Ces valeurs traitent à une décote historique...

 

 

Augustin Lecoq et Théo Colombani, gérants actions chez Mandarine Gestion et gérants des fonds Mandarine Europe Microcap (dix ans d’existence) & Mandarine Global Microcap, ont fait le point sur cette belle franchise de la SGP.  H24 vous propose un résumé...

 

« Les microcaps sont des petites sociétés qui peuvent produire
des résultats remarquables voire exceptionnels », Augustin Lecoq

 

Mandarine en chiffres

 

• 6 milliards d’euros

• 100 personnes dont 40 gérants et analystes

• Gammes actions, obligations, multi actifs, solidaire et solutions de gestion personnalisées ou sur-mesure

 

La SGP fait désormais partie du groupe LFPI qui emploie 450 personnes et gère près de 30 milliards d’euros.

 

Microcaps : environ 50 % des sociétés cotées dans le monde, 1 à 2% de la capitalisation mondiale

 

Il s’agit de PME agissant sur des niches, créatrices d’emplois en France, en Europe et dans le monde. 

 

• Univers plus diversifié géographiquement que celui des grandes valeurs (sans la surreprésentation américaine)

• 2 fois plus de croissance bénéficiaire attendue que les grandes valeurs 

 

L’univers des fonds microcaps européens surperforme le MSCI Europe depuis 30 ans (31/12//1992 – 31/01/2024). Mais la performance déçoit depuis 2022 à cause de l’attentisme des investisseurs, faute de meilleure visibilité et de flux négatifs.

 

Le moment d’acheter ?

 

Peut-être, car les valorisations sont à des niveaux historiquement faibles. Le timing idéal étant toujours compliqué, le versement programmé reste la solution préconisée. 

 

Une décote historique

 

P/E relatif des petites capi européennes vs grandes capi 
2008-2024

Source : Société Générale

 

P/E relatif des petites capi japonaises vs grandes capi 
2008-2024

Source : Société Générale

 

P/E relatif des petites capi américaines vs grandes capi 
2008-2024

Source : Société Générale

 

Inefficience élevée

 

Pour surperformer dans les grandes capitalisations, les gérants ont besoin de prendre des paris importants pour se démarquer des indices.

 

Les microcapitalisations, nettement moins couvertes par la recherche financière, opèrent dans des secteurs de niche qui rendent les comparaisons plus difficiles. Les inefficiences beaucoup plus fréquentes amènent ainsi des opportunités pour la sélection de valeurs.

 

L’inconvénient ? Des accidents boursiers se produisent régulièrement.

 

La solution : forte diversification permettant de compenser les risques (les queues de distribution dans la courbe gaussienne, souvenir d’école…)

 

Quelques exemples de pépites repérées par Mandarine Gestion

 

• Vital Farms, les œufs en plein air aux Etats-Unis. 100 mètres carrés par poule, le rêve pour une poule française. Sept ans de croissance à deux chiffres du CA. Un objectif de 1 milliard de dollars d’ici 2027.

• Harvia, le finlandais devenu leader mondial des saunas. Une affaire de famille depuis les années 1950. 23% d’EBIT, génération de cash qui soutient la croissance. 

• Vita Coco, spécialiste américain des produits à base de noix de coco. La famille actionnaire d’AB Invest détient 27% du capital. 

• Tazmo, équipementier japonais de la fabrication de semi-conducteurs notamment utilisés pour faire tourner l’intelligence artificielle. 

• Bonesupport, la solution suédoise de biocéramique injectable dans les fractures ouvertes. L’entreprise vise désormais le marché des fractures de la colonne vertébrale au potentiel important.

• DroneShield, l’australien qui conçoit des dispositifs anti-drones.

• Yonex, le japonais spécialiste des accessoires pour le badminton, le tennis et le golf. Une myriade de brevets protège les raquettes de badminton vendues jusqu’à 200 dollars pièce.

• Voyageurs du Monde, le français reconnu dans les voyages sur mesure et d’aventure.

 

Mandarine Europe Microcap au 29 février

 

• 202 M€ d’encours

• 206 lignes avec une capitalisation médiane de 430 M€

• 79% active share 

• Profil GARP (growth at a reasonable price)

 

129,1% contre 70,2% pour l’indice* depuis la création il y a dix ans (part R).

 

La part R est à -1,8% contre -2,7% pour l’indice* cette année (au 21/03).

 

*Indice : Stoxx Small 200 NR jusqu’au 31/08/2015, MSCI Europe Microcap NR jusqu’au 31/12/2020 puis 50% MSCI Europe Microcap + 50% MSCI Europe ex-UK Microcap NR depuis le 01/01/2021.

 

Mandarine Global Microcap au 29 février

 

• 24 M€ d’encours

• 330 lignes avec une capitalisation médiane de 470 M€

• 94% active share

 

+67,9% contre +64,7% pour l’indice MSCI World Microcap NR depuis la création (part R).

 

La part R est à +2,2% contre +3,1% pour l’indice MSCI World Global Microcap NR cette année (au 21/03).

 

📑 Comment souscrire ?

 

📍 Mandarine Global Microcap, SRI 4, article 8 SFDR, est disponible en parts R et F, respectivement sous les codes LU1329694266 et LU1673109408. 

 

📍 Mandarine Europe Microcap, éligible au PEA et PEA-PME, labellisé ISR, SRI 4, article 8 SFDR, est disponible en parts R et F, sous les codes LU1303940784 et LU1303941089.

 

Pour ces deux fonds, les frais de gestion fixes sont de 1,95% (Part R) et 1,1% (Part F), assortis d’une commission de surperformance de 20% au-delà de l’indice de référence en cas de performance annuelle positive uniquement.

 

 

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