: Actions PEA

Commentaire du mois de Mai 2026

Le fonds Alken European Opportunities a progressé de 6,9 % en mai, contre 3,2 % pour l'indice de référence. Cela porte sa performance relative à -0,6 % depuis le début de l'année.

Les marchés actions ont prolongé leur progression en mai, une désescalade progressive au Moyen-Orient et la solidité des résultats des sociétés, soutenant ainsi l'appétence pour le risque. En Europe, les valeurs industrielles ont bénéficié d'une dynamique durable des investissements liés au déploiement de l'IA, tandis que le secteur financier a continué d'afficher de solides performances grâce à une rentabilité résiliente, des rendements de capital satisfaisants et des perspectives croissantes de hausses de taux.

Le fonds a enregistré un nouveau mois de forte surperformance, aidé par des positions telles que Soitec et ASML, qui ont bondi en raison des fortes attentes concernant la demande liée à l’intelligence artificielle. Valeo a également apporté une contribution notable, les résultats du mois précédent ayant rassuré les investisseurs. La société continue de surperformer ses concurrents grâce à son exposition à des segments à plus forte valeur ajoutée, tout en maintenant une discipline stricte en matière de gestion du capital.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Les marchés actions de la zone euro ont poursuivi leur ascension en juin, portés par les mêmes thèmes : l'engouement autour de l'intelligence artificielle et la perspective d'un cessez-le-feu durable au Moyen Orient. Les prix du pétrole ont baissé, et les actions mondiales ont progressé. En zone euro, les valeurs cycliques ont de nouveau largement surperformé les défensives. Le fonds Amplegest Pricing Power progresse de 3,7%, globalement en ligne avec son indice de référence.

Au niveau sectoriel, l'effet de sélection a permis de compenser un effet d'allocation dilutif. Dans un contexte de détente géopolitique, l'absence de banques a certes coûté, mais la baisse des prix du pétrole (absence d'énergie relutive) a engendré un soulagement sur les valeurs d'aéronautique civile (Safran, Airbus). La défense a baissé (Rheinmetall, Leonardo), alors que l'impact des décisions gouvernementales ajoute de l'incertitude sur les carnets de commande. Par ailleurs, dans le thème de l'IA, le fonds a de nouveau bénéficié du très bon parcours des valeurs de semiconducteurs (ASML, ASMi), d'électrification (Schneider, Siemens) et d'énergie (Iberdrola). Dans la santé, si les essais cliniques d'Abivax nous incitent à solder la position récemment initiée, Argenx et UCB rebondissent. Le secteur du luxe s'est stabilisé avec la situation géopolitique et Ferrari en tire profit.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Les marchés européens ont atteint des niveaux records fin juin, portés principalement par la signature d'un accord intérimaire entre les États-Unis et l'Iran, permettant le déblocage du détroit d'Ormuz. Cet apaisement a détendu les prix du pétrole à 72 dollars le baril de Brent, avec à la clé la mise en place d'un scénario de désinflation favorable aux actions et aux secteurs les plus cycliques. De surcroît, les valeurs des semi-conducteurs ont été les grandes gagnantes ce mois-ci, soutenues par un excès de demande et de fortes augmentations de prix liés au boom de l'IA. Le relèvement des taux directeurs de la BCE du 11 juin, couplé à un ton plus restrictif du nouveau président de la Fed, a fait reculer les taux longs, ce qui est favorable aux valeurs endettées et de croissance.

Dans ce contexte, nos meilleurs contributeurs sont logiquement ASML Holding ainsi que des banques ou assurances telles que Société Générale, Banco Santander, BNP Paribas, Allianz SE et ING Groep NV. Iberdrola est, quant à elle, portée par la baisse des taux réels et des perspectives prometteuses. À l'inverse, les déceptions concernent des valeurs de la défense telles que CSG NV et Rheinmetall AG, délaissées en raison de la détente au Moyen-Orient, ainsi que Deutsche Telekom AG, injustement sanctionnée à cause d'un projet de rapprochement entre Deutsche Telekom et sa filiale américaine T-Mobile.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Les banques européennes ont prolongé leur dynamique en juin (SX7R +6,4 %), portées par une désescalade au Moyen-Orient et, enfin, une hausse de taux de la BCE bel et bien concrétisée.

Le mois a été marqué par des revirements quasi quotidiens au Moyen-Orient — escalade entre Israël et le Liban, négociations américano-iraniennes en dents de scie — avant qu'un cessez-le-feu négocié sous l'égide des États-Unis et une annonce tardive faisant état d'un accord de paix quasi finalisé avec l'Iran ne fassent rebondir actions et taux et n'entraînent le pétrole à son plus bas niveau depuis mars. La BCE a relevé ses taux de 25 pb (Lagarde soulignant que la décision se justifiait même dans le scénario le plus modéré, et relevant à 3 % la prévision d'inflation pour 2026), tandis que des données américaines contrastées — un CPI modéré face à un PPI élevé et de solides créations d'emplois — poussaient le marché à anticiper une hausse de taux de la Fed cette année. Au Royaume-Uni, Andy Burnham a remporté son élection partielle, ouvrant la voie au défi contre la direction du parti travailliste, tandis que Sir Starmer démissionnait.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds BDL Convictions a progressé de 0.6% en juin, contre un indice de référence affichant 2.6%.

Du côté des contributeurs positifs, plusieurs valeurs sont portées par l'accord conclu entre les États-Unis et l'Iran à la mi-juin, qui a entraîné une détente significative sur les prix de l'énergie, bénéficiant mécaniquement à l'ensemble de ces positions. Saint-Gobain (+0.3%), perçu par le marché comme un perdant structurel dans un environnement de coûts énergétiques élevés, donc d'inflation et de taux haussiers, a rebondi, d'autant que la direction a délivré un message constructif en confirmant la poursuite de la reprise en Europe au deuxième trimestre ainsi qu'une stabilisation progressive du marché résidentiel américain. Le secteur de la construction serait un grand bénéficiaire de la baisse des taux qui stimulerait les transactions immobilières. Reckitt (+0.2%) et Magnum (+0.3%) ont également profité de la baisse des cours du pétrole, que ce soit à travers les matières premières utilisées dans la fabrication des produits chez Reckitt ou les coûts logistiques liés au transport routier chez Magnum. A plus long terme, cette normalisation devrait permettre d'améliorer la marge brute de ces entreprises.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

Commentaire du mois de Juin 2026

Pour toutes informations, téléchargez le reporting ou contactez la société de gestion.

Commentaire du mois de Juin 2026

Pour en savoir plus, téléchargez le reporting ou contactez la société de gestion.

Commentaire du mois de Mai 2026

Le fonds investit dans le segment attractif des moyennes capitalisations européennes. Nous visons à trouver le meilleur rapport qualité-prix : en d'autres termes, détenir des entreprises dotées d'excellents fondamentaux et de solides perspectives tout en restant rigoureux en termes de valorisation.

Synthèse de la conjoncture économique

Les marchés financiers poursuivent leur rebond au mois de mai, dans un contexte de détente progressive des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Les avancées des négociations entre l'Iran et les États-Unis ont nourri l'espoir d'une résolution du conflit et d'une réouverture du détroit d'Ormuz, permettant aux marchés financiers de prolonger le mouvement de reprise amorcé en avril.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Au cours du mois de juin, une ébauche d'accord de paix (certes fragile) entre Washington et Téhéran a été signée. Cette désescalade est à l'origine de la baisse du cours du pétrole, ce qui permet d'écarter, au moins temporairement, le scénario le plus inflationniste. Cette détente salutaire a soutenu les actifs risqués, en particulier les secteurs sensibles au prix de l'énergie et aux anticipations de taux. Toutefois, les banques centrales restent vigilantes face à une inflation qui pourrait réaccélérer à court terme. Assez logiquement, les taux longs demeurent élevés.

La thématique IA demeure le principal moteur de performance des marchés Actions, mais le débat évolue. Les « hyperscalers » revoient à la hausse leur considérable niveau d'investissement, un puissant soutien pour l'ensemble de la chaîne de valeur (Data Centers, Semi-Conducteurs, Cuivre, etc), mais les analystes s'interrogent à juste titre sur les retours sur investissement. Simultanément, le débat autour du « tokenmaxxing » émerge. Le marché anticipe une adoption massive de l'IA, mais il commence à s'inquiéter du coût, parfois exponentiel, associé aux « tokens », et cherche désormais à mesurer sa contribution réelle aux résultats des entreprises.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois est marqué par la désescalade au Moyen-Orient et dans le détroit d'Ormuz, la baisse des prix du pétrole, mais aussi la BCE qui a relevé ses taux et le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, qui s'est exprimé pour la première fois, avec un biais « hawkish » des banquiers centraux américains. Ces éléments ont conduit à une appréciation du dollar, laquelle est positive pour les sociétés exportatrices, ce qui bénéficie aux grandes capitalisations européennes.

Dans ce contexte, le fonds progresse de près de 1.9% contre 3.08% pour son indice de référence (Bloomberg Europe Developed Markets Large & Mid Cap NR). Les meilleurs contributeurs à la performance sont Merck (acquisition de Bio-Techne), STMicroelectronics (IA et IPO de SpaceX) et Novonesis, les détracteurs les plus importants sont Halma (résultats), Adyen et Reply. Nous avons initié des positions en Moncler et soldé nos positions en Octave Intelligence, Sanofi et Leonardo.

Commentaire du mois de Juin 2026

Echiquier Agenor Mid Cap Europe A régresse de -1,06% sur le mois et progresse de 8,99% depuis le début de l'année.

Les marchés européens ont progressé en juin, soutenus par l'apaisement des tensions au Moyen-Orient et le recul du prix du pétrole. Les « Large Caps » (MSCI Europe Large +3,3%) surperforment les « Mid » (MSCI Europe Mid +1,3%), sans biais de style notable.

Le fonds est pénalisé par le recul des valeurs de logiciels/services IT, dans le sillage de commentaires prudents d'acteurs américains tels qu'Oracle et Accenture (ALTEN -18%, NEMETSCHEK -14%), ainsi que par la correction du secteur de la défense après l'annulation d'un contrat chez RHEINMETALL (HENSOLDT -23%, LEONARDO -13%). À l'inverse, les banques, bénéficiant d'une meilleure visibilité économique, soutiennent la performance avec BAWAG (+14%), BPER BANCA (+18%), MEDIOLANUM (+10%). La thématique IA (semis, data centers, électrification) reste également bien orientée malgré un léger essoufflement en fin de mois : ASMI (+11%), VAT (+16%) et BELIMO (+10%).

Nous avons initié DANIELI, exposé à la décarbonation de l'industrie sidérurgique, ainsi que BEIJER REF dans les solutions de réfrigération, climatisation et chauffage. Nous sommes revenus sur la medtech via SARTORIUS STEDIM BIOTECH. En parallèle, nous avons réduit notre exposition au secteur de la défense avec la sortie de RENK et soldé notre position en BILFINGER.

Commentaire du mois de Juin 2026

Echiquier Major SRI Growth Europe A progresse de 3,94% sur le mois et de 4,90% depuis le début de l'année.

Les marchés ont poursuivi leur rebond en juin sur fond de désescalade du conflit en Iran et de baisse des cours du pétrole. Cela bénéficie principalement aux valeurs technologiques portées par la thématique de l'IA alors que l'énergie et les télécoms corrigent.

Dans ce contexte, votre portefeuille surperforme son indice. Parmi les principaux contributeurs, on retrouve nos titres exposés aux investissements massifs liés à l'IA dans les semi-conducteurs ou les réseaux comme ASML, IBERDROLA et ATLAS COPCO. SAFRAN bénéficie des perspectives d'amélioration du trafic aérien tandis que STRAUMANN revoit en hausse ses perspectives d'expansion de marges sur 2026. À l'inverse, ACCENTURE réduit ses perspectives de croissance annuelle. SAP et LSEG continuent de souffrir des craintes de disruption par l'IA et ANGLO AMERICAN recule dans le sillage de la baisse des cours du cuivre et du minerai de fer.

Nous créons une position en SIEMENS ENERGY dont les commandes sont tirées par ses solutions pour répondre aux besoins énergétiques croissants des data centers. Nous renforçons également BE SEMI et les banques et sortons en face ACCENTURE et PARTNERS GROUP.

Commentaire du mois de Mai 2026

Pour plus d'informations, consultez le reporting mensuel.

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les marchés actions ont rebondi en seconde partie de mois après l'annonce mi-juin d'un accord États-Unis/Iran, qui a rouvert le détroit d'Ormuz après trois mois et demi de blocage. Le pétrole a violemment décroché (Brent -21%, WTI -19%), effaçant la prime géopolitique et les risques inflationnistes associés. L'appétit pour le risque est revenu, mais de façon étroite, concentré sur les grandes capitalisations. L'indice MSCI Europe progresse de +3.02%.

En sectoriel, Travel & Leisure (+7,2%), Insurance (+6,4%) et Banks (+6,3%) mènent la hausse. À l'opposé : les Telecoms (-10,3%), les Basic Resources (-9,7%), l'Auto (-9,3%, profit warning BMW), et l'Énergie (-5,3%) se sont repliés.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, European Shield Fund recule de 3,32%, tandis que le Stoxx Europe 600 progresse de 2,51%. La signature d'un accord préliminaire entre Washington et Téhéran a alimenté un mouvement de détente géopolitique et déclenché des prises de bénéfices marquées sur le secteur de la défense, à rebours de la dynamique observée en mars. La poche BITD a ainsi pesé sur la performance mensuelle : Rheinmetall (-23,4%) figure parmi les principaux détracteurs : malgré un contrat record de 5,7 Mds€ en Roumanie dans le cadre du programme européen SAFE et la cession de sa division civile à AEQUITA, le titre a été pénalisé par la perte d'un contrat de 15 Mds€ au profit de TKMS. Renk (-25,8%) et Indra Sistemas (-15,7%) ont également souffert, dans un contexte de volatilité accentuée par l'abandon du programme franco-allemand SCAF. Hors défense, Nemetschek et Deutsche Telekom complètent les contributions négatives.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting.

Commentaire du mois de Juin 2026

Contrairement aux large caps, le mois s'achève en contraction pour l'univers micro-caps. Notre processus, axé sur une faible volatilité et un faible bêta, a permis de contenir ce mouvement, avec un fonds en recul de -1,8% contre -3,3% pour l'indice.

Du côté des achats, nous avons initié une position en Doosan Skoda Power et renforcé Nordrest ainsi que Sentia. Doosan Skoda Power, société tchèque spécialisée dans les turbines à vapeur pour centrales électriques, fournit un composant critique aux centrales nucléaires, dans un contexte de souveraineté énergétique accrue en Europe. Nous estimons que le marché sous-estime encore son pipeline et ses relais de croissance, malgré les indications très positives du dernier CMD.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Dans un contexte où l'espoir d'une désescalade des tensions entre les Etats-Unis et l'Iran alimente la baisse des prix de l'énergie et, par ricochet, le reflux de l'inflation, les investisseurs ont poursuivi en juin le rallye engagé depuis plusieurs mois.

Ce mouvement s'est accompagné de rotations sectorielles marquées, les flux se réorientant, dans cette phase du rallye, vers des segments de la cote jusque-là délaissés, tels que le tourisme, l'agroalimentaire ou les valeurs de consommation. Cette rotation a contribué à un rééquilibrage des performances sectorielles enregistrées depuis le début de l'année, les secteurs de la technologie et des matières premières ayant, à l'inverse, connu une phase de consolidation.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Malgré l’amélioration dans le dossier Iran / Etats-Unis, avec la réouverture partielle du détroit d’Ormuz et un fort recul des prix du pétrole, le segment des mid caps s’affiche en retrait en juin, pénalisé par la hausse des taux de la BCE de 25bps et par le discours plus restrictif qu’attendu de la Fed. Dans ce contexte nuancé, le fonds a légèrement sous-performé son indice de référence.

Parmi les meilleurs contributeurs nous comptons Puuilo (distributeur finlandais d’articles de bricolage, +37%), après une publication de résultats du T1 très supérieure aux attentes : croissance du chiffre d’affaires de +16%, dont 8% en organique, croissance de l’Ebita de 51%, notamment grâce à l’accélération des ventes de produits en marque propre, et un excellent contrôle des couts. Do & Co (plateau-repas pour les compagnies aériennes, +12%) étend également son rebond grâce à la poursuite de la désescalade au Moyen-Orient qui impacte favorablement le trafic aérien.

Le principal détracteur à la performance sur le mois est le segment de la défense avec Renk (boîtes de vitesses pour véhicules militaires, -25%) et Exosens (leader mondial des tubes d’amplification de lumière, -16%). Ces titres ont corrigé sous l’effet de prises de bénéfices sur le secteur, notamment suite à l’annulation du programme de frégates F126 (estimé à 18 mds eur) par le gouvernement allemand, soulignant que la transformation des budgets défense en chiffre d’affaires pour les groupes européens n’est pas immédiate.

Commentaire du mois de Juin 2026

Une période particulièrement intéressante ! C'est ce que nous vivons actuellement. Pourquoi ? Car inédite. On assiste à une conjonction de signaux contraires. En effet, l'or, bien que revenu en arrière depuis son plus haut du 20 octobre (à 4381,58 $ l'once), reste sur des niveaux historiquement élevés (plus de 4100 $), ce qui reflète les inquiétudes des investisseurs. Mais, en même temps, les marchés boursiers sont au plus haut. On nous objectera que la hausse des marchés américains est tirée par les 7 Magnifiques. Certes. Mais les autres grandes Bourses mondiales – Europe, Japon – atteignent, elles aussi, des sommets. Même la Chine progresse, malgré des signes de déflation.

Nous avons déjà évoqué, dans nos commentaires, la volonté de nombreux pays émergents de s'affranchir du dollar. Dans ce but, les BRICS envisageaient même la création de leur propre monnaie. Idée qui flotte depuis plusieurs décennies mais qui semble avoir peu de chances de se concrétiser. Cependant, la guerre en Ukraine et les sanctions occidentales ont accéléré le mouvement de dédollarisation, la Russie voyant ses échanges avec la Chine exploser. Le gouvernement russe a donc annoncé en novembre lancer une émission obligataire libellée en yuans.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Pour en savoir plus, télécharger le reporting ou contacter la société de gestion

Commentaire du mois de Juin 2026

La performance du fonds a été de -1,8 % en juin 2026 contre +0,1 % pour son indice de référence. Au cours du mois, le fonds a renforcé son investissement dans SAFHolland (Allemagne) et Autoliv (Suède). Il a soldé ses positions en Vår Energi (Norvège) et GTT (France), désormais bien valorisées.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

La performance du fonds a été de -5,4 % en juin 2026 contre -9,2 % pour son indice de référence. Le fonds a vendu Var Energi suite aux négociations sur une éventuelle paix en Iran et The Navigator. Il s'est renforcé en Publicis et Vicat qui sont mal valorisés.

Pour en savoir plus, télécharger le reporting.

Commentaire du mois de Avril 2026

Dans un contexte d’important regain d’appétit pour le risque, INOCAP France Smallcaps affiche un rebond sensible en avril.

Soitec (+145,8%) reste porté par les anticipations d’une accélération de la croissance tirée par l’activité de photonique à destination des data centers (environ 100 M€ de CA en 2025/26). X-Fab (+32,3%) profite d’un sentiment de marché de plus en plus positif à l’égard du secteur des semi-conducteurs. Lisi (+19,6%) bénéficie de sa solide publication T1, marquée par la poursuite d’un rythme de croissance à deux chiffres du CA (+11% en organique). La dynamique reste portée par le pôle aéronautique qui croît de +18%. Virbac (+4,8%) prend de l’avance sur son objectif annuel au cours du T1. La croissance organique ressort à +7,7% vs une guidance de +5,5% à +7,5% pour l’ensemble de l’exercice. Le groupe continue de gagner des parts de marché dans un secteur toujours dynamique. Lumibird (+4,4%) tire profit de la confirmation de ses objectifs 2026 malgré un CA T1 légèrement freiné (+4% en organique) par des décalages de livraison dans le pôle médical. La photonique reste très bien orientée (+15%).

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting.

Commentaire du mois de Juin 2026

Pour en savoir plus télécharger le reporting ou contactez la société de gestion.

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les marchés actions ont affiché des trajectoires nettement contrastées entre grandes et petites capitalisations. L'Euro Stoxx — porté par les secteurs banques, assurance, utilities et technologie — a progressé de 3,7% sur le mois, tandis que le MSCI EMU Small Cap a reculé de 4,1% et la SICAV a enregistré une baisse de 5,2%. La sur-performance des valeurs technologiques au sein de l'Euro Stoxx a été fortement influencée par ASML (+24%), qui représente à lui seul près de 9% de l'indice, tandis que les valeurs technologiques small et mid caps ont subi des prises de bénéfices après une forte hausse enregistrée depuis le début de l'année.

Dans ce contexte, les principales contributions positives à la performance provenaient de Thermador Groupe (+12%), Jensen Group (+6%), De Longhi (+4%), F.I.L.A. (+4%) et PVA Tepla (+3%). À l'inverse, les baisses de Siltronic (-21%, reflétant des prises de bénéfices et l'annonce d'une augmentation de capital), Alten (-16%), Kalmar (-14%) et Comer Industries (-11%) ont pesé sur la performance absolue et relative.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin s'est déroulé dans un environnement marqué par un équilibre fragile entre résilience économique, tensions géopolitiques et évolution des politiques monétaires. Si la croissance mondiale demeure modérée, les principaux indicateurs d'activité continuent de montrer une économie qui ralentit sans entrer en récession, tandis que les marchés financiers ont progressivement retrouvé de l'appétit pour le risque.

Aux États-Unis, les données macroéconomiques ont confirmé la résilience de l'activité. Le marché de l'emploi reste solide mais montre quelques premiers signes d'essoufflement, tandis que la consommation reste solide. L'inflation demeure supérieure à l'objectif de la Réserve fédérale mais les pressions sous-jacentes continuent de s'atténuer, confortant l'idée que le pic inflationniste est désormais passé. Les investisseurs anticipent ainsi une politique monétaire davantage dépendante des données économiques au cours du second semestre.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés actions européens ont terminé le mois de mai en hausse. La saison des publications s'est révélée d'excellente facture, avec des résultats supérieurs aux attentes. La poursuite des efforts diplomatiques visant à apaiser les tensions au Moyen-Orient a par ailleurs entretenu l'espoir d'une normalisation, entrainant une baisse des prix du pétrole, et soutenant le sentiment de marché.

Sur le mois, le MSCI Europe progresse de +3,2 %, le MSCI Europe Smallcap de +4,0 %, le MSCI Europe Microcap de +5,4 % et le MSCI Europe ex UK Microcap de +5,8 %. Le fonds surperforme son indice, avec 140 valeurs en hausse sur 199. Les meilleures contributions proviennent de TESMEC (+98 %) et de BASLER (+58 %), dont les publications ont positivement surpris le marché, ainsi que de FILTRONIC (+36%), fournisseur clé d'amplificateurs RF pour le réseau Starlink, qui profite de l'engouement lié à l'introduction en bourse attendue de SpaceX. À l'inverse, Pharming (-20%), LUOTEA (-19 %) et NORBIT (-16 %) chutent après des publications décevantes.

Nous avons cédé NEWPRINCES, RAISIO et KNIGHTS GROUP, sur dégradation de leurs profils GARP. Nous avons initié trois positions : MIDSONA, leader nordique des aliments biologiques, naturels et végétaux ; IQE plc, producteur de plaquettes en semi-conducteurs composés par épitaxie, destinées aux applications de communication photonique ; et GRK INFRA, groupe de construction d'infrastructures (routes, voies ferrées, ponts) présent en Finlande, en Suède et en Estonie. Sur le plan extra-financier, IQE plc se distingue par la nature de son activité : ses semi-conducteurs composés alimentent la photonique des data centers dédiés à l'IA, laquelle consomme moins d'énergie et dégage moins de chaleur que le cuivre.

Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés actions européens rebondissent fortement en avril, petites et moyennes valeurs en tête (+8.24% pour l’Euro Stoxx Small NR contre +6.25% pour l’Euro Stoxx 50 NR), sur fonds d’espoirs de résolution du conflit iranien à la suite du cessez-le-feu de deux semaines signé le 8 avril. Néanmoins, les tensions persistent entre les États-Unis et l’Iran avec un trafic maritime nettement réduit dans le détroit d’Ormuz : le pétrole reste ainsi à des prix élevés (Brent à 114$), de même que d’autres matières premières impactés par le blocage (engrais, hélium, kérosène, aluminium).

La BCE et la Fed ont laissé leurs politiques inchangées, tout en restant attentives aux effets inflationnistes du conflit. Dans ce contexte, les secteurs vendus en mars sont rachetés en avril (banques, industrielles). Nous notons aussi un fort rebond du secteur technologique (+13.8%) portée par le rallye des semiconducteurs. A l’inverse, certains secteurs défensifs sous performent (santé, consommation de base). Le secteur de l’énergie (+0.9%) consolide après sa forte progression en mars.

Ce mois-ci nous investissons dans Nexans, l’un des leaders des câbles sans soudure dont la croissance devrait s’accélérer en 2026 ainsi que dans Tecnidas Reunidas, société espagnole d’ingénierie para pétrolière. Nous renforçons également le secteur de la chimie au travers d’acteurs qui bénéficient des conséquences du blocage du détroit d’Ormuz (Evonik, IMCD). A l’opposé, Nous soldons notre ligne 2CRSI à la suite de la très forte hausse du titre et allégeons le secteur du luxe.

Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés actions européens progressent en mai avec une surperformance des petites et moyennes valeurs (+4.04% pour le Stoxx Europe Small 200 contre +3.02% pour le Stoxx Europe 600). Les négociations en cours entre les EtatsUnis et l’Iran pour mettre fin au conflit et permettre une reprise du trafic dans le détroit d’Ormuz ont provoqué une baisse des prix du pétrole (-16.86% pour le WTI à 87.36$) et un apaisement des craintes inflationnistes. Par ailleurs, les publications très solides des sociétés exposées à l’IA ont soutenu le secteur des semi-conducteurs et l’ensemble de la chaine de valeur.

Outre les secteurs du tourisme et de la technologie, le secteur des matières premières progresse fortement. A l’opposé, les secteurs du pétrole, des services aux collectivités et des biens de consommations durables sont en baisse. Mandarine Unique surperforme son indice en mai (+4.86%), notamment grâce à notre exposition à certains gagnants de la thématique IA, comme Jenoptik ou Be Semiconductor. Notons aussi les bonnes performances d’Alk Abello et Schaeffler après la publication de perspectives solides. A l’inverse, Grafton déçoit à cause d’une détérioration de l’activité de construction au Royaume Uni.

Ce mois-ci nous nous renforçons sur Do&Co (restauration aérienne, Autriche) qui affiche un fort momentum commercial et sur des titres bénéficiant de la vague IA et data centers, à l’instar de Comet (Suisse) et Jenoptik (Allemagne). Nous initions également des lignes sur des industrielles comme Bilfinger (Allemagne) et Aalberts (Pays-Bas). A l’inverse, nous vendons Grafton (Royaume Uni) et Sartorius Stedim (France) et prenons des bénéfices sur Prysmian (Italie).

Commentaire du mois de Juin 2026

pour en savoir plus, télécharger le reporting, ou contacter la société de gestion.

Commentaire du mois de Juin 2026

Parmi les valeurs représentant plus de 1% du portefeuille, les meilleures performances ont concerné SSP Group (UK, Consommation), DO&CO (Autriche, Industrie) et UNIQA (Autriche, Finance). A l'inverse, les moins bonnes performances sont à chercher du côté de DYNAVOX (Suède, Technologie), RENK (Allemagne, Industrie) et WAVESTONE (France, Technologie).

Intéressons-nous ce mois-ci au groupe autrichien DO & CO, l'un des leaders de la restauration haut de gamme à destination des compagnies aériennes et des grands événements. Sur l'exercice clos le 31 mars 2026, DO & CO a réalisé un chiffre d'affaires de 2 462 M€, en hausse de près de 18 % à taux de change constants. Près de 80 % des ventes proviennent des grandes compagnies aériennes mondiales, principalement sur les classes affaires. La division événements, présente notamment sur la Formule 1 et la Champions League, a représenté environ 13 % du chiffre d'affaires, tandis que les activités regroupant hôtels, salons et restaurants ont contribué à hauteur de près de 8 %.

Pour lire l'intégralité du commentaire, téléchargez le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

L'actualité du mois de juin a notamment été marquée par les évolutions du dossier USA/Iran, avec un accord initial visant à prolonger le cessez-le-feu et ouvrir une période de négociations sur les sujets bloquants (dont le nucléaire). Le pétrole a fortement reculé, avec un repli de l'ordre de 20% sur le mois. Dans le même temps, la BCE a relevé ses taux de 25bps à 2,25%, tout en abaissant ses perspectives de croissance et en relevant ses projections d'inflation. Sans relever ses taux, la FED a communiqué un message légèrement plus restrictif.

Les actifs européens large caps ont globalement bien réagi à tous ces évènements, avec une progression de l'ordre de 3% sur le mois (portée par ASML et les valeurs aéronautiques) tandis que les small caps ont suivi le chemin inverse, avec des replis compris entre 3% et 4% sur le mois (mouvement « flight to liquidity »).

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin a été marqué par la poursuite de la détente géopolitique au Moyen-Orient, avec l'annonce d'un accord-cadre entre les États-Unis et l'Iran, signé en Suisse le 20 juin. Cet accord ouvre une période de 60 jours destinée à préparer la conclusion d'un accord définitif. Si plusieurs incertitudes subsistent, notamment sur le dossier nucléaire, les États-Unis semblent disposés à consentir à des concessions significatives afin de faciliter la normalisation des flux pétroliers et de contribuer à l'atténuation des pressions inflationnistes. Dans ce contexte, le baril de Brent a reculé de plus de 20 % sur la période pour clôturer le mois à 73 dollars, un niveau proche de celui observé avant les frappes israélo-américaines contre l'Iran.

Sur le plan macroéconomique, les dernières données confirment un environnement toujours marqué par des tensions inflationnistes persistantes de part et d'autre de l'Atlantique, conduisant les principales banques centrales à maintenir une orientation monétaire prudente et restrictive. Aux États-Unis, la première réunion de la Réserve fédérale sous la présidence de K. Warsh s'est révélée plus ferme qu'attendu. Les membres du comité ont clairement réaffirmé leur priorité accordée à la stabilité des prix. La réaccélération de l'inflation en mai, avec un CPI à 4,2 %, combinée à un marché du travail toujours robuste, plaide en faveur du maintien d'une politique monétaire restrictive. En zone euro, la BCE a relevé ses taux directeurs de 25 points de base, à 2,25 %, tout en conservant un discours prudent malgré une croissance encore fragile.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

En hausse de plus de 4%, les marchés européens ont clôturé juin sur une note plutôt positive. Cette dynamique a été soutenue par une détente des prix du pétrole et une atténuation des craintes sur l'inflation, suite à un accord intérimaire entre Washington et Téhéran. Un regain d'intérêt pour certaines grandes capitalisations liées à l'IA en fin de mois a également renforcé cette tendance. Dans ce contexte, Sanso Maxima progresse de +3,30 % en juin, en raison principalement d'un excès de prudence avec le renforcement de nos couvertures au cours du mois.

Une performance toutefois très positive avec pour principal moteur, le secteur technologique. ASML HOLDING NV a enregistré une hausse de +24,3 % sur le mois, soutenue par un regain d'intérêt pour les semiconducteurs et une meilleure visibilité sur le cycle d'investissement. Bien qu'INDRA SISTEMAS SA et SAP SE aient connu des baisses, le secteur a maintenu sa dominance, prouvant que la performance peut être largement influencée par un leader suffisamment pondéré.

Le secteur de la Finance a également joué un rôle significatif. UNIPOL GRUPPO SPA a gagné +14,9 % grâce à la consolidation bancaire italienne, tandis que BAWAG GROUP AG a progressé de +13,8 % en raison de la réévaluation des banques domestiques de la zone euro après la hausse des taux de la BCE. SOCIETE GENERALE et ERSTE GROUP BANK AG ont suivi cette tendance, profitant d'un marché devenu plus exigeant sur les valorisations tout en restant favorable aux bilans solides et à la discipline capitalistique.

Pour en savoir plus, téléchargez le reporting.

Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds affiche une légère surperformance durant la période, portée principalement par la sélection de titres, tandis que l’allocation d’actifs a été favorable dans l’ensemble. ASML a tiré la performance à la hausse, à l’instar de certaines valeurs financières et défensives en Europe (Santander, BBVA, Erste ou encore Iberdrola et Danone), qui ont contribué significativement aux résultats. L’allocation d’actifs a été porteuse, notamment grâce à notre positionnement sur la Consommation Discrétionnaire et la Technologie. Du côté des contributions négatives, citons SAP, Antofagasta et NVIDIA, ainsi que quelques zones de faiblesse au sein des télécoms et de certaines valeurs cycliques. En général, les performances sont le reflet d’une sélection de titres efficace et d’une recherche d’exposition équilibrée sur des opportunités cycliques et de croissance structurelle.

Commentaire du mois de Juin 2026

Le rebond s'est poursuivi sur les marchés des actions de la zone euro en juin avec la signature d'un protocole d'accord entre l'Iran et les Etats-Unis visant à mettre un terme définitif au conflit au Moyen-Orient. Cette première étape a permis d'assister à un élargissement du profil des contributeurs à la performance du marché. En effet, au-delà des thématiques toujours porteuses liées à l'IA (semiconducteurs, datacenters…), certains segments liés à la consommation ou à la santé ont connu un réveil sur le mois passé, à l'image de nos positions sur Danone, Symrise, Michelin et Merck Kgaa.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

« Kanga-bull market », contraction de « Kangaroo » et de « bull » … Peu de gens le savent mais il existe en fait un 3ème type de marché, le « kangaroo market », un marché coincé dans un couloir de cotations horizontal où les phases de hausses retombent systématiquement dans le bas de ce couloir. Ici, les marchés sont haussiers mais de façon plus heurtée ; s'alternent les brusques corrections et les rebonds rapides. Les investisseurs pourtant beaucoup plus sélectifs, ont des niveaux de couvertures historiquement bas (notamment dans la technologie).

Le « bruit ambiant » lié aux statistiques macroéconomiques passe au second plan. On les anticipe, on en parle mais l'encre des communiquées n'est pas encore sèche que les investisseurs sont passés à autre chose. Même la géopolitique subit une forme d'« usure attentionnelle », la fin des conflits ouverts est déjà intégrée dans les cours.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

« Kanga-bull market », contraction de « Kangaroo » et de « bull » … Peu de gens le savent mais il existe en fait un 3ème type de marché, le « kangaroo market », un marché coincé dans un couloir de cotations horizontal où les phases de hausses retombent systématiquement dans le bas de ce couloir. Ici, les marchés sont haussiers mais de façon plus heurtée ; s'alternent les brusques corrections et les rebonds rapides. Les investisseurs pourtant beaucoup plus sélectifs, ont des niveaux de couvertures historiquement bas (notamment dans la technologie).

Le « bruit ambiant » lié aux statistiques macroéconomiques passe au second plan. On les anticipe, on en parle mais l'encre des communiquées n'est pas encore sèche que les investisseurs sont passés à autre chose. Même la géopolitique subit une forme d'« usure attentionnelle », la fin des conflits ouverts est déjà intégrée dans les cours.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting.

Commentaire du mois de Juin 2026

Le Fonds a enregistré une performance brute de +2,5 % en juin, sous-performant l'indice MSCI Europe ex-UK (M7EUG), qui a progressé de +3,5 %. Cette sous-performance s'explique principalement par un effet négatif de sélection de titres (-90 pdb), concentré dans le secteur des industries, qui comprend l'exposition du Fonds à la défense.

Le principal contributeur positif du mois a été ASML (+178 pdb), leader néerlandais des équipements pour semi-conducteurs. Le titre a bénéficié d'un regain de hausse des valeurs liées à l'intelligence artificielle en fin de mois de juin, soutenu par une amélioration du sentiment sur les dépenses d'investissement dans les semi-conducteurs et par l'anticipation que les investissements des fonderies de pointe et de la mémoire continueraient de soutenir la demande pour les équipements de lithographie EUV. Les commentaires de marché ont également mis en avant les plans d'investissement de la Corée du Sud dans les semi-conducteurs comme catalyseur pour les valeurs du secteur, ASML figurant parmi les plus fortes progressions en fin de mois.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés de la zone euro ont poursuivi leur hausse en mai, tirés de nouveau par la Technologie et la thématique IA, et en particulier les Semiconducteurs. Les publications de résultats trimestriels ont été solides dans l'ensemble, et le marché garde l'espoir d'une résolution proche du conflit au Moyen-Orient.

Le style « croissance euro » surperforme nettement le MSCI EMU en mai, ce qui lui permet d'afficher désormais une performance supérieure à l'indice général et à l'indice « value euro » depuis le début de l'année (+8,8% c +7,3% pour « value »).

Le fonds profite de son exposition à hauteur de 17% sur les Semiconducteurs, et notamment de la position détenue sur Infineon qui affiche une hausse de 42% sur le mois. Sur la thématique IA le segment « électrification » affiche une performance solide mais moins « flamboyante » que les mois précédents (à l'exception de Prysmian, +16%). Parmi les autres contributeurs positifs on notera Safran qui rebondit de 13%, les Banques (avec Erste Group +9% et Commerzbank +8%), Accor, UCB, Adidas et Metso. A l'opposé, Siemens Energy (-10%) et Munich Re (-11%) font partie des titres qui pèsent sur la performance du fonds. On notera plusieurs rebonds ponctuels au cours du mois de sociétés considérées « AI at Risk », comme SAP (+8%). Pour le moment cependant, le momentum sur les Semiconducteurs reste intact.

Pour en savoir plus, téléchargez le reporting.

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, le reflux des tensions géopolitiques, porté par la signature d'un protocole d'accord sur le conflit iranien, a ravivé l'appétit pour le risque et soutenu les marchés actions. Cette dynamique s'est imposée malgré le relèvement des taux par la BCE et un discours de la Fed plus restrictif qu'anticipé sur l'inflation.

Dans ce contexte, le portefeuille surperforme fortement son indice de référence exclusivement grâce à un effet allocation positif. La sous exposition naturelle à l'énergie (label ISR), a soutenu la performance du portefeuille : le repli du pétrole ayant pénalisé les compagnies pétrolières. La surpondération au secteur des semi-conducteurs a également contribué positivement, portée par la dynamique toujours favorable autour de l'IA.

Pour en savoir plus, téléchargez le reporting.

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, le MSCI EMU NR progresse de +4,18 % tandis que le MSCI EMU Value NR affiche +3,87 %. Le mois a été marqué par une forte rotation de marché au gré des évolutions géopolitiques au Moyen-Orient, de la baisse du prix du pétrole et de la détente des taux longs, favorisant successivement les banques puis certains dossiers plus défensifs et exposés à la consommation.

Dans ce contexte, l'effet allocation a été positif, principalement grâce à notre sous-exposition à l'énergie, tandis que l'effet sélection a été pénalisant avec notamment l'absence dans le fonds de Bayer (non investissable pour des raisons ISR) et de Nebius. La sous-performance d'Endeavour Mining nous a également été défavorable.

Sur le mois, nous avons continué de faire évoluer la structure du portefeuille, avec des arbitrages sur plusieurs valeurs cycliques ou correctement valorisées (5 sorties : Banca Mediolanum, ArcelorMittal, KPN, Renault et Stellantis, et allègement en Sanofi), en faveur de titres plus défensifs ou présentant un potentiel de revalorisation (3 entrées : ABN Amro, Haelon et Merlin Properties ; renforcements de Pernod Ricard et Henkel).

Commentaire du mois de Juin 2026

Pour plus d'informations, contacter la société de gestion.

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin 2026, les marchés financiers ont fait preuve de résilience face à l'ajustement des politiques monétaires et à la poursuite des investissements massifs dans l'intelligence artificielle. L'appétit pour le risque est resté globalement élevé dans un contexte moins influencé par la géopolitique alors que le trafic des navires reprend dans le détroit d'Ormuz et que les cours du pétrole refluent vers leur niveau d'avant conflit (baril de Brent autour de 73$ au 30/06).

L'intelligence artificielle est demeurée l'un des principaux moteurs de l'investissement mondial. Au-delà de l'engouement boursier, les marchés continuent d'intégrer un cycle d'investissements sans précédent dans les infrastructures liées à l'IA : centres de données, semi-conducteurs de nouvelle génération, réseaux électriques et capacités de refroidissement. Cette accélération alimente une véritable inflation des coûts d'équipement, sous l'effet d'une demande qui excède encore les capacités de production dans plusieurs segments stratégiques. Sur le plan monétaire, la Réserve fédérale (Fed), sous l'impulsion de son nouveau Président, K. Warsh, a maintenu ses taux directeurs inchangés, alors que la désinflation se poursuit mais que l'activité économique et le marché du travail restent relativement résilients. En zone euro, la Banque Centrale Européenne (BCE) n'a pas surpris les marchés en décidant une hausse de 25 points de base (pb) lors de sa réunion du 11 juin.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin 2026, les marchés financiers ont fait preuve de résilience face à l'ajustement des politiques monétaires et à la poursuite des investissements massifs dans l'intelligence artificielle. L'appétit pour le risque est resté globalement élevé dans un contexte moins influencé par la géopolitique alors que le trafic des navires reprend dans le détroit d'Ormuz et que les cours du pétrole refluent vers leur niveau d'avant conflit (baril de Brent autour de 73$ au 30/06).

L'intelligence artificielle est demeurée l'un des principaux moteurs de l'investissement mondial. Au-delà de l'engouement boursier, les marchés continuent d'intégrer un cycle d'investissements sans précédent dans les infrastructures liées à l'IA : centres de données, semi-conducteurs de nouvelle génération, réseaux électriques et capacités de refroidissement. Cette accélération alimente une véritable inflation des coûts d'équipement, sous l'effet d'une demande qui excède encore les capacités de production dans plusieurs segments stratégiques. Sur le plan monétaire, la Réserve fédérale (Fed), sous l'impulsion de son nouveau Président, K. Warsh, a maintenu ses taux directeurs inchangés, alors que la désinflation se poursuit mais que l'activité économique et le marché du travail restent relativement résilients. En zone euro, la Banque Centrale Européenne (BCE) n'a pas surpris les marchés en décidant une hausse de 25 points de base (pb) lors de sa réunion du 11 juin.

Pour lire l'intégralité du commentaire, télécharger le reporting