondiale Partenaire, La Mondiale Europartenaire, Finaveo, Nortia, Life Side Patrimoine, Cortal Consors

Contacts Commerciaux

Jean-Georges DRESSEL01 44 21 73 08

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Sur le mois, le STOXX Europe 600 TR progresse de +3.05% et le fonds Roche-Brune Europe Actions bondit de 3.22%.
Depuis le début de l'année, le fonds affiche une performance de +3.93% pour un alpha cumulé de 120 points de base avec une volatilité 52 semaines en net recul à 11.7% et inférieure à celle de son indice de référence.
À la faveur de notre comité mensuel M.U.S.T.® de sélection de valeurs, nous avons soldé notre position sur Carrefour (FRA, Grande distribution), Daetwyler (CHE, Matériel Industriel), Geberit (CHE, Installations sanitaires) et Orion (FIN, Produits pharmaceutiques).
À l'inverse, nous avons fait entrer BBA Aviation (GBR, Services de maintenance aéronautique), BT Group (GBR, Télécommunications), Dia (ESP, Grande Distribution), Inchcape (GBR, Vente et services automobiles), Leonardo (ITA, Aéronautique et Défense), PageGroup (GBR, Recrutement) et Royal Mail (GBR, Services postaux et logistiques).
Sur le mois, nous avons réduit notre sensibilité au risque financier matérialisé par une exposition comptable de 8.3% aux banques et assurances via des ETF contre 9.4% précédemment.
Nos convictions affirmées pour 63 valeurs restent bien dispersées tant en matière de risques, que de secteurs, que de styles de gestion, que d'exposition paneuropéenne. Nous favorisons des valeurs à cash-flows soutenus et au rayonnement international dont la combinaison de l'attractivité (14.1/20) et de la rémunération attendue du risque est favorable tout en affichant un taux d'éligibilité extra-financière soutenu (notes ESG > C+).

Schroder ISF Euro Equity - LU0106235293

Société de gestion

Gérant(s)

Martin SKANBERG

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.85% 1,49% 13,73% 6,26%

Éligibilité Assureurs

Cardif, Generali Patrimoine, Skandia, Sélection 1818...

Contacts Commerciaux

Caroline VALEMBOIS06 78 56 17 36
Ugo CEZAR06 75 37 89 08
Alexandre GABUS01 53 85 85 31

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Note Morningstar *****
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Commentaire du mois de Janvier

Les actions de la zone euro ont reculé en janvier, car le rebond des actions sous-évaluées s'est légèrement essoufflé, même si les indicateurs économiques de la région sont restés positifs. Au niveau sectoriel, l'énergie et l'immobilier ont signé les plus fortes baisses, tandis que les technologies de l'information ont généré des performances positives. Le fonds a enregistré une performance de 1,9 %1 contre -1,0 % pour l'indice MSCI EMU, grâce à une sélection des valeurs favorable dans plusieurs secteurs, notamment la consommation cyclique et les matériaux.

Sextant PME - FR0010547869

Société de gestion

Gérant(s)

Raphael MOREAU

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.95% 24,49% 24,69% -

Éligibilité Assureurs

Ageas,Allianz,Aprep,Axa Thema,Cardif,Generali Patrimoine,La Mondiale,Sélection 1818,Skandia, SwissLife,Vie Plus...

Contacts Commerciaux

Benjamin BIARD01 40 74 35 61
Nicolas MOUTTET06 60 88 45 56

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Note Morningstar ****
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Commentaire du mois de Février

Le fonds enregistre ce mois-ci une offre de retrait de cote sur les actions FHL Kiriakidis. La PME grecque leader mondiale de la production de marbre blanc était présente dans le portefeuille depuis deux ans. Si l'annonce de l'offre peut sembler une bonne nouvelle (17.5% de prime sur le dernier cours et plus de 100% par rapport à nos premiers achats), le prix offert induit toujours une sousvalorisation importante de la société à nos yeux. Le PER 2017 est inférieur à 8x avec une trésorerie représentant un quart de la capitalisation boursière. Il est difficile de trouver sur le marché ce type de multiple pour une société qui dispose d'un fort pricing power, de plusieurs années de réserve et dont l'outil de production a été mis à niveau ces dernières années. Nous espérons que la famille ne parviendra pas dans ces conditions au seuil de détention permettant un retrait de cote.

Sycomore Happy @ Work - LU1301026388

Société de gestion

Gérant(s)

Bertille KNUCKEY
Cyril CHARLOT
Claire BATAILLIE

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.23% 14,38% --

Éligibilité Assureurs

AXA THEMA, CARDIF, CD Partenaires, Generali, Nortia, Selection 1818, Skandia

Contacts Commerciaux

Olivier CHAMARD06 77 53 54 92
Alain BENSO06 77 53 52 57
Mathieu QUOD06 78 54 94 92
Thomas IBANEZ06 47 41 20 99

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Note Morningstar Non noté
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Commentaire du mois de Février

En février, le fonds affiche une performance positive en ligne avec celle de son indice, en raison notamment de la sous-pondération du secteur financier et de la sélection de valeurs qui a été bénéfique. SES-imagotag, qui a publié son plus fort taux de croissance annuel depuis 10 ans, et Unilever, dont le cours a bénéficié d'une annonce d'OPA – avortée depuis – par Kraft-Heinz, figurent parmi les principaux contributeurs. D'un point de vue social, l'annonce de réorganisations majeures au sein du comité exécutif de Danone, conduisant entre autres à la suppression du siège du DRH, ne nous alarme pas au vu de la pleine intégration de dimensions sociales au plan stratégique du groupe, ‘'Healthier Future''.

Sycomore Francecap - FR0010111732

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
5.11% 11,90% 22,51% 2,39%

Éligibilité Assureurs

AGEAS, ANTIN Epargne pension, APICIL, Aprep, AVIP, AXA Thema, Cardif, Cholet Dupont Partenaires, Cortal Consors, CNP, CPR Online, ERES Debory, Euresa Life, FINAVEO, GENERALI Patrimoine, La Mondiale Partenaires, LifeSide Patrimoine, NORTIA, Oradea Vie, Orelis, Patrimoine Management & Associés, Sélection 1818, Skandia Life, Swiss Life, UAF Patrimoine, UBS, UNEP, Vie Plus

Contacts Commerciaux

Olivier CHAMARD06 77 53 54 92
Alain BENSO06 77 53 52 57
Mathieu QUOD06 78 54 94 92
Thomas IBANEZ06 47 41 20 99

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Note Morningstar ***
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Commentaire du mois de Janvier

L'année 2017 commence plutôt bien, dans la continuité de 2016. Le fonds a profité de l'OPA lancée par Safran sur Zodiac (prime proche de 30% sur le dernier cours coté). Les bonnes publications de Chargeurs et Sword Group (estimations de résultats), de Solutions 30 (chiffres d'affaires) ont permis à ces titres de s'inscrire en hausse sensible sur le mois. Inversement, l'avertissement sur les résultats de Technicolor a fortement pesé sur le cours de l'action. La position, faible en début d'année (moins de 1%), a été renforcée après la baisse du titre, les raisons de cet avertissement nous semblant majoritairement conjoncturelles (situation difficile en Amérique Latine et baisse d'activité avec deux clients américains importants).

Tocqueville PME - FR0011608421

Société de gestion

Gérant(s)

Didier ROMAN
Matthieu TASSY, CFA
Alexandre VOISIN

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.98% 19,52% 27,83% 6,21%

Éligibilité Assureurs

Contacts Commerciaux

Anne-France GAUTHIER01 56 77 33 88
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Commentaire du mois de Janvier

Les incertitudes politiques en Europe et les premières mesures prises par Donald Trump ont ramené un peu de
perplexité sur les marchés en ce début d'année. Pourtant, les statistiques économiques de la zone euro ont confirmé la
bonne orientation des perspectives de croissance et d'inflation. Des éléments rassurants, que l'on retrouve au travers
des premières publications de résultats des entreprises européennes qui se révèlent encourageantes pour une majorité
d'entre elles tant en termes d'activité que de rentabilité.

CATANA Cette petite société spécialisée dans la production de bateaux à voile s'est repositionnée sur les segments porteurs des catamarans à travers ses deux marques Catana et Bali.
LATECOERE Nous avons renforcé notre position sur l'équipementier aéronautique

Ventes ou allègements
DONNEGAL Nous soldons progressivement notre position.
contribution
KAUFMAN & BROAD Nous avons pris nos profits sur le promoteur immobilier avant la publication de son exercice 2015-2016 marqué par une progression significative du chiffre d'affaires et du résultat opérationel.

Tocqueville Ulysse - FR0010546903

Société de gestion

Gérant(s)

Daniel FIGHIERA

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
4.52% 1,61% 12,79% 2,62%

Éligibilité Assureurs

Axa Thema, Cardif, Generali, Nortia, Skandia, UAF Patrimoine, Unep...

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Commentaire du mois de Janvier

Les marchés européens ont légérement baissé ce mois-ci, dans un contexte d'incertitudes politiques croissantes, tandis que les indicateurs macro économiques restaient favorablement orientés. Cette incertitude poltique se reflète dans la hausse des taux 10 ans et en particulier des écarts (spreads) entre les taux allemands (en hausse de 10 bp) et ceux des autres pays (France +30bp, Italie +35 bp). Le fonds a réussi à légèrement surperformer son indice, à la faveur de l'impact favorable l'OPA de Safran sur Zodiac. Le mois de janvier s'est révelé une nouvelle fois favorable aux petites valeurs, qui enregistrent sur la période une performance positive. Notons aussi la très bonne performance de l'indice Allemand en hausse de 0,5%, seul pays de la zone Euro à enregistrer une perfomance positive.
Smurfit Kappa est une mid cap irlandaise (5 Mds d'euros de capitalisation boursière), un des leaders mondiaux de l'emballage à base de papier.
Un des leaders mondiaux du secteur pharmaceutique, Sanofi a souffert de problèmes concurrentiels sur un de ses produits (anti-diabétique Lantus) et du départ de son Président en octobre 2014.
Neurones est une société française spécialisée dans les services informatiques. Cette société extrêmement bien gérée fait partie des acteurs ayant la plus forte croissance interne.
Société espagnole spécialisée dans l'hôtellerie (2 milliards de capitalisation boursière) avec les marques Melia, Tryp, et Sol. MELIA HOTELES offre une exposition à la hausse du dollar (60% du résultat d'exploitation), ainsi qu'au redressement du tourisme en Espagne.

Tocqueville Value Europe - FR0010547067

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.43% -0,33% 21,40% 6,21%

Éligibilité Assureurs

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Commentaire du mois de Janvier

Les marchés européens ont légérement baissé ce mois-ci, dans un contexte d'incertitudes politiques croissantes, tandis que les indicateurs macro économiques restaient favorablement orientés. Cette incertitude poltique se reflète dans la hausse des taux 10 ans et en particulier des écarts (spreads) entre les taux allemands (en hausse de 10 bp) et ceux des autres pays (France +30bp, Italie +35 bp). Le fonds évolue peu ou prou en ligne avec son indice de référence. La principale mauvaise nouvelle a été un nouvel avertissement sur les résultats de l'éditeur anglais Pearson, nous incitant ainsi à solder nos positions sur le titre. A noter la bonne résistance du style "croissance" sur ce mois (performance stable), tandis que le style "value", subissait quelques prises de bénéfices (indice Stoxx Europe Value en baisse de 1% sur le mois)

Solidement implantée dans les secteurs des produits ménagers et des produits de beauté, HENKEL ORD est également présente dans le secteur plus cyclique des produits adhésifs où elle occupe une positon dominante. Cette entreprise familiale est capable de générer une croissance organique de son chiffre d'affaires de l'ordre de 5 % par an, tout en améliorant régulièrement ses marges. Elle réalise également des acquisitions ciblées et judicieuses.
Avec la vente de l'activité Energie à General Electric, Alstom est désormais un groupe concentré sur l'activité transport ferroviaire. La visibilité sur l'activité en ressort fortement améliorée. Le carnet de commandes du groupe, de 28 milliards d'euros est à comparer aux 7 milliards de ventes actuelles.

Union Europe Rendement - FR0010924266

Société de gestion

Gérant(s)

Eric VOGELSINGER

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
1.92% -2,23% 11,38% 5,95%

Éligibilité Assureurs

Sélection 1818, CD Partenaires, Finaveo...

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Laurent HAZIZA01 53 48 53 80
Guy DARRICARRERE01 53 48 53 73
William MILLET01 53 48 53 77

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Commentaire du mois de Février

Au cours du mois, nous avons investi dans Statoil pour capter le retour à la forte génération de flux de trésorerie disponible. Celle-ci est assurée grâce à
la forte rentabilité des projets en cours, la croissance de la production et la baisse des coûts.
Ensuite, nous noussommes positionnéssur Inditex, car le modèle de croissance reste intact. En effet, Inditex a des parts de marché locales encore faibles
et sa présence sur internet permet d'élargir considérablement sa clientèle et de faire croître les ventes, même avec peu de magasins. D'autre part, il ne
devrait, en 2017, plus y avoir d'impact négatif des devises.
Enfin, nous avons pris une partie de nos bénéfices sur TDC. Le titre a été porté récemment par des rumeurs de rapprochement avec Telia qui ont été en
partie démenties. Le titre ayant retrouvé son cours d'avant cette baisse, nous avons pris des bénéfices. Nous restons sur la valeur car nous ne jouons pas
la consolidation (possible), mais les fondamentaux du dossier : une amélioration des flux de trésorerie et la baisse des investissements.

Valeurs Croissance Rendement - FR0010602540

Société de gestion

Performances

2017
(YTD)
2016 2015 2014
3.31% 3,42% 13,44% 5,62%

Éligibilité Assureurs

AG2R la Mondiale, Axa Thema, Axeltis et Finaveo

Contacts Commerciaux

Rémi HUK01 42 68 26 13

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Commentaire du mois de Janvier

Le marché des fusions-acquisitions a été très actif : Essilor et Luxottica ont annoncé leur projet de fusion : cette opération va donner naissance à un géant dans le domaine de l'optique avec un chiffre d'affaires d'environ 15 milliards d'euros et une capitalisation boursière d'environ 50 milliards d'euros. Safran et Zodiac ont engagé des discussions exclusives en vue d'un rapprochement destiné à créer un nouveau leader mondial de la propulsion et des équipements aéronautiques. Les résultats 2016 des entreprises sont dans l'ensemble en ligne avec les attentes et ce de part et d'autre de l'Atlantique. Valeurs Croissance Rendement (V.C.R.) bénéficie de son exposition au secteur des Holdings (+5,6%) avec FFP (+11,7%) mais Bouygues (-1,1%) ainsi qu'au secteur Hôtels & Loisirs (+3,0%) avec Accor (+5,9%) mais Amadeus (-0,2%). Le Luxe (+1,1%) progressent également avec Hermes (+3,2%) mais Dior (-0,3%). En revanche, V.C.R. subit la baisse du secteur des Télécoms (-6,7%) avec notamment Eutelsat (-14,2%) et SES (-13,9%) qui ont pâti du lancement prochain d'une offre de diffusion de chaines sans parabole par Sky. L'Energie (-2,9%) est également en baisse avec Total (-4,0%), Royal Dutch (-3,6%) et Schlumberger (-2,7%) en raison notamment du repli du cours du baril de pétrole. Enfin, le secteur des Services Divers (-2,9%) se replie avec Sodexo (-6,0%) qui a publié son chiffre d'affaires trimestriel, Bureau Veritas (-1,6%) mais Elis (+3,3%). Sur le mois de janvier Valeurs Croissance Rendement est en repli de -1,22% tandis que l'EUROSTOXX 50 dividendes réinvestis est en baisse de -1,72%.

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