Petites et moyennes capitalisations : à  quoi s'attendre désormais ?

Réponses avec Hugo Mas, gérant petites et moyennes capitalisations chez Erasmus Gestion

H24 : Comment s'est comporté le segment des petites capitalisations européennes durant la crise ?

Hugo Mas : Sur longue période, les small caps affichent de meilleures performances que les grandes capitalisations, elles sont un vrai moyen de dégager de l'alpha dans une allocation diversifiée. De manière générale, dans les phases de hausse, elles ont tendance à surperformer et inversement dans les baisses de marché.

2020 fait figure d'exception à ce schéma conceptuel : les small caps ont baissé de manière homogène aux large caps. Les explications sont diverses : sous performance en 2018/2019, pas de mouvement important de décollecte, composition des indices ou encore endettement moins élevé.

Dans la phase de reprise, elles ont même surperformé et cela fait sens : elles ont une capacité de rebond de leurs activités plus importante. Nous l'avons vu dans certains cas, leur agilité et leur réactivité leur permettent de saisir des opportunités intéressantes. In fine, les crises sont des accélérateurs de tendance, certaines sociétés en ressortiront plus fortes, nous nous concentrons sur ces profils pour l'avenir.

H24 : Après avoir pleinement bénéficié de la hausse en 2019 sur Erasmus Small Cap Euro (+27,59%), vous maintenez une baisse limitée depuis début 2020 (-3,30% YTD). Comment l'expliquez-vous ?

Hugo Mas : Le fonds a bien amorti la baisse de marché, c'est une satisfaction, mais il a également montré sa capacité à suivre le marché dans la phase de rebond.

Le portefeuille a un biais fort sur les valeurs de croissance et sur le thème de la digitalisation, ce dernier représente 45% du fonds, nous sommes convaincus que ce thème ressortira renforcé de cette crise. Nous privilégions également les énergies renouvelables, les sociétés qui ont la capacité de faire passer des hausses de prix mais aussi les valeurs potentiellement opéables, à l'instar d'Isra Vision en ce début d'année.

Plus récemment, nous avons renforcé la part de profils plus cycliques dans le portefeuille. En effet, une des forces du fonds réside dans sa capacité à s'adapter rapidement aux conditions de marché, si la rotation vers les titres « value » se confirme, nous sommes susceptibles de modifier notre allocation en ce sens.

H24 : Qu'attendre de la classe d'actifs sur ces prochains mois ?

Hugo Mas : Dans une perspective de normalisation de l'économie et d'un retour des PMI sur des niveaux indiquant une expansion d'activité, et sans apparition de seconde vague d'épidémie, les small caps devraient poursuivre leurs bons parcours.

Elles ont des qualités intrinsèques qui restent très attractives, notamment celle de croître à un rythme plus rapide que les grands groupes. Le consensus de marché attend ainsi une croissance des bénéfices deux fois supérieures pour les small caps en 2021.

D'autre part, la valorisation nous parait attractive, notamment en relatif aux grandes capitalisations, le ratio de 1,2 est en dessous de sa moyenne long terme, donnant ainsi un signal favorable dans une perspective de long terme. Enfin, après une période de stabilisation des flux sur la classe d'actif, une phase de collecte pourrait avoir lieu sur le segment.

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