Rappelez-nous l’objectif de gestion et l’allocation cible du fonds GF Ambition Solidaire…

François Gobron

Il s’agit d’un fonds au profil offensif, classé article 8. Je suis le gérant principal de GF Ambition Solidaire et plus spécifiquement, j’ai la charge de la poche actions du fonds depuis près de 10 ans. Avec Cédric Baron, en charge de l’allocation d’actifs et Josep Comalat, en charge de la sélection des titres obligataires, nous déployons une gestion de conviction. L’encours du fonds s’établit à 293 millions d’euros au 31 décembre 2024.

Concrètement, le fonds, conformément à sa politique d’investissement, est investi à hauteur de 75 % en actions européennes de toutes capitalisations (dont 5% de microcaps- exigence des contrats NSK-DSK et 2,5% d’exposition « Solidaire »), et le solde (25 %) est investi en emprunts d’Etat et en obligations d’entreprises (dont 2,5% de crédit Solidaire). En pratique, la pondération en actions varie de 70 à 80 %. Elle est gérée par Cédric Baron qui l’ajuste via des dérivés, afin de conserver l’alpha crée par les gérants et éviter les frottements transactionnels.

Concernant les titres du fonds, GF Ambition Solidaire est un fonds patrimonial de stock-picking, c’est-à-dire que je sélectionne les sociétés en portefeuille une à une en fonction d’une analyse stratégique puis d’une analyse financière en suivant un modèle propriétaire. La partie obligataire, constituée majoritairement d’emprunts d’États, repose sur une analyse top-down ainsi que sur les analyses de notre équipe de recherche interne. Les gérants prennent également en compte le score ESG des investissements puisque le score ESG de chaque classe d’actifs de la SICAV doit être supérieur à celui de l’univers d’investissement « boosté » ; en effet, 20% des valeurs les moins bien notées sont éliminées. L’idée générale est de diriger l’épargne des investisseurs vers les entreprises ayant des caractéristiques ESG que nous jugeons les plus vertueuses tout en optimisant le ratio risque/rentabilité pour nos investisseurs.

Pour finir, la dimension solidaire concerne 5 % du fonds et cible principalement l’éducation, les femmes en situation de précarité et les réfugiés, en lien avec la fondation du Groupe Generali « The Human Safety Net ». Le fonds investit au travers d’une Société de Capital Risque dédiée au Groupe Generali qui elle-même finance directement des projets solidaires. Le rendement attendu de ce portefeuille solidaire est voisin de 3 % net par an.

Les actions représentent en moyenne 75% des actifs du fonds. Quels sont les principaux critères d’investissement que vous privilégiez ?

François Gobron

La poche actions a été le principal moteur de performance du fonds, en raison de sa prépondérance dans l’allocation, mais surtout grâce à la bonne performance de notre stock-picking sur les 10 dernières années qui nous a permis d’enregistrer une performance de près de 63% contre 16% pour notre indice de référence sur cette période. Nous veillons en premier lieu à ce que l’entreprise soit positionnée sur un marché attractif.

Nous engageons ensuite une analyse stratégique approfondie des activités de l’entreprise. Nous évaluons son potentiel de croissance, en examinant la taille de son marché, l’attractivité de ses produits, ainsi que sa capacité à capter durablement la demande. Nous nous assurons ensuite que cette croissance potentielle pourra se traduire durablement en génération de free cash-flows, grâce notamment à l’existence de barrières à l’entrée ou à un positionnement concurrentiel distinctif. Un autre levier fondamental de notre analyse est la qualité du management. Nous étudions attentivement son track-record, sa vision stratégique, ainsi que sa capacité à allouer efficacement les ressources générées par l’entreprise. Enfin, une fois ces éléments validés, nous procédons à la valorisation de la société à l’aide de notre modèle interne d’actualisation des cash-flows.

Tous ces facteurs sont rigoureusement examinés au fil d’environ 300 rendez-vous annuels avec les équipes dirigeantes. Ils nourrissent une gestion de conviction, concentrée : nos 10 principales positions peuvent représenter entre 30 % et 40 % du portefeuille.

Quel est votre positionnement long terme sur les marchés ?

François Gobron

Nous avons positionné notre portefeuille pour mieux résister à l’inflation (que nous pensons être inévitable) et aussi contre les incertitudes géopolitiques. En effet, nous estimons que l’inflation est le seul moyen raisonnable d’éponger l’excès de création monétaire par les banques centrales depuis la crise de 2008 (augmentation de leur taille de bilan), et en réalité même, depuis la fin des accords de Bretton-Wood.

Pour s’en prémunir nous avons investi au fil des années dans 3 types de sociétés :

• des « réservoirs de valeurs » comme TotalEnergies Gabon, Galp, Vopak ou Microstrategy mais également des positions en devise francs suisse (Roche…)

• des sociétés qui ont du « Pricing Power » (Microsoft, SAP, …)

• des banques, en raison de leur sensibilité à une hausse des taux d’intérêt.

De plus, depuis plusieurs années, nous assistons à un réarmement des pays. C’est la raison pour laquelle nous avons un positionnement important dans le domaine de la défense et de la cybersécurité (avec des sociétés comme Rheinmetall, Hensoldt ou encore Thalès). Enfin, les technologies permettent l’émergence de nouveaux business models et de gains de productivité (IA par exemple) ce qui en fait un secteur incontournable (Microsoft, SAP, …) sur le long terme.

Pour finir, le fonds étant éligible aux contrats NSK-DSK, nous détenons 5% de microcaps (capitalisation inférieure à 150M€ lors de l’investissement) et 5 % de private equity via une SCR solidaire. Il s’agit là d’une source de diversification additionnelle qui est gérée comme un portefeuille à part entière. Nous détenons également une exposition voisine de 3 % aux actifs digitaux via plusieurs sociétés présentes dans ce secteur.