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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Avril 2026 restera comme un mois historique pour les indices Technologiques. Amplegest Digital Leaders progresse de +20,1% sur le mois, surperformant nettement le Nasdaq 100 EUR (+13,8%), le MSCI IT EUR (+16,5%) et le STOXX 600 TECH EUR (+13,8%), l'indice des semi-conducteurs signant par ailleurs son meilleur mois depuis 2000.

Ce rallye s'est construit sur une double toile de fond : l'apaisement progressif des tensions autour du Détroit d'Ormuz et une saison de résultats remarquable qui a validé sans ambiguïté l'accélération du cycle d'investissement en intelligence artificielle. À l'intérieur de l'univers technologique, la rotation a été frappante : les valeurs d'infrastructure IA (fondeurs, mémoire, équipementiers) ont massivement surperformé, tandis que le software applicatif subissait une compression des multiples, alimentée par les craintes de désintermédiation parles agents intelligents.

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

Le mois de mai a été favorable aux marchés d’actions globaux et ce malgré les incertitudes liées au conflit au Moyen-Orient. Les investisseurs continuent de miser sur une sortie de crise rapide en Iran, trois mois après le début du conflit.

Le cycle de publications d’entreprises a été de grande qualité avec, aux USA, 85 % des entreprises du S&P 500 ayant publié des résultats au-dessus des attentes au 29 mai (source FactSet). Le fait saillant du mois a été l’envol des semi-conducteurs liés à l’IA, et particulièrement le secteur des mémoires. L’indice SOX des semi-conducteurs s’apprécie ainsi de 24,9 % sur le mois. Dans ce contexte, Dell Tech, Micron, Samsung Electronics, STMicroelectronics et Marvell affichent les meilleures performances du mois. En toute fin de mois, Dell Tech a publié des chiffres exceptionnels avec un CA en hausse de 88 %, très largement audessus des attentes, porté par l’explosion de la demande en infrastructure IA. Le BPA ajusté s’envole de +214 %. Le groupe démontre sa capacité à capter la vague de l’IA agentique et a rehaussé significativement sa guidance annuelle. Le cours bondit de 32 % vendredi 29 mai et affiche la meilleure performance du mois pour le fonds.

Les perspectives de fin de conflit en Iran et la chute du prix du baril en fin de mois ont mis la pression sur les valeurs de l’énergie. Les valeurs de l’énergie alternative GE Vernova et Siemens Energy ont été particulièrement sous pression malgré de très bonnes publications et après un parcours, il est vrai, remarquable. L’annonce de l’acquisition de Dominion Energy par NextEra Energy a de son côté mis la pression sur le cours de NextEra. En bas de tableau, Oshkosh a pâti d’une publication mitigée. Micron et Amphenol ont été réintégrées en portefeuille en tout début de mois et nous avons constitué une ligne de Hensoldt en complément de notre exposition aux valeurs de la défense européenne. Cheniere Energy et Rheinmetall ont été cédées. Le fonds termine le mois avec 53 valeurs et un taux d’investissement de 96,8 %.

Commentaire du mois de Mai 2026

Le mois de mai a été favorable aux marchés d’actions globaux et ce malgré les incertitudes liées au conflit au Moyen-Orient. Les investisseurs continuent de miser sur une sortie de crise rapide en Iran, trois mois après le début du conflit. Le cycle de publications d’entreprises a été de grande qualité avec, aux USA, 85 % des entreprises du S&P 500 ayant publié des résultats au-dessus des attentes au 29 mai (source FactSet). Le fait saillant du mois a été l’envol des semi-conducteurs liés à l’IA, et particulièrement le secteur des mémoires.

L’indice SOX des semi-conducteurs s’apprécie ainsi de 24,9 % sur le mois. Les performances du fonds Athymis Millennial ont été bien orientées ce mois de mai en raison de la double exposition aux valeurs de la tech et de la consommation. Nos valeurs de la tech, et plus particulièrement les fournisseurs de composants de l’IA, ont ainsi été à la fête ce mois-ci. Micron, Samsung Electronics et Marvell affichent ainsi les meilleures performances du mois. Noter le rebond des valeurs de la consommation discrétionnaire comme ON Holding, Williams-Sonoma, Adidas, Puma, TKO Holdings avec des publications robustes, et ce après des parcours contrastés ces derniers mois pour les valeurs du secteur.

Ces choix de stockpicking hors tech nous offrent une réelle satisfaction. En bas de tableau, Costco et PepsiCo ont pâti de rotations sectorielles malgré des publications de résultats robustes. Les titres GE Vernova, en verve en début d’année, ont été sous pression après, il est vrai, un parcours remarquable. Micron a été réintégré en portefeuille en début de mois, tandis que Home Depot, MercadoLibre et Nu Holdings ont été cédés. Le fonds termine le mois avec 41 valeurs et un taux d’investissement de 97,8 %

Commentaire du mois de Mai 2026

Début mai, l'environnement de marché était toujours caractérisé par un niveau d'aversion au risque faible (mesuré par notre IRM) et un cycle macroéconomique des pays développés proche de son point mort, légèrement positif. Dans un contexte macro structurellement inchangé, notre allocation sectorielle est restée stable, autour des secteurs suivants :

• les services de télécommunication, bénéficiant d'une prime macro favorable (positionnement offensif et prime spécifique positive), et d'une dynamique macro significative (score d'opportunité), malgré une légère survalorisation ;

• le secteur financier qui, bien que toujours pénalisé par une prime macro négative, affichait un niveau de sousvalorisation macro toujours plus important ;

• le secteur de l'info tech porté par un score d'opportinuté attractif et une prime spécifique robuste (thématique IA), bien qu'affichant une survalorisation en progression.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds a sous-performé son indice de référence, le MSCI World Healthcare NR©. Les principaux contributeurs négatifs ont été IQVIA et ICON, ainsi que Genmab et Guardant Health. Au sein des outils et services des sciences de la vie, les organisations de recherche clinique (CRO) ont été sous pression dans un contexte d’inquiétudes liées aux perturbations induites par l'IA, certaines composantes de leur modèle économique - notamment la préparation de documents et l'identification des patients et des sites - pourraient devenir de plus en plus automatisées. Bien que cela puisse introduire une pression déflationniste à terme, l’ampleur de l’impact et la capacité des CRO à s’adapter, ainsi que le rythme de cette adaptation, restent incertains. En outre, ICON s’est dépréciée à la suite de l'annonce d'une enquête sur ses pratiques de reconnaissance du chiffre d’affaires, avec une surestimation potentielle allant jusqu'à 2 % pour les exercices 2023 et 2024.

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Commentaire du mois de Février 2026

L'univers d'investissement a légèrement sous-performé l'indice boursier MSCI World, en raison de la surpondération thématique du secteur peu performant des technologies de l'information, mais cette sous-performance a été largement atténuée par la sélection des titres.

Alors que nous avons perdu 2,48% en termes d'allocation sectorielle (surpondération des technologies de l'information), nous avons largement compensé cette baisse par la sélection de titres avec un gain de 1,58%. Sans surprise, la force de la sélection de titres est venue de notre positionnement sur les marchés émergents et asiatiques, avec Taiwan Semiconductor et Samsung Electronics, et dans une moindre mesure SMC et Keyence.

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, le fonds a enregistré une performance à deux chiffres, surperformant son indicateur de référence. La performance a été soutenue à la fois par les marchés développés et émergents, la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle demeurant le principal fil conducteur entre ces deux moteurs d’investissement. Les principaux contributeurs à la performance ont été SK Hynix, TSMC, Alphabet et Nvidia. Plusieurs positions plus différenciantes, notamment Asia Vital Components, Lotes et Credo, ont également figuré parmi les meilleurs contributeurs du mois. Nos renforcements récents au sein de la chaîne de valeur technologique japonaise, en particulier Nitto Boseki et Ibiden, ont aussi apporté une contribution positive.

En Europe, la performance a principalement été portée par des valeurs industrielles telles que Prysmian, IMCD et Siemens. À l’inverse, certaines positions dans les logiciels, ainsi que notre exposition aux distributeurs pharmaceutiques américains, ont pesé sur la performance.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le conflit au Moyen-Orient et le choc sur l'énergie ont accru la volatilité des marchés. Si l'inflation de long terme semble contenue, les anticipations à court terme remontent. La croissance économique américaine reste résiliente, notamment grâce à son indépendance énergétique et à des investissements toujours massifs dans les infrastructures et les centre de données liés à l'intelligence artificielle.

En Chine, la croissance reste également résiliente, soutenue par les dépenses publiques et les secteurs liés à la transition énergétique et à l'électrification, comme les véhicules électriques ou les renouvelables. Grâce à d'importants stocks d'hydrocarbures, l'impact du conflit sur l'économie chinoise reste encore limité à ce stade.

Les métaux industriels, notamment l'aluminium et le nickel, continuent d'être bien orientés. Si la demande pourrait être sous pression en raison d'une croissance économique affectée par le conflit, l'offre reste également contrainte, notamment sur l'aluminium et le nickel.

Plus le conflit dure, plus des métaux comme l'aluminium, le nickel ou le cuivre seront à risque de perturbations, en raison d'un manque d'approvisionnement en soufre dans le processus de production.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril n'a cessé de nous surprendre. Au Moyen-Orient, l'annonce d'un cessez-le-feu, puis report, nouveau report et négociations, font rebondir plus que de raison les marchés actions. Plusieurs éléments du plan de négociation paraissaient très difficiles à accepter pour les Etats-Unis comme le retrait des Américains de toutes les bases au Moyen-Orient ou l'annulation des résolutions contre le nucléaire iranien. Sans surprise, les pourparlers mi-avril entre l'Iran et les Etats-Unis à Islamabad ont échoué, faisant craindre une nouvelle escalade. L'espoir de nouvelles négociations demeure même si les déclarations des deux pays restent belliqueuses. Le temps presse et le déblocage du détroit d'Ormuz reste crucial pour déterminer le scenario macroéconomique central. En attendant d'avoir plus de visibilité, les publications des entreprises sont une boussole. En moyenne, les chiffres d'affaires et les résultats sont au-dessus des attentes, respectivement +0.3% et +3.9% (Stoxx 600) traduisant une poursuite de la dynamique positive qui était attendue début2026. Mais les investisseurs restent nerveux alors que la baisse de la visibilité et la hausse des coûts se font entendre sur le terrain. L'impact du conflit se traduit également par une chute de la confiance des professionnels et des ménages. Sans surprise, ce conflit prolongé commence à impacter défavorablement l'économie européenne et un peu moins l'économie américaine toujours « boostée » par des investissements encore plus élevés qu'attendus dans la technologie. Les données déçoivent les économistes qui révisent progressivement la croissance du PIB à la baisse et l'évolution de l'inflation à la hausse. Un cocktail qui ne devrait pas être sans effet sur les entreprises alors que les politiques monétaires pourraient également être moins accommandantes qu'anticipé fin 2025. Pour plus d'informations, téléchargez le rapport mensuel.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier Artificial Intelligence B progresse de 21,33% sur le mois et de 9,09% depuis le début de l'année.

Après un mois de mars dominé par la guerre en Iran, qui avait conduit les investisseurs à prendre des profits et réduire drastiquement leur positionnement en actions, l'atténuation du conflit en avril a permis un rebond fort et rapide des valeurs technologiques. D'autant que la saison de publication trimestrielle entamée mi-avril s'avère bien meilleure qu'anticipée, notamment aux États-Unis. Les investisseurs continuent de plébisciter les acteurs de l'infrastructure des centres de données sachant que les grands hébergeurs cloud ont de nouveau relevé leurs prévisions d'investissements en fin de mois. Les fabricants de semiconducteurs ASIC comme Marvell, Alchip et Broadcom, CPU comme AMD et ARM, ou mémoire comme SK Hynix et Samsung ainsi que les acteurs industriels comme Vertiv en sont les principaux bénéficiaires. L'intérêt des investisseurs a aussi été marqué pour les acteurs des réseaux et composants optiques (Credo, Lumentum) qui devraient voir leurs marchés croitre rapidement dans les prochaines années. Enfin, Alphabet et Amazon profitent de solides résultats, notamment pour leur activité cloud dont la croissance s'accélère encore, pour atteindre des plus hauts historiques.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier Global Tech C progresse de 19,17% sur le mois et de 13,00% depuis le début de l'année.

La situation dans le détroit d'Ormuz s'est un peu améliorée dans la dernière partie du mois, ce qui a entraîné un puissant rebond des marchés. L'indice MSCI World Info Tech a ainsi pris 15.66%, le fonds a surperformé dans le rebond. La saison de publication des résultats a été favorable, notamment dans le segment des semi-conducteurs. Côté power/analog, la reprise des marchés industriels se confirme et l'auto est stabilisée (STM, NXP). Les diversifications dans l'alimentation des datacenters (Infineon), et dans l'optique, ont continué de tirer la croissance et les valorisations. Chez les fabricants de machines, le ton est très confiant avec des commandes bien orientées qui suggèrent une année 2027 encore très dynamique. Enfin, les valeurs optiques ont connu des records (Lumentum, Credo). Le segment des logiciels n'a pas participé au rebond, avec des résultats ternes par exemple pour ServiceNow. SAP a un peu rassuré avec sa publication juste après sans toutefois réellement inverser la tendance. Le message des Mag7 et notamment des fournisseurs de cloud reste inchangé : Meta a relevé ses capex, Alphabet voit une nouvelle année 2027 de croissance significative de ses investissements. Amazon a signé un contrat avec Anthropic et a publié une accélération de la croissance d'AWS.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier World Equity Growth A progresse de 5,52% sur le mois et de 0,51% depuis le début de l'année.

Les marchés actions ont rebondi au mois d'avril grâce à l'apaisement des tensions au Moyen-Orient. Portées par l'essor de l'intelligence artificielle, les valeurs technologiques comme Amazon, Microsoft et TSMC ont été les principaux contributeurs à la performance du portefeuille. TSMC a notamment dévoilé une progression de 35% de son chiffre d'affaires par rapport à l'année dernière. Parmi les contributions négatives, WEG SA a reculé dans un contexte de renchérissement de la devise brésilienne, qui lui est défavorable en tant qu'entreprise exportatrice. Stryker a subi une cyberattaque venue d'Iran qui a mis temporairement à l'arrêt ses activités. Thermo Fisher a publié des résultats faisant état d'une reprise plus lente qu'attendue de son marché. Afin de renforcer le profil de croissance du portefeuille, nous avons soldé nos positions en FEMSA et AstraZeneca, deux valeurs ayant bien progressé ces derniers trimestres et dont les valorisations nous paraissaient désormais moins attractives. Enfin, nous avons réintégré Keyence et Alphabet au sein du portefeuille avant la publication de leurs résultats, lesquels ont fait état d'une accélération de leur activité.

Commentaire du mois de Avril 2026

EdR Fund Big Data a connu l’un de ses mois les plus volatils en plus de dix ans et ce sans catalyseur évident, ce qui reflète avant tout la nervosité accrue des marchés. Les marchés restent dominés par les décisions d’investissement d’une poignée de méga-capitalisations et de leurs écosystèmes, une configuration que nous jugeons fragile. Sur le plan de la performance, l’allocation comme la sélection de titres ont pesé sur la performance relative ce mois-ci. Malgré les contributions positives des expositions à internet, à l’énergie et aux services financiers, le fonds a été pénalisé par sa sous-pondération des semiconducteurs, son exposition aux logiciels, ainsi que par les contributions négatives de certaines valeurs de santé. Nous profitons de cette dislocation de manière sélective, pour renforcer certaines positions sur lesquelles nous identifions des points d’entrée attractifs. Sur la période, nous avons pris des bénéfices sur Teledyne après l’atteinte de notre objectif de cours et poursuivi la réduction de notre exposition aux télécoms (allègements sur Orange, SK Telecom et Singtel). Nous avons initié une position sur Amazon, dont la plateforme (AWS + IA, publicité, Anthropic, retail) nous semble encore valorisée comme un distributeur mature, alors qu’elle est devenue une infrastructure clé de l’IA. Nous avons également ajouté Fifth Third Bancorp, l’une des banques régionales les plus rentables aux États-Unis.

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, les indices actions monde ont fortement progressé portés par la forte performance des actions américaines (semi-conducteurs en particulier). Sur le plan macroéconomique, le tableau reste résilient. Dans ce contexte, le secteur de la Santé a sous-performé et recule de 1.9% au mois d’avril. Les performances sont particulièrement contrastées entre les différents sous-secteurs. Le sous segment des équipements et dispositifs médicaux a reculé (-6.1%) dans un contexte macroéconomique et géopolitique défavorable. Les principaux acteurs Medtech ont également tous connu des difficultés. À l’inverse les services de Santé (+11.8%) ont bénéficié des très bonnes publications des assureurs santé américains avec des hausses particulièrement notables comme Centene ou Unitedhealth. EdR Fund Healthcare est en baisse sur le mois de mars mais surperforme son indice de référence. Notre sélection de valeur a été favorable dans les secteurs de la biotech, des laboratoires pharma et au sein des assureurs américains. Ces bonnes performances ont compensé en partie la baisse des équipementiers.

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, EDR SICAV Global Résilience a enregistré une performance positive dans un marché très porteur, mais a sous performé son indice de référence, tiré par quelques méga-cap américaines auxquelles le fonds est volontairement moins exposé. Le portefeuille a bénéficié de son exposition aux infrastructures critiques liées à l’IA, avec de belles contributions de Prysmian, Eaton, Cadence et TSMC, tandis que l’absence d’Amazon et Broadcom et la sous pondération de Nvidia ont pesé sur la performance relative, tout comme la contre-performance d’Alstom et de certains titres défensifs (American Water Works, Linde). Le pilier Défense & Cybersécurité a subi les prises de bénéfices sur les valeurs de défense, même si nous restons convaincus du potentiel du cycle de réarmement, et des publications contrastées en cybersécurité. Dans les Ressources stratégiques, les prises de bénéfices sur Agnico Eagle ont été compensées par les contributions d’Epiroc et Iluka, tandis que l’absence de majors pétrolières s’est révélée favorable. En termes de mouvements, nous avons pris des profits sur Prysmian, réduit certaines positions (Alphabet, BAE Systems, Curtiss Wright, Exelon) et initier une position sur Hitachi, Waters, Nvidia et Vistra. En contrepartie, nous sommes sortis de Palo Alto.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

Ce mois-ci, malgré l’impact de la hausse des prix des hydrocarbures sur l’inflation et l’activité mondiale, les marchés émergents continuent de monter et atteignent désormais leurs plus hauts historiques. L’indice MSCI Emerging Markets grimpe de 10,2% en € (+9,7% en $). Ce faisant, il surperforme l’indice mondial des actions (+5,4% en €, +5,2% en $), le S&P 500 (+5,1% en $), le Topix japonais (+4,9% en $), l’EuroStoxx (+2,4% en €) et surtout le CAC 40 (+0,8% en €). Encore plus que le mois précédent, cette hausse se concentre sur les valeurs technologiques asiatiques.

En effet, les semi-conducteurs en Corée et à Taiwan montent de plus de 30%, voire 82% pour SK Hynix, 60% pour Samsung Electronics, et 32% pour Hon Hai. Ailleurs, les performances sont mitigées. La Chine baisse sur le mois, tout comme l’Inde et l’ASEAN. En Amérique latine, le Brésil est affecté par le « repricing » obligataire américain. Dans l’ensemble, les investisseurs internationaux restent relativement prudents, tandis que les locaux s’enthousiasment en Corée et à Taiwan. Dans ce contexte volatile, GemEquity gagne 11,1% en € au cours du mois et surperforme son indice de 90pb. Le fonds est aidé par la forte progression de nos titres coréens (Samsung, Hynix et Hyundai Motor) mais la contreperformance de Tencent et Alibaba en Chine et de Sabesp au Brésil pèse sur le portefeuille.

Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

En mai, les bourses mondiales ont affiché une solide dynamique haussière. Les places financières ont profité d'une accalmie sur le front géopolitique et des flux massifs injectés dans l'industrie technologique. Fait marquant, cette embellie a totalement occulté le resserrement continu des conditions de financement ainsi que les incertitudes latentes au Moyen-Orient, notamment concernant l'Iran.

Sur le plan géographique, l'Asie et la tech américaine ont agi comme les véritables catalyseurs de cette progression. Les performances mensuelles l'illustrent bien : le Nikkei s'est envolé de 11,9% et le MSCI Asie hors Japon de 11,3%. Outre-Atlantique, le Nasdaq (+8,4%) a largement dominé le S&P 500 (+5,3%) et le Russell 2000 (+4,4%). En Europe, la hausse a été plus modérée pour l'Eurostoxx50 (+3,9%) et le Stoxx600 (+3,0%).

Sur le compartiment obligataire, les rendements ont connu un pic avant de refluer. Le T-Note américain à 10 ans a frôlé les 4,7% — creusant nettement l'écart avec son niveau de 3,94% fin février — pour finalement clôturer autour de 4,4%. Le Bund allemand a suivi une trajectoire analogue, touchant 3,2% pour finir sous la barre des 3%. Enfin, du côté des matières premières, le baril de Brent a reculé à 92 $ et l'once d'or a cédé 1% (à 4 540 $), tandis que la devise américaine s'est stabilisée à 1,17 $.

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Commentaire du mois de Mai 2026

En mai, les bourses mondiales ont affiché une solide dynamique haussière. Les places financières ont profité d'une accalmie sur le front géopolitique et des flux massifs injectés dans l'industrie technologique. Fait marquant, cette embellie a totalement occulté le resserrement continu des conditions de financement ainsi que les incertitudes latentes au Moyen-Orient, notamment concernant l'Iran. Sur le plan géographique, l'Asie et la tech américaine ont agi comme les véritables catalyseurs de cette progression. Les performances mensuelles l'illustrent bien : le Nikkei s'est envolé de 11,9% et le MSCI Asie hors Japon de 11,3%. Outre-Atlantique, le Nasdaq (+8,4%) a largement dominé le S&P 500 (+5,3%) et le Russell 2000 (+4,4%). En Europe, la hausse a été plus modérée pour l'Eurostoxx50 (+3,9%) et le Stoxx600 (+3,0%).

Sur le compartiment obligataire, les rendements ont connu un pic avant de refluer. Le T-Note américain à 10 ans a frôlé les 4,7% — creusant nettement l'écart avec son niveau de 3,94% fin février — pour finalement clôturer autour de 4,4%. Le Bund allemand a suivi une trajectoire analogue, touchant 3,2% pour finir sous la barre des 3%. Enfin, du côté des matières premières, le baril de Brent a reculé à 92 $ et l'once d'or a cédé 1% (à 4 540 $), tandis que la devise américaine s'est stabilisée à 1,17 $. Sur le mois, les secteurs les plus performants ont été l’IT et les matériaux alors que l’énergie et les utilities ont sous performé.

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Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés ont de nouveau progressé au mois de mai. Le MSCI Europe a ainsi enregistré un gain de 2,6% (3,2% dividendes réinvestis) pour se rapprocher des plus hauts de fin février. Les actions ont bénéficié de plusieurs supports. En premier lieu, les marchés intègrent une probabilité élevée d’un accord au Moyen Orient mettant fin aux combats et permettant une réouverture du Détroit d’Ormuz. Ainsi, au cours du mois, les prix pétroliers « spot » ont reculé de près de 20$, tout en restant à un niveau très supérieur à celui de fin février.

Ensuite, les publications des résultats du 1er trimestre ont surpris très positivement. Les prévisions pour l’ensemble 2026 ont ainsi été revues en hausse significativement avec une progression attendue de près de 19% (contre 13% en début d’année). Les pétrolières ont fortement contribué (hausse attendue d’environ 50% des résultats 2026), mais d’autres secteurs comme les Bancaires et surtout la Technologie ont également participé à ce mouvement de révisions en hausse. Enfin, si les statistiques économiques commencent à refléter un ralentissement de l’activité, en particulier en Europe, la consommation des ménages demeure résistante et une accélération est anticipée à partir de l’été. Le fonds a enregistré une légère surperformance en mai par rapport à l’indice MSCI Europe.

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Commentaire du mois de Janvier 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

On entend souvent évoquer l’instabilité et l’imprévisibilité du monde actuel par rapport aux années ou décennies précédentes. Il faut reconnaître que ces dernières années ont démontré l’interdépendance des économies mondiales, avec les risques que cela comporte. L’épisode du covid, en 2020, avait mis en lumière la fragilité des chaînes d’approvisionnement : économie chinoise à l’arrêt pendant trois ans, flux de conteneurs limités, nombre de pays qui n’ont toujours pas retrouvé leur niveau d’activité d’avant. Puis, est venue la guerre en Ukraine qui a déstabilisé les marchés du gaz et des céréales. Maintenant, la fermeture du détroit d’Ormuz par l’Iran expose la dépendance du monde non seulement au pétrole/gaz, mais aussi à diverses matières premières nécessaires à la production d’engrais, à l’exploitation minière ou à la production de plastique et pousse les cours à la hausse.

C’est ainsi que ce retour de l’inflation va compliquer la tâche des banques centrales et ouvrir une ère d’imprévisibilité de la politique monétaire. Dans ses dernières minutes, publiées le 20 mai, la Fed faisait état d’une politique monétaire qui pourrait rester restrictive plus longtemps. Rappelons-le, la Fed a deux mandats : emploi maximum et stabilité des prix. Reconnaissons-le : il s’agit d’un exercice d’autant plus difficile que, dans le même temps, l’emploi ralentit et la confiance des ménages s’émousse. Cette persistance de taux élevés n’est certes pas une bonne nouvelle pour la Bourse, que ce soit aux États-Unis ou, par contrecoup, pour le reste de la planète. Il convient, cependant, de tempérer ce jugement. En effet, les entreprises dont la valeur boursière sera le plus impactée sont celles dont la valorisation repose essentiellement sur les flux futurs. L’exemple le plus évident est les valeurs technologiques. Or, justement, 85 % de la hausse des bénéfices futurs sur 12 mois en Asie proviennent de la tech.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été marqué par un regain de volatilité sur les marchés actions mondiaux, dans un contexte d'escalade au Moyen-Orient — à la suite des frappes américaines et israéliennes sur l'Iran — et de refonte du régime tarifaire américain après l'invalidation par la Cour suprême des droits de douane d'urgence. La flambée des prix de l'énergie et le mouvement de risk-off généralisé ont pesé sur les marchés, le MSCI ACWI reculant significativement en euros. Dans cet environnement adverse, IAM Space a fait preuve de résilience, surperformant nettement son indice de référence.

Le fonds a bénéficié du dynamisme des valeurs d'observation terrestre : BlackSky a fortement progressé après la mise en service de son quatrième satellite Gen-3 et l'obtention d'un contrat de 99 millions de dollars auprès de l'Air Force Research Laboratory. Planet Labs a également soutenu la performance, confirmant le momentum de ses activités d'imagerie. À l'inverse, certaines valeurs de défense spatiale et de terres rares ont pesé sur le portefeuille, subissant des prises de bénéfices dans un contexte de rotation sectorielle. En toile de fond, le spatial poursuit son accélération structurelle : SpaceX a franchi le cap des 10 000 satellites Starlink simultanément en orbite, tandis que la préparation du lancement d'Artemis II a marqué une étape historique pour l'exploration lunaire habitée. Nous restons convaincus du potentiel de la thématique, portée par des budgets de défense croissants, l'IPO attendue de SpaceX et une demande soutenue en infrastructures orbitales.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

La surpondération de NXP Semiconductors, fabricant néerlandais de semi-conducteurs à signaux mixtes, a contribué aux performances relatives mensuelles. Le titre s’est inscrit en hausse grâce à des résultats supérieurs aux attentes pour le premier trimestre et à un relèvement des prévisions. Ces bonnes perspectives, qui témoignent de la solidité de la demande sur les marchés de l’automobile et de l’industrie, ont dissipé la crainte d’une diminution des stocks à l’échelle du secteur. Les perspectives prometteuses de la société et ses prévisions pour le deuxième trimestre ont également renforcé la confiance des investisseurs.

La surpondération de TSMC, grand fabricant taïwanais de semiconducteurs et pionnier des technologies les plus avancées, a eu une incidence positive sur la performance mensuelle. Ses derniers résultats ont été solides grâce à la demande soutenue pour les solutions de calcul à haute performance et les applications liées à l’IA, avec une augmentation marquée des marges et une excellente exécution sur le plan opérationnel. La direction a relevé ses perspectives de croissance annuelle et ses prévisions de dépenses d’investissement, ce qui reflète sa confiance dans son leadership technologique et dans l’accélération des tendances qui animent le secteur.

La sous-pondération d’Alphabet, grand conglomérat technologique américain, a en revanche pesé sur la performance sur la période. La société a publié des résultats robustes au premier trimestre, portés par la croissance soutenue du chiffre d'affaires du cloud à mesure que la demande liée à l'IA s'accélérait, grâce à un fort taux d'adoption des clients et au développement de partenariats avec les entreprises.

La surpondération de Shell, groupe mondial du secteur énergétique, a pesé sur la performance sur la période. Le titre a reculé, le secteur de l'énergie ayant sous-performé à la suite de discussions autour d'un cessez-le-feu au Moyen-Orient, qui ont entraîné une baisse du prix du pétrole.

Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

◾ Les marchés actions mondiaux ont connu une forte hausse en mai, portés par la progression des secteurs liés à l'intelligence artificielle (IA), les résultats positifs des entreprises et l'apaisement des tensions entre les États-Unis et l'Iran. Les marchés européens ont également affiché une bonne performance, mais sont restés à la traîne par rapport à leurs homologues mondiaux, en raison de leur exposition limitée à la reprise des valeurs technologiques tirée par l'IA, de leur pondération plus importante dans les secteurs cycliques et de leur sensibilité à la volatilité des prix de l'énergie dans un contexte géopolitique instable.

◾ Les secteurs de l'industrie, de la finance et des matériaux ont été ceux qui ont le plus contribué à la performance relative, principalement grâce à notre sélection de titres dans ces secteurs. Dans le secteur des matériaux, ArcelorMittal a apporté la plus grande contribution, après avoir cédé une partie de sa participation dans le fabricant français de tubes en acier Vallourec et prévu d'utiliser le produit de cette cession pour racheter ses propres actions. Le fabricant d'instruments scientifiques Bruker a également contribué positivement grâce à des résultats du premier trimestre 2026 supérieurs aux attentes. La compagnie aérienne allemande Lufthansa a elle aussi généré une contribution positive après avoir dévoilé ses plans visant à compenser les coûts du kérosène et tiré profit de la hausse de la demande de vols due à la réorientation des vols du Moyen-Orient. En revanche, notre sous-pondération du secteur technologique, et notamment notre absence d'exposition à ASML, a pesé sur notre performance relative en raison de la hausse de la demande d'infrastructures liées à l'IA.

◾ Nous avons pris de nouvelles positions dans la société de technologies de santé Siemens Healthineers et dans l'entreprise du secteur de l'énergie Naturgy Energy.

Commentaire du mois de Avril 2026

• Les actions mondiales ont fortement rebondi en avril après le repli du marché observé en mars ; l'indice MSCI ACWI Net Return a ainsi récupéré ses pertes et repris de la vigueur pour terminer le mois à un niveau record. Cette reprise s'est caractérisée par l'hégémonie d'un petit nombre de valeurs, les titres technologiques ayant dominé les échanges.

• L'allocation sectorielle a été le principal facteur de la sous-performance relative du fonds. Les valeurs défensives ont figuré en bonne place parmi les titres pénalisants. C'est la société d'emballage Amcor qui a le plus pesé sur la performance du fonds. Medtronic et Takeda Pharmaceutical ont reculé dans le secteur de la santé. Les valeurs du secteur des semi-conducteurs ont dominé le classement, Qualcomm ayant enregistré la plus forte hausse après la publication de résultats favorables. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) et Broadcom ont également enregistré des performances exceptionnelles.

• Nous avons pris une nouvelle position sur Allianz, qui renforce le segment défensif du portefeuille. L'assureur allemand affiche un long historique de croissance disciplinée, soutenu par un bilan solide. Nous avons liquidé notre petite position sur Novo Nordisk, ce qui a généré des liquidités pour financer des idées sur lesquelles nos convictions sont plus fortes.

Commentaire du mois de Mai 2026

Mai 2026 est resté dominé par les tensions autour du détroit d'Ormuz, ce qui a maintenu le Brent autour de cent dollars et ravivé les craintes d'inflation. Aux États-Unis, un emploi solide et des prix supérieurs aux attentes ont nourri un biais monétaire plus restrictif, dans un contexte de changement à la tête de la Réserve fédérale, tandis que la Banque centrale européenne laissait entrevoir une hausse de ses taux. Les marchés actions ont néanmoins progressé, portés par des résultats robustes et l'engouement pour l'intelligence artificielle, le leadership revenant aux grandes valeurs technologiques américaines.

Dans ce contexte, le fonds a sous-performé son indice de référence. Sa sous-exposition aux mégacapitalisations technologiques qui ont mené la hausse, son orientation vers l'industrie et les services aux collectivités et un niveau de liquidités élevé ont pesé sur la performance relative. SK HYNIX, NEXTRACKER et NVIDIA comptent parmi les principaux contributeurs, tandis que les valeurs brésiliennes SABESP et AXIA ENERGIA ainsi que WASTE MANAGEMENT ont pénalisé le portefeuille. Les initiations ont porté sur FIRST SOLAR et UMICORE, au profit de l'énergie solaire et des matériaux de la transition, le fonds renforçant CADENCE DESIGN SYSTEMS, exposé au calcul lié à l'IA. Le fonds a en revanche soldé INFINEON après son fort parcours et NIBE INDUSTRIER.

La fermeté du pétrole et l'insécurité autour d'Ormuz renforcent la pertinence d'un supercycle d'investissement dans la sécurité énergétique : renouvelables, nucléaire et infrastructures de réseau. Conjuguée à l'essor des dépenses liées à l'intelligence artificielle, cette dynamique soutient une demande structurelle pour l'électrification, les semi-conducteurs et l'équipement électrique, leviers sur lesquels le fonds demeure positionné. Nous restons attentifs aux taux longs et au risque qu'une crise prolongée pèse sur la croissance mondiale.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

La thématique de la disruption liée à l’IA demeure le principal moteur de la dispersion des performances.La récente bifurcation observée au sein du secteur technologique marquée par la sous-performance des logiciels par rapport aux semi-conducteurs s’est inversée en mars, tandis que les bénéficiaires de l’IA sont restés solidement recherchés. Les segments de la mémoire et de l’optique se sont ainsi imposés comme des vecteurs privilégiés pour exprimer un positionnement « risk-on ». Néanmoins, l’indice MSCI ACWI Information Technology a enregistré une performance mensuelle en prix de -6,6 %, et les valeurs du Mag7 n’ont pas joué leur rôle traditionnel de valeur refuge, l’ensemble affichant une performance négative sur le mois.

Notre stratégie a légèrement sous-performé son indice de référence sur le mois de mars. Le segment Automatisation des usines, plus sensible au cycle économique, a été le plus pénalisé, sur fond de craintes liées à la croissance, à l’inflation et aux chaînes d’approvisionnement, suivi par l’Automatisation médicale. Le segment Chaîne d’approvisionnement (valeurs liées aux semi-conducteurs) a connu des performances contrastées et termine le mois globalement en ligne avec le marché. L’Automatisation bureautique a fait preuve d’une meilleure résistance, après avoir enregistré une forte correction au cours des deux premiers mois de l’année, malgré la propagation des craintes liées à la disruption de l’IA vers les valeurs de gestion des données telles que MongoDB et Snowflake.

Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a offert un environnement difficile, la stratégie sous-performant les marchés actions mondiaux. La période a été marquée par un rallye des grandes capitalisations technologiques et des valeurs liées aux infrastructures d’intelligence artificielle. Les quatre forces d’investissement principales ont toutefois toutes contribué positivement en termes absolus.

Le thème des Innovations Technologiques a été le principal moteur de performance, tiré par l’écosystème de l’intelligence artificielle. Broadcom s’est distingué, bénéficiant d’un partenariat majeur avec Alphabet dans les capacités de calcul dédiées à l’IA, tandis qu’Alphabet a également affiché une très bonne performance. En revanche, le sous-secteur des logiciels a été plus faible, avec des acteurs comme Elastic NV et HubSpot affectés par les avancées de l’IA générative, qui accentuent les craintes de disruption potentielle.

Au sein des Mutations Economiques, la thématique de la modernisation des infrastructures : bâtir l’ossature de l’avenir a tiré parti de la forte expansion des centres de données. Vertiv et nVent, leaders des solutions critiques de refroidissement liquide et de gestion thermique, ont été parmi les meilleures contributions. À l’inverse, Singapore Telecom a pénalisé la performance, subissant des pressions vendeuses dans un contexte de réallocation des investisseurs des actifs défensifs vers des valeurs technologiques plus cycliques.

Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds Water a sous-performé le MSCI ACWI en avril, malgré des performances absolues positives sur l’ensemble des segments. L’Efficience de la Demande a été le segment le plus performant, suivie par l’Infrastructure de Gestion de l’Eau puis le Contrôle de la Pollution.

Les solutions de refroidissement liquide pour data centers ainsi que les valeurs liées à la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs ont de nouveau été les principaux moteurs de performance. Vertiv, Modine (Industrie, États-Unis) et Munters (Industrie, Suède) ont contribué significativement. Halma (Métrologie, Royaume-Uni), Kurita (Industrie, Japon), Aalberts (Consommateurs, Pays-Bas) et AIT (Distributeurs, États-Unis) s’inscrivent également dans cette dynamique en tant que fournisseurs liés à l’intelligence artificielle, aux data centers et aux semi-conducteurs. Par ailleurs, de bonnes performances ont été enregistrées sur des titres pour lesquels les attentes en termes d’exécution étaient plus incertaines en raison de marchés finaux difficiles ou de contraintes opérationnelles. Cela a conduit à des progressions marquées à la suite de publications conformes et d’une bonne exécution. Arcadis (Technologies, Pays-Bas), Sdiptech (Technologies, Suède), Idex (Industrie, États-Unis) et Zurn Elkay (Consommateurs, États Unis) s’inscrivent dans cette catégorie, dans un contexte où les perspectives de croissance dans la construction et plus largement dans l’industrie ont été remises en question, notamment en raison de taux d’intérêt élevés, des droits de douane, de l’exposition aux prix du pétrole ou d’autres facteurs spécifiques. Par ailleurs, nous notons le plan de rachat d’actions Coway (Consommateurs, Corée du Sud) par son principal actionnaire Netmarble, qui a soutenu le titre après une période de faiblesse.

Commentaire du mois de Avril 2026

Avril 2026 est le meilleur des 88 mois qui forment l’histoire de la stratégie, en absolu comme en relatif. Toutes les parts du fonds sont en très forte hausse ; ce qui s’explique pour environ 60% par la forte hausse de notre indicateur de référence (le MSCI World Developed Countries) mais aussi pour environ 40% par la surperformance de notre stratégie sur ce dernier.

Nos plus importants contributeurs à la performance sont, sur le mois sont :
1) AMD qui bénéficie des besoins insatiables en puissance de calcul pour l’IA tant sur son activité Accélérateur/GPU que sur son cœur de métier le CPU ; 2) Alphabet (maison mère de Google) qui sur le dernier jour du mois a publié des résultats T1 2026 qui démontre le ROI de ses investissements dans l’IA avec notamment son activité cloud (GCP) qui accélère à +63% de croissance.

Nos principaux détracteurs de performance sur le mois sont : 1) ServiceNow dont la publication trimestrielle a déçu tant par un léger ralentissement des ventes liées à la situation au Moyen Orient que par la dilution des marges liées à des acquisitions récentes ; 2) SnowFlake qui souffrent des doutes liés à la remontée du stack d’Anthropic sur les Managed Assets Services qui pourraient constituer une menace plus directe à l’activité de Snowflake

Commentaire du mois de Mai 2026

Les actions ont inscrit de nouveaux plus hauts, soutenues par es espoirs d’un accord entre les États-Unis et l’Iran, une dynamique bénéficiaire solide et les vents porteurs liés à l’IA et aux semi-conducteurs. La participation au mouvement est toutefois restée étroite, la performance ayant été très largement portée par les valeurs technologiques américaines. Les obligations ont connu une évolution volatile, les inquiétudes autour de l’inflation et de la domination budgétaire continuant de peser sur la classe d’actifs.

Les marchés émergents ont surperformé les marchés développés en mai, grâce à la forte performance des méga-capitalisations en Asie de l’Est. Les actions américaines ont également bien performé, le Nasdaq enregistrant des rendements proches de 10 % pour le deuxième mois consécutif. La performance de l’Europe est restée en retrait, malgré un léger redressement vers la fin du mois. L’Allemagne et l’Italie ont surperformé, tandis que l’Espagne et la France ont été à la traîne. Le Royaume-Uni a également sous-performé, le recul des matières premières ayant pesé sur le FTSE 100. Le Japon s’est situé dans le milieu du classement : la hausse des taux longs a d’abord pénalisé la région, avant que son exposition aux semi-conducteurs et à la mémoire ne lui apporte un soutien.

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Commentaire du mois de Mai 2026

Au cours du mois de mai, les marchés actions ont prolongé leur dynamique haussière, faisant preuve d''une résilience notable face à un contexte géopolitique qui est demeuré incertain au Moyen-Orient. Ce mouvement a été principalement alimenté par l''enthousiasme persistant pour le secteur des semi-conducteurs et par les espoirs d''une prolongation du cessez-le-feu dans la région.

Aux États-Unis, cette euphorie tirée par la technologie a permis aux indices d''inscrire de nouveaux records historiques : le Nasdaq a enregistré une hausse spectaculaire de plus de 8 %, portant sa performance depuis le début de l''année à +16 %, tandis que le S&P 500 progressait de plus de 5 %. La dynamique a été tout aussi confirmée au Japon, où l''indice Nikkei a affiché une progression de près de 10 % sur le mois. En Europe, le mois de mai a cependant révélé une performance à plusieurs vitesses, avec une nette divergence au sein des places financières. Les marchés du Sud ont clairement surperformé, l''indice italien (FTSE MIB) et l''espagnol (IBEX 35) gagnant tous deux plus de 3 % grâce au dynamisme de leurs secteurs bancaires et à une conjoncture domestique plus robuste. L''Allemagne (DAX) a également affiché une performance solide à +2,9 %. En revanche, Paris et Londres sont restés en retrait ; le CAC 40, pénalisé par la sous-performance de la consommation, s''est limité à une progression de 0,8 %, tandis que le FTSE 100 était freiné par la faiblesse des valeurs pétrolières.

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Commentaire du mois de Avril 2026

• L'appétit pour le risque est revenu en avril, les actions mondiales ayant progressé de près de 10 % en monnaie locale, enregistrant ainsi l'une des plus fortes hausses mensuelles depuis fin 2020.
• Les perturbations persistantes liées à la guerre en Iran ont été reléguées au second plan, les grandes entreprises technologiques ayant publié des résultats solides, et certains signes précurseurs indiquaient que les dépenses en matière d'IA et d'infrastructures numériques commençaient à porter leurs fruits.
• Les valeurs des secteurs des technologies de l'information et des services de communication ont mené la hausse, avec des gains de près de 20 % et 15 % respectivement. Le secteur industriel a progressé de près de 9 %, soutenu par l'amélioration des tendances dans le secteur manufacturier et par les mesures prises par les États-Unis et d'autres grandes économies pour rapatrier leurs bases de production. Les secteurs à caractère plus défensif, tels que l'énergie et la santé, ont terminé le mois dans le rouge.

• Les actions des marchés émergents ont affiché les meilleures performances. L'Asie a progressé de 16 %, les grands fabricants de puces de la région ayant bénéficié du regain d'intérêt pour l'IA.

• En avril, la stratégie a continué de surperformer nettement l'indice MSCI ACWI.

• Les secteurs des technologies habilitantes, des bâtiments écologiques et de la fabrication efficace ont surperformé l’indice MSCI ACWI, tandis que ceux des énergies renouvelables, des infrastructures habilitantes et de la mobilité intelligente ont sous-performé, tout en contribuant néanmoins positivement à la performance.
• Le secteur des technologies habilitantes a été le principal contributeur, porté par la solide performance des semiconducteurs IA à faible consommation d'énergie et des titres du secteur des semi-conducteurs analogiques.

Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés actions ont poursuivi leur progression en ce mois de Mai. En dépit des risques liés à la guerre au Moyen Orient, les investisseurs ont en effet choisi le camp de l'optimisme, soulagés de voir les bénéfices des sociétés américaines bondir de 25% au premier trimestre. Or, cette progression provient pour 75% de huit entreprises seulement, les leaders de l'Intelligence Artificielle. En effet le doublement des dépenses d'investissement attendu entre 2026 et 2025 devrait s'avérer extrêmement bénéfique pour les fabricants de semiconducteurs. Ainsi les deux leaders de ce secteur, Micron et Nvidia, représentent à eux seuls plus du tiers de la croissance des bénéfices du S&P 500 attendue cette année.

C'est donc le secteur des semiconducteurs, en progression de 19%, qui a propulsé le S&P 500 (5.6%) vers des plus hauts en mai. Par ailleurs, d'autres marchés plus lointains ont bénéficié de cet engouement, à l'image du Kospi sud-coréen, en progression de 27%, entrainé par SK Hynix qui s'envolait de 79% en un mois. Désormais, parmi les quinze groupes cotés dans le monde dont la capitalisation dépasse les 1 000 milliards de dollars, six sont des fabricants de puces.

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Commentaire du mois de Mai 2026

« Les gens continuent de penser (ou d'avoir l'impression) que, parce que le Bitcoin est en baisse, l'ensemble du secteur des cryptomonnaies l'est aussi. Or, les produits dérivés/contrats à terme perpétuels, les stablecoins, les marchés de prédiction, etc., sont tous en hausse dans ce secteur. La crypto touche tous les domaines de la finance et va désormais bien au-delà du Bitcoin. Il faudra un certain temps pour que cela fasse son chemin. » Brian Armstrong, PDG de Coinbase (début juin 2026, publication sur X)

En mai, les marchés boursiers mondiaux ont poursuivi leur rebond amorcé depuis la correction de fin mars. Les surprises positives sur les résultats de fin de trimestre ont conforté la tendance observée en avril, et l'apaisement relatif aux craintes inflationnistes a soutenu l'appétit pour le risque malgré la persistance des incertitudes géopolitiques. Du côté de la blockchain et des actifs numériques, les manifestations concrètes d'institutionnalisation se sont clairement multipliées : la CFTC a renforcé l’encadrement de marché en publiant des directives sur le trading, la compensation et le règlement en continu (24h/24, 7j/7) et a donné son feu vert au trading de contrats à terme perpétuels sur le marché de prédiction Kalshi. Le 14 mai, la commission bancaire du Sénat a transmis une version amendée du CLARITY Act pour examen au Sénat en séance plénière, tandis que la Maison Blanche a exprimé son soutien sans faille et sa ferme intention d’assurer son adoption avant le 4 juillet.

Commentaire du mois de Mai 2026

Les chiffres sur l’investissement immobilier en Europe sont parus pour le premier trimestre, bien qu’en hausse de 3 % à 52,6 Md€ par rapport au T1 2025, le montant investi reste inférieur de 16 % à la moyenne décennale. Par segment, le résidentiel et les bureaux enregistrent des croissances à deux chiffres, alors que le commerce et la logistique affichent une relative stabilité. Sur le plan géographique, la dynamique a été principalement portée par l’Espagne et les Pays-Bas, avec des hausses respectives de +43 % et +25 %, selon CBRE.

Ces chiffres ne reflètent pas encore les conséquences de la crise iranienne, déjà anticipées en bourse avec le « de-rating » des foncières de logements, pénalisées par la faible rentabilité de leurs immeubles dans un contexte de remontée des taux d’intérêts. Il est donc probable que la tendance des investissements dans le logement au S2 reflète, dans une moindre mesure, les anticipations boursières si la crise ne se résout pas. Un élément positif a toutefois fait l’actualité en fin de mois, la parution de l’indice d’indexation des logements berlinois (Mietspiegel) qui est ressorti à + 6,9 % par rapport à 2024. La transposition aux portefeuilles des foncières reste dépendante d’une grille d’application complexe, fonction de l’âge et de la localisation des immeubles, mais reste très positive pour la croissance future des loyers.

Du côté des foncières, on retiendra ce mois-ci l’appel au marché de VGP (logistique) qui a levé 250 M€ (~10 % de sa capitalisation) pour financer sa croissance. L’opération s’est faite avec une décote de 5,7 % sur le cours de clôture, nous permettant d’initier une position à un prix attractif. Nous avons également participé au reclassement d’une partie du capital d’une foncière grecque (Trastor) offrant une exposition à la logistique et aux bureaux primes de la République hellénique, doublée de perspectives de croissance significative. L’opération s’est faite sur la base d‘une décote importante de 30 % sur le cours de clôture, susceptible de représenter un excellent point d’entrée.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés boursiers mondiaux ont fortement rebondi en avril malgré la persistance des incertitudes au Moyen-Orient. La combinaison d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran et de solides résultats d’entreprises a ravivé l’optimisme des investisseurs, en particulier dans le secteur technologique porté par l’intelligence artificielle.

Les actions des marchés émergents ont profité de ce climat d'appétit pour le risque et ont largement surperformé les marchés développés. SKAGEN Kon-Tiki a enregistré une bonne performance en termes absolus, mais n'a pas atteint son indice de référence, en grande partie en raison du plafond réglementaire imposé à son investissement dans TSMC, qui a continué d'afficher de solides performances.

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, les marchés évoluent en ordre dispersé. Aux Etats-Unis, les annonces d’investissements massifs en infrastructures IA de la part des géants de la tech couplées aux craintes de disruption suscitées par de nouveaux outils IA, entrainent les marchés à la baisse. Le S&P 500 recule de -0.9% en février, plombé par les valeurs technologiques. Les Sept Magnifiques, en repli de -7.3% sur le mois, enregistrent ainsi leur plus mauvaise performance mensuelle depuis mars 2025. Le secteur des logiciels chute quant à lui de -8.9%, portant sa baisse depuis le début de l’année à -20.8%. Les bonnes statistiques économiques américaines, notamment sur les fronts de l’emploi et de l’inflation, ne parviennent pas à compenser ce sentiment défavorable. Le taux de chômage recule à 4.3% et l’inflation à 2.4%. Les marchés européens, moins exposés à la thématique de l’IA, surperforment de nouveau leurs homologues américains. Le Stoxx 600 enregistre son huitième gain mensuel consécutif, une première depuis 2013, avec une hausse de +3.7% en février.

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Commentaire du mois de Mai 2026

Le mois de mai a de nouveau été favorable au secteur de la technologie, qui enregistre de belles performances à deux chiffres. Cette performance a été portée par le segment des semi-conducteurs, et notamment les acteurs de la mémoire et de l’IA. Le segment des logiciels est resté à la traîne dans l’ensemble, mais les logiciels d’exploitation se démarquent avec des résultats solides, et dans plusieurs cas, une croissance du CA qui réaccélère.

En effet, les logiciels d’exploitation ont surperformé les logiciels d’application de plus de 25% rien que sur le mois de mai. Notre fonds a sous-performé son indice en mai, principalement sous l’effet de nos souspondérations de Micron, AMD et Intel. Les principales contributions à la performance ont été Datadog, Nebius et ASML. Les entreprises qui révisent leurs résultats à la hausse, notamment grâce à une inflexion dans la monétisation de l’IA, continuent d’offrir des perspectives solides à moyen terme.

Commentaire du mois de Avril 2026

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