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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par un rebond significatif des grands indices boursiers, contrebalançant la forte baisse constatée en mars liée au lancement du conflit au Moyen-Orient. L’indice américain S&P 500 bondit ainsi de 8,68% (en EUR) sur le mois tandis que l’Euro Stoxx progresse de 5,38%.

En début de mois, la conclusion d’un cessez le feu entre les USA et l’Iran a, malgré l’absence de paix durable à ce stade, rassuré les investisseurs. La mise en place d’un blocus de l’Iran par les USA a toutefois maintenu le cours du baril de pétrole a des niveaux élevés, le baril de brent terminant le mois à 114 dollars contre 72,4 dollars le 27 février dernier.

Les publications d’entreprises du premier trimestre ont été bien orientées, au 1 mai, 63% des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats trimestriels et 84% ont publié des bénéfices par actions au-dessus des attentes et 81% ont publié des chiffres d’affaires audessus des attentes selon FactSet.

Ces chiffres sont au-dessus des moyennes à 1 an, 5 ans et 10 ans. La publication de chiffres au-dessus des attentes de la part des grands de la Tech US présents dans le fonds Alphabet, Amazon, et Microsoft a dans ce contexte rassuré des investisseurs toujours inquiets quant à l’éventuelle constitution d’une « bulle de l’IA ». Les performances des valeurs des composants électroniques se sont distinguées ce mois d’avril avec Marvell, Broadcom, Samsung Electronics et TSMC qui ont toutes affiché des performances notables. Notre quasi-absence du secteur du logiciel a été une bonne chose, le secteur restant sous pression en raison de la disruption IA. Le secteur des biens d’équipement a été en verve ce mois d’avril, tiré pour partie par la dynamique data center, avec d’excellentes publications d’acteurs du secteur comme ABB, Amphenol ou Caterpillar.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par un rebond significatif des grands indices boursiers, contrebalançant la forte baisse constatée en mars liée au lancement du conflit au Moyen-Orient. L’indice américain S&P 500 bondit ainsi de 8,68% (en EUR) sur le mois tandis que l’Euro Stoxx progresse de 5,38%.

En début de mois, la conclusion d’un cessez le feu entre les USA et l’Iran a, malgré l’absence de paix durable à ce stade, rassuré les investisseurs. La mise en place d’un blocus de l’Iran par les USA a toutefois maintenu le cours du baril de pétrole a des niveaux élevés, le baril de brent terminant le mois à 114 dollars contre 72,4 dollars le 27 février dernier.

Les publications d’entreprises du premier trimestre ont été bien orientées, au 1 mai, 63% des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats trimestriels et 84% ont publié des bénéfices par actions au-dessus des attentes et 81% ont publié des chiffres d’affaires audessus des attentes selon FactSet.

Ces chiffres sont au-dessus des moyennes à 1 an, 5 ans et 10 ans. La publication de chiffres au-dessus des attentes de la part des grands de la Tech US (présents dans le fonds) Alphabet, Amazon, Apple, Meta et Microsoft a dans ce contexte rassuré des investisseurs toujours inquiets quant à l’éventuelle constitution d’une « bulle de l’IA ».

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds Gravity US Equity (part R, EUR-H) affiche une performance de +10.81% sur le mois, contre +10.08% pour l'indice S&P500 net return EUR-H. Ce rebond a été largement soutenu par la très bonne performance de l'info tech (+16.1%) et des services de communication (+16.6%), malgré une performance en retrait des financières (+5.56%), renforçant d'autant plus la sousvalorisation relative du secteur.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds a sous-performé son indice de référence, le MSCI World Healthcare NR©. Les principaux contributeurs négatifs ont été IQVIA et ICON, ainsi que Genmab et Guardant Health. Au sein des outils et services des sciences de la vie, les organisations de recherche clinique (CRO) ont été sous pression dans un contexte d’inquiétudes liées aux perturbations induites par l'IA, certaines composantes de leur modèle économique - notamment la préparation de documents et l'identification des patients et des sites - pourraient devenir de plus en plus automatisées. Bien que cela puisse introduire une pression déflationniste à terme, l’ampleur de l’impact et la capacité des CRO à s’adapter, ainsi que le rythme de cette adaptation, restent incertains. En outre, ICON s’est dépréciée à la suite de l'annonce d'une enquête sur ses pratiques de reconnaissance du chiffre d’affaires, avec une surestimation potentielle allant jusqu'à 2 % pour les exercices 2023 et 2024.

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Commentaire du mois de Février 2026

L'univers d'investissement a légèrement sous-performé l'indice boursier MSCI World, en raison de la surpondération thématique du secteur peu performant des technologies de l'information, mais cette sous-performance a été largement atténuée par la sélection des titres.

Alors que nous avons perdu 2,48% en termes d'allocation sectorielle (surpondération des technologies de l'information), nous avons largement compensé cette baisse par la sélection de titres avec un gain de 1,58%. Sans surprise, la force de la sélection de titres est venue de notre positionnement sur les marchés émergents et asiatiques, avec Taiwan Semiconductor et Samsung Electronics, et dans une moindre mesure SMC et Keyence.

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, le fonds a enregistré une performance à deux chiffres, surperformant son indicateur de référence. La performance a été soutenue à la fois par les marchés développés et émergents, la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle demeurant le principal fil conducteur entre ces deux moteurs d’investissement. Les principaux contributeurs à la performance ont été SK Hynix, TSMC, Alphabet et Nvidia. Plusieurs positions plus différenciantes, notamment Asia Vital Components, Lotes et Credo, ont également figuré parmi les meilleurs contributeurs du mois. Nos renforcements récents au sein de la chaîne de valeur technologique japonaise, en particulier Nitto Boseki et Ibiden, ont aussi apporté une contribution positive.

En Europe, la performance a principalement été portée par des valeurs industrielles telles que Prysmian, IMCD et Siemens. À l’inverse, certaines positions dans les logiciels, ainsi que notre exposition aux distributeurs pharmaceutiques américains, ont pesé sur la performance.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Nette reprise des cours de l’or après la consolidation marquée observée fin janvier. Les regains de tension au Moyen-Orient ont contribué à cette bonne tendance, et ont permis au métal jaune de terminer le mois en hausse de presque 8% ($). Même tendance pour l’argent et les platinoïdes, mais dont la volatilité demeure extrême.

L’activité sur les ETC adossés à l’or physique est restée bien orientée en février avec des encours progressant de 14 tonnes, et de 61 tonnes depuis le début de l’année.

Les minières aurifères ont bien profité de cet environnement, amplifiant nettement la hausse des cours de l’or, avec un levier de performance de ~2.5x. Alors que les publications de résultats, en progression sensible, se poursuivent, et que le consensus s’attend désormais à une moyenne des cours de l’or proche de $4600/oz pour l’ensemble de l’année, les attentes bénéficiaires à 12 mois ont été de nouveau révisées en hausse de 6.8% en février, et de maintenant presque 20% depuis le début de l’année.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le conflit au Moyen-Orient et le choc sur l'énergie ont accru la volatilité des marchés. Si l'inflation de long terme semble contenue, les anticipations à court terme remontent. La croissance économique américaine reste résiliente, notamment grâce à son indépendance énergétique et à des investissements toujours massifs dans les infrastructures et les centre de données liés à l'intelligence artificielle.

En Chine, la croissance reste également résiliente, soutenue par les dépenses publiques et les secteurs liés à la transition énergétique et à l'électrification, comme les véhicules électriques ou les renouvelables. Grâce à d'importants stocks d'hydrocarbures, l'impact du conflit sur l'économie chinoise reste encore limité à ce stade.

Les métaux industriels, notamment l'aluminium et le nickel, continuent d'être bien orientés. Si la demande pourrait être sous pression en raison d'une croissance économique affectée par le conflit, l'offre reste également contrainte, notamment sur l'aluminium et le nickel.

Plus le conflit dure, plus des métaux comme l'aluminium, le nickel ou le cuivre seront à risque de perturbations, en raison d'un manque d'approvisionnement en soufre dans le processus de production.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril n'a cessé de nous surprendre. Au Moyen-Orient, l'annonce d'un cessez-le-feu, puis report, nouveau report et négociations, font rebondir plus que de raison les marchés actions. Plusieurs éléments du plan de négociation paraissaient très difficiles à accepter pour les Etats-Unis comme le retrait des Américains de toutes les bases au Moyen-Orient ou l'annulation des résolutions contre le nucléaire iranien. Sans surprise, les pourparlers mi-avril entre l'Iran et les Etats-Unis à Islamabad ont échoué, faisant craindre une nouvelle escalade. L'espoir de nouvelles négociations demeure même si les déclarations des deux pays restent belliqueuses. Le temps presse et le déblocage du détroit d'Ormuz reste crucial pour déterminer le scenario macroéconomique central. En attendant d'avoir plus de visibilité, les publications des entreprises sont une boussole. En moyenne, les chiffres d'affaires et les résultats sont au-dessus des attentes, respectivement +0.3% et +3.9% (Stoxx 600) traduisant une poursuite de la dynamique positive qui était attendue début2026. Mais les investisseurs restent nerveux alors que la baisse de la visibilité et la hausse des coûts se font entendre sur le terrain. L'impact du conflit se traduit également par une chute de la confiance des professionnels et des ménages. Sans surprise, ce conflit prolongé commence à impacter défavorablement l'économie européenne et un peu moins l'économie américaine toujours « boostée » par des investissements encore plus élevés qu'attendus dans la technologie. Les données déçoivent les économistes qui révisent progressivement la croissance du PIB à la baisse et l'évolution de l'inflation à la hausse. Un cocktail qui ne devrait pas être sans effet sur les entreprises alors que les politiques monétaires pourraient également être moins accommandantes qu'anticipé fin 2025. Pour plus d'informations, téléchargez le rapport mensuel.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier Artificial Intelligence B progresse de 21,33% sur le mois et de 9,09% depuis le début de l'année.

Après un mois de mars dominé par la guerre en Iran, qui avait conduit les investisseurs à prendre des profits et réduire drastiquement leur positionnement en actions, l'atténuation du conflit en avril a permis un rebond fort et rapide des valeurs technologiques. D'autant que la saison de publication trimestrielle entamée mi-avril s'avère bien meilleure qu'anticipée, notamment aux États-Unis. Les investisseurs continuent de plébisciter les acteurs de l'infrastructure des centres de données sachant que les grands hébergeurs cloud ont de nouveau relevé leurs prévisions d'investissements en fin de mois. Les fabricants de semiconducteurs ASIC comme Marvell, Alchip et Broadcom, CPU comme AMD et ARM, ou mémoire comme SK Hynix et Samsung ainsi que les acteurs industriels comme Vertiv en sont les principaux bénéficiaires. L'intérêt des investisseurs a aussi été marqué pour les acteurs des réseaux et composants optiques (Credo, Lumentum) qui devraient voir leurs marchés croitre rapidement dans les prochaines années. Enfin, Alphabet et Amazon profitent de solides résultats, notamment pour leur activité cloud dont la croissance s'accélère encore, pour atteindre des plus hauts historiques.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier Global Tech C progresse de 19,17% sur le mois et de 13,00% depuis le début de l'année.

La situation dans le détroit d'Ormuz s'est un peu améliorée dans la dernière partie du mois, ce qui a entraîné un puissant rebond des marchés. L'indice MSCI World Info Tech a ainsi pris 15.66%, le fonds a surperformé dans le rebond. La saison de publication des résultats a été favorable, notamment dans le segment des semi-conducteurs. Côté power/analog, la reprise des marchés industriels se confirme et l'auto est stabilisée (STM, NXP). Les diversifications dans l'alimentation des datacenters (Infineon), et dans l'optique, ont continué de tirer la croissance et les valorisations. Chez les fabricants de machines, le ton est très confiant avec des commandes bien orientées qui suggèrent une année 2027 encore très dynamique. Enfin, les valeurs optiques ont connu des records (Lumentum, Credo). Le segment des logiciels n'a pas participé au rebond, avec des résultats ternes par exemple pour ServiceNow. SAP a un peu rassuré avec sa publication juste après sans toutefois réellement inverser la tendance. Le message des Mag7 et notamment des fournisseurs de cloud reste inchangé : Meta a relevé ses capex, Alphabet voit une nouvelle année 2027 de croissance significative de ses investissements. Amazon a signé un contrat avec Anthropic et a publié une accélération de la croissance d'AWS.

Commentaire du mois de Avril 2026

Echiquier World Equity Growth A progresse de 5,52% sur le mois et de 0,51% depuis le début de l'année.

Les marchés actions ont rebondi au mois d'avril grâce à l'apaisement des tensions au Moyen-Orient. Portées par l'essor de l'intelligence artificielle, les valeurs technologiques comme Amazon, Microsoft et TSMC ont été les principaux contributeurs à la performance du portefeuille. TSMC a notamment dévoilé une progression de 35% de son chiffre d'affaires par rapport à l'année dernière. Parmi les contributions négatives, WEG SA a reculé dans un contexte de renchérissement de la devise brésilienne, qui lui est défavorable en tant qu'entreprise exportatrice. Stryker a subi une cyberattaque venue d'Iran qui a mis temporairement à l'arrêt ses activités. Thermo Fisher a publié des résultats faisant état d'une reprise plus lente qu'attendue de son marché. Afin de renforcer le profil de croissance du portefeuille, nous avons soldé nos positions en FEMSA et AstraZeneca, deux valeurs ayant bien progressé ces derniers trimestres et dont les valorisations nous paraissaient désormais moins attractives. Enfin, nous avons réintégré Keyence et Alphabet au sein du portefeuille avant la publication de leurs résultats, lesquels ont fait état d'une accélération de leur activité.

Commentaire du mois de Avril 2026

EdR Fund Big Data a connu l’un de ses mois les plus volatils en plus de dix ans et ce sans catalyseur évident, ce qui reflète avant tout la nervosité accrue des marchés. Les marchés restent dominés par les décisions d’investissement d’une poignée de méga-capitalisations et de leurs écosystèmes, une configuration que nous jugeons fragile. Sur le plan de la performance, l’allocation comme la sélection de titres ont pesé sur la performance relative ce mois-ci. Malgré les contributions positives des expositions à internet, à l’énergie et aux services financiers, le fonds a été pénalisé par sa sous-pondération des semiconducteurs, son exposition aux logiciels, ainsi que par les contributions négatives de certaines valeurs de santé. Nous profitons de cette dislocation de manière sélective, pour renforcer certaines positions sur lesquelles nous identifions des points d’entrée attractifs. Sur la période, nous avons pris des bénéfices sur Teledyne après l’atteinte de notre objectif de cours et poursuivi la réduction de notre exposition aux télécoms (allègements sur Orange, SK Telecom et Singtel). Nous avons initié une position sur Amazon, dont la plateforme (AWS + IA, publicité, Anthropic, retail) nous semble encore valorisée comme un distributeur mature, alors qu’elle est devenue une infrastructure clé de l’IA. Nous avons également ajouté Fifth Third Bancorp, l’une des banques régionales les plus rentables aux États-Unis.

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, les indices actions monde ont fortement progressé portés par la forte performance des actions américaines (semi-conducteurs en particulier). Sur le plan macroéconomique, le tableau reste résilient. Dans ce contexte, le secteur de la Santé a sous-performé et recule de 1.9% au mois d’avril. Les performances sont particulièrement contrastées entre les différents sous-secteurs. Le sous segment des équipements et dispositifs médicaux a reculé (-6.1%) dans un contexte macroéconomique et géopolitique défavorable. Les principaux acteurs Medtech ont également tous connu des difficultés. À l’inverse les services de Santé (+11.8%) ont bénéficié des très bonnes publications des assureurs santé américains avec des hausses particulièrement notables comme Centene ou Unitedhealth. EdR Fund Healthcare est en baisse sur le mois de mars mais surperforme son indice de référence. Notre sélection de valeur a été favorable dans les secteurs de la biotech, des laboratoires pharma et au sein des assureurs américains. Ces bonnes performances ont compensé en partie la baisse des équipementiers.

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, EDR SICAV Global Résilience a enregistré une performance positive dans un marché très porteur, mais a sous performé son indice de référence, tiré par quelques méga-cap américaines auxquelles le fonds est volontairement moins exposé. Le portefeuille a bénéficié de son exposition aux infrastructures critiques liées à l’IA, avec de belles contributions de Prysmian, Eaton, Cadence et TSMC, tandis que l’absence d’Amazon et Broadcom et la sous pondération de Nvidia ont pesé sur la performance relative, tout comme la contre-performance d’Alstom et de certains titres défensifs (American Water Works, Linde). Le pilier Défense & Cybersécurité a subi les prises de bénéfices sur les valeurs de défense, même si nous restons convaincus du potentiel du cycle de réarmement, et des publications contrastées en cybersécurité. Dans les Ressources stratégiques, les prises de bénéfices sur Agnico Eagle ont été compensées par les contributions d’Epiroc et Iluka, tandis que l’absence de majors pétrolières s’est révélée favorable. En termes de mouvements, nous avons pris des profits sur Prysmian, réduit certaines positions (Alphabet, BAE Systems, Curtiss Wright, Exelon) et initier une position sur Hitachi, Waters, Nvidia et Vistra. En contrepartie, nous sommes sortis de Palo Alto.

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Commentaire du mois de Mai 2026

Ce mois-ci, malgré l’impact de la hausse des prix des hydrocarbures sur l’inflation et l’activité mondiale, les marchés émergents continuent de monter et atteignent désormais leurs plus hauts historiques. L’indice MSCI Emerging Markets grimpe de 10,2% en € (+9,7% en $). Ce faisant, il surperforme l’indice mondial des actions (+5,4% en €, +5,2% en $), le S&P 500 (+5,1% en $), le Topix japonais (+4,9% en $), l’EuroStoxx (+2,4% en €) et surtout le CAC 40 (+0,8% en €). Encore plus que le mois précédent, cette hausse se concentre sur les valeurs technologiques asiatiques.

En effet, les semi-conducteurs en Corée et à Taiwan montent de plus de 30%, voire 82% pour SK Hynix, 60% pour Samsung Electronics, et 32% pour Hon Hai. Ailleurs, les performances sont mitigées. La Chine baisse sur le mois, tout comme l’Inde et l’ASEAN. En Amérique latine, le Brésil est affecté par le « repricing » obligataire américain. Dans l’ensemble, les investisseurs internationaux restent relativement prudents, tandis que les locaux s’enthousiasment en Corée et à Taiwan. Dans ce contexte volatile, GemEquity gagne 11,1% en € au cours du mois et surperforme son indice de 90pb. Le fonds est aidé par la forte progression de nos titres coréens (Samsung, Hynix et Hyundai Motor) mais la contreperformance de Tencent et Alibaba en Chine et de Sabesp au Brésil pèse sur le portefeuille.

Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

En mai, les bourses mondiales ont affiché une solide dynamique haussière. Les places financières ont profité d'une accalmie sur le front géopolitique et des flux massifs injectés dans l'industrie technologique. Fait marquant, cette embellie a totalement occulté le resserrement continu des conditions de financement ainsi que les incertitudes latentes au Moyen-Orient, notamment concernant l'Iran.

Sur le plan géographique, l'Asie et la tech américaine ont agi comme les véritables catalyseurs de cette progression. Les performances mensuelles l'illustrent bien : le Nikkei s'est envolé de 11,9% et le MSCI Asie hors Japon de 11,3%. Outre-Atlantique, le Nasdaq (+8,4%) a largement dominé le S&P 500 (+5,3%) et le Russell 2000 (+4,4%). En Europe, la hausse a été plus modérée pour l'Eurostoxx50 (+3,9%) et le Stoxx600 (+3,0%).

Sur le compartiment obligataire, les rendements ont connu un pic avant de refluer. Le T-Note américain à 10 ans a frôlé les 4,7% — creusant nettement l'écart avec son niveau de 3,94% fin février — pour finalement clôturer autour de 4,4%. Le Bund allemand a suivi une trajectoire analogue, touchant 3,2% pour finir sous la barre des 3%. Enfin, du côté des matières premières, le baril de Brent a reculé à 92 $ et l'once d'or a cédé 1% (à 4 540 $), tandis que la devise américaine s'est stabilisée à 1,17 $.

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Commentaire du mois de Mai 2026

En mai, les bourses mondiales ont affiché une solide dynamique haussière. Les places financières ont profité d'une accalmie sur le front géopolitique et des flux massifs injectés dans l'industrie technologique. Fait marquant, cette embellie a totalement occulté le resserrement continu des conditions de financement ainsi que les incertitudes latentes au Moyen-Orient, notamment concernant l'Iran. Sur le plan géographique, l'Asie et la tech américaine ont agi comme les véritables catalyseurs de cette progression. Les performances mensuelles l'illustrent bien : le Nikkei s'est envolé de 11,9% et le MSCI Asie hors Japon de 11,3%. Outre-Atlantique, le Nasdaq (+8,4%) a largement dominé le S&P 500 (+5,3%) et le Russell 2000 (+4,4%). En Europe, la hausse a été plus modérée pour l'Eurostoxx50 (+3,9%) et le Stoxx600 (+3,0%).

Sur le compartiment obligataire, les rendements ont connu un pic avant de refluer. Le T-Note américain à 10 ans a frôlé les 4,7% — creusant nettement l'écart avec son niveau de 3,94% fin février — pour finalement clôturer autour de 4,4%. Le Bund allemand a suivi une trajectoire analogue, touchant 3,2% pour finir sous la barre des 3%. Enfin, du côté des matières premières, le baril de Brent a reculé à 92 $ et l'once d'or a cédé 1% (à 4 540 $), tandis que la devise américaine s'est stabilisée à 1,17 $. Sur le mois, les secteurs les plus performants ont été l’IT et les matériaux alors que l’énergie et les utilities ont sous performé.

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Commentaire du mois de Janvier 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par le décès, quelques mois avant son quatre-vingt-dixième anniversaire, de Mark Mobius. En 1987, chez Franklin Templeton, il avait été le créateur de l’un des premiers fonds « actions émergentes » au monde.

Deux citations nous semblent intéressantes et méritent pleinement d’être partagées avec nos lecteurs.

Tout d’abord, l’annonce de sa mort sur LinkedIn mentionne ses investissements « dans des marchés souvent négligés par les investisseurs mondiaux ». Comme nous l’avons déjà mis en valeur dans de précédents commentaires, les thèmes privilégiés par les investisseurs dans le monde émergent sont aujourd’hui l’IA, la transition énergétique ou encore l’infrastructure digitale. Cela ne correspond pas du tout à notre conception de ce qui caractérisera l’évolution sociale de ces pays, et donc la progression de leurs marchés financiers. L’autre citation, tirée de son livre Passport to Profits, est la suivante : « La volatilité n’est pas un ennemi à craindre, mais un signe que l’opportunité est proche. »

Voilà un remarquable résumé de ce que nous tentons de mettre à profit dans cette période de volatilité liée à la guerre en Iran et à l’imprévisibilité « trumpienne ».

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été marqué par un regain de volatilité sur les marchés actions mondiaux, dans un contexte d'escalade au Moyen-Orient — à la suite des frappes américaines et israéliennes sur l'Iran — et de refonte du régime tarifaire américain après l'invalidation par la Cour suprême des droits de douane d'urgence. La flambée des prix de l'énergie et le mouvement de risk-off généralisé ont pesé sur les marchés, le MSCI ACWI reculant significativement en euros. Dans cet environnement adverse, IAM Space a fait preuve de résilience, surperformant nettement son indice de référence.

Le fonds a bénéficié du dynamisme des valeurs d'observation terrestre : BlackSky a fortement progressé après la mise en service de son quatrième satellite Gen-3 et l'obtention d'un contrat de 99 millions de dollars auprès de l'Air Force Research Laboratory. Planet Labs a également soutenu la performance, confirmant le momentum de ses activités d'imagerie. À l'inverse, certaines valeurs de défense spatiale et de terres rares ont pesé sur le portefeuille, subissant des prises de bénéfices dans un contexte de rotation sectorielle. En toile de fond, le spatial poursuit son accélération structurelle : SpaceX a franchi le cap des 10 000 satellites Starlink simultanément en orbite, tandis que la préparation du lancement d'Artemis II a marqué une étape historique pour l'exploration lunaire habitée. Nous restons convaincus du potentiel de la thématique, portée par des budgets de défense croissants, l'IPO attendue de SpaceX et une demande soutenue en infrastructures orbitales.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

La surpondération de NXP Semiconductors, fabricant néerlandais de semi-conducteurs à signaux mixtes, a contribué aux performances relatives mensuelles. Le titre s’est inscrit en hausse grâce à des résultats supérieurs aux attentes pour le premier trimestre et à un relèvement des prévisions. Ces bonnes perspectives, qui témoignent de la solidité de la demande sur les marchés de l’automobile et de l’industrie, ont dissipé la crainte d’une diminution des stocks à l’échelle du secteur. Les perspectives prometteuses de la société et ses prévisions pour le deuxième trimestre ont également renforcé la confiance des investisseurs.

La surpondération de TSMC, grand fabricant taïwanais de semiconducteurs et pionnier des technologies les plus avancées, a eu une incidence positive sur la performance mensuelle. Ses derniers résultats ont été solides grâce à la demande soutenue pour les solutions de calcul à haute performance et les applications liées à l’IA, avec une augmentation marquée des marges et une excellente exécution sur le plan opérationnel. La direction a relevé ses perspectives de croissance annuelle et ses prévisions de dépenses d’investissement, ce qui reflète sa confiance dans son leadership technologique et dans l’accélération des tendances qui animent le secteur.

La sous-pondération d’Alphabet, grand conglomérat technologique américain, a en revanche pesé sur la performance sur la période. La société a publié des résultats robustes au premier trimestre, portés par la croissance soutenue du chiffre d'affaires du cloud à mesure que la demande liée à l'IA s'accélérait, grâce à un fort taux d'adoption des clients et au développement de partenariats avec les entreprises.

La surpondération de Shell, groupe mondial du secteur énergétique, a pesé sur la performance sur la période. Le titre a reculé, le secteur de l'énergie ayant sous-performé à la suite de discussions autour d'un cessez-le-feu au Moyen-Orient, qui ont entraîné une baisse du prix du pétrole.

Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, la performance du fonds a été principalement tirée par notre allocation sectorielle, qui a généré des gains grâce à une surpondération des matériaux et de l'énergie par rapport à l'indice de référence. La sélection des titres a également contribué positivement, avec des gains notables dans les secteurs de la consommation cyclique et de la santé.

Takeda Pharmaceutical a surperformé dans le secteur de la santé grâce à des prévisions positives, Amcor (emballage) a généré la plus forte hausse après des résultats supérieurs aux attentes et Carlsberg (biens de consommation courante) a figuré parmi les titres les plus performants.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril 2026 a vu un net rebond des marchés actions malgré la persistance des tensions au Moyen-Orient. L'espoir d'un cessez-le-feu entre l'Iran et les États-Unis a cédé la place à l'échec des négociations à Islamabad et au blocus naval américain du détroit d'Ormuz, qui ont relancé la flambée du Brent au-delà de 100 dollars et ravivé les craintes de stagflation. Les indices ont néanmoins fortement progressé, portés par une saison de résultats solide et l'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle. Le Nasdaq a signé sa meilleure performance mensuelle depuis octobre 2022, surclassant une Europe pénalisée par sa sensibilité énergétique. La Fed et la BCE ont maintenu leurs taux, plusieurs membres prônant un biais plus restrictif face à des anticipations d'inflation revues à la hausse.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

La thématique de la disruption liée à l’IA demeure le principal moteur de la dispersion des performances.La récente bifurcation observée au sein du secteur technologique marquée par la sous-performance des logiciels par rapport aux semi-conducteurs s’est inversée en mars, tandis que les bénéficiaires de l’IA sont restés solidement recherchés. Les segments de la mémoire et de l’optique se sont ainsi imposés comme des vecteurs privilégiés pour exprimer un positionnement « risk-on ». Néanmoins, l’indice MSCI ACWI Information Technology a enregistré une performance mensuelle en prix de -6,6 %, et les valeurs du Mag7 n’ont pas joué leur rôle traditionnel de valeur refuge, l’ensemble affichant une performance négative sur le mois.

Notre stratégie a légèrement sous-performé son indice de référence sur le mois de mars. Le segment Automatisation des usines, plus sensible au cycle économique, a été le plus pénalisé, sur fond de craintes liées à la croissance, à l’inflation et aux chaînes d’approvisionnement, suivi par l’Automatisation médicale. Le segment Chaîne d’approvisionnement (valeurs liées aux semi-conducteurs) a connu des performances contrastées et termine le mois globalement en ligne avec le marché. L’Automatisation bureautique a fait preuve d’une meilleure résistance, après avoir enregistré une forte correction au cours des deux premiers mois de l’année, malgré la propagation des craintes liées à la disruption de l’IA vers les valeurs de gestion des données telles que MongoDB et Snowflake.

Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a offert un environnement difficile, la stratégie sous-performant les marchés actions mondiaux. La période a été marquée par un rallye des grandes capitalisations technologiques et des valeurs liées aux infrastructures d’intelligence artificielle. Les quatre forces d’investissement principales ont toutefois toutes contribué positivement en termes absolus.

Le thème des Innovations Technologiques a été le principal moteur de performance, tiré par l’écosystème de l’intelligence artificielle. Broadcom s’est distingué, bénéficiant d’un partenariat majeur avec Alphabet dans les capacités de calcul dédiées à l’IA, tandis qu’Alphabet a également affiché une très bonne performance. En revanche, le sous-secteur des logiciels a été plus faible, avec des acteurs comme Elastic NV et HubSpot affectés par les avancées de l’IA générative, qui accentuent les craintes de disruption potentielle.

Au sein des Mutations Economiques, la thématique de la modernisation des infrastructures : bâtir l’ossature de l’avenir a tiré parti de la forte expansion des centres de données. Vertiv et nVent, leaders des solutions critiques de refroidissement liquide et de gestion thermique, ont été parmi les meilleures contributions. À l’inverse, Singapore Telecom a pénalisé la performance, subissant des pressions vendeuses dans un contexte de réallocation des investisseurs des actifs défensifs vers des valeurs technologiques plus cycliques.

Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds Water a sous-performé le MSCI ACWI en avril, malgré des performances absolues positives sur l’ensemble des segments. L’Efficience de la Demande a été le segment le plus performant, suivie par l’Infrastructure de Gestion de l’Eau puis le Contrôle de la Pollution.

Les solutions de refroidissement liquide pour data centers ainsi que les valeurs liées à la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs ont de nouveau été les principaux moteurs de performance. Vertiv, Modine (Industrie, États-Unis) et Munters (Industrie, Suède) ont contribué significativement. Halma (Métrologie, Royaume-Uni), Kurita (Industrie, Japon), Aalberts (Consommateurs, Pays-Bas) et AIT (Distributeurs, États-Unis) s’inscrivent également dans cette dynamique en tant que fournisseurs liés à l’intelligence artificielle, aux data centers et aux semi-conducteurs. Par ailleurs, de bonnes performances ont été enregistrées sur des titres pour lesquels les attentes en termes d’exécution étaient plus incertaines en raison de marchés finaux difficiles ou de contraintes opérationnelles. Cela a conduit à des progressions marquées à la suite de publications conformes et d’une bonne exécution. Arcadis (Technologies, Pays-Bas), Sdiptech (Technologies, Suède), Idex (Industrie, États-Unis) et Zurn Elkay (Consommateurs, États Unis) s’inscrivent dans cette catégorie, dans un contexte où les perspectives de croissance dans la construction et plus largement dans l’industrie ont été remises en question, notamment en raison de taux d’intérêt élevés, des droits de douane, de l’exposition aux prix du pétrole ou d’autres facteurs spécifiques. Par ailleurs, nous notons le plan de rachat d’actions Coway (Consommateurs, Corée du Sud) par son principal actionnaire Netmarble, qui a soutenu le titre après une période de faiblesse.

Commentaire du mois de Avril 2026

Avril 2026 est le meilleur des 88 mois qui forment l’histoire de la stratégie, en absolu comme en relatif. Toutes les parts du fonds sont en très forte hausse ; ce qui s’explique pour environ 60% par la forte hausse de notre indicateur de référence (le MSCI World Developed Countries) mais aussi pour environ 40% par la surperformance de notre stratégie sur ce dernier.

Nos plus importants contributeurs à la performance sont, sur le mois sont :
1) AMD qui bénéficie des besoins insatiables en puissance de calcul pour l’IA tant sur son activité Accélérateur/GPU que sur son cœur de métier le CPU ; 2) Alphabet (maison mère de Google) qui sur le dernier jour du mois a publié des résultats T1 2026 qui démontre le ROI de ses investissements dans l’IA avec notamment son activité cloud (GCP) qui accélère à +63% de croissance.

Nos principaux détracteurs de performance sur le mois sont : 1) ServiceNow dont la publication trimestrielle a déçu tant par un léger ralentissement des ventes liées à la situation au Moyen Orient que par la dilution des marges liées à des acquisitions récentes ; 2) SnowFlake qui souffrent des doutes liés à la remontée du stack d’Anthropic sur les Managed Assets Services qui pourraient constituer une menace plus directe à l’activité de Snowflake

Commentaire du mois de Février 2026

Bien avant l’intervention israélo-américaine en Iran, les performances des différents marchés mondiaux faisaient déjà le grand écart en février. Alors que les marchés américains peinaient à s’inscrire en territoire positif, les marchés émergents poursuivaient sur leur lancée à plus de 5% de hausse mensuelle, tandis que le Japon affichait une performance de 10% sur la période. La fin de l’exceptionnalisme américain est donc en passe de se vérifier cette année encore, probablement portée par le flou qu’engendre la politique intérieure américaine.

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Commentaire du mois de Février 2026

Les actions européennes ont affiché une belle performance en février, portées par de solides résultats d''entreprises. Le CAC 40 a progressé de plus de 5 % et a atteint de nouveaux records. Sur le mois, l''Europe a surperformé les marchés américains, dont la dynamique a été freinée par le repli des valeurs technologiques, le Nasdaq reculant d''environ 3 %. Ce ralentissement dans la tech, malgré des résultats stratosphériques pour certains acteurs comme Nvidia, reflète des doutes croissants sur la rentabilité des investissements en intelligence artificielle. L''Asie a affiché une performance particulièrement remarquable, le Nikkei gagnant plus de 10 % sur le mois.

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Commentaire du mois de Avril 2026

• L'appétit pour le risque est revenu en avril, les actions mondiales ayant progressé de près de 10 % en monnaie locale, enregistrant ainsi l'une des plus fortes hausses mensuelles depuis fin 2020.
• Les perturbations persistantes liées à la guerre en Iran ont été reléguées au second plan, les grandes entreprises technologiques ayant publié des résultats solides, et certains signes précurseurs indiquaient que les dépenses en matière d'IA et d'infrastructures numériques commençaient à porter leurs fruits.
• Les valeurs des secteurs des technologies de l'information et des services de communication ont mené la hausse, avec des gains de près de 20 % et 15 % respectivement. Le secteur industriel a progressé de près de 9 %, soutenu par l'amélioration des tendances dans le secteur manufacturier et par les mesures prises par les États-Unis et d'autres grandes économies pour rapatrier leurs bases de production. Les secteurs à caractère plus défensif, tels que l'énergie et la santé, ont terminé le mois dans le rouge.

• Les actions des marchés émergents ont affiché les meilleures performances. L'Asie a progressé de 16 %, les grands fabricants de puces de la région ayant bénéficié du regain d'intérêt pour l'IA.

• En avril, la stratégie a continué de surperformer nettement l'indice MSCI ACWI.

• Les secteurs des technologies habilitantes, des bâtiments écologiques et de la fabrication efficace ont surperformé l’indice MSCI ACWI, tandis que ceux des énergies renouvelables, des infrastructures habilitantes et de la mobilité intelligente ont sous-performé, tout en contribuant néanmoins positivement à la performance.
• Le secteur des technologies habilitantes a été le principal contributeur, porté par la solide performance des semiconducteurs IA à faible consommation d'énergie et des titres du secteur des semi-conducteurs analogiques.

Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés actions ont poursuivi leur progression en ce mois de Mai. En dépit des risques liés à la guerre au Moyen Orient, les investisseurs ont en effet choisi le camp de l'optimisme, soulagés de voir les bénéfices des sociétés américaines bondir de 25% au premier trimestre. Or, cette progression provient pour 75% de huit entreprises seulement, les leaders de l'Intelligence Artificielle. En effet le doublement des dépenses d'investissement attendu entre 2026 et 2025 devrait s'avérer extrêmement bénéfique pour les fabricants de semiconducteurs. Ainsi les deux leaders de ce secteur, Micron et Nvidia, représentent à eux seuls plus du tiers de la croissance des bénéfices du S&P 500 attendue cette année.

C'est donc le secteur des semiconducteurs, en progression de 19%, qui a propulsé le S&P 500 (5.6%) vers des plus hauts en mai. Par ailleurs, d'autres marchés plus lointains ont bénéficié de cet engouement, à l'image du Kospi sud-coréen, en progression de 27%, entrainé par SK Hynix qui s'envolait de 79% en un mois. Désormais, parmi les quinze groupes cotés dans le monde dont la capitalisation dépasse les 1 000 milliards de dollars, six sont des fabricants de puces.

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, les marchés boursiers mondiaux ont connu un rebond spectaculaire, soutenus par des résultats financiers supérieurs aux attentes qui ont ravivé l'appétit pour le risque, notamment dans le secteur technologique américain, malgré les incertitudes géopolitiques et inflationnistes. Du côté de la blockchain et des actifs numériques, la commission bancaire du Sénat américain a fait avancer le projet de loi CLARITY : la dernière version du projet montre un compromis favorable à l'innovation concernant les récompenses liées aux stablecoins – interdisant les systèmes de récompenses qui s'apparentent économiquement ou fonctionnellement au rendement des dépôts bancaires, mais autorisant d'autres structures de récompenses. Cela renforce l'hypothèse d'une adoption du projet de loi dans un avenir proche et de l'achèvement rapide du vaste cadre législatif et réglementaire actuellement en cours d'élaboration.

Les flux vers les produits d’actifs numériques ont affiché un revirement de tendance marqué à la fin du mois d’avril, avec un afflux de 737 millions de dollars en une seule journée, le vendredi 1er mai4. Le mois d’avril a enregistré 3,6 milliards de dollars d’afflux, portant le total depuis le début de l’année à 5,1 milliards de dollars et en faisant le mois le plus solide depuis 20254.

Commentaire du mois de Avril 2026

Après le « sell-off » du mois de mars, le secteur a rebondi un peu plus que le Stoxx 600 au mois d’avril. La performance, positive depuis le début de l’année, laisse encore intact le potentiel de « re-rating » (décote toujours proche de 30 %) et offre un rendement brut supérieur à 5 %. Les publications du premier trimestre sont globalement solides. Les foncières de commerce, en dépit d’une indexation proche de zéro (liée à des indices publiés avant le déclenchement des tensions au Moyen-Orient), ont affiché des hausses de loyers supérieures à l’inflation (Unibail : +2,4 %, Carmila : +1,2 % et Mercialys : +2 %) accompagnées d’une progression du chiffre d’affaires des enseignes et de la fréquentation des actifs.

Pour certaines, la hausse des prix des carburants a toutefois légèrement pesé sur la dynamique observée en mars. Si le blocage du détroit d’Hormuz devait se prolonger, les consommateurs pourraient, comme lors de la guerre en Ukraine, mobiliser leur épargne afin de compenser l’érosion du pouvoir d’achat. Il convient néanmoins de rester prudent sur ce scénario dans un contexte où les États, en particulier la France, disposent de marges de manœuvre budgétaires limitées pour soutenir la consommation. Les niveaux de valorisation des foncières de commerce demeurent attractifs (bien que mieux valorisées que la moyenne du secteur) et permettent d’investir dans des actifs offrant une combinaison prime de risque/couverture contre l’inflation toujours intéressante.

CTP (logistique en Europe de l’Est) a rassuré les investisseurs après une fin d’année 2025 marquée par un ralentissement de la demande locative. La foncière a signé un volume record de nouveaux baux, permettant de poursuivre la réduction de son risque locatif sur les projets en développement et illustrant la poursuite de la dynamique de « reshoring » en Europe, malgré les incertitudes récentes liées au contexte géopolitique (notamment le conflit iranien).

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés boursiers mondiaux ont fortement rebondi en avril malgré la persistance des incertitudes au Moyen-Orient. La combinaison d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran et de solides résultats d’entreprises a ravivé l’optimisme des investisseurs, en particulier dans le secteur technologique porté par l’intelligence artificielle.

Les actions des marchés émergents ont profité de ce climat d'appétit pour le risque et ont largement surperformé les marchés développés. SKAGEN Kon-Tiki a enregistré une bonne performance en termes absolus, mais n'a pas atteint son indice de référence, en grande partie en raison du plafond réglementaire imposé à son investissement dans TSMC, qui a continué d'afficher de solides performances.

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, les marchés évoluent en ordre dispersé. Aux Etats-Unis, les annonces d’investissements massifs en infrastructures IA de la part des géants de la tech couplées aux craintes de disruption suscitées par de nouveaux outils IA, entrainent les marchés à la baisse. Le S&P 500 recule de -0.9% en février, plombé par les valeurs technologiques. Les Sept Magnifiques, en repli de -7.3% sur le mois, enregistrent ainsi leur plus mauvaise performance mensuelle depuis mars 2025. Le secteur des logiciels chute quant à lui de -8.9%, portant sa baisse depuis le début de l’année à -20.8%. Les bonnes statistiques économiques américaines, notamment sur les fronts de l’emploi et de l’inflation, ne parviennent pas à compenser ce sentiment défavorable. Le taux de chômage recule à 4.3% et l’inflation à 2.4%. Les marchés européens, moins exposés à la thématique de l’IA, surperforment de nouveau leurs homologues américains. Le Stoxx 600 enregistre son huitième gain mensuel consécutif, une première depuis 2013, avec une hausse de +3.7% en février.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été porteur pour le secteur de la technologie et pour le fonds, qui surperforme son indice de référence. Cette surperforme s’explique notamment par notre surpondération des semi-conducteurs (+40% à partir du creux) et notre sélection au sein de valeurs de hardware, comme Samsung Electro-mechanics et Nokia. Compte tenu de l’absence en portefeuille d’acteurs primaires du marché des CPU (Intel et AMD), le fonds a pâti des bons résultats d’Intel et de l’amélioration des perspectives sur son activité de fonderie.

Les équipementiers pour semi-conducteurs ont également sous-performé en avril après un mois de janvier et une fin 2025 de bonne facture. Le sous-secteur nous semble particulièrement attrayant aujourd’hui compte tenu de la forte accélération des carnets de commande et de sa visibilité (jusqu’en 2028 pour certains). Les valeurs que nous apprécions tout particulièrement affichent également des valorisations plutôt intéressantes. Nous restons positifs sur les dérivés secondaires et tertiaires de l’IA, car nous observons des signes croissants d’un élargissement potentiel de la thématique d’investissement - notamment vers certains acteurs des logiciels d’exploitation.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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