: Actions PEA

Commentaire du mois de Décembre 2025

Le fonds Alken European Opportunities a progressé de 3,9 % en décembre, contre 2,7 % pour l'indice de référence. Cela porte la performance relative à 34,9 % depuis le début de l'année. Les marchés actions européens ont clôturé l’année 2025 sur une note positive, portés par une amélioration des perspectives de croissance économique, une politique monétaire globalement accommodante et une hausse généralisée menée par les valeurs financières et industrielles.

Le portefeuille a clôturé une année exceptionnelle par un nouveau mois de performance solide. Les rendements ont été tirés par une combinaison de plusieurs de nos positions historiques, complétées par les contributions de nouvelles idées d’investissement. Parmi les principaux contributeurs, DSV s’est distingué, avec une progression continue de son cours de bourse alors que les investisseurs reconnaissent de plus en plus le potentiel de synergies du groupe, et ce malgré un contexte plus incertain pour le commerce mondial. Société Générale a également figuré parmi les meilleures performances du secteur bancaire, profitant d’un environnement de marché porteur et d’initiatives spécifiques à l’entreprise, qui devraient soutenir une croissance plus robuste des résultats.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois de février 2026 a été marqué par une nette surperformance des marchés européens sur leurs homologues américains. La poursuite de flux importants vers le Vieux Continent a permis à l’indice Stoxx Europe 600 d’enregistrer son huitième mois consécutif de hausse. La progression des bourses n’a pas été homogène, avec une forte rotation sectorielle. Ce mouvement a été dicté par une remise en question de la trajectoire de l’intelligence artificielle, désormais perçue de manière plus sélective entre “gagnants” et “perdants” potentiels, et par l'escalade soudaine des tensions géopolitiques au MoyenOrient en fin de mois. Ce nouveau foyer d'incertitude a provoqué un repli vers les valeurs refuges, profitant à l’or et aux secteurs défensifs, au détriment du software et des services informatiques.

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Commentaire du mois de Février 2026

Les banques européennes ont affiché une performance en légère baisse (SX7R -1,2%) en février, malgré une très bonne saison des résultats, à nouveau au-dessus des attentes. Les craintes autour de l’IA, de la géopolitique et du marché du crédit privé ont pesé sur les cours. Les impacts de l’IA sur le secteur des logiciels, de la donnée financière, de la banque d’affaire, de l’assureur ou même du marché des dépôts ont continué à alimenter les débats et faire bouger les cours. Après un mois de janvier très mauvais, le secteur des assureurs a fortement rebondi (+4,9%), de même que le secteur des bourses et de la donnée financière, après l’intervention d’Elliott comme nouvel actionnaire activiste du London Stock Exchange.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le fonds BDL Convictions a baissé de -10.8% en mars, contre un indice de référence affichant -7.7%.

Une valeur s’est détachée de manière positive. Puig (+0.2%) a confirmé discuter avec Estée Lauder en vue d’une possible combinaison des deux groupes. Les rumeurs de presse à ce sujet indiquent que Estée paierait un premium sur les actions Puig, à la fois en actions et liquidités, ce qui a contribué à soutenir le cours de bourse de Puig. Nous restons actionnaires car nous pensons que la prime devra être importante pour convaincre la famille Puig d’apporter leurs actions par rapport à la valorisation actuelle de 14x les bénéfices 2027.

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Commentaire du mois de Janvier 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Sur le mois de février, le fonds réalise une performance de 3.5% contre 3.6% pour son indice de référence. Depuis le début de l’année, le fonds progresse de 7,79% contre 6.5% pour l'indice MSCI EMU Net Total return.

Dans la continuité du mois de janvier, l’Europe a poursuivi sa surperformance vis-à-vis des Etats-Unis en profitant des détentes concernant le Groenland à la suite du changement de ton de l’administration Trump. A noter également que de multiples rencontres tripartites ont eu lieu concernant la situation en Ukraine. Ces deux éléments conjugués ont pesé sur les valeurs de la défense qui reculent. Ainsi le secteur dans son ensemble marque le pas et Rheinmetall, valeur emblématique, affiche un recul de 6,62%. Seul Exosens au sein de ce secteur profite de l’annonce de nombreuses commandes (+15,52%). Concernant l’aéronautique civil, Safran, en hausse de 12,96%, a publié des résultats solides pour 2025 et a revu en hausse ses perspectives.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds investit dans le segment attractif des moyennes capitalisations européennes. Nous visons à trouver le meilleur rapport qualité-prix : En d'autres termes, détenir des entreprises dotées d'excellents fondamentaux et de solides perspectives tout en restant rigoureux en termes de valorisation.

DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe a clôturé le mois de février 2026 en baisse de -0,54%. Les marchés financiers ont réagi positivement à la décision de la cour suprême américaine déclarant illégaux les tarifs douaniers instaurés par le président américain en avril 2025. Néanmoins, des contremesures ont été annoncées comme le maintien des droits de douane sur certains secteurs jugés stratégiques.

L'intelligence artificielle demeure un thème central de marché car elle suscite des craintes dans des secteurs exposés à l'automatisation accrue et à la désintermédiation, notamment les logiciels, les médias, et dans une moindre mesure, les services financiers. L'incertitude reste élevée, alimentant une différenciation accrue entre gagnants et perdants supposés de l'intelligence artificielle.

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Commentaire du mois de Mars 2026

« Il est clair pour moi que si cette crise dure plus de trois ou quatre mois, elle deviendra un problème systémique pour le monde. Nous ne pouvons pas avoir 20 % du pétrole brut exporté mondialement bloqué dans le Golfe, ainsi que 20 % de la capacité de GNL, sans qu'il n'y ait de conséquences. » Patrick Pouyanné – PDG TotalEnergies (Bloomberg, 30 mars 2026)

Le monde entier visualise désormais la géographie particulièrement épineuse du détroit d'Ormuz. Après un mois de conflit, les objectifs militaires américains restent flous. Le détroit demeure quasiment fermé, et l'élimination de l'ayatollah Khamenei a laissé place à un régime encore plus intransigeant, visiblement dominé par les Gardiens de la Révolution.

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, les indices européens ont poursuivi leur progression, surperformant les marchés américains. Les annonces de capex records des hyperscalers dans l'IA ont ravivé les interrogations des investisseurs sur la rentabilité de ces investissements massifs, que même des résultats historiques de Nvidia n'ont pas suffi à dissiper. De fortes rotations sectorielles agitent le marché depuis le début de l’année, animées notamment par les peurs de disruption IA sur les brokers en ligne, l’immobilier, les transitaires. Le secteur des logiciels en est l'illustration la plus frappante, accusant 24% de baisse sur les deux premiers mois, entrainant avec eu les asset managers alternatifs. Si les fondamentaux de ces entreprises restent solides, la durabilité de leur modèle économique fait désormais débat. Les droits de douane américains ont été déclarés illégaux le 20 février par la Cour suprême.

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Commentaire du mois de Février 2026

Echiquier Agenor Mid Cap Europe A progresse de 4,48% sur le mois et de 6,98% depuis le début de l'année. Les « Mid Cap » européennes poursuivent leur progression malgré un climat anxiogène, portées par un sentiment macro positif et de bons résultats, tandis que la dispersion s'accentue entre secteurs traditionnels et segments plus exposés aux disruptions liées à l'IA. Dans ce contexte, le fonds progresse quasiment en ligne avec son indice en hausse de 4,7%, et ce malgré une forte surperformance de la Value (MSCI Europe Value +5 %) au détriment de la Croissance (MSCI Europe Growth +3%). Le fonds bénéficie de bonnes publications sur de fortes convictions du portefeuille avec MONCLER (+18%) et EURONEXT (+19%). Les valeurs « Infrastructure IA » continuent de bien performer dans un environnement extrêmement porteur notamment BESI (+8%) et HALMA (+15%) recherchée pour son exposition photonique. A l'inverse, les titres considérés « AI at risk » sont particulièrement attaqués ce mois : ALTEN (-13%), SCOUT24 (-16%). L'aéro-défense souffre de la rotation sectorielle et de publications plus faibles qu'attendues : HENSOLDT (-15%) et MTU (4%). Concernant les mouvements, nous cédons SCOUT24 et FUCHS dans un secteur de la chimie très compliqué. En face, nous initions ALPHA BANK, banque grecque bénéficiant d'un bon positionnement et de bons ratios, à un niveau de valorisation attractif.

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Commentaire du mois de Février 2026

Echiquier Major SRI Growth Europe A progresse de 2,99% sur le mois et de 3,97% depuis le début de l'année. Ce mois a été marqué par la poursuite du narratif de la disruption par l'IA sur de nouveaux secteurs allant des logiciels à la gestion de patrimoine en passant par le transport. Les valeurs défensives comme l'immobilier, les télécoms et la consommation de base ont fortement surperformé alors que les banques et la technologie ont sous-performé. Dans ce contexte, le fonds sous-performe son indice. Parmi les principaux contributeurs, SAFRAN profite du regain de tensions géopolitiques alors que LEGRAND et ASTRAZENECA ont publié de bons résultats annuels. A l'inverse, ESSILORLUXOTTICA est chahuté par les annonces de lancement de lunettes connectées concurrentes, malgré de bons résultats trimestriels. PARTNERS GROUP subit la pression avec les acteurs de la dette privée, exposés aux sociétés de logiciels qui sont malmenées en bourse. PROSUS souffre de la baisse de sa participation principale en TENCENT en Chine suite à ses résultats faibles. Nous initions une position en NOVARTIS dans la santé et en SIEMENS, conglomérant industriel et technologique allemand, afin de stabiliser le portefeuille. En face, nous soldons les positions en RELX et EXPERIAN, en attendant que le narratif de disruption par l'IA qui les pénalise s'apaise.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds enregistre une performance en hausse sur le mois, mais demeure en retrait par rapport à son indice. Parmi les principaux détracteurs figurent en particulier les secteurs considérés comme les plus impactés par les craintes de disruption de l’IA et ses applications. Notre surexposition aux médias et aux Logiciels au sein desquels toutes les valeurs sont emportées est pénalisante. C’est le cas de Publicis malgré une nouvelle publication très robuste en début de mois et une croissance organique supérieure aux attentes.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois de février a été marqué par une bonne saison des résultats 2025 et une forte baisse des secteurs médias, software, et IT services, considérés comme « futurs perdants de l’IA ». A l’inverse, des secteurs perçus comme immunisés se sont fortement appréciés : l’immobilier, les télécoms, les mines et métaux, et l’énergie. En fin de mois, le marché a peu réagi à l’annulation par la cour suprême américaine des tarifs réciproques et la réponse Trumpienne d’instaurer immédiatement 10% puis 15% de droits de douane sur toutes les importations provenant des pays concernés. Le scénario n’était, de fait, pas une surprise majeure. Les actions européennes ont ainsi nettement surperformé les actions américaines. L’indice MSCI Europe s’est apprécié de +4.02% sur la période.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Après un mois de février chahuté par les craintes liées à l’IA, la guerre soudaine en Iran n’a pas épargné les actions dans leur ensemble. Le marché oscille entre l’espoir d’une désescalade diplomatique et la crainte d’un conflit plus durable en Iran, avec pour principale conséquence un choc énergie -inflation qui complique la tâche des banques centrales. Dans ce contexte d’incertitudes, nous avons réduit la sensibilité de notre portefeuille en concrétisant notamment des prises de profits sur quelques participations grecques, qui se sont montrées plus volatiles qu’à l’accoutumée et ont été dégradées dans notre analyse du risque.

Du côté des achats, nous avons initié une nouvelle position dans AKVA Group, un acteur norvégien positionné sur les infrastructures et services pour l’aquaculture. AKVA fournit tout le nécessaire, des composants individuels aux installations complètes en mer et à terre. Avec la levée du moratoire en Norvège sur les nouveaux permis de fermes terrestres et la bonne dynamique attendue de l’activité Sea Based, nous anticipons une évolution favorable au cours des prochains trimestres. Par ailleurs, la valorisation reste attrayante : les divisions Sea Based et Land Based couvrent déjà l’essentiel de la valeur boursière, laissant le pôle Digital/Service gratuit au cours actuel. Nous avons également initié une nouvelle valeur grecque : Athens Water, un opérateur chargé de la distribution de l’eau et de son assainissement.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Alors même que le mois de février soufflait un réel vent d’optimisme quant à l’amélioration de la situation économique globale et à une inflation relativement mesurée, entrainant ainsi à la baisse les taux d’intérêt à long terme ; le déclenchement de la guerre en Iran a logiquement fait basculer brutalement les investisseurs dans le mode risk-off. Dans un premier temps, les prises de bénéfices se sont faites sans discernement, le mouvement de baisse emportant avec lui notre sélection de valeurs qui a alors sous-performé le marché.

Puis dans un second temps, le marché a (comme toujours) progressivement ajusté son scénario, laissant entrevoir des potentiels gagnants/perdants, ce qui a cette fois-ci donné l’opportunité à notre portefeuille de surperformer le marché et de finir le mois sur une performance raisonnable au vu du contexte actuel. Nous gardons le cap.

Commentaire du mois de Février 2026

Le mois a été particulièrement marqué par l’amplification des craintes liées à l’Intelligence Artificielle. Les investissements des grands acteurs américains du secteur volent de records en records, et dans la foulée de leurs annonces concernant 2026, les marchés ont pris peur et ont ciblé deux nouveaux secteurs : les logiciels et les entreprises de services numériques.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Depuis le début du conflit en Iran, les marchés actions européens ont fortement baissé, effaçant les gains enregistrés depuis le début de l’année. Ainsi, le MSCI Europe affiche une perte de 7,7 % sur le mois. Si, pour le moment, les statistiques économiques demeurent globalement plutôt bien orientées, les investisseurs anticipent un net ralentissement de l’activité dû à la hausse de l’inflation et, donc, à une pression sur la consommation. Le fonds a enregistré une légère sous-performance au mois de mars par rapport à l’indice MSCI Europe. Compte tenu de son caractère cyclique et des craintes grandissantes concernant la dette privée, la surexposition de près de 5% au secteur bancaire a été pénalisante (-10,8% sur le mois), mais dans des proportions finalement limitées. Toutefois le fonds est principalement investi sur des banques d’Europe du Sud, peu concernées par la dette privée et bénéficiant d’une fort dynamique de la production de crédit. Par ailleurs, si les secteurs Télécoms et Services Publics (-3%) ont tenu leur rôle de secteurs défensifs dans un marché baissier, cela n’a pas été le cas du secteur Pharmaceutique, surpondéré de 4% dans le fonds, qui a reculé dans les mêmes proportions que l’ensemble du marché.

En revanche, la légère surexposition au secteur de l’Energie, en hausse de 14% en mars, a été bénéfique. Quelques mouvements, modestes, ont été enregistrés au sein du portefeuille dont la construction demeure inchangée avec la surpondération de secteurs défensifs, comme la Pharmacie, les Télécoms, les Services publics et l’Agroalimentaire, et du secteur plus cyclique des Banques. Ainsi, les reculs, non justifiés selon nous, d’Alpha Services (banque grecque), Airbus et Rheinmetall ont été des opportunités pour renforcer les positions. De même, la ligne en Shell, en fort décalage par rapport au secteur pétrolier du fait de sa présence importante au Qatar, a été complétée, la forte hausse des gains du fait de la hausse des prix de baril ayant un impact très supérieur pour l’ensemble du groupe à la perte de production au Moyen Orient.

Commentaire du mois de Mars 2026

Alors que se termine ce premier trimestre 2026, nous pouvons constater que les marchés ont été particulièrement nerveux avec, au début du trimestre, la crainte, selon nous très exagérée, que l’adoption de l’intelligence artificielle remette en question les modèles économiques de secteurs entiers allant des logiciels aux prestataires de conseil informatique, puis, début mars, avec le lancement d’une offensive militaire contre l’Iran, et ses conséquences sur les prix de l’énergie et certains approvisionnements provenant du Moyen-Orient.

Dans ce contexte, la valeur liquidative d’HMG Découvertes C a contenu son repli sur le trimestre à -2,3 %.

Sur le mois de mars, les annonces de résultats des entreprises du portefeuille sont passées au second plan, et ce sont les mouvements plus largement sectoriels qui ont fait varier les cours de bourse.

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le fonds a cédé -7,6% en mars 2026, impacté par le déclenchement de la guerre en Iran.

Au cours du mois, le fonds a renforcé ses investissements dans les sociétés DANIELI (Italie) et CAIRN HOMES (Irlande) et a initié de nouveaux investissements dans les sociétés STADLER (Suisse) et DOF (Norvège). Il a cédé soldé son investissement dans la société ELOPAK (Norvège).

Commentaire du mois de Mars 2026

Le fonds a cédé -7,3% en mars 2026, impacté par le déclenchement de la guerre en Iran.

Au cours du mois, le fonds s'est allégé en Derichebourg, le marché valorisant bien la hausse des prix de sa production. Il s'est renforcé en Var Energi au début du mois.

Commentaire du mois de Mars 2026

Dans un environnement de marché impacté par le déclenchement de la guerre en Iran, INOCAP France Smallcaps a enregistré une baisse sensible en mars.

Viridien (+23,7%) bénéficie de l’envolée du prix du pétrole qui pourrait favoriser une accélération des investissements des compagnies pétrolières. Equasens (+13,4%) profite de sa solide publication 2025, marquée par un résultat opérationnel en hausse de +7%, et du message positif délivré par son management sur l’orientation attendue des résultats 2026.

Virbac (-4,2%) ne profite pas de ses résultats 2025 supérieurs aux objectifs (rentabilité opérationnelle de 16,3% vs. guidance de 16%). Les objectifs 2026, dévoilés en janvier, sont sans surprise maintenus. Manitou (-17,9%) est impacté par la suspension de son objectif de CA 2026 du fait des éventuelles conséquences de la guerre au Moyen-Orient. A date, la dynamique des commandes ne semble toutefois pas affectée. Mersen (-20,3%) pâtit de la prudence de son objectif de rentabilité 2026 (marge d’EBITDA stable à 16%), alors même que la dynamique commerciale reste positive, comme en témoigne la guidance de CA fixée par le groupe à +2% / +6%. Quadient (-20,3%) subit la faiblesse persistante de son activité historique de machines à affranchir qui conduit le management à adopter un ton prudent pour 2026 (guidance de CA entre -2% et +2%). L’objectif de CA moyen terme est également abaissé.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Les marchés actions ont continué de progresser pendant le mois de février, l’Eurostoxx terminant le mois en hausse de 3,5% et l’indice MSCI Small Cap progressant de 3,0%. En revanche, la SICAV a reculé de 1,2%, une baisse expliquée en grande partie par l’exposition du portefeuille aux valeurs de services informatiques et de logiciels. En début du mois la société américaine Palantir a annoncé le lancement d’une solution d’I.A. pour accélérer la migration des systèmes SAP. Cette annonce a été à l’origine d’un mouvement de défiance généralisée vis-à-vis des sociétés qui composent le secteur, qui s’est traduit par une correction boursière très rapide, de très grande ampleur et peu discriminante. Ainsi, les baisses de Alten (-23%), Sopra (-15%) et de 74 Software (-7%) expliquent presque la moitié de la sous-performance du portefeuille sur le mois.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Sur le dernier mois, le contexte géopolitique au Moyen-Orient est resté particulièrement tendu, avec une persistance des affrontements et des risques d’escalade régionale. Les marchés ont été sensibles aux évolutions autour des flux énergétiques, notamment via les inquiétudes sur les routes d’approvisionnement et la volatilité potentielle du pétrole et du gaz. Si aucun choc majeur ne s’est matérialisé à ce stade, la prime de risque géopolitique s’est accrue, alimentant une nervosité importante sur les marchés actions, en particulier en Europe.

En Europe, les données macroéconomiques continuent de refléter une croissance modérée mais résiliente. L’activité reste pénalisée par une demande industrielle encore atone, notamment en Allemagne, tandis que les services montrent davantage de tenue. L’inflation poursuit sa normalisation. Pour autant, la situation au MoyenOrient menace la trajectoire de politique monétaire de la Banque centrale européenne. Dans ce contexte, la visibilité demeure limitée et la reprise européenne apparaît progressive et dépendante de facteurs externes.

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Commentaire du mois de Février 2026

Sur le mois, le MSCI Europe progresse de +4,1%, le MSCI Europe Smallcap de +3,6%, tandis que le MSCI Europe Microcap et l’Europe ex UK Microcap reculent de -1,4%. Le fonds surperforme son indice, avec 100 valeurs en hausse sur 196. Les meilleures contributions viennent de 2CRSI (+81%), après l’annonce de partenariats et de nouveaux contrats améliorant la visibilité, ainsi que de FACC (+39%) et R&S Group (+55%), portés par de très bons résultats de fin d’année. À l’inverse, ENITY (-26%) souffre de craintes sur les marges, AUBAY (-26%) d’inquiétudes sectorielles accentuées par une vente de titres d’un dirigeant, et FARON PHARMACEUTICALS (-69%) de sujets de financement et de dilution, repoussant l’hypothèse d’un partenariat.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Mandarine Unique progresse en ligne avec son indice de référence, porté par nos sociétés financières (Euronext, Storebrand et Ackermans & Van Haaren) et les très bons résultats de Kingspan et Moncler. A l’inverse, Interpump a pesé à la suite de la publication de perspectives de croissance des ventes 2026 très prudentes. De même, certaines sociétés sont injustement sanctionnées comme à risque de disruption par l’IA (Finecobank, Auto1).

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Parmi les valeurs représentant plus de 1% du portefeuille, les meilleures performances ont concerné KITRON (Norvège, Industrie), SOLARIA (Espagne, Renouvelable) et INVISIO (Suède, Défense). A l’inverse, les moins bonnes performances sont à chercher du côté de AUTO1 (Allemagne, Automotive), CAMURUS (Suède, Santé) et ADDNODE (Suède, Technologie).

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars 2026 a été particulièrement difficile pour les marchés actions européens, dominé par le choc géopolitique du conflit au Moyen-Orient. La forte envolée du prix du pétrole (Brent : +63% sur le mois), couplée à une hausse des taux, fait craindre au marché un contexte de stagflation, voire de récession. Les risques émergents liés à l'IA restent également l'un des sujets majeurs d'attention. Les indices européens ont ainsi perdu entre 7% et 10% (évolutions comparables pour les small caps).

Dans ce contexte, Pluvalca Initiatives PME (part B) affiche une baisse de 10,2%, impacté par son exposition cyclique. Depuis début janvier, la performance du fonds s'établit à -4,0%. Plusieurs sociétés exposées à la Transition & Services Énergétiques affichent de belles performances sur le mois : Vallourec (+10%), Française de l'Énergie (+14%) ou encore GTT. Les sociétés EPC telles que Tecnicas Reunidas ou Maire ont logiquement souffert en bourse, du fait de leur importante exposition au Moyen-Orient. Notons la très belle contribution de Lottomatica (+21% sur le mois), qui a publié d'excellents résultats 2025 et proposé une stratégie de retour à l'actionnaire généreuse.

À l'inverse, les valeurs de Consommation & Loisirs ont pesé. Malgré d'excellents résultats 2025, SMCP recule de 25% sur le mois. Do&Co, Trigano ou encore Pierre & Vacances — qui devrait pourtant bénéficier du conflit actuel en accueillant davantage de touristes — ont également souffert…

Préalablement, lire le KID, le prospectus et le document précontractuel SFDR de l'OPCV

Commentaire du mois de Mars 2026

Le conflit au Moyen Orient déclenché fin février a rapidement pris une dimension macroéconomique et financière majeure. Les frappes menées par les États Unis et Israël contre l’Iran ont débouché sur une régionalisation du conflit et une perturbation sévère des flux énergétiques, dans un contexte déjà fragile pour l’économie mondiale. La riposte iranienne et le blocage quasi total du détroit d’Ormuz, par lequel transite environ 20 % du pétrole mondial, ont provoqué un choc immédiat sur les marchés de l’énergie. Le prix du baril a franchi le seuil des 100 USD pour atteindre près de 120 USD fin mars, entraînant une forte volatilité et ravivant les craintes inflationnistes. L’Europe apparaît particulièrement vulnérable en tant qu’importateur net d’énergie : la hausse des prix menace la consommation, fragilise le sentiment économique et complique les plans de relance fondés sur l’investissement en infrastructures et en défense.

Deux trajectoires se dessinent : un scénario de choc temporaire, compatible avec une reprise graduelle, et un scénario plus sévère dans lequel une énergie durablement chère pèserait sur le PIB, pousserait l’inflation au-delà de 3 % et contraindrait la BCE à envisager un resserrement monétaire plus marqué. Dans ce contexte très incertain, les banques centrales adoptent une posture attentiste. La Réserve fédérale comme la BCE maintiennent leurs taux inchangés, tout en reconnaissant que l’équilibre entre maîtrise de l’inflation et soutien à l’activité est devenu plus délicat. Aux États Unis, la croissance reste solide mais montre des signes de ralentissement, tandis que les anticipations d’inflation repartent à la hausse sous l’effet de l’énergie.

Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Après un bon début d’année, le mois de mars s’est caractérisé par une forte correction provoquée par le conflit en Iran et ses conséquences sur l’inflation et les perspectives de croissance. La hausse importante des prix du pétrole a dopé les valeurs énergétiques, tandis que les secteurs sensibles au cycle économique ou aux taux d’intérêt - comme les matières premières, l’industrie, le luxe et l’immobilier - affichent des baisses à deux chiffres. Le fonds a principalement souffert de son absence du secteur de l’énergie ; en revanche, il a bénéficié de notre sélection de valeurs et notamment des performances individuelles d’Iberdrola, EDP et Caixabank (les deux dernières convictions ont été introduites en 2025).

Nous avons profité de la baisse des marchés et de la volatilité pour initier de nouvelles positions dans des entreprises bénéficiant soit de révisions à la hausse de leur croissance bénéficiaire (comme NVIDIA et TSMC), soit de facteurs positifs spécifiques (comme Knorr Bremse, Erste Bank et Telia)

Commentaire du mois de Mars 2026

Les marchés d’actions de la zone euro ont fortement corrigé en mars en réaction aux potentielles conséquences du conflit au Moyen-Orient (envolée des prix de l’énergie, risque sur les chaines d’approvisionnement, choc inflationniste…). Dans ce cadre, le positionnement du fonds qui visait à s’exposer aux sociétés, secteurs et thématiques ayant la capacité à délivrer une croissance à deux chiffres de leurs résultats en 2026 a été revisité afin de réduire drastiquement la surpondération au secteur du luxe (vente de Richemont et allègement de LVMH et Hermès).

Par ailleurs, certaines positions à plus faible potentiel d’appréciation ou sensibles aux prix de l’énergie ont été coupées (E.ON, Smurfit Westrock, KPN). En contrepartie, suite au repli, la sous-exposition au secteur bancaire a été réduite avec l’initiation d’une nouvelle position sur Caixabank.

Commentaire du mois de Février 2026

L’année va être longue … Février, 2ème mois de l’année et déjà comme une impression de novembre tant les actualités se succèdent !

Sur le plan de la géopolitique d’abord, l’attention de Donald Trump a été complétement détournée par la situation en Iran. Certains éléments de la flotte américaine se rapprochent, probablement pour peser sur les négociations sur le nucléaire iranien. Les objectifs de l’administration américaine sont ici un peu obscurs car les répressions populaires sanglantes iraniennes ne semblent pas être la préoccupation principale du président Trump et le Nobel de la Paix parait hors d’atteinte. Le bouton rouge n’est jamais loin, mais la promesse de campagne de Trump, « America First » et le désengagement militaire international américain sont encore dans toutes les têtes.

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Commentaire du mois de Février 2026

L’année va être longue … Février, 2ème mois de l’année et déjà comme une impression de novembre tant les actualités se succèdent !

Sur le plan de la géopolitique d’abord, l’attention de Donald Trump a été complétement détournée par la situation en Iran. Certains éléments de la flotte américaine se rapprochent, probablement pour peser sur les négociations sur le nucléaire iranien. Les objectifs de l’administration américaine sont ici un peu obscurs car les répressions populaires sanglantes iraniennes ne semblent pas être la préoccupation principale du président Trump et le Nobel de la Paix parait hors d’atteinte. Le bouton rouge n’est jamais loin, mais la promesse de campagne de Trump, « America First » et le désengagement militaire international américain sont encore dans toutes les têtes.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds a affiché une performance brute de +2,91 % en février, sous-performant l’indice MSCI Europe hors Royaume-Uni (M7EUG), qui a enregistré une performance de +3,51 %.

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Commentaire du mois de Octobre 2025

Les marchés de la zone euro progressent de 2% en octobre. Ils ont été soutenus par des publications de résultats trimestriels globalement solides, et par la baisse des tensions entre les Etats-Unis et la Chine, notamment à la suite de l'accord entre les deux pays sur les terres rares. Les marchés ont bénéficié de la bonne performance des semiconducteurs, qui poursuivent leur rebond (+9%, avec notamment ASML +11%), du luxe (+7%, principalement grâce à LVMH qui s'apprécie de 18% après des résultats rassurants), des services aux collectivités (+9%), et du secteur de la medtech (+11%, avec EssilorLuxottica +15% à la suite de la publication d'un CA trimestriel très supérieur aux attentes). A l'opposé, les télécoms (-5%), l'assurance (-3%) ou encore l'automobile (-3%) figurent parmi les plus mauvaises performances mensuelles.

Dans ce contexte, le style « croissance euro » surperforme le MSCI EMU. Le fonds affiche une performance proche de son style. Il bénéficie notamment des bonnes performances de ASML, LVMH, EssilorLuxottica, Siemens (+7%), Airbus (+8%) et Prysmian (+8%). A l'opposé Rheinmetall (-14%), Air Liquide (-5%), Adidas (-9%) et Deutsche Telekom (-7%) font partie des principaux contributeurs négatifs. On notera également Argenx (+14%, absent du fonds, non éligible ESG), Relx (-6%) et Cellnex (-8%) qui pèsent sur la performance relative à l'indice de style. Au début du mois nous avons poursuivi l'arbitrage d'Hermès en faveur de LVMH. Nous avons pris des profits sur Thalès après la hausse de 18% en septembre. Cela nous permet de réduire l'exposition à des titres sensibles au risque politique français. Nous avons renforcé AstraZeneca après l'annonce de l'accord entre l'administration américaine et Pfizer. Nous pensons que le secteur pharmaceutique offre désormais plus de visibilité, même s'il convient toujours de rester sélectif. Nous avons pris des profits sur Munich Re. Nous avons allégé LVMH après le rebond du titre. Nous avons également réduit Rheinmetall.

Commentaire du mois de Février 2026

Les actions de la zone euro ont connu un mois de hausse malgré les incertitudes. Même si la volatilité des indices a remonté, l'affichage demeure largement en deçà des variations quotidiennes intra-marché. La thématique de l'IA a de nouveau fait peur au marché qui est balloté par des analyses contradictoires et/ou extravagantes. Aussi, la cour Suprême des Etats-Unis s'est opposée à la validité en droit de certaines des lois justifiant des droits de douane imposés unilatéralement. Dans ce contexte, le portefeuille progresse mais termine sous son indice de référence. La dernière semaine du mois a pénalisé le portefeuille, avec notamment Syensqo, dont la publication des comptes annuels a déclenché un fort décalage à la baisse de son cours.

Les secteurs de la santé, de l'immobilier et des banques contribuent le plus favorablement quand l'énergie, la technologie et les matières 1ère sont les secteurs contribuant le plus négativement à la performance relative du fonds.

Nous avons fait évoluer le portefeuille durant le mois. Notamment, nous avons sorti Publicis et Renault et entré Astrazeneca et ISS.

Pour plus d'informations, téléchargez le rapport de gestion.

Commentaire du mois de Février 2026

En février, le MSCI EMU NR progresse de 3,60 % quand le MSCI Value NR enregistre une hausse de 3,49 %. Le marché a enregistré une forte volatilité sectorielle et thématique sur la période alimentée par la défiance persistante sur les valeurs supposées « victimes » de l'I.A.et par la décision de la Cour suprême des E.U. qui a invalidé les droits de douane du Président Trump. Elle a estimé que le président avait outrepassé son autorité en invoquant des pouvoirs d'urgences.

Le fonds sous-performe son indice de style avec l'énergie, secteur dans lequel nous ne sommes pas présents en raison de la v3 du label français ISR, la finance (Erste Bank), les télécoms/communication (Publicis) et la technologie (Cap Gemini) qui sont les plus forts contributeurs négatifs. L'immobilier (Merlin Properties), les matériaux (ArcelorMittal, Endeavour Mining) et dans une moindre mesure les utilities sont les secteurs qui ont les plus fortes contributions positives.

Les mouvements ont été notables avec la sortie de Heidelberger Materials et la finalisation de la cession de la ligne Prosus et des allègements dans Iberdrola et Enel à la suite de leurs parcours boursiers. Nous avons bâti trois nouvelles positions dans la banque grecque Alpha Bank décotée vis-à-vis du secteur, Orange avec un free cash-flow s'améliore après un pic d'investissement en 2025 et qui pourrait bénéficier de la consolidation du secteur en France et Pernod dont la trajectoire de free cash-flow s'améliore et son second marché, l'Inde, devrait tirer parti de la baisse des droits de douane sur le whisky à partir du mois de juillet.

Pour plus d'informations, téléchargez le rapport de gestion.

Commentaire du mois de Décembre 2025

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Commentaire du mois de Février 2026

Après un mois de janvier dominé par la géopolitique, le mois de février restera dans les annales de la confusion des marchés actions désorientés par la fulgurance des progrès anticipés dans le monde de l’intelligence artificielle : oui, les gains de productivité sont indéniables, certaines entreprises seront perturbées et certains modèles ne survivront pas. Les marchés d’actions actent que la destruction cette fois ne sera pas créatrice mais plutôt destructrice : l’abondance de gains de productivité rendra obsolète des pans entiers de l’économie au point selon certains scenarios de provoquer une récession en détruisant massivement l’emploi.

Pour plus d'informations, téléchargez le rapport mensuel.

Commentaire du mois de Mars 2026

En mars 2026, les marchés financiers ont été marqués par une nette aversion au risque, dans un contexte de tensions géopolitiques accrues liées à la crise iranienne. Les principaux indices actions ont reculé, pénalisés par une remontée de l'incertitude et un regain de volatilité.

Dans le détail, les marchés actions ont enregistré des performances négatives sur la plupart des grandes zones. Aux Etats-Unis, le repli a été relativement contenu grâce à la résilience des grandes capitalisations, mais la hausse de l'aversion au risque a pesé sur les segments les plus cycliques. En Europe, les indices ont davantage souffert, reflétant une exposition plus marquée aux chocs énergétiques et à la dégradation du sentiment économique. Les marchés émergents ont été particulièrement affectés, combinant sorties de capitaux et sensibilité accrue au renchérissement des matières premières. Sur le front obligataire, les taux se sont orientés à la hausse avec la persistance de l'incertitude sur la trajectoire de l'inflation. Les Banques centrales, notamment la Réserve fédérale (Fed) et la Banque Centrale Européenne (BCE) ont maintenu une communication prudente, soulignant leur dépendance aux données dans un environnement devenu plus instable. Enfin, les matières premières ont fortement réagi à la crise, avec une hausse notable des prix de l'énergie liée aux risques de perturbation de l'offre au Moyen-Orient (baril de Brent au-dessus de 118$ à fin mars).

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars 2026, les marchés financiers ont été marqués par une nette aversion au risque, dans un contexte de tensions géopolitiques accrues liées à la crise iranienne. Les principaux indices actions ont reculé, pénalisés par une remontée de l'incertitude et un regain de volatilité.

Dans le détail, les marchés actions ont enregistré des performances négatives sur la plupart des grandes zones. Aux Etats-Unis, le repli a été relativement contenu grâce à la résilience des grandes capitalisations, mais la hausse de l'aversion au risque a pesé sur les segments les plus cycliques. En Europe, les indices ont davantage souffert, reflétant une exposition plus marquée aux chocs énergétiques et à la dégradation du sentiment économique. Les marchés émergents ont été particulièrement affectés, combinant sorties de capitaux et sensibilité accrue au renchérissement des matières premières. Sur le front obligataire, les taux se sont orientés à la hausse avec la persistance de l'incertitude sur la trajectoire de l'inflation. Les Banques centrales, notamment la Réserve fédérale (Fed) et la Banque Centrale Européenne (BCE) ont maintenu une communication prudente, soulignant leur dépendance aux données dans un environnement devenu plus instable. Enfin, les matières premières ont fortement réagi à la crise, avec une hausse notable des prix de l'énergie liée aux risques de perturbation de l'offre au Moyen-Orient (baril de Brent au-dessus de 118$ à fin mars).

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