: Obligations

Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds s'est bien comporté sur le mois, dans un contexte porteur pour le marché obligataire, principalement grâce à son positionnement sur les CoCos (+16 bps de contribution) et le High Yield (+18 bps de contribution). Le fonds a également profité du pilotage de sa sensibilité, qui avait été augmentée en fin de mois dernier suite au conflit et qui a été réduite en fin de mois suite à la baisse des taux longs. Nous avons fait quelques ajustements sur le mois en renforçant nos positions sur des émetteurs High Yield (Aegis, CBR,...) et en continuant d'être actifs sur des switchs de points de courbe sur les hybrides corporates et les CoCos. Le taux de rendement du fonds se maintient autour de 4.4% pour une sensibilité de 3.8.

Commentaire du mois de Juin 2026

La performance du fonds est globalement en ligne avec celle de son benchmark sur le mois, en raison d'une sensibilité taux structurellement plus courte. La hausse des taux courts depuis le début de l'année permet néanmoins de maximiser le portage sur cette poche, qui contribue pour quasiment la moitié de la performance.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin aura été dominé, une fois encore, par le bras de fer entre Washington et Téhéran, dont l'issue a fini par se dessiner après plus de cent jours de conflit. Le mois s'est ouvert dans la nervosité, sur fond d'absence d'accord de paix et de nouvelles frappes entre l'Iran et Israël, ainsi que d’une confirmation du repositionnement des anticipations autour de la politique monétaire américaine.

Le rapport sur l'emploi américain a en effet fait ressortir 172 000 créations de postes non agricoles, très au-dessus du consensus de 88 000, portant la moyenne sur trois mois à un plus haut de deux ans à 188 000 et confirmant la robustesse sous-jacente du marché du travail. Les marchés en sont venus à intégrer une forte probabilité de hausse des taux directeurs d'ici décembre, ce qui a provoqué en début de mois une remontée des rendements souverains. Le sentiment s'est toutefois retourné à mesure que se précisait la perspective d'un accord entre les belligérants.

Après d'innombrables faux départs, un mémorandum d'entente entre les États-Unis et l'Iran a été conclu à la mi-juin, prévoyant une levée progressive des sanctions sur les exportations pétrolières iraniennes, le dégel d'une douzaine de milliards de dollars d'avoirs et la réouverture du détroit d'Ormuz, assortis d'une fenêtre de négociation de soixante jours sur un accord plus large encadrant le programme nucléaire iranien. Donald Trump a déclaré l'accord « complet » et levé le blocus naval, précipitant la chute des cours du brut : le Brent a reculé de 20,5 % sur le mois pour clôturer à 72,92 dollars le baril, revenant quasiment à ses niveaux d'avant-conflit.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Les banques européennes ont signé un nouveau mois solide (SX7R +6,4 %), le brouillard géopolitique se dissipant juste assez — et la BCE se décidant enfin à franchir le pas — pour soutenir les cours. L'indice AT1 a gagné +0,8 % alors que les spreads se resserraient de 10 pb malgré un calendrier d'émissions primaires soutenu.

Le mois a été marqué par des revirements quotidiens au Moyen-Orient — escalade Israël/Liban, négociations américano-iraniennes erratiques, un hélicoptère américain abattu suivi de représailles, des rumeurs de saisie de l'île de Kharg — avant qu'un cessez-le-feu israélo-libanais négocié sous l'égide des États-Unis ne lève les points de blocage et qu'une annonce d'accord de paix ne fasse rebondir actions et taux, entraînant le pétrole au plus bas depuis mars. La question des compensations financières à l'Iran et le sort de l'uranium enrichi demeurent les principaux risques résiduels.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois a été marqué par des revirements quasi quotidiens au Moyen-Orient — escalade entre Israël et le Liban, négociations américano-iraniennes en dents de scie, un hélicoptère américain abattu suivi de frappes de représailles, jusqu'à des rumeurs de saisie de l'île de Kharg — avant qu'un cessez-le-feu israélo-libanais négocié sous l'égide des États-Unis ne lève les points de blocage et qu'une annonce d'un accord de paix ne fasse rebondir actions et taux, entraînant le pétrole à son plus bas niveau depuis mars. L'Itraxx senior termine le mois à 54,3bps en baisse d'un pb. Le fonds en a profité pour augmenter sa protection de 22% à 28%.

La BCE a relevé ses taux de 25 pb, Lagarde soulignant que la hausse se justifiait même dans le scénario le plus modéré, et relevant à 3 % la prévision d'inflation pour 2026. Les États-Unis ont envoyé des signaux contradictoires — un CPI de mai modéré (+0,2 %) mais un PPI élevé (+1,1 %) et de solides créations d'emplois — poussant le marché à intégrer l'hypothèse d'une hausse de taux de la Fed cette année.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds a enregistré une performance absolue positive en juin, tout en sous-performant légèrement son indicateur de référence dans un environnement favorable au crédit. Nos stratégies de couverture sur le crédit ont constitué le principal facteur négatif de performance au cours du mois. Nous maintenons toutefois ce positionnement, estimant que les valorisations pourraient se détériorer dans l'environnement actuel et conduire à un élargissement des spreads.

À l'inverse, nous continuons de tirer parti du dynamisme du marché primaire pour renforcer notre exposition aux nouvelles émissions d'obligations subordonnées financières défensives ainsi qu'aux obligations hybrides d'entreprises. Enfin, nous conservons une exposition d'environ 5 % de l'actif net du fonds au crédit structuré (CLO), qui continue d'afficher une performance régulière depuis le début de l'année grâce à son caractère à taux variable.

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le marché du crédit a enregistré un nouveau mois solide en juin, toujours porté par des facteurs techniques toujours favorables et un contexte géopolitique plus rassurant. L'annonce d'un cessez-le-feu de 60 jours, aura permis un reflux des prix du pétrole vers les 70 $ le baril. Grâce à cette trêve, les risques inflationnistes ont légèrement baissé entrainant logiquement une baisse des taux sur le mois. De ce fait, la performance mensuelle du marché crédit IG était de +0.44% principalement expliqué par la composante taux ; les spreads s'étant en effet légèrement écarté sur le mois (+1 bps). Toutefois, la situation reste compliquée aux vues des nombreux désaccords entre les différents parties (sanctions, programme nucléaire, droit de passage…).

Dans ce contexte, les banques centrales sont restées au cœur de l'attention. En Europe, la BCE a comme attendue relevée ses taux directeurs de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2.25% tout en révisant à la baisse sa prévision de croissance sur la zone. Aux Etats-Unis, la FED a adopté un ton plus restrictif qu'attendu tout en maintenant ses taux inchangés. Les statistiques américaines ont en effet conforté cette posture prudente (CPI à +4.2% yoy, PCE hors alimentation et énergie à +3.4%).

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Commentaire du mois de Juin 2026

Juin marque un point d'inflexion, celui où une première hausse de la BCE depuis septembre 2023 s'est paradoxalement accompagnée d'une détente des taux de marché. Jeudi 11 juin, la BCE a relevé son taux de dépôt de 25 pb à 2,25%, actant l'amorce d'un cycle de resserrement provoqué par un choc pétrolier installé depuis trois mois. La décision, largement anticipée, était déjà dans les prix ; Christine Lagarde a laissé entendre qu'un second mouvement de même ampleur suivrait, plutôt en septembre qu'en juillet, l'institution ne pouvant plus attendre l'issue, alors incertaine, du conflit iranien face à un baril durablement élevé. Les projections ont été révisées avec prudence : croissance ramenée à 0,8% en 2026 et 1,2% en 2027, inflation attendue à 3,0% en 2026 puis 2,3% en 2027, un retour à la cible désormais repoussé au second semestre 2027.

Le second catalyseur du mois a effacé le premier risque : après 107 jours de guerre, l'accord entre Washington et Téhéran a permis de rouvrir le détroit d'Ormuz et prévu la levée graduelle des sanctions ainsi que le dégel d'environ 12 milliards de dollars d'avoirs iraniens. Le Brent, parti autour de 97 dollars, est repassé sous 80 dollars, cédant plus de 10% sur la seule dernière semaine, ce qui a desserré l'étau inflationniste et fait chuter les anticipations d'inflation à un an en zone euro comme aux Etats-Unis. La trêve reste fragile, les pourparlers de Doha butant fin juin sur le contrôle du détroit.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Juin marque un point d'inflexion, celui où une première hausse de la BCE depuis septembre 2023 s'est paradoxalement accompagnée d'une détente des taux de marché. Jeudi 11 juin, la BCE a relevé son taux de dépôt de 25 pb à 2,25%, actant l'amorce d'un cycle de resserrement provoqué par un choc pétrolier installé depuis trois mois. La décision, largement anticipée, était déjà dans les prix ; Christine Lagarde a laissé entendre qu'un second mouvement de même ampleur suivrait, plutôt en septembre qu'en juillet, l'institution ne pouvant plus attendre l'issue, alors incertaine, du conflit iranien face à un baril durablement élevé. Les projections ont été révisées avec prudence : croissance ramenée à 0,8% en 2026 et 1,2% en 2027, inflation attendue à 3,0% en 2026 puis 2,3% en 2027, un retour à la cible désormais repoussé au second semestre 2027.

Le second catalyseur du mois a effacé le premier risque : après 107 jours de guerre, l'accord entre Washington et Téhéran a permis de rouvrir le détroit d'Ormuz et prévu la levée graduelle des sanctions ainsi que le dégel d'environ 12 milliards de dollars d'avoirs iraniens. Le Brent, parti autour de 97 dollars, est repassé sous 80 dollars, cédant plus de 10% sur la seule dernière semaine, ce qui a desserré l'étau inflationniste et fait chuter les anticipations d'inflation à un an en zone euro comme aux Etats-Unis. La trêve reste fragile, les pourparlers de Doha butant fin juin sur le contrôle du détroit.

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Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les actifs risqués se replient sous l'effet du ton restrictif de la réserve fédérale face aux risques inflationnistes et de la correction des valeurs technologiques, malgré une amélioration du sentiment liée à la résolution du conflit avec l'Iran. Les valeurs technologiques asiatiques, vedettes du mois de mai, inversent leur tendance avec l'essoufflement du thème de l'intelligence artificielle, la Corée du Sud figurant parmi les marchés les plus faibles, tandis que l'Europe résiste mieux. La Réserve fédérale, sous la présidence de Kevin Warsh, adopte un ton prudent lors de sa première réunion, réaffirmant sa priorité de préserver la stabilité des prix, tout en maintenant ses taux directeurs inchangés. Sous l'effet des tensions sur les prix de l'énergie, l'inflation CPI américaine atteint les 4,2%, tandis que le marché du travail reste globalement résilient.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin a été marqué par un apaisement géopolitique majeur avec la signature d'un accord-cadre entre les Etats-Unis et l'Iran. Cet accord prévoyait un cessez le feu, la réouverture du détroit d'Ormuz et un allègement des sanctions économiques. L'impact sur les marchés obligataires a été immédiat. La baisse de la prime de risque géopolitique a entrainé un repli marqué des prix du pétrole (passant de 90 à 70 dollars le baril), entrainant une baisse des anticipations d'inflation. Les taux longs souverains ont bénéficié de cette détente (rendement en baisse de 25 à 30 bp), tandis que les spreads de crédit se sont resserrés grâce au retour de l'appétit pour le risque. Le XOver est revenu vers 250 bp.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin a été marqué par des développements significatifs au Moyen-Orient, ainsi que par une attention particulière portée aux politiques monétaires en réponse aux pressions inflationnistes, et par l'actualité en Ukraine. Le mois a débuté par une intensification du conflit au Moyen-Orient, mais les tensions se sont apaisées avec l'annonce d'un cadre provisoire aux alentours du 14 juin.

Bien qu'aucun accord n'ait été signé entre les États-Unis et l'Iran lors des réunions en Suisse le 21 juin, les parties ont annoncé que le détroit d'Ormuz resterait ouvert tandis qu'un dialogue plus constructif évolue vers un consensus. Les prix du pétrole ont reflué, le brut passant sous les 75 dollars le baril pour la première fois depuis le début du conflit, tandis que les marchés intègrent encore une certaine incertitude dans les cours malgré l'anticipation d'une normalisation progressive.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin a été marqué par des développements significatifs au Moyen-Orient, ainsi que par une attention particulière portée aux politiques monétaires en réponse aux pressions inflationnistes, et par l'actualité en Ukraine. Le mois a débuté par une intensification du conflit au Moyen-Orient, mais les tensions se sont apaisées avec l'annonce d'un cadre provisoire aux alentours du 14 juin.

Bien qu'aucun accord n'ait été signé entre les États-Unis et l'Iran lors des réunions en Suisse le 21 juin, les parties ont annoncé que le détroit d'Ormuz resterait ouvert tandis qu'un dialogue plus constructif évolue vers un consensus. Les prix du pétrole ont reflué, le brut passant sous les 75 dollars le baril pour la première fois depuis le début du conflit, tandis que les marchés intègrent encore une certaine incertitude dans les cours malgré l'anticipation d'une normalisation progressive

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin a été marqué par des développements significatifs au Moyen-Orient, ainsi que par une attention particulière portée aux politiques monétaires en réponse aux pressions inflationnistes, et par l'actualité en Ukraine. Le mois a débuté par une violation du cessez-le-feu par Israël, entraînant une intensification du conflit, mais les tensions se sont apaisées avec l'annonce d'un cadre provisoire aux alentours du 14 juin.

Bien qu'aucun accord n'ait été signé entre les États-Unis et l'Iran lors des réunions en Suisse le 21 juin, les parties ont annoncé que le détroit d'Ormuz resterait ouvert tandis qu'un dialogue plus constructif évolue vers un consensus. Les prix du pétrole ont reflué, le brut passant sous les 75 dollars le baril pour la première fois depuis le début du conflit, tandis que les marchés intègrent encore une certaine incertitude dans les cours malgré l'anticipation d'une normalisation progressive

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Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les spreads se sont légèrement resserrés sur les Seniors et Tier 2 bancaires (-1pdb) tandis que les AT1 affichent -13pdb (€AT1 -14pdb). Sur le secteur de l'assurance, les Seniors terminent à -2pdb et les Subordonnées à -6pdb. Sur les Taux, les courbes en € et en $ se sont aplaties avec un taux inchangé sur le 2Y en euros contre une baisse de -8pdb sur le 10 ans et une hausse de +17pdb sur le 2Y en dollars contre +3pdb sur le 10Y. Enfin, la pente est inchangée sur la courbe en £ avec une baisse de -6pdb sur le 2Y et 10Y. En termes de performance, les Seniors bancaires affichent +0,4%, les Tier 2 +0,5% et les AT1 +0,7% (€AT1 +1,1%). Enfin, les Seniors d'assurance terminent le mois à +0,5% et les Subordonnées à +0,9%.

Le marché primaire a été actif sur le mois, avec un volume d'émission de subordonnées d'environ €8mds. En AT1, on compte quatre émissions en euros (dont Erste Group et deux émissions inaugurales, Optima Bank et Moneta Money Bank) et une en dollars (UBS). Sur le secteur de l'assurance, nous avons vu deux RT1 en euros (Crédit Agricole Assurances, BNP Paribas Cardif) ainsi qu'un RT1 en livre sterling (Legal & General). En Tier 2, OTP Bank a réalisé la plus importante émission subordonnée en euros jamais effectuée par une banque de la région CEE. Au global, il y a eu une dizaine d'émissions en euros (dont Mapfre, Crédit Mutuel Arkéa, Nordea, QBE Insurance Group, Banco BPM et Athora) et deux en livre sterling (Starling et Just Group).

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de mai 2026 a été marqué par un basculement significatif du narratif géopolitique au Moyen-Orient. Initialement sous tension suite à une offensive israélienne au Sud-Liban, le climat régional s'est stabilisé grâce à l'annonce d'un cadre d'accord sino-américano-iranien prévoyant un cessez-le-feu de 60 jours. Cette volonté de désescalade entre Washington et Téhéran, malgré un environnement sécuritaire encore précaire, a permis un repli brutal des cours du brut. Le baril de Brent a chuté de 12% sur le mois, clôturant à 91$ fin mai après avoir atteint un pic à 125$ en cours de mois.

Aux États-Unis, l'économie affiche des signaux contrastés, marqués par une croissance qui s'essouffle, avec un PIB T1 révisé à 1,6 vs 2,0% attendu et une inflation persistante. De plus, des dissidences internes à la FED (Kashkari, Logan) prônent l'abandon du biais accommodant face à la résilience des prix de l'énergie et des services, ce qui a pénalisé les maturités courtes de courbe. Dans ce contexte, les rendements américains se sont tendus, de 14bps à 4% pour une maturité deux ans, et de 6bps à 4,44% pour une maturité à 10 ans.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin 2026 a été marqué par l'annonce d'un protocole d'accord entre les États-Unis et l'Iran. Les marchés ont salué la perspective d'une réouverture du détroit d'Ormuz, avec un impact immédiat sur les prix de l'énergie. Le baril de Brent a poursuivi son repli jusqu'à un plus bas de trois mois à 71$/b. Cette forte détente a entraîné une révision à la baisse des anticipations de taux des banques centrales et a alimenté le rallye des taux souverains, notamment en zone euro et en Angleterre.

Aux États-Unis, La Réserve Fédérale a maintenu ses taux directeurs inchangés dans la fourchette [3.50%-3.75%] conformément aux attentes. La moitié des membres votants du FOMC anticipent au moins une hausse de taux en 2026, dont 6 anticipent deux hausses voire plus, ce qui constitue un revirement « hawkish ». Du coté des données macroéconomiques, l'activité reste globalement résiliente et la publication de l'inflation PCE pour le mois de mai s'est révélée globalement rassurante et conforme aux attentes. L'agence S&P a affirmé la notation des Etats-Unis à AA+, perspective stable.

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Commentaire du mois de Juin 2026

En juin 2026, les marchés actions ont évolué de manière dispersée : les indices fortement pondérés en valeurs technologiques ont marqué une pause, alors que les indices européens ou japonais ont par exemple progressé, favorisés notamment par la signature d'un accord USA-Iran le 18 juin et le reflux du prix du baril de pétrole. Lors de leurs réunions de juin, la BCE a augmenté ses taux directeurs, et la Fed a adopté un ton plus « hawkish », attestant de la vigueur de l'économie américaine. Les financements de Capex se poursuivent, notamment par appels au marché : l'IPO de SpaceX a ainsi eu lieu ce mois-ci, suivie par le lancement de plusieurs souches obligataires.

Les obligations convertibles internationales accompagnent ces tendances et le marché primaire enregistre un nouveau record : déjà 138 Mds USD au 1er semestre 2026, avec 36 mds USD pour 38 émissions au mois de juin : 24 en Amérique du Nord, 9 en Europe et 5 en Asie. Citons l'émission exceptionnelle en convertibles mandatory de 19,3 Mds USD d'Alphabet, mais aussi Ciena 0% 2031, PTC Therapeutics 0% 2031 aux Etats-Unis, Schneider 0,25% 2034, K+S 0,625% 2031, STM 0 2031 & 0,625% 2033 en Europe, MMG 0% 2027, Lenovo 0% 2033 en Asie.

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Commentaire du mois de Mai 2026

En mai, les marchés obligataires sont restés volatils, tiraillés entre la poursuite du conflit au Moyen-Orient, la hausse durable des prix de l’énergie et des banquiers centraux prudents quant à leur future politique monétaire. Sans remettre en cause le scénario d’un ralentissement modéré de la croissance dans les économies développées, les anticipations d’inflation continuent d’être réévaluées à la hausse du fait de l’enlisement du conflit en Iran et la fermeture du détroit d’Ormuz. Après une période de forte tension en cours de mois, les taux d’État se sont bien repliés en fin de mois sur de nouveaux (forts) espoirs d’un accord entre l’Iran et les US pour un cessez-le-feu durable. Après avoir (re)testé leur plus haut des 3 dernières années, les taux américains terminent le mois autour de 4,5 % sur le 10 ans (+10 pb sur le mois). A contrario, en zone euro, les taux allemands terminent le mois en contraction d’environ 10 pb, le 10 ans restant très proche des 3 %.

Sur le crédit, les mouvements de spread sont restés une nouvelle fois très contenus : après l’épisode d’aversion au risque lié au choc géopolitique, les spreads se sont en grande partie resserrés, soutenus par des flux toujours robustes vers la classe d’actifs. Les spreads euro high yield se situent légèrement au-dessus des niveaux de leur début d’année mais demeurent très en deçà de leur moyenne de long terme, tandis que les spreads investment grade restent historiquement proches de leur point bas.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois a été marqué par un apaisement significatif des tensions géopolitiques avec la conclusion d'un accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran. Cet accord, incluant la réouverture du détroit d'Ormuz et la levée des sanctions pétrolières, a entraîné une forte baisse du prix du pétrole, le Brent repassant sous les 70 dollars le baril. Cette détente sur les marchés de l'énergie a contribué à réduire les anticipations d'inflation, les investisseurs considérant désormais l'impact inflationniste du précédent choc pétrolier comme temporaire. Dans ce contexte, les taux souverains se sont également détendus, à l'image du Bund allemand dont le rendement est revenu de 3 % à 2,85 %.

Sur le plan monétaire, la BCE a néanmoins procédé à une hausse unanime de ses taux directeurs de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2,25 %. Cette décision reflète sa vigilance face aux effets persistants du choc énergétique sur l'économie. Christine Lagarde a réaffirmé l'objectif de ramener l'inflation vers 2 %, sans s'engager sur la trajectoire future des taux.

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Si les taux ont augmenté au début du mois, l'accord-cadre signé entre les Etats-Unis et l'Iran a permis une détente du risque géopolitique et un recul des rendements en Europe. Le 10 ans allemand a baissé de 7 pb à 2,86%, tandis que le 2 ans a clôturé à l'équilibre à 2,54% après avoir atteint un plus haut à 2,71%. Si la BCE a relevé son taux directeur de 25 pb à 2,25%, les anticipations d'inflation sont en recul et une seule hausse de taux supplémentaire est attendue en 2026. Aux Etats-Unis, le 10 ans a progressé de 2 pb à 4,46% et le 2 ans de 17 pb à 4,18%, entrainé par la composante réelle alors que la communication plus restrictive de la Fed a pris le pas sur des statistiques d'inflation conformes aux attentes.

Le crédit européen est resté quasiment stable en juin avec -1 pb sur l'IG à 90 pb et de -3 pb sur le High Yield à 315 pb. Dans le détail, les financières (-2 pb) font un peu mieux que les corporates, sans mouvement. Les subordonnées financières ont surperformé les senior : -3 pb pour les Tier 2 et -11 pb pour les AT1. Côté corporates, les matériaux de base se démarquent, -4 pb, tandis que l'automobile s'écarte de 8 pb. Au global, l'IG affiche une performance mensuelle de +0,54% et le High Yield de +0,60%.

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Dans un contexte de résurgence des pressions inflationnistes et afin de contenir l'impact de la hausse des coûts de l'énergie, la BCE a relevé ses taux directeurs en juin, portant le taux de dépôt à 2,25%. Les avancées enregistrées dans les négociations de paix ont toutefois entraîné une détente des cours du Brent conduisant les marchés à revoir leurs anticipations de resserrement monétaire. Au cours du mois, les primes de risque se sont légèrement resserrées avant de revenir sur leurs niveaux initiaux et le 10Y allemand s'est resserré de 8bps pour finir à 2,86%.

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Les taux ont reflué au cours du mois de juin, compte tenu de la signature du protocole d'accord pour mettre fin à la guerre au Moyen-Orient, avec à la clef la réouverture du détroit d'Ormuz. Les cours du Brent se sont rapprochés de 70$ et les anticipations d'inflation sont quasiment revenues à leur niveau de février. Les indices de crédit € sont donc en territoire positif en juin, compte tenu d'une relative stabilité des spreads. Les émetteurs notés 'B' surperforment le segment 'BB'. La hausse par la BCE de ses taux de référence de 25bp était largement attendue. Le marché anticipe encore une hausse d'ici la fin de l'année.

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Tailor Crédit Rendement Cible poursuit sa progression au cours du mois de juin. La volonté affichée par les Etats-Unis et l'Iran de trouver un accord qui comporterait la libération de la navigation dans le Détroit d'Ormuz a permis une détente des cours pétroliers et des anticipations d'inflation. La hausse par la BCE d'un quart de point de son principal taux directeur à 2,25% le 11 juin était largement anticipé et n'a donc aucunement pénalisé le marché obligataire. Ce dernier anticipe un second resserrement de même ampleur cette année.

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Macroéconomie et marchés. Un protocole d'accord a été signé entre les Etats-Unis et l'Iran, incluant un cessez-le-feu pour soixante jours et la réouverture du détroit d'Hormuz. Malgré un processus de résolution non linéaire avec plusieurs épisodes de frappes réciproques et des incertitudes persistantes (programme nucléaire iranien, avenir du détroit) la reprise des négociations a permis une baisse marquée du cours du pétrole : -20,8% à $73. Les banques centrales restent néanmoins attentives aux risques inflationnistes, avec des attentes revues à la hausse de part et d'autre de l'Atlantique. La BCE a procédé à une hausse de taux de 25 pb avec une possible nouvelle hausse attendue par le marché d'ici la fin d'année. Les taux courts finissent le mois inchangés, contre une légère baisse à plus long terme (-8 pb pour le dix ans allemand). La Fed a maintenu le statu quo mais le ton s'est voulu plus restrictif, conduisant à un écartement notable de +17 pb des taux souverains à horizon deux ans. Les investisseurs tablent désormais sur une à deux hausses pour le S2. La BOE maintient également ses taux directeurs, dans un contexte économique moins favorable. Le Gilt baisse ainsi de 6 pb à horizon deux ans et dix ans, malgré la démission du premier ministre K. Starmer.

Les actions européennes clôturent en hausse de +2,5% (Stoxx Europe 600), atteignant un nouveau point haut et surperformant l'indice américain S&P 500 (-1,1%). Le crédit haut rendement européen affiche une hausse de +0,7% (HEC0®), devançant légèrement le segment Investment Grade +0,5% (ER00®). Les obligations junior subordonnées financières reportent une performance de +0,8% en euro (indice Coco®), devant les segments subordonnées (EBSL®, +0,6%) et senior (EB3A®, +0,4%).

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Commentaire du mois de Juin 2026

Macroéconomie et marchés. Un protocole d'accord a été signé entre les Etats-Unis et l'Iran, incluant un cessez-le-feu pour soixante jours et la réouverture du détroit d'Hormuz. Malgré un processus de résolution non linéaire avec plusieurs épisodes de frappes réciproques et des incertitudes persistantes (programme nucléaire iranien, avenir du détroit) la reprise des négociations a permis une baisse marquée du cours du pétrole : -20,8% à $73. Les banques centrales restent néanmoins attentives aux risques inflationnistes, avec des attentes revues à la hausse de part et d'autre de l'Atlantique. La BCE a procédé à une hausse de taux de 25 pb avec une possible nouvelle hausse attendue par le marché d'ici la fin d'année. Les taux courts finissent le mois inchangés, contre une légère baisse à plus long terme (-8 pb pour le dix ans allemand). La Fed a maintenu le statu quo mais le ton s'est voulu plus restrictif, conduisant à un écartement notable de +17 pb des taux souverains à horizon deux ans. Les investisseurs tablent désormais sur une à deux hausses pour le S2. La BOE maintient également ses taux directeurs, dans un contexte économique moins favorable. Le Gilt baisse ainsi de 6 pb à horizon deux ans et dix ans, malgré la démission du premier ministre K. Starmer.

Les actions européennes clôturent en hausse de +2,5% (Stoxx Europe 600), atteignant un nouveau point haut et surperformant l'indice américain S&P 500 (-1,1%). Le crédit haut rendement européen affiche une hausse de +0,7% (HEC0®), devançant légèrement le segment Investment Grade +0,5% (ER00®). Les obligations junior subordonnées financières reportent une performance de +0,8% en euro (indice Coco®), devant les segments subordonnées (EBSL®, +0,6%) et senior (EB3A®, +0,4%).

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