Le plaisir de redevenir "petit" expliqué par Céline Piquemal, Présidente de Piquemal Houghton Investments

Céline Piquemal nous confirme tout d’abord sa joie de « re-devenir » gérante à plein temps. En effet, elle avoue qu’avec la hausse des encours, on est obligé de faire plus en plus de choses non liées directement à la gestion (management, marketing, administratif…). « Avec le succès et les encours, les gérants deviennent de moins en moins gérants », d’où l’idée de repartir à 0 et de redevenir gérant à 100%. Avec son associé, Vincent Houghton, lui aussi ex-Comgest, ils ont voulu dès le départ « dessiner une maison dans laquelle les gérants seraient à 100% concentrés sur la gestion ». Une équipe concentrée et capable de prendre rapidement des décisions est un facteur clef du succès, selon eux.

Dès le début, des gardes fous ont été mis en place afin d’éviter les travers précédemment cités :

• Une société dédiée à la gestion d’un seul fonds. L’asset manager ne doit pas se demander en permanence quelles sont les nouvelles pistes de croissance (nouveaux fonds, nouvelles thématiques…). C’est peut-être bon pour le compte de résultat de la société mais pas forcement bénéfique pour les porteurs de parts.

• Une société indépendante dans laquelle les tâches sont distinctes : les gérants à la gestion et la direction opérationnelle aux opérations .

• Le fonds Piquemal Houghton Global Equities est un fonds actions internationales, voilà pour le « pitch » de départ. Pour le reste, la gestion ne s’interdit rien. La gérante veut se donner le maximum de possibilités, pas de barrières sectorielles ou géographiques. L’objectif n’est pas de savoir si un investissement rentre dans la case (value, croissance, ESG…) mais plutôt de savoir si c’est un investissement exceptionnel sur la durée. Selon Céline Piquemal, il faut savoir se remettre en question, s’interroger en permanence. Les choses changent, il ne faut pas de dogme.

• La gestion cherche avant tout des franchises exceptionnelles (ROE élevé, progression de bénéfices forte et de fortes barrières à l’entrée) mais pas à n’importe quel prix.

Dès lors, comment gérer un fonds actions monde avec 2 gérants-analystes ?

En fait, si on filtre l’univers avec les critères de la gestion (ROE élevé, progression de bénéfice forte et de fortes barrières à l’entrée), on descend à 300 valeurs puis après une analyse ligne à ligne, on a réellement 70 valeurs dans l’univers d’investissement pour obtenir in fine un portefeuille entre 20 à 30 dossiers. Ce process est tout à fait gérable par deux gérants expérimentés, selon Céline Piquemal.

Quel est le positionnement actuel du fonds ?

La gérante est très prudente pour l’instant compte tenu du mouvement de hausse des taux. De plus, on semble avoir atteint le maximum en termes de soutien monétaire et budgétaire. Céline Piquemal est également méfiante sur l’investissement « casino » qui accompagne les ouvertures massives de comptes en bourse pour les particuliers US. Si l’on ajoute à cela les valorisations tendues, on comprend pourquoi la gérante a souhaité se garder une marge de manœuvre afin de pouvoir mettre à profits d’éventuelles secousses de marchés . Par ailleurs, le fonds ne détient que 2% sur la technologie. « Il n’y a pas de marge de sécurité » selon la gérante. La situation ressemble de plus en plus aux « nifty fifties » (titres portés aux nues dans les années 60 qui ont délivrés les bénéfices escomptés mais qui avaient des valorisations de départ tellement élevées qu’ils ont largement sous performé dans les années suivantes).

L’équipe de gestion n’a pas de problème à s’écarter largement de l’indice de référence. A titre d’exemple seulement 14% d’US versus 55% pour l’indice.

Pour conclure, Céline Piquemal affirme qu’elle est à l’aise avec ce positionnement atypique. Son objectif n’est pas de capter toute la hausse à court terme mais de faire fructifier dans le temps le capital des clients. Cela passe aussi par la prudence. 

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