: Obligations

Commentaire du mois de Janvier 1970

Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds progresse de 1,12 % sur le mois d’avril avec notamment une bonne performance des Cocos et du High Yield,. La saison des résultats s’inscrit globalement dans une dynamique favorable. Les publications rassurantes de Fedrigoni et d’Eramet soutiennent d'ailleurs la performance, avec des hausses de 4 et 3 points sur les souches 2031 et 2028 en avril. En termes de positionnement, nous poursuivons l’optimisation du portage du portefeuille. Plusieurs nouvelles positions ont ainsi été initiées, notamment sur Carmila 2032, Belden 2031 et l’hybride Accor (call janvier 2029).

Nous avons également participé au primaire d’Eurazeo qui offrait une prime d’émission attractive. Concernant la sensibilité taux, celle-ci a été progressivement relevée pour atteindre 4,3 en fin de mois. Le potentiel de hausse supplémentaire nous semble désormais plus limité, tandis qu’un éventuel accord entre l’Iran et les États-Unis devrait favoriser une détente des taux.

Commentaire du mois de Avril 2026

Porté par le resserrement des spreads de crédit, le fonds s’est très bien comporté en avril et progresse de 2,20%. Le marché primaire dynamique a peu pesé sur les spreads de crédit, qui ont d’ailleurs profité de la tendance assez positive de la saison des résultats des sociétés Investment Grade. Concernant le levier, celui-ci a été abaissé aux alentours de 3,1x en début de mois afin de tenir compte des incertitudes persistantes. Fin avril, à la suite des accords de cessez-le-feu, celui-ci a néanmoins été légèrement relevé à 3,23x.

En parallèle, nous maintenons une duration proche de 2,4. À ce stade, le potentiel de hausse supplémentaire des taux nous paraît limité et, dans un scénario de désescalade du conflit, ceux-ci devraient de nouveau s’orienter à la baisse

Commentaire du mois de Avril 2026

Le conflit irano-américain enclenché fin février a continué d’alimenter la volatilité et de dominer les préoccupations des marchés en avril, toujours attentifs aux déclarations erratiques de Donald Trump et aux réactions des dirigeants iraniens. Alors que la fin de la pause de dix jours des frappes américaines annoncée par Donald Trump devait prendre fin, l'optimisme a brièvement prévalu le 7 avril suite à l'annonce d'un cessez-le-feu de deux semaines et la perspective de négociations sous médiation pakistanaise. Cet élan d’optimisme s’est même accentué le 17 avril lorsque Donald Trump a indiqué que l'Iran avait rouvert le détroit d'Ormuz et que la majorité des points de discussion faisaient déjà l’objet d’un accord entre les belligérants.

Toutefois, alors que la fin du cessez-le-feu approchait, l'annulation le 25 avril du déplacement à Islamabad de Jared Kushner et Steve Witkoff, puis la révélation le 29 avril par Axios que le Commandement central américain envisageait une nouvelle vague de frappes pour débloquer les négociations, ont douché les espoirs d'apaisement. Dans ce contexte, le Brent est revenu à plus de 114 dollars le baril en fin de mois, bien au-dessus du point bas de 90,4 dollars touchés le 17 avril. Les marchés ont par ailleurs intégré le scénario d’un conflit prolongé, le contrat à six mois sur le Brent clôturant également à 90,4 dollars – un niveau élevé en perspective historique qui offre une opportunité de couverture très attractive pour la production future des entreprises pétrolières, ce qui nous a conduit à sélectivement renforcer notre exposition à certains de ces émetteurs.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les banques européennes ont amorcé un net redressement en avril (SX7P +9%), à la faveur de l'apaisement des tensions au Moyen-Orient et de l'estompement de la panique sur les taux observée en mars. Les spreads de crédit se sont resserrés sur l'ensemble de la structure de capital : Senior -15 bps, Tier 2 -18 bps et AT1 -58 bps. La dette subordonnée a particulièrement profité d'une conjoncture favorable mêlant désescalade géopolitique, soulagement réglementaire et discours plus accommodant de la part des banques centrales.

La trêve entre l'Iran et les États-Unis a tenu, malgré l'échec de la réunion d'Islamabad sur le dossier nucléaire et le maintien du blocus américain sur les expéditions de pétrole iranien. Le baril a évolué dans une fourchette large (WTI entre $79 et $90). La Fed, la BCE, la BoE et la BoJ ont toutes maintenu leurs taux inchangés, mais avec un ton nettement moins hawkish qu'en mars : Christine Lagarde a mentionné que des hausses avaient été « discutées » sans toutefois prendre d'engagement ; la Banque d'Angleterre a adopté un « maintien actif » basé sur trois scénarios internes (la probabilité d'une hausse en juin retombant à environ 60 %) ; Jerome Powell, qui conservera son poste de gouverneur tant que l'enquête du DOJ sur les rénovations de la Fed pourra être rouverte, a présidé un FOMC divisé. Le marché a logiquement corrigé le mouvement de repricing agressif du mois dernier.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Les banques européennes ont amorcé un net redressement en avril (SX7P +9%), à la faveur de l'apaisement des tensions au Moyen-Orient et de l'estompement de la panique sur les taux observée en mars. Les spreads de crédit se sont resserrés sur l'ensemble de la structure de capital : Senior -15 bps, Tier 2 -18 bps et AT1 -58 bps. La dette subordonnée a particulièrement profité d'une conjoncture favorable mêlant désescalade géopolitique, soulagement réglementaire et discours plus accommodant de la part des banques centrales.

La trêve entre l'Iran et les États-Unis a tenu, malgré l'échec de la réunion d'Islamabad sur le dossier nucléaire et le maintien du blocus américain sur les expéditions de pétrole iranien. Le baril a évolué dans une fourchette large (WTI entre $79 et $90). La Fed, la BCE, la BoE et la BoJ ont toutes maintenu leurs taux inchangés, mais avec un ton nettement moins hawkish qu'en mars : Christine Lagarde a mentionné que des hausses avaient été « discutées » sans toutefois prendre d'engagement ; la Banque d'Angleterre a adopté un « maintien actif » basé sur trois scénarios internes (la probabilité d'une hausse en juin retombant à environ 60 %) ; Jerome Powell, qui conservera son poste de gouverneur tant que l'enquête du DOJ sur les rénovations de la Fed pourra être rouverte, a présidé un FOMC divisé. Le marché a logiquement corrigé le mouvement de repricing agressif du mois dernier.

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le fonds a enregistré une performance absolue positive en avril, en ligne avec son indicateur de référence, dans un environnement favorable au crédit malgré la volatilité. Nous avons maintenu un niveau élevé de protection dans le portefeuille, estimant que les valorisations pourraient se détériorer davantage dans un tel environnement à l’avenir.

Par ailleurs, nous avons profité de la réouverture du marché primaire pour accroître notre exposition à de nouvelles émissions financières subordonnées défensives ainsi qu’à des instruments hybrides corporate. Enfin, nous maintenons une exposition d’environ 5 % de l’actif net du fonds au crédit structuré (CLOs), qui a continué d’afficher une performance régulière en avril grâce à leurs caractéristiques de taux variables.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le marché du crédit rebondissait fortement en avril après un mois de mars particulièrement volatil. En effet, l'optimisme est revenu grâce aux espoirs d'une désescalade dans le conflit au Moyen-Orient, notamment d'un cessez-le-feu le 8 avril et les spreads de crédit ont ainsi pu retrouver leur niveau pré-conflit. Toutefois, le détroit d'Hormuz est resté bloqué et la fin du mois a montré des signes de fragilité avec une remontée des tensions envoyant le pétrole au-dessus de 105$.

En réponse, les banques centrales, bien que laissant leurs politiques inchangées, ont adopté un ton plutôt hawkish concernant les risques inflationnistes lié au conflit.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par une alternance de phases d’apaisement et de tensions renouvelées au Moyen-Orient, ce qui a entraîné de fortes fluctuations des taux d’intérêt, des prix du crédit et de l’énergie. Le choc énergétique a poussé l’inflation annualisée à 2,6 % en zone euro fin mars et à 3 % fin avril. Alors que les banques centrales – la FED et la BCE – ont laissé leur taux directeur inchangé, il apparaît de plus en plus clairement que la BCE sera contrainte d’agir lors de ses prochaines réunions. Les spreads de crédit en euros sont toutefois restés remarquablement bien orientés, tant sur le segment IG que sur le segment HY. Le marché primaire est resté animé et l’appétit des investisseurs s’est montré fort sur tous les segments. Nous avons conservé le même niveau de sensibilité aux taux, à 4,3, réparti de manière équilibrée entre les courbes euro et USD. Compte tenu de la volatilité actuelle des taux, nous préférons rester à l'écart de la partie longue de la courbe, où notre position est minime, avec 0,4 % au-delà de 15 ans. À la fin du mois d’avril, notre exposition nette au crédit s’élevait à 70 %, dont 42 % en HY. Nous avons également ajouté des obligations convertibles à hauteur de 4,4 % afin de tirer parti du rebond de leur composante actions. Compte tenu du resserrement significatif des spreads, notre position DTS a été mécaniquement réduite de 700 à 650 pb.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par une alternance de phases d’apaisement et de tensions renouvelées au Moyen-Orient, ce qui a entraîné de fortes fluctuations des taux d’intérêt, des prix du crédit et de l’énergie. Comme prévu par les marchés des taux, le choc énergétique a poussé l’inflation annualisée à environ 2,6 % dans la zone euro fin mars et à 3 % fin avril, soulignant la plus grande vulnérabilité de la région face à l’énergie importée. Du côté des valeurs financières, les CoCos ont enregistré une très bonne performance, avec un rendement total de 2,4 % sur les CoCos en euros et de 2,7 % sur les CoCos en dollars. Le marché primaire reste très actif : quatre nouveaux AT1 ont été émises en avril (Rabobank, BNP, Shawbrook et BBVA) et une vague de rachats a été annoncée, avec 78 % des AT1 2026 rachetés ou soumis à l'offre. Après quelques ajustements de gestion des risques le mois dernier, aucun changement majeur n'est intervenu ce mois-ci. Nous avons fait preuve d'une grande sélectivité dans l'examen des opérations sur le marché primaire, mais sommes restés largement investis, avec une allocation optimisée en CoCos. La duration modifiée est maintenue à 3,4 ans, et le rendement à l'échéance (YTC) s'établit désormais à 4,5 % après la forte remontée d'avril. La notation moyenne du fonds reste inchangée à BBB-.

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Commentaire du mois de Avril 2026

EdR SICAV Millesima 2030 part A délivre une performance de 1.80% en avril. Dernier lancement de la franchise de fonds datés de EDRAM, EdR SICAV Millésima 2030 réunit ce jour plus de 865 millions d’euros d’encours sur un portefeuille très diversifié d’obligations d’entreprises (131 lignes) pour une notation moyenne BB-. Il n’est constitué que de dette maturant avant le 31/12/2030 pour assurer un maximum de transparence pour nos investisseurs finaux. Il offre un rendement brut à maturité de 5.52%, et une sensibilité au taux de 2.75.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le segment des taux et du crédit à court terme a été l'un des plus touchés ces derniers temps. La résurgence des craintes inflationnistes exerce une pression sur les taux d'intérêt, en particulier sur les taux à court terme, qui sous-performent les taux à long terme (« aplatissement de la courbe des taux »). Le niveau de carry sur ce segment redevient donc très intéressant ! Le rendement du fonds EdR SICAV Short Duration Credit Fund est de retour à ses plus hauts récents, à 5,1 %. Sur le mois, le fonds affiche une performance de +1.1%, en ligne avec son indice de référence.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril a été celui du rebond des actifs risqués européens, alors même que la situation géopolitique est restée largement inchangée. Le détroit d'Ormuz est demeuré fermé l'essentiel du mois et le Brent s'est maintenu au-dessus de 100 dollars, mais les marchés ont rapidement intégré l'idée qu'il n'existait pas, à ce stade, de canal de transmission immédiat du choc pétrolier vers le crédit. Cette lecture a été confortée par la saison des résultats annuels, qui a livré des chiffres globalement solides, sans dégradation visible des trajectoires de crédit, et par le redémarrage rapide d'un marché primaire qui était quasiment à l'arrêt en mars. En arrière-plan, la BCE a maintenu ses taux inchangés le 30 avril, en assumant la coexistence de risques inflationnistes haussiers, l'inflation flash zone euro est remontée à 3,0% (vs 2,6% en mars révisé), portée par une composante énergie en hausse de 10,9% en glissement annuel, et de risques baissiers sur la croissance, les premiers chiffres de PIB au premier trimestre s'inscrivant nettement sous les attentes à +0,1%.

Côté actions, le sentiment s'est nettement amélioré. L'Eurostoxx 50 progresse de +6,22% sur le mois, effaçant la majeure partie de la correction de mars, dans un contexte où les premières publications de résultats du premier trimestre n'ont pas révélé de dégradation tangible liée à l'environnement énergétique.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril a été celui du rebond des actifs risqués européens, alors même que la situation géopolitique est restée largement inchangée. Le détroit d'Ormuz est demeuré fermé l'essentiel du mois et le Brent s'est maintenu au-dessus de 100 dollars, mais les marchés ont rapidement intégré l'idée qu'il n'existait pas, à ce stade, de canal de transmission immédiat du choc pétrolier vers le crédit. Cette lecture a été confortée par la saison des résultats annuels, qui a livré des chiffres globalement solides, sans dégradation visible des trajectoires de crédit, et par le redémarrage rapide d'un marché primaire qui était quasiment à l'arrêt en mars. En arrière-plan, la BCE a maintenu ses taux inchangés le 30 avril, en assumant la coexistence de risques inflationnistes haussiers, l'inflation flash zone euro est remontée à 3,0% (vs 2,6% en mars révisé), portée par une composante énergie en hausse de 10,9% en glissement annuel, et de risques baissiers sur la croissance, les premiers chiffres de PIB au premier trimestre s'inscrivant nettement sous les attentes à +0,1%.

Côté actions, le sentiment s'est nettement amélioré. L'Eurostoxx 50 progresse de +6,22% sur le mois, effaçant la majeure partie de la correction de mars, dans un contexte où les premières publications de résultats du premier trimestre n'ont pas révélé de dégradation tangible liée à l'environnement énergétique.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Février 2026

Février s’ouvre sur une dynamique constructive, les résultats d’entreprises résilients soutenant les actifs risqués. Les données économiques américaines publiées au cours du mois dressent un tableau contrasté mais globalement robuste, les conditions du marché du travail restant solides et l’activité manufacturière continuant de se stabiliser. La rotation hors des grandes capitalisations de l’IA se poursuit, pesant sur les principaux indices, le NASDAQ 100 reculant de 2.26%. Le NIKKEI 225 surperforme, progressant de 10,4 % sur le mois, aidé par une issue favorable aux élections législatives japonaises. Sur le marché obligataire, les Gilts britanniques surperforment alors que l’inflation ralentit à 3 % en janvier. En fin de mois, la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient pèse sur les marchés mondiaux, à la suite de frappes israéliennes et américaines contre l’Iran.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril a confirmé la résilience des marchés primaires et un net regain d'appétit pour le risque, malgré un contexte géopolitique encore fragile. L'activité est en hausse d'environ 30% sur un an, portée par des fenêtres de marché plus favorables après l'annonce d'un cessez-le-feu en Iran mi-avril. Les hybrides sont particulièrement dynamiques, avec 28,5Mds € émis depuis janvier, soit 75% du total 2025.

Du côté des taux souverains, la tendance haussière s'est prolongée - avant de se stabiliser début mai - sous l'effet de la fermeté du pétrole et de l'absence de progrès sur Ormuz. La BCE a maintenu ses taux directeurs mais a laissé entendre une hausse probable en juin. Les taux allemands augmentent de 2-3pbs par rapport au 31 mars.

Sur les spread IG, nous restons en-deçà des niveaux d'avant conflit. Le BBB 3Y se resserre à 63pb fin avril contre un pic de 77pb fin mars et 64pb fin février. Le BB 3Y recule à 151pb contre 190pb fin mars, mais reste supérieur au 136pb de fin février. L’Euribor 3 mois poursuit son mouvement haussier en avril, terminant à 2,20%, contre 2,08% fin mars, soit une progression de 12pb.

Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d'avril a confirmé la résilience des marchés primaires et un net regain d'appétit pour le risque, malgré un contexte géopolitique encore fragile. L'activité est en hausse d'environ 30% sur un an, portée par des fenêtres de marché plus favorables après l'annonce d'un cessez-le-feu en Iran mi-avril. Les hybrides sont particulièrement dynamiques, avec 28,5Mds € émis depuis janvier, soit 75% du total 2025.

Du côté des taux souverains, la tendance haussière s'est prolongée - avant de se stabiliser début mai - sous l'effet de la fermeté du pétrole et de l'absence de progrès sur Ormuz. La BCE a maintenu ses taux directeurs mais a laissé entendre une hausse probable en juin. Les taux allemands augmentent de 2-3pbs par rapport au 31 mars.

Sur les spread IG, nous restons en-deçà des niveaux d'avant conflit. Le BBB 3Y se resserre à 63pb fin avril contre un pic de 77pb fin mars et 64pb fin février. Le BB 3Y recule à 151pb contre 190pb fin mars, mais reste supérieur au 136pb de fin février. L’Euribor 3 mois poursuit son mouvement haussier en avril, terminant à 2,20%, contre 2,08% fin mars, soit une progression de 12pb.

Commentaire du mois de Avril 2026

Au mois d’avril, les marchés obligataires ont été soutenus par l’annonce d’un cessez-le-feu au Moyen-Orient, évoluant toutefois au rythme des déclarations des différentes parties et de l’avancée des négociations. Iraniens et Américains poursuivent les discussions autour d’un plan de paix, sans pour autant renoncer à des actions militaires ponctuelles dans la région.

Les investisseurs sont très (voire trop) optimistes quant à une résolution rapide du conflit et à un impact limité sur la croissance et l’inflation. Cela a favorisé un resserrement des spreads de crédit, qui se sont contractés depuis leur pic de fin mars. Le Xover est ainsi passé de 360 à 300 bp fin avril. De leur côté, les taux souverains ont fluctué dans des bornes relativement étroites, mais en évitant (pour le moment) un dérapage incontrôlé. Le taux à 10 ans allemand a ainsi oscillé entre 2.9 et 3.1% ; le taux à 10 ans américain entre 4.2 et 4.4%. Dans le même temps, avec le blocus du détroit d’Ormuz, les cours du pétrole ont fortement rebondi au cours de la seconde quinzaine du mois, retrouvant leurs plus hauts de l’année à 120 dollars le baril.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par un rebond rapide des marchés globaux à la suite de la mise en place d’un cessez-le-feu entre les Etats-Unis, Israël et l’Iran, les investisseurs anticipant progressivement un scénario de désescalade au Moyen-Orient. Toutefois, le cessez-le-feu reste fragile et les tensions autour du détroit d’Hormuz demeurent élevées malgré l’intervention de la flotte américaine et le lancement du « Project Freedom ».

Dans ce contexte, les prix de l’énergie sont restés durablement élevés, le Brent clôturant le mois à $114/bbl. Les premières pressions inflationnistes liées au choc énergétique commencent par ailleurs à se matérialiser, avec une inflation américaine remontant à +3.3% en glissement annuel en mars contre +2.4% en février. Dans la zone euro, l’inflation a également accéléré à +3.0% en glissement annuel en mars, contre +2.6% en février. Dans ce contexte, les marchés ont revu à la hausse leurs anticipations de taux directeurs : le marché n’anticipe désormais plus de baisse de taux aux États-Unis en 2026 (contre deux baisses attendues en début d’année), tandis qu’il s’attend désormais à près de trois hausses de taux dans la zone euro (contre aucune attendue en début d’année). Cette réévaluation continue d’exercer une pression haussière sur les taux de référence : le taux américain à 10 ans a augmenté de 5 pdb sur le mois pour clôturer à 4.37%, tandis que le taux allemand à 10 ans a progressé de 3 pdb pour terminer à 3.04%.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par un rebond rapide des marchés globaux à la suite de la mise en place d’un cessez-le-feu entre les Etats-Unis, Israël et l’Iran, les investisseurs anticipant progressivement un scénario de désescalade au Moyen-Orient. Toutefois, le cessez-le-feu reste fragile et les tensions autour du détroit d’Hormuz demeurent élevées malgré l’intervention de la flotte américaine et le lancement du « Project Freedom ».

Dans ce contexte, les prix de l’énergie sont restés durablement élevés, le Brent clôturant le mois à $114/bbl. Les premières pressions inflationnistes liées au choc énergétique commencent par ailleurs à se matérialiser, avec une inflation américaine remontant à +3.3% en glissement annuel en mars contre +2.4% en février. Dans la zone euro, l’inflation a également accéléré à +3.0% en glissement annuel en mars, contre +2.6% en février. Dans ce contexte, les marchés ont revu à la hausse leurs anticipations de taux directeurs : le marché n’anticipe désormais plus de baisse de taux aux États-Unis en 2026 (contre deux baisses attendues en début d’année), tandis qu’il s’attend désormais à près de trois hausses de taux dans la zone euro (contre aucune attendue en début d’année). Cette réévaluation continue d’exercer une pression haussière sur les taux de référence : le taux américain à 10 ans a augmenté de 5 pdb sur le mois pour clôturer à 4.37%, tandis que le taux allemand à 10 ans a progressé de 3 pdb pour terminer à 3.04%.

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois d’avril a été marqué par une stabilisation progressive des marchés globaux après le choc énergétique de mars, même si la volatilité géopolitique est restée élevée autour des tensions entre les États-Unis, l’Iran et Israël ainsi que de la situation dans le détroit d’Hormuz. L’annonce d’un cessez-le-feu entre les différentes parties, combinée à la poursuite de négociations indirectes, a progressivement renforcé le scénario de désescalade partielle intégré par les marchés, permettant un rebond marqué des actifs risqués.

De plus, les données macroéconomiques américaines sont restées résilientes : les créations d’emplois et les indicateurs manufacturiers ont surpris positivement, tandis que l’inflation cœur est restée relativement contenue malgré la hausse des prix de l’énergie. Les taux américains à 10 ans ont augmenté de 5 pdb durant le mois, clôturant à 4.37%, les marchés réduisant progressivement les anticipations de baisse de taux face à des risques inflationnistes plus persistants. En Europe, les taux allemands à 10 ans ont également augmenté de 3 pdb, terminant à 3.04%, alors que les banques centrales ont conservé un discours prudent et fortement dépendant des données macroéconomiques.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Sur le Crédit Financier, les spreads se sont fortement resserrés : Seniors bancaires -14bps, Tier 2 bancaires -22bps et AT1 -58bps (€AT1 -59bps). Sur le secteur de l'assurance, les spreads se sont resserrés de -22bps sur les Seniors et les Subordonnées. Sur les Taux, la hausse s'est poursuivie dans une moindre mesure par rapport au mois de mars, avec un mouvement de pentification plus marqué sur le £ : en € les taux ont augmenté de +3bps à +9bps sur le 2/30 ans, sur le $ de +8bps à +6bps et sur le £ de +5bps à +17bps.

Dans l'ensemble, les performances sont positives : les Seniors bancaires affichent +0,8%, les Tier 2 +1,1% et les AT1 +2,2% (€AT1 +2,5%). Sur le secteur de l'assurance, les Seniors terminent à +1,2% et les Subordonnées +1,4%.

Le marché primaire est resté actif avec environ €6,7mds d'émission sur les Subordonnées. En AT1, il y a eu une émission en € par Rabobank, une émission en £ par Shawbrook et deux émissions en $ (BNP et BBVA. En Tier 2, Lloyds a émis en £, Santander en € et Goldman Sachs une double tranche €/£. Sur le secteur de l'assurance, nous avons vu trois émissions en Tier 2 (Swiss Re, Zurich Insurance et Liverpool Victoria) et un RT1 (Allianz).

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Commentaire du mois de Avril 2026

L'absence de progrès diplomatiques entre l'Iran et les États-Unis pèse lourdement sur les marchés énergétiques. Le prix du baril de Brent a progressé de +15%, atteignant 110$ après avoir touché 126$ en fin de mois. Cette hausse est directement liée à l'incapacité des deux puissances à réconcilier leurs positions et aux menaces réciproques qui fragilisent les espoirs d’une solution rapide au conflit. Dans ce contexte, les taux souverains continuent de souffrir et les réunions des principales banques centrales n’ont pas apporté d’éléments déterminants pour inverser la tendance.

La performance du marché global des dettes souveraines en euro est neutre en avril, portant la performance depuis le début de l’année à -0.75%. Aux États-Unis, les rendements obligataires se sont tendus. Le taux deux ans remonte à 3,87% et le taux dix ans à 4,37% dans un contexte de croissance ralentie et d'inflation persistante. Bien que la Réserve Fédérale ait maintenu ses taux directeurs (3,50% - 3,75%), ce statu quo masque une fracture interne : trois membres (B. Hammack, N. Kashkari, L. Logan) ont exprimé leur dissidence, prônant l’abandon du biais accommodant au profit d’une posture neutre face aux risques inflationnistes liés à l'énergie. Parallèlement, Jerome Powell a créé la surprise en annonçant son intention de siéger au Conseil des gouverneurs jusqu’en 2028 après la fin de son mandat en mai. Cet acte inédit vise explicitement à sanctuariser l’indépendance de la banque centrale face aux pressions de l’exécutif et aux menaces d’enquêtes.

En zone euro, les rendements obligataires ont bondi dans un mouvement d'aplatissement de la courbe, reflétant un scénario stagflationniste. Alors que la croissance du PIB au T1 a déçu (+0,1%), l'inflation headline a accéléré à 3,0%, accompagnée d'un bond alarmant des anticipations d'inflation à un an (de 2,5% à 4,0%).

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Commentaire du mois de Avril 2026

L'absence de progrès diplomatiques entre l'Iran et les États-Unis pèse lourdement sur les marchés énergétiques. Le prix du baril de Brent a progressé de +15%, atteignant 110$ après avoir touché 126$ en fin de mois. Cette hausse est directement liée à l'incapacité des deux puissances à réconcilier leurs positions et aux menaces réciproques qui fragilisent les espoirs d’une solution rapide au conflit. Dans ce contexte, les taux souverains continuent de souffrir et les réunions des principales banques centrales n’ont pas apporté d’éléments déterminants pour inverser la tendance. La performance du marché global des dettes souveraines en euro est neutre en avril, portant la performance depuis le début de l’année à -0.75%. Aux États-Unis, les rendements obligataires se sont tendus. Le taux deux ans remonte à 3,87% et le taux dix ans à 4,37% dans un contexte de croissance ralentie et d'inflation persistante. Bien que la Réserve Fédérale ait maintenu ses taux directeurs (3,50% - 3,75%), ce statu quo masque une fracture interne : trois membres (B. Hammack, N. Kashkari, L. Logan) ont exprimé leur dissidence, prônant l’abandon du biais accommodant au profit d’une posture neutre face aux risques inflationnistes liés à l'énergie. Parallèlement, Jerome Powell a créé la surprise en annonçant son intention de siéger au Conseil des gouverneurs jusqu’en 2028 après la fin de son mandat en mai. Cet acte inédit vise explicitement à sanctuariser l’indépendance de la banque centrale face aux pressions de l’exécutif et aux menaces d’enquêtes.

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Mars 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

En avril, les marchés financiers actions et crédit sont fortement remontés dans l’espoir d’une situation géopolitique apaisée au Moyen Orient. Les négociations USA-Iran-Israël se poursuivent, mais le prix du baril de pétrole demeure élevé, maintenant les craintes inflationnistes et donc des taux d’intérêts sur les mêmes niveaux de fin mars. Les spreads de crédit se sont de nouveau détendus.

L’économie américaine demeure bien orientée et les publications de résultats du T1 2026 témoignent d’une activité très dynamique, en particulier dans l’ensemble de l’écosystème lié à l’investissement technologique et à l’énergie. Dans ce contexte, les obligations convertibles internationales de type crédit ont rebondi. Leur performance depuis le début de l’année est proche de 1,4%. Malgré l’approche des publications de résultat, le marché primaire de la classe d’actif est demeuré dynamique : 13 émissions au total : 4 en Amérique du Nord, 3 en Europe et 6 en Asie : citons Coreweave 1,75% 2032, Revolution Medecines 0,5% 2033, Amkor 0% 2031 aux Etats Unis, Aixtron 0% 2031, JPM/Siemens 0% 2031, Basic Fit 2,5% 2031 en Europe, Advantest 0% 2031, Telix 1,5% 2031, China Hongqiao 0% 2027 en Asie. Sur le marché secondaire, après de fortes progressions, nous avons soldé STM 0% 2027, On Semi 0,5% 2029, Basic Fit 1,5% 2028 (P26). Les lignes suivantes ont été initiées/renforcées : BOFA/SAP 0,1% 2030, Redcare 1,75% 2032 (P30), JFE 0% 2028, Leg 0,4% 2028, Alnylam 0% 2028.

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Commentaire du mois de Février 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Le mois a été dominé par la poursuite des tensions au Moyen Orient, la fermeture partielle du détroit d’Hormuz et la flambée des prix de l’énergie, alimentant les craintes d’un choc inflationniste durable. Dans ce contexte, les anticipations de baisse de taux des grandes banques centrales ont été largement revues, les marchés intégrant un maintien prolongé des taux directeurs, voire un biais plus restrictif. Après une première phase de rallie en début de mois, née du cessez le feu et d’un espoir de sortie de crise, les taux d’État se sont retendus pour finir le mois quasi inchangé, avec un 10 ans américain désormais autour de 4,4% après un mouvement > 40 pb depuis le début du choc, tandis que le Bund 10 ans reste à proximité de 3%.

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Commentaire du mois de Février 2026

L’environnement macroéconomique a été marqué par une volatilité des taux, alors même que les banques centrales ont adopté une approche plus attentiste estimant que l’inflation convergeait vers les cibles tout en restant prudente face aux pressions inflationnistes persistantes. Le taux allemand a malgré tout baissé significativement sur le mois.

Le marché du crédit a connu une performance plus mitigée sur le mois de février avec une contre-performance marquée causée par une montée des tensions géopolitiques en fin de mois, menant à l’attaque déclenchée par les Etats-Unis sur l’Iran, ainsi que des craintes de disruption de nombreux secteurs par l’intelligence artificielle.

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Dans un environnement macroéconomique toujours marqué par le conflit entre l’Iran et les Etats-Unis, les taux sont restés sous tension en avril, entrainés par les craintes inflationnistes que génère le blocage prolongé du détroit d’Ormuz. En Europe, les taux 2 ans et 10 ans allemand ont progressé de 2 et 3 pb à respectivement 2,62% et 3,04%, avec une volatilité élevée au cours du mois. Si la BCE a maintenu un statu quo de ses taux directeurs en fin de mois, les investisseurs continuent d’anticiper 75 pb de hausse en 2026. Aux Etats-Unis, les taux ont progressé un peu plus significativement et le 10 ans a terminé à 4,37% (+5 pb).

Les primes de risque se sont considérablement resserrées sur le crédit européen, -15 pb sur l’IG à 93 et -41 pb sur le High Yield à 329. Si les mouvements sont uniformes sur l’ensemble de la courbe, nous notons une surperformance des financières (-18 pb) face aux Corporates (-13 pb). Les segments plus risqués se sont démarqués avec -21 pb de resserrement des subordonnées bancaires et -24 pb pour le secteur immobilier. Au sein des Corporates, les matériaux de base affichent la meilleure performance, -19 pb, suivi par la chimie, -17 pb, tandis que les biens de consommation et les services ont sous-performé, -11 pb et -10 pb. La performance mensuelle des indices crédit est positive, +0,95% pour l’IG et +1,73% pour le HY.La performance est positive et supérieure à l’indice de référence.

L’excès de portage a aidé, tout comme notre Beta credit dans un contexte de resserrement des primes de risque, notamment sur le High Yield et les subordonnées financières. Nous avons maintenu la duration du fonds à 4,6 et avons ajouté un peu de risque crédit via BFF Bank AT1, Blue Owl 2031, Banca Transilvania 2032 et l’hybride Stellantis.

Commentaire du mois de Mars 2026

Le mois a été marqué par le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran. La quasi-fermeture du détroit d’Ormuz a fortement perturbé les marchés de l’énergie. Ce choc a conduit le marché à réviser les anticipations d’inflation ce qui a porté les taux à la hausse, surtout les taux courts.

Dans ce contexte, la BCE a réaffirmé rester « data dependant » tout se laissant la possibilité de durcir sa politique monétaire si les pressions inflationnistes se propageaient dans l'économie. Les marchés ont rapidement intégré ces changements : les primes de risque se sont écartés sur le mois de 14bps et le 10Y allemand de 36bps pour finir à 3,00%.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés obligataires ont de nouveau connu un mois volatil, au gré des annonces erratiques liées aux conflits du Moyen-Orient, mais la performance est positive en fin de compte. Les primes de risque à 5 ans de la France et l’Italie vs l’Allemagne se resserrent légèrement. Les spreads de crédit se détendent. Le haut rendement retrace une grande partie de sa perte de mars.

Le marché primaire s’est bien repris au cours du mois, sur l’ensemble des segments de marché. Eurazeo a procédé à une émission inaugurale de 500M €, assorti d’un coupon de 4.625% pour une notation BBB, un niveau attractif selon nous. Kiloutou est noté B : il est venu refinancer une obligation FRN 2030 via deux tranches fixe et variable de maturité 6 ans, à des niveaux corrects, l’émission ayant été fortement sursouscrite. La société d’ingénierie Egis, notée BB et détenue par la CDC et Tikehau, a émis une obligation 5 ans avec un coupon de 5.125%.

Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

Tailor Crédit Rendement Cible rebondit d'environ +1% en avril, l'augmentation de la duration réalisée en mars et poursuivie en avril ayant permis de pleinement capturer le mouvement de détente des spreads de crédit. La maturité moyenne du fonds est ainsi passée de 4 années fin février à 4,5 années fin mars et 5 années fin avril. L'exposition du portefeuille au secteur pétrolier, qui avait été tactiquement relevée à 13% en mars (contre 5% en février) a été abaissée à moins de 9% en avril.

Nous avons ainsi allégé les émetteurs pétroliers suite à leur sur-performance des dernières semaines afin notamment de renforcer notre exposition aux obligations subordonnées CoCos à 6% du portefeuille, contre 2% auparavant, et ainsi bénéficier de leur capacité à amplifier les mouvements de compression de spreads : la sélection de CoCos progresse d'environ +3% au cours du mois. Les mouvements effectués en avril au sein du portefeuille permettent, malgré l'appréciation significative du fonds sur le mois, de conserver son rendement moyen pratiquement inchangé : 4,2% en EUR et 5,5% en USD. Le rendement allemand à 10 ans se situe à un plus haut depuis 15 ans et le marché obligataire intègre 3 hausses de taux de 25 pb par la BCE cette année, ce qui nous semble un climat très attractif sur le segment Investment Grade pour les prochains trimestres.

Commentaire du mois de Avril 2026

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Commentaire du mois de Avril 2026

L’accord de cessez-le-feu entre les Etats-Unis et l’Iran, approuvé en début de mois et étendu plusieurs fois, semble toujours fragile. Les discussions à Islamabad n’ont pas abouti à un accord, les questions majeures du programme nucléaire iranien et du détroit d’Ormuz restent entières, et le blocus naval imposé par les États-Unis maintient les tensions élevées, avec des menaces de possibles nouvelles interventions militaires.

Dans ce contexte de prolongation du conflit, les banques centrales (Fed, BOE, BCE, BOJ) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés tout en restant prudentes notamment face aux risques inflationnistes liés aux prix de l’énergie (baril de Brent de nouveau à $114 après une baisse temporaire vers $90) et aux effets de second ordre. Les indicateurs d’inflation ressortent en effet en accélération en Zone Euro (+3,0% en avril) et aux États-Unis (+3,5% en mars, même si dans un contexte d’activité économique plus résiliente).

Les attentes de hausses de taux par la BCE et la BOE se sont renforcées en fin de mois, avec au moins deux hausses estimées par le marché d’ici la fin d’année. Les attentes pour la Fed sont également plus mesurées i.e. maintien alors que les investisseurs avaient réintégré la possibilité d’une coupe. Ainsi, les taux souverains allemands à horizon deux et dix ans se sont écartés d’environ 3 pb et les taux US de 4 pb et 2 pb, respectivement. Les taux UK ont sous-performé (+5 pb sur les deux ans, +10 pb sur le dix ans), intégrant également de nouvelles tensions politiques.

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Commentaire du mois de Avril 2026

L’accord de cessez-le-feu entre les Etats-Unis et l’Iran, approuvé en début de mois et étendu plusieurs fois, semble toujours fragile. Les discussions à Islamabad n’ont pas abouti à un accord, les questions majeures du programme nucléaire iranien et du détroit d’Ormuz restent entières, et le blocus naval imposé par les Etats-Unis maintient les tensions élevées, avec des menaces de possibles nouvelles interventions militaires.

Dans ce contexte de prolongation du conflit, les banques centrales (Fed, BOE, BCE, BOJ) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés tout en restant prudentes notamment face aux risques inflationnistes liés aux prix de l’énergie (baril de Brent de nouveau à $114 après une baisse temporaire vers $90) et aux effets de second ordre. Les indicateurs d’inflation ressortent en effet en accélération en Zone Euro (+3,0% en avril) et aux Etats-Unis (+3,5% en mars, même si dans un contexte d’activité économique plus résiliente). Les attentes de hausses de taux par la BCE et la BOE se sont renforcées en fin de mois, avec au moins deux hausses estimées par le marché d’ici la fin d’année. Les attentes pour la Fed sont également plus mesurées i.e. maintien alors que les investisseurs avaient réintégré la possibilité d’une coupe. Ainsi, les taux souverains allemands à horizon deux et dix ans se sont écartés d’environ 3 pb et les taux US de 4 pb et 2 pb, respectivement. Les taux UK ont sous-performé (+5 pb sur les deux ans, +10 pb sur le dix ans), intégrant également de nouvelles tensions politiques.

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