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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été particulièrement difficile pour les marchés globaux. Le déclenchement le 28 février d’une attaque des USA et d’Israël sur l’Iran a entraîné un repli massif des indices. La fermeture du détroit d’Ormuz et les dégâts portés aux infrastructures gazières et pétrolières ont porté le baril de Brent à plus de 119 USD et ce alors qu’il cotait moins de 61 dollars à la fin de 2025. Les craintes d’un regain d’inflation ont propulsé les taux longs à la hausse, le 10 ans US termine le mois à 4,34% après avoir dépassé les 4,44%. Rappelons que le même 10 ans US se situait à 3,96% fin février dernier.

En toute fin de mois, des déclarations de l’administration Trump laissant envisager une issue proche pour le conflit ont permis aux indices de fortement rebondir. Les valeurs de l’énergie ont fait partie des rares titres en territoire positif sur le mois : SLB, Baker Hugues et Halliburton, entrés récemment en portefeuille se distinguent de même que GE Vernova entré en 2025.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois de mars a été particulièrement difficile pour les marchés globaux. Le déclenchement le 28 février d’une attaque des USA et d’Israël sur l’Iran a entraîné un repli massif des indices. La fermeture du détroit d’Ormuz et les dégâts portés aux infrastructures gazières et pétrolières ont porté le baril de Brent à plus de 119 USD et ce alors qu’il cotait moins de 61 dollars à la fin de 2025. Les craintes d’un regain d’inflation ont propulsé les taux longs à la hausse, le 10 ans US termine le mois à 4,34% après avoir dépassé les 4,44%. Rappelons que le même 10 ans US se situait à 3,96% fin février dernier.

En toute fin de mois, des déclarations de l’administration Trump laissant envisager une issue proche pour le conflit ont permis aux indices de fortement rebondir. Un certain nombre de valeurs de la consommation ont réussi à rester en territoire positif sur le mois à l’instar de Brinker, New York Times ou Ross Stores. Leur comportement nous invite à continuer de nous éloigner des indices, surtout à un moment de grand challenge pour les « magnificent seven »

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le fonds Gravity US Equity (part R, EUR-H) affiche une performance de -5.04% sur le mois, contre -5.32% pour l'indice S&P500 net return EUR-H. Malgré la forte contre-performance des services de télécommunication (-7.28% sur le mois), la résilience des secteurs de l'info tech (-3.83%) et des financières (-3.53%) a permis d'amortir légèrement le choc subi par le marché.

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Le fonds a sous-performé son indice de référence, le MSCI World Healthcare NR©. Les principaux contributeurs négatifs ont été IQVIA et ICON, ainsi que Genmab et Guardant Health. Au sein des outils et services des sciences de la vie, les organisations de recherche clinique (CRO) ont été sous pression dans un contexte d’inquiétudes liées aux perturbations induites par l'IA, certaines composantes de leur modèle économique - notamment la préparation de documents et l'identification des patients et des sites - pourraient devenir de plus en plus automatisées. Bien que cela puisse introduire une pression déflationniste à terme, l’ampleur de l’impact et la capacité des CRO à s’adapter, ainsi que le rythme de cette adaptation, restent incertains. En outre, ICON s’est dépréciée à la suite de l'annonce d'une enquête sur ses pratiques de reconnaissance du chiffre d’affaires, avec une surestimation potentielle allant jusqu'à 2 % pour les exercices 2023 et 2024.

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Commentaire du mois de Février 2026

L'univers d'investissement a légèrement sous-performé l'indice boursier MSCI World, en raison de la surpondération thématique du secteur peu performant des technologies de l'information, mais cette sous-performance a été largement atténuée par la sélection des titres.

Alors que nous avons perdu 2,48% en termes d'allocation sectorielle (surpondération des technologies de l'information), nous avons largement compensé cette baisse par la sélection de titres avec un gain de 1,58%. Sans surprise, la force de la sélection de titres est venue de notre positionnement sur les marchés émergents et asiatiques, avec Taiwan Semiconductor et Samsung Electronics, et dans une moindre mesure SMC et Keyence.

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, le fonds a enregistré une sous-performance marquée par rapport à son indicateur de référence. La stratégie a été pénalisée par de forts mouvements de marché ciblant les valeurs perçues comme les « perdants » de l’intelligence artificielle, en particulier dans les secteurs des logiciels et des services financiers. Atlassian et S&P Global ont ainsi figuré parmi les principaux contributeurs négatifs. Doximity, partenaire stratégique du secteur de la santé proposant des solutions dédiées à la modernisation de l’industrie et dont la plateforme est utilisée par plus de 80 % des médecins américains, a également été affectée par ces inquiétudes. La plupart de ces positions ont été initiées au cours des dernières semaines et des derniers mois, sur la base d’une approche contrariante selon laquelle le marché pourrait juger trop rapidement quels seront les véritables gagnants et perdants de l’IA. Novo Nordisk a également contribué négativement à la performance. À l’inverse, la très forte performance du marché coréen, et dans une moindre mesure celle de Taïwan, a apporté un soutien significatif aux rendements globaux.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

Deux thèmes majeurs ont dominé l'actualité au premier trimestre 2026 : la poursuite de la rotation hors des méga-capitalisations technologiques américaines et l'émergence de nouvelles tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Les marchés ont continué de remettre en question le retour sur les investissements massifs déployés par les hyperscalers de l'intelligence artificielle (IA), tout en pénalisant ce qu'ils considèrent comme des potentielles victimes de l'IA, notamment les systèmes d'information, les logiciels et les fournisseurs de données. Cela a contribué à la surperformance des marchés hors États-Unis, prolongeant la tendance qui avait caractérisé l'année 2025. Sur le plan géopolitique, la guerre entre l'Iran et les forces combinées des États-Unis et d'Israël a entraîné la fermeture effective du détroit d'Ormuz, par lequel transite habituellement environ un cinquième du pétrole brut et du GNL mondiaux.

En conséquence, le Brent a bondi à des niveaux proches de ses plus hauts sur 20 ans et les prix du gaz naturel ont fortement augmenté en Europe et en Asie. Les banques centrales ont signalé une pause dans les baisses de taux, compte tenu de l'incertitude quant aux répercussions inflationnistes de la hausse des prix de l'énergie. Les marchés actions ont dévissé, les valeurs de croissance enregistrant le plus net repli tandis que les secteurs de l'énergie et de la défense rebondissaient. Malgré ces vents contraires, l'environnement macroéconomique sous-jacent est resté globalement favorable, soutenu par de solides résultats d'entreprises au quatrième trimestre 2025, des mesures de relance budgétaire en Europe et au Japon, et des prévisions consensuelles continuant de pointer vers une croissance des bénéfices à deux chiffres pour 2026.

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Commentaire du mois de Février 2026

Nette reprise des cours de l’or après la consolidation marquée observée fin janvier. Les regains de tension au Moyen-Orient ont contribué à cette bonne tendance, et ont permis au métal jaune de terminer le mois en hausse de presque 8% ($). Même tendance pour l’argent et les platinoïdes, mais dont la volatilité demeure extrême.

L’activité sur les ETC adossés à l’or physique est restée bien orientée en février avec des encours progressant de 14 tonnes, et de 61 tonnes depuis le début de l’année.

Les minières aurifères ont bien profité de cet environnement, amplifiant nettement la hausse des cours de l’or, avec un levier de performance de ~2.5x. Alors que les publications de résultats, en progression sensible, se poursuivent, et que le consensus s’attend désormais à une moyenne des cours de l’or proche de $4600/oz pour l’ensemble de l’année, les attentes bénéficiaires à 12 mois ont été de nouveau révisées en hausse de 6.8% en février, et de maintenant presque 20% depuis le début de l’année.

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Commentaire du mois de Mars 2026

Le 28 février, Israël et les États-Unis ont attaqué conjointement l'Iran. Au cours du mois de mars, l'onde de choc provoquée par ces attaques s'est progressivement propagée au secteur de l'énergie puis à l'économie mondiale.

Les effets de cette crise restent encore difficiles à mesurer, mais il est déjà clair que l'économie dans son ensemble sera affectée, probablement de manière durable. La crise énergétique devrait avoir un impact significatif, au moins à court terme, sur l'inflation et sur la croissance économique, même si son ampleur reste encore incertaine à ce stade.

La durée du conflit est évidemment l'élément déterminant : plus il se prolongera, plus l'impact sur la croissance économique sera important et défavorable...

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Commentaire du mois de Mars 2026

Dans l'Antiquité romaine, le mois de mars (référence mythologique au dieu de la guerre, de la force et de la fertilité) marquait la reprise des campagnes militaires après la période hivernale et le renouveau de la nature. La symbolique est évocatrice alors que le conflit au Moyen-Orient aura cristallisé l'attention de tous sur le mois écoulé. Ce choc géopolitique, au cœur d'une zone stratégique pour la production et le transport de ressources essentielles à l'économie mondiale, s'est rapidement mué en une crise énergétique aux conséquences inflationnistes. De fait, le blocage du détroit d'Ormuz (~20 % des flux de pétrole dans le monde) et les dégâts infligés à diverses infrastructures de la région ont poussé le prix de l'or noir à un niveau élevé (107 $ / +49 %).

Cet environnement fragilise simultanément les perspectives de croissance économique et les scénarios de politiques monétaires sur lesquelles les investisseurs s'étaient positionnés depuis plusieurs mois (situation « goldilocks »). Les premières statistiques économiques de la zone euro pour mars témoignent d'ailleurs d'une dégradation, avec une inflation finale en hausse à 2,5 % (vs 1,9 % en février) et un indicateur avancé de l'activité économique en ralentissement (PMI 50,5 vs 51,9). Les marchés européens ont progressivement intégré ce nouveau paradigme, enregistrant une correction proche de -8% sur le mois, sans pour autant capituler face à la pluralité des scénarios encore envisageables (dégradation marginale du couple croissance/inflation, stagflation, récession…).

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Commentaire du mois de Février 2026

Echiquier Artificial Intelligence B régresse de -3,77% sur le mois et de -6,06% depuis le début de l'année. En février, les investisseurs ont continué de plébisciter les acteurs de l'infrastructure cloud physique (datacenters) après l'annonce d'une nouvelle hausse des dépenses d'investissement des hyperscalers. Le segment des semiconducteurs progresse donc de 3%, tiré par le rebond de ARM Holdings après ses résultats, de SK Hynix dans la mémoire et des fabricants taiwanais de semiconducteurs TSMC et Alchip. Leurs équipementiers KLA, ASML et ASM International profitent également d'une hausse des commandes. On peut aussi souligner la bonne performance des fournisseurs de datacenters en équipements électriques et refroidissement de serveurs, en électricité ainsi que les opérateurs de datacenters. Les éditeurs logiciels, perçus comme à risque de disruption par les nouvelles start-ups IA, subissent toujours la défiance des investisseurs, avec un recul assez marqué de la cybersécurité et des autres logiciels d'infrastructure. Nous avons allégé en janvier et février notre exposition à ce secteur face à ces incertitudes et dans l'attente d'une meilleure visibilité. En contrepartie, nous avons renforcé notre exposition à l'IA physique sur la conduite autonome et les robots humanoïdes.

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Commentaire du mois de Février 2026

Echiquier Global Tech C régresse de -0,93% sur le mois et de -0,56% depuis le début de l'année. Le fonds a surperformé de manière significative l'indice MSCI World Info Tech en février (en baisse de 3,13%). Tous les hyperscalers ont revu en hausse leurs capex pour 2026, au détriment de leurs free cash flows. Parmi les Mag7, c'est Apple qui tient le mieux, le seul à ne pas avoir lancé de gros capex et à reposer sur un partenariat avec Gemini d'Alphabet pour intégrer l'IA à son assistant Siri. Notre poche semi-conducteurs était positive grâce à la contribution des fabricants de puces analogues/puissance Analog Devices, NXP et Infineon et aux fabricants de mémoires SK Hynix et Samsung. Parmi les fabricants de puces IA, aucun ne bénéficie boursièrement de la visibilité offerte par les capex IA annoncés. Les résultats de Nvidia étaient historiques mais ont été ignorés par le marché. La performance de l'hébergeur Equinix a été très positive (mouvement de marché vers les actifs réels non disruptables). Le segment des logiciels a de nouveau été très chahuté, avec la sortie de plusieurs modules par Anthropic (légal, finance, cybersécurité) venant possiblement attaquer des pans lucratifs de l'industrie. Face à la forte pression s'opérant sur les multiples de valorisation du secteur, nous avons nettement abaissé son poids dans le portefeuille.

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Commentaire du mois de Février 2026

Echiquier World Equity Growth A régresse de -0,37% sur le mois et progresse de 0,59% depuis le début de l'année. Comme au mois précédent, février a été favorable aux valeurs cycliques et décotées. Dans cet environnement de marché, nos valeurs asiatiques, européennes et latino-américaines ont généré les meilleures contributions à la performance. Komatsu profite de la reprise dans les secteurs de la construction et des mines. TSMC bénéficie toujours des investissements soutenus dans le domaine de l'IA. AstraZeneca continue d'enregistrer un rythme de croissance robuste dans le domaine de l'oncologie. Les contributions négatives à la performance sont essentiellement venues de nos sociétés américaines. Malgré une accélération de la croissance d'Amazon et de Microsoft, le marché a exprimé des craintes vis-à-vis de leurs dépenses d'investissement. De son côté, Thermo Fisher a dévoilé un objectif de croissance organique prudent, légèrement inférieur aux attentes du marché. Enfin, le portefeuille enregistre le retour de la valeur financière d'Amérique latine Credicorp. Cette société voit un redémarrage de la croissance de ses prêts ainsi qu'une amélioration de la qualité de ses actifs dans un environnement macroéconomique plus favorable.

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Commentaire du mois de Février 2026

La performance des indices boursiers mondiaux a montré certaines disparités entre les régions en février. Alors que le S&P 500 a reculé pour la deuxième fois en trois mois et que le Nasdaq a enregistré son pire mois depuis mars 2025, les marchés boursiers européens ont prolongé leurs gains de janvier. La performance médiocre des actions américaines reflète la faiblesse persistante des grandes entreprises technologiques dans un contexte d'inquiétudes liées à l'intelligence artificielle et d'une rotation généralisée vers les valeurs cycliques.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le secteur de la Santé surperforme le marché en février et progresse de 3.7% (MSCI ACWI Healthcare total net return en euros), mais les performances ont été particulièrement contrastées entre les différents sous-secteurs. Alors que les assureurs santé américains avaient beaucoup souffert en janvier, ils ont rebondi le mois dernier (Cigna, CVS, Unitedhealth). Les laboratoires pharmaceutiques ont aussi progressé fortement et poursuivent leur dynamique solide entamée fin septembre. Février a été en revanche particulièrement difficile pour les acteurs des outils et sciences de la vie (-5.6%) faisant suite à janvier déjà relativement compliqué. EdR Fund Healthcare est en hausse sur le mois de février mais sous-performe son indice.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le changement le plus significatif dans le comportement des investisseurs en février a été leur réaction face aux bouleversements liés à l'Intelligence Artificielle. Les secteurs considérés comme vulnérables à l'intégration rapide de l'IA ont été victimes de ventes massives et aveugles. En réponse, les investisseurs se sont de plus en plus tournés vers ces secteurs d'actifs tangibles qui offrent une « protection » structurelle contre les perturbations liées à l'IA et présentent une durabilité physique et une demande prévisible. Ce contexte bénéficie directement au fonds, qui enregistre une forte progression sur le mois et poursuit sa surperformance au marché du début d’année.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, les marchés financiers mondiaux ont subi un repli généralisé et brutal, conséquence directe du conflit armé ayant éclaté fin février entre l'Iran et l'alliance américano-israélienne. Bien que l'espoir d'une accalmie ait permis un léger redressement en fin de période, les principales places boursières ont enregistré des baisses. Le recul a atteint 5,4% pour le S&P 500, 5,6% pour le Nasdaq et 6,6% pour le Russell 2000. L'Europe et l'Asie ont été encore plus touchées, avec des baisses respectives de 9,5% pour l'Eurostoxx 50, 7,6% pour le Stoxx 600, 12,5% pour le Nikkei et 14,2% pour l'indice MSCI Asie hors Japon. Les matières premières et les devises ont également connu de fortes turbulences. Le cours du pétrole Brent a explosé de 63%, frôlant les 120 dollars le baril avant de corriger légèrement au gré des rumeurs d'apaisement géopolitique.

À l'inverse, l'or a baissé de 12% pour s'établir à 4 668 dollars. Sur le marché des changes, le billet vert s'est renforcé face à la monnaie unique, ramenant le taux de change à 1,15 dollar pour un euro, contre 1,18 précédemment. Les rendements obligataires ont bondi : le taux du Trésor américain à 10 ans s'est hissé à 4,3% et celui du Bund allemand à 3%. Cette tension reflète les nouvelles anticipations des investisseurs, qui estiment que les banques centrales maintiendront des taux d'intérêt élevés sur une plus longue période afin de juguler le choc inflationniste d'origine énergétique.

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, les marchés financiers mondiaux ont subi un repli généralisé et brutal, conséquence directe du conflit armé ayant éclaté fin février entre l'Iran et l'alliance américano-israélienne. Bien que l'espoir d'une accalmie ait permis un léger redressement en fin de période, les principales places boursières ont enregistré des baisses. Le recul a atteint 5,4% pour le S&P 500, 5,6% pour le Nasdaq et 6,6% pour le Russell 2000. L'Europe et l'Asie ont été encore plus touchées, avec des baisses respectives de 9,5% pour l'Eurostoxx 50, 7,6% pour le Stoxx 600, 12,5% pour le Nikkei et 14,2% pour l'indice MSCI Asie hors Japon. Les matières premières et les devises ont également connu de fortes turbulences. Le cours du pétrole Brent a explosé de 63%, frôlant les 120 dollars le baril avant de corriger légèrement au gré des rumeurs d'apaisement géopolitique.

À l'inverse, l'or a baissé de 12% pour s'établir à 4 668 dollars. Sur le marché des changes, le billet vert s'est renforcé face à la monnaie unique, ramenant le taux de change à 1,15 dollar pour un euro, contre 1,18 précédemment. Les rendements obligataires ont bondi : le taux du Trésor américain à 10 ans s'est hissé à 4,3% et celui du Bund allemand à 3%. Cette tension reflète les nouvelles anticipations des investisseurs, qui estiment que les banques centrales maintiendront des taux d'intérêt élevés sur une plus longue période afin de juguler le choc inflationniste d'origine énergétique. Sur le plan sectoriel, les valeurs énergétiques et dans une moindre mesure les utilities ainsi que les valeurs technologiques ont surperformé.

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Commentaire du mois de Janvier 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

L’événement majeur de ce mois de mars a été la guerre en Iran déclenchée le 28 février par Israël. Ce qui devait être simple et rapide s’avère, en réalité, plus compliqué que prévu et pourrait durer bien plus longtemps. Or, comme nous l’avions évoqué dans notre précédent commentaire mensuel, l’impact sur l’économie mondiale de la fermeture du détroit d’Ormuz par l’Iran dépend directement de la durée du conflit. De plus, il menace de s’étendre aux autres pays de la région : production d’hélium ou usines d’aluminium touchées au Qatar ou dans les Émirats.

Un missile iranien a, par ailleurs, détruit un avion AWACS sur une base américaine en Arabie saoudite. Outre le coût financier de cet avion (700 millions de dollars), la perte est importante en termes stratégiques, car l’avion servait à espionner l’Iran.

Et apparaît une certaine désillusion des pays du Golfe qui se croyaient protégés par le « parapluie » américain.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois de février a été difficile pour IAM Space, qui recule de -3,22 % contre +2,05 % pour le MSCI ACWI Net Total Return EUR. La sousperformance s'explique principalement par des prises de bénéfices marquées sur les valeurs « pur space » de petites et moyennes capitalisations, après un mois de janvier favorable, dans un contexte de rotation des investisseurs vers les secteurs défensifs et les grandes capitalisations. Parmi les contributeurs positifs, SKY Perfect JSAT a progressé de +29 %, porté par le momentum favorable du marché japonais du spatial et des communications par satellite.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, la performance du fonds a été principalement tirée par notre allocation sectorielle, qui a généré des gains grâce à une surpondération des matériaux et de l'énergie par rapport à l'indice de référence. La sélection des titres a également contribué positivement, avec des gains notables dans les secteurs de la consommation cyclique et de la santé.

Takeda Pharmaceutical a surperformé dans le secteur de la santé grâce à des prévisions positives, Amcor (emballage) a généré la plus forte hausse après des résultats supérieurs aux attentes et Carlsberg (biens de consommation courante) a figuré parmi les titres les plus performants.

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Commentaire du mois de Février 2026

Le mois a été marqué par une forte dispersion entre, d’un côté, les segments portés par la thématique « IA/disruption » et, de l’autre, un retour d’intérêt pour les valeurs plus cycliques et les actifs physiques. Dans ce contexte, la volatilité est restée élevée sur les compartiments technologiques, tandis que les données américaines ont continué d’être jugées résilientes et que les signaux industriels se sont améliorés.

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Toutes les parts du fonds sont en nette baisse en Février 2026. Cette baisse est entièrement imputable à la sous-performance de notre fonds sur notre indicateur de référence (le MSCI World Developed Countries) ; qui est en légère hausse sur le mois. Notre sous performance est imputable à : 1) notre sous-pondération à l’Europe et au Japon qui surperforment les Etats-Unis sur le mois ; 2) notre surpondération aux secteurs Logiciels, e-commerce et Financières qui sous-performent le marché sur le mois.

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Commentaire du mois de Février 2026

Bien avant l’intervention israélo-américaine en Iran, les performances des différents marchés mondiaux faisaient déjà le grand écart en février. Alors que les marchés américains peinaient à s’inscrire en territoire positif, les marchés émergents poursuivaient sur leur lancée à plus de 5% de hausse mensuelle, tandis que le Japon affichait une performance de 10% sur la période. La fin de l’exceptionnalisme américain est donc en passe de se vérifier cette année encore, probablement portée par le flou qu’engendre la politique intérieure américaine.

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Commentaire du mois de Février 2026

Les actions européennes ont affiché une belle performance en février, portées par de solides résultats d''entreprises. Le CAC 40 a progressé de plus de 5 % et a atteint de nouveaux records. Sur le mois, l''Europe a surperformé les marchés américains, dont la dynamique a été freinée par le repli des valeurs technologiques, le Nasdaq reculant d''environ 3 %. Ce ralentissement dans la tech, malgré des résultats stratosphériques pour certains acteurs comme Nvidia, reflète des doutes croissants sur la rentabilité des investissements en intelligence artificielle. L''Asie a affiché une performance particulièrement remarquable, le Nikkei gagnant plus de 10 % sur le mois.

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Commentaire du mois de Mars 2026

La part R-EUR de PH Global Equities a progressé de +5,87% au premier trimestre 2026 contre une régression de -1,33% pour le MSCI AC World.

Cette surperformance s'explique pour un tiers par notre allocation géographique. Au cours d'un trimestre où le marché boursier américain a sous-performé les autres marchés mondiaux, notre faible exposition à ce marché (16,6% contre 61.6% pour notre indice) a en effet clairement été bénéfique pour votre fonds. Quand le S&P 500 perdait 3,7% en euros, le Nasdaq 5.1% et les " Sept Magnifiques " 11.1%, la bourse brésilienne s'appréciait de 21.5%, le MSCI Japon de 2.3% et le MSCI Europe reculait de seulement 1.6%. Pour autant, la majeure partie de la surperformance, analysée d'un point de vue géographique, s'explique par notre sélection de valeurs. Nos sociétés se sont en effet particulièrement distinguées en Amérique du Nord, grâce notamment à Exxon Mobil (+38.4%), Schlumberger (+37.3%) et Newmont (+11%). De même, nos sociétés ont surperformé leur indice de référence au Brésil, grâce à l'excellente performance de l'opérateur de la bourse brésilienne B3 (+45.7%). Enfin, nos valeurs ont également surperformé leur indice de référence en Europe, grâce à la bonne tenue de TotalEnergies (+47%) et Michelin (+3.1%).

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Commentaire du mois de Février 2026

« En route vers l'âge d'or des marchés financiers américains » Michael S. Selig, président de la CFTC, à propos de l'annonce des membres du comité consultatif sur l'innovation En février, les marchés mondiaux ont continué à connaître une volatilité élevée, alimentée par les incertitudes géopolitiques croissantes, les pressions sur l'approvisionnement en matières premières essentielles et les inquiétudes grandissantes concernant le potentiel perturbateur de l'IA et des stablecoins pour le secteur des logiciels et des paiements, l'emploi et l'économie en général.

Dans le domaine de la blockchain et des actifs numériques, les infrastructures institutionnelles ont continué à progresser. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a mis en place son comité consultatif sur l'innovation (IAC) afin de s'assurer que « les décisions de la CFTC reflètent les réalités du marché, de manière à ce que l'agence puisse pérenniser ses marchés et élaborer des règles claires pour l'âge d'or des marchés financiers américains ». L'IAC est composé en grande majorité de membres issus du secteur de la blockchain, tels que Brian Armstrong, cofondateur et PDG de Coinbase, ou Vlad Tenev, cofondateur et PDG de Robinhood, ainsi que des dirigeants clés des infrastructures de marché du CME Group, du Nasdaq et du DTCC.

Commentaire du mois de Mars 2026

Le conflit iranien a effacé 13,4 % de la capitalisation des foncières de la zone euro (indice IEIF Eurozone Capé) sur le mois de mars, faisant fondre l’avance du secteur sur les actions « généralistes ». Les craintes d’un retour de l’inflation suite à la hausse des cours du pétrole, qui conduirait la BCE à la mise en place d’une politique monétaire plus restrictive (hausse des taux), expliquent ce mouvement. Dans ce contexte, le triptyque gagnant du mois s’est révélé être les foncières pas trop endettées, dont les immeubles présentent une prime de risque plus élevée et une bonne couverture contre l’inflation, soit les centres commerciaux. À l’inverse, le résidentiel allemand a été lourdement pénalisé, bien que l’inflation soit in fine bien passée aux locataires, mais lissée par la réglementation.

Au niveau des sociétés, l’actualité a été marquée par la levée de 767 M€ de Merlin Properties pour financer ses projets de développement de data centers, sans décote sur le cours de bourse ! C’est une performance remarquable dans le contexte actuel et sur un tel montant. Si les data centers bénéficient de l’engouement des investisseurs pour l’intelligence artificielle, la foncière espagnole est la seule en Europe à s’être rapidement positionnée sur ce segment et à avoir constitué un réservoir de projets significatifs (4,5 Md€ pour la phase 3) offrant des taux de rendement à deux chiffres (donc peu sensibles aux taux d’intérêt) et un bilan bien capitalisé. La cotation démontre alors toute sa pertinence : les fonds ont été levés en 3 heures et l’opération sursouscrite dix fois !

L’exposition aux foncières de commerce, plus importante dans le fonds que dans l’indice, et la sous-pondération de dossiers très endettés ont soutenu la performance relative sur le mois. Quelques renforcements opportunistes ont été réalisés sur des « convictions fortes » du portefeuille, afin de profiter d’ajustements significatifs des valorisations.

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Les marchés boursiers mondiaux ont progressé en février, prolongeant la tendance positive observée en janvier, malgré une dispersion accrue. Les actions des marchés émergents ont continué à surperformer celles des marchés développés, grâce à l'enthousiasme persistant pour les dépenses d'investissement liées à l'IA, malgré les inquiétudes liées aux modèles économiques perçus comme susceptibles d'être perturbés. SKAGEN Kon-Tiki a maintenu une approche holistique de son exposition à l'IA et a ainsi évité toute baisse importante. En conséquence, le fonds a continué à surperformer son indice de référence et les indices boursiers plus larges.

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Commentaire du mois de Février 2026

En février, les marchés évoluent en ordre dispersé. Aux Etats-Unis, les annonces d’investissements massifs en infrastructures IA de la part des géants de la tech couplées aux craintes de disruption suscitées par de nouveaux outils IA, entrainent les marchés à la baisse. Le S&P 500 recule de -0.9% en février, plombé par les valeurs technologiques. Les Sept Magnifiques, en repli de -7.3% sur le mois, enregistrent ainsi leur plus mauvaise performance mensuelle depuis mars 2025. Le secteur des logiciels chute quant à lui de -8.9%, portant sa baisse depuis le début de l’année à -20.8%. Les bonnes statistiques économiques américaines, notamment sur les fronts de l’emploi et de l’inflation, ne parviennent pas à compenser ce sentiment défavorable. Le taux de chômage recule à 4.3% et l’inflation à 2.4%. Les marchés européens, moins exposés à la thématique de l’IA, surperforment de nouveau leurs homologues américains. Le Stoxx 600 enregistre son huitième gain mensuel consécutif, une première depuis 2013, avec une hausse de +3.7% en février.

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Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, le secteur technologique a finalement affiché une performance globalement en ligne avec celle des marchés mondiaux. Il a fait preuve de résilience pendant la première moitié du mois, mais lorsque les investisseurs ont commencé à céder face à la guerre en Iran, le secteur a subi une correction d’environ 6 % au cours de la seconde moitié. Le secteur de la mémoire a été particulièrement volatil et a clôturé le mois sur une baisse supérieure à 10 % (contre -5 % pour les semi-conducteurs). Il convient toutefois de noter que ce secteur affiche toujours une progression de 55 % depuis le début de l’année, portée par la pénurie mondiale de mémoire.

En ce qui concerne le fonds, nous avons sous-performé l’indice de référence, mais nous avons profité de la récente volatilité pour renforcer certaines de nos convictions fondamentales dans la chaîne de valeur des centres de données, en particulier en Asie. Nous sommes particulièrement optimistes quant à notre thèse principale sur l’IA (la pénurie mondiale de capacité des centres de données dédiés à l’IA devenant de plus en plus évidente) et, compte tenu du récent recul, toute résolution du risque lié à l’Iran servira de catalyseur pour ce thème.

Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

La thématique de la disruption liée à l’IA demeure le principal moteur de la dispersion des performances.La récente bifurcation observée au sein du secteur technologique marquée par la sous-performance des logiciels par rapport aux semi-conducteurs s’est inversée en mars, tandis que les bénéficiaires de l’IA sont restés solidement recherchés. Les segments de la mémoire et de l’optique se sont ainsi imposés comme des vecteurs privilégiés pour exprimer un positionnement « risk-on ». Néanmoins, l’indice MSCI ACWI Information Technology a enregistré une performance mensuelle en prix de -6,6 %, et les valeurs du Mag7 n’ont pas joué leur rôle traditionnel de valeur refuge, l’ensemble affichant une performance négative sur le mois.

Notre stratégie a légèrement sous-performé son indice de référence sur le mois de mars. Le segment Automatisation des usines, plus sensible au cycle économique, a été le plus pénalisé, sur fond de craintes liées à la croissance, à l’inflation et aux chaînes d’approvisionnement, suivi par l’Automatisation médicale. Le segment Chaîne d’approvisionnement (valeurs liées aux semi-conducteurs) a connu des performances contrastées et termine le mois globalement en ligne avec le marché. L’Automatisation bureautique a fait preuve d’une meilleure résistance, après avoir enregistré une forte correction au cours des deux premiers mois de l’année, malgré la propagation des craintes liées à la disruption de l’IA vers les valeurs de gestion des données telles que MongoDB et Snowflake.

Commentaire du mois de Mars 2026

En mars, la stratégie Mirova Thematic Meta a clôturé en baisse, avec une performance en ligne avec celle de son indice de référence, le MSCI ACWI NR (Total Return).

Au niveau thématique, l’eau a été le principal détracteur, suivie de la santé. Les thématiques sécurité, intelligence artificielle et robotique ont également pesé, dans une moindre mesure. Enfin, l’économie de l’abonnement ressort comme le détracteur le plus limité. Par taille de capitalisation, l’ensemble des segments a terminé en territoire négatif. Les très grandes capitalisations (100 milliards et plus), qui représentent environ 90% du portefeuille, ont constitué la principale source de baisse et ont le plus pesé sur la performance agrégée.

Sur le plan sectoriel, la plupart des industries ont reculé, à l’exception des services de télécommunications et des valeurs exposées aux data centers, qui totalisent ensemble environ 5% du portefeuille. À l’inverse, les biens d’équipement, la santé (dont équipements et services) ainsi que les logiciels, soit près de 55% du portefeuille, ont été les principaux détracteurs du mois.

Commentaire du mois de Mars 2026

Le Fonds Water a sous-performé l’indice MSCI ACWI en mars. L’ensemble des segments a terminé en territoire négatif dans un contexte de marchés sous pression, avec l’Infrastructure de gestion de l’eau en tête, suivie du Contrôle de la pollution puis de l’Efficience de la demande. Le mois a été principalement marqué par la surperformance relative de sociétés issues de secteurs traditionnellement plus résilients en matière de résultats.

Malgré la forte remontée des rendements souverains, les services aux collectivités régulés aux États-Unis, notamment H2O America, Essential Utilities, American Waterworks et Middlesex Water, ont bien performé. H2O America a par ailleurs procédé à une augmentation de capital secondaire afin de financer une acquisition au Texas, une opération favorablement accueillie par le marché. Les pairs britanniques Severn Trent et United Utilities, ainsi que le groupe brésilien Sabesp, ont également surperformé les marchés actions dans leur ensemble. Les sociétés américaines spécialisées dans le traitement des déchets, telles que Clean Harbors, Waste Management et Waste Connections, ont fait preuve de résilience, Clean Harbors bénéficiant notamment de la hausse des prix du pétrole grâce à son activité de recyclage d’huiles usagées.