Cet inséparable tandem de gérantes est de retour avec un nouveau fonds...

Diane Bruno & Marie Guigou

Eleva Capital, fondé en 2014 à Londres par Eric Bendahan et maintenant installé à Paris, a été bien inspiré de recruter Diane Bruno et Marie Guigou pour créer la franchise Petites et Moyennes capitalisations Européennes. Le binôme, qui s’est connu chez Axa IM en 2007, s'est retrouvé chez Mandarine Gestion où elles géraient le fonds Mandarine Unique, avant de rejoindre Eleva Capital à l’automne dernier. Les deux comparses ont été séduites par « le fit valeurs et le fit culturel ».

Elles sont ensemble responsables du fonds Eleva Leaders Small and Mid Cap Europe, créé le 18 décembre 2018, dont les AUM atteignent 75 M€.

Cyril Hourdry, Directeur Distribution France, et Hélène Pisarska Commerciale Distribution France, ont invité Marie Guigou à présenter la stratégie de gestion et les derniers arbitrages réalisés.

Investir dans les PME- ETI européennes aux caractéristiques très distinctes

Dans l’univers de 2 000 petites et moyennes entreprises européennes cotées, 500 intéressent les gérantes pour leur leadership.

Trois critères de tri :

• L’entreprise ne doit pas avoir de concurrent direct coté. Exemples : Homeserve, spécialiste de l’assistance à la maison ou Téléperformance, leader mondial ; 

• La société détient 20% de part de marché minimum au niveau mondial. Exemples : GTT, leader mondial des membranes de confinement pour le transport et le stockage du gaz naturel liquide. La société profite de la réglementation imposant en 2020 le respect de quota d’émission de polluants. Ou encore Straumann, spécialisé dans les implants dentaires

• Le leadership est spécifique par son modèle d’affaires singulier et/ou des parts de marché local élevées. Exemples : l’opérateur espagnol de tour télécom Cellnex ou encore Nos, opérateur télécom portugais purement domestique.

Il résulte de ce premier tamis 350 valeurs « investissables » (i.e. indépendamment des niveaux de valorisation) dont une cinquantaine constituera le portefeuille investi.

Marie Guigou aime rappeler les synergies créees en rejoignant Eleva Capital. Leur savoir-faire dans la sélection de SMid profite en effet du modèle macroéconomique « Eleva capital Index ».

Viser les sociétés offrant une croissance rentable et pérenne

5 leviers de croissance sont retenus par l’équipe de gestion pour filtrer les meilleurs candidats :

• L’innovation,

• L’internationalisation,

• La réglementation, source de flexibilité sur les prix, 

• Les acquisitions, permettant aux acheteurs de consolider leurs marchés, 

• Les mini cycles sectoriels qui, dans certains, cas sont générateurs de marges exceptionnelles.

La moitié des valeurs en portefeuille s’appuie sur 3 des 5 leviers identifiés par les gérantes.

Un portefeuille de 50 valeurs complété par une vue macroéconomique

Le poids de chaque titre est limité à 5%. Il dépend de la visibilité du profil de risque et de la liquidité.

Le suivi de chaque position dépend de l’évolution :

• Performance positive : la position est conservée, allégée voire vendue selon le degré d’intégrations de la valeur par le marché

• Performance négative : toute baisse de 10% entraine la revue détaillée qui, en cas d’erreur ou de dégradation brutale et/ou durable, pourra mener à la vente de la position.

• La perte du statut de leader conduira également à céder le titre

Les critères ESG dans le processus d’investissement

Eleva Capital, signataire des PRI, utilise la recherche fournie par Sustainanalytics, filiale de Morningstar. La société a également recruté une analyste ESG précédemment chez Novethic.

Les titres opérant dans les armes controversées (Convention d’Ottawa) ou en violation des principes du Pacte Mondial des Nations Unies sont exclus de l’univers d’investissement.

C’est le degré de risque au regard de l’ESG, et l’intensité des controverses, qui incitent à trois attitudes ;

• Bonnes performances ESG : pas d’action requise,

• Risques ESG et/ou controverses significatives (niveaux 3 et 4) : le titre peut être conservé, voire acheté, avec un engagement auprès de la société investie pour une progression,

• Risques ESG forts et/ou les controverses graves (niveau 5) : vente, en quelques rares occasions conservation avec des engagements plus forts exigés de l’entreprise.

Eleva Capital Index

Cet outil développé en interne chez Eleva Capital fonctionne comme un indicateur avancé du cycle, permettant d’ajuster les positions. L’équipe de gestion estime que l’Eleva Capital Index compte pour 15% dans la formation de l’alpha quand le stock picking pèse pour 80%.

Positionnement du portefeuille

Par typologie

90% des valeurs n’ont pas d’équivalent coté, 15% des valeurs ont des parts de marché de leader mondial et un modèle d’affaire spécifique et singulier.

Par moteur de croissance

• 80% des sociétés ont l’innovation comme moteur de croissance

• 70% cycle

• 90% Internationalisation

• 55% réglementation

• 70% acquisitions

Par capitalisation

• 25% Small Caps vs 9% pour l’indice 

• 58% Mid Caps vs 82%

• 16% Large Caps vs 9%

• 1% Micro Caps vs 0%

Les meilleures idées des gérantes

• Teleperformance

• Homeserve

• Straumann

• B & M European Value Retail

• Intermediate Capital Group

• Solutions 30

• Cellnex

• Interpump Group

• Konecranes

• Wienerberger

Comme d’autres gérants, l’équipe a subi les fortes baisses de Solution 30 après que l’américain Muddy Waters a annoncé une position short de 0,5% sans la motiver, une communication inhabituelle chez ce gérant. Eleva Leaders Small & Mid Cap a conservé sa position après la conférence téléphonique avec les dirigeants et des recherches détaillées.

La VL de la part R créée à 100 le 18 décembre 2018 est à 122,08 au 19/06.

Comment souscrire sur Eleva UCITS Fund - Eleva Leaders Small & Mid-Cap Europe ?

Plusieurs référencements sont déjà réalisés auprès des assureurs vie, les souscripteurs étant encouragés à demander des référencements complémentaires si nécessaire en s’adressant à Cyril Hourdry ou Hélène Pisarska.

Les souscriptions bénéficient également aux allocataires de la Fondation Eleva. En effet, 9,9% des bénéfices d’Eleva Capital lui sont versés chaque année dans le cadre du partenariat que la société a noué avec l’UNICEF. Ces ressources financières vont aux fonds d’urgence pour l’enfance et aux projets long terme de l’UNICEF.

H24 : Eleva Capital organise ce jeudi 27 juin une conférence-call avec Armand Suchet d'Albufera, Directeur Général et Co-gérant. Il présentera les fonds ELEVA Absolute Return Europe, ELEVA Euroland Selection et ELEVA European Selection. Pour en savoir plus sur les fonds d'Eleva Capital ou vous inscrire, cliquez ici.