Guerre commerciale avec les Etats-Unis, ralentissement largement médiatisé de la croissance de son PIB, la Chine a régulièrement fait les grands titres de l’actualité financière ces derniers 18 mois. Malheureusement, les investisseurs ayant pris ces informations au pied de la lettre ont dû s’en mordre les doigts au vu des performances de ces trois derniers mois et risquent de passer à côté des opportunités à long terme émanant de cette grande puissance économique.

A titre anecdotique, le 11 octobre dernier, nous avions choisi de parler de la Chine à nos partenaires CGP dans une réunion aux Baux de Provence, ce qui avait fait sourire un grand nombre d’auditeurs alors que le marché perdait plus de 22% sur 2018. Depuis notre fonds a gagné +25% et affiche une performance annualisée sur 5 ans de 17% par an au 22/03/19.

Les catalyseurs selon nous

Le fournisseur d’indice boursier, MSCI, vient d’annoncer qu’il allait augmenter le nombre d’actions domestiques Chinoises au sein de son indice phare, le MSCI Emerging Markets. Cette évolution aura pour effet de renforcer progressivement le facteur d’inclusion des actions du marché A du MSCI China (sociétés cotées sur les places boursières domestiques de Shanghaï et Shenzhen), qui passera de 5% à 20% de leurs capitalisations boursières ajustées du flottant.

A l’issue de cette opération, 253 large-caps et 168 mid-caps chinoises du marché A seront intégrées à l’indice MSCI EM. Cependant, comme nous l’avons mentionné lors de la première inclusion de juin 2017, l’indice ne fait qu’effleurer les très nombreuses opportunités présentes sur le marché domestique de la deuxième puissance économique mondiale.

Tout ne tourne pas autour de l’accord commercial

L’année 2018 a été particulièrement difficile pour les actions chinoises, qui ont affiché les plus mauvaises performances annuelles au niveau mondial. L’année aura en effet été marquée par une forte aversion au risque, alimentée par des tensions commerciales élevées avec les Etats-Unis sur fond d’inquiétudes autour d’un ralentissement économique mondial. Nous observons cependant depuis le début de l’année 2019 un rebond de l’appétit des investisseurs, porté notamment par l’espoir d’un accord commercial. A la fin du mois de février, l’indice MSCI All China Net affiche ainsi l’une des meilleures performances du marché actions.

La déconnexion observée actuellement entre les fondamentaux et les performances boursières est cependant favorable aux gérants « stocks pickers ». Les incertitudes sur l’accord commercial ont impacté le marché dans sa globalité, même si l’effet des droits de douane est plus important sur les valeurs exportatrices fortement exposées aux Etats-Unis.

Un moteur inégalé : la consommation domestique

Sous l’impulsion du gouvernement, le pays poursuit sa transformation de passer d’une économie fortement industrialisée et consommatrice de ressources, à une économie plus axée sur la consommation, portée par les services et la technologie. Les consommateurs continuent de bénéficier d’une croissance robuste de leurs revenus disponibles. Si les ventes au détail ont ralenti par rapport à leurs récents pics, elles ont néanmoins progressé à un rythme honorable de 6,9% en 2018. De plus, la consommation des ménages par habitant dans les zones rurales affiche une croissance de 10,1%, supérieure aux attentes et révélatrice du potentiel offert par les consommateurs en dehors des grandes villes, jusqu’alors non exploité.

Les anticipations de progression à long terme de la consommation sont soutenues par les mesures de relance du gouvernement. En octobre 2018, ce dernier a annoncé la plus forte baisse d’impôts de l’histoire du pays, et notamment une hausse du seuil d’imposition. Des réductions fiscales plus larges et ciblant les classes moyennes devraient également contribuer à renforcer leur pouvoir d’achat à plus long terme. Grâce aux différentes mesures de relance économique mises en œuvre par le gouvernement, la croissance économique devrait se maintenir à un rythme soutenu de 6% en 2019.

Conclusion

Tout investissement dans les actions des marchés émergents comporte des risques. L’économie chinoise ne fait pas figure d’exception et se trouve à la croisée des chemins, présentant à la fois une stabilisation de sa croissance, mais également des risques exogènes (liés au ralentissement du commerce mondial).

Cependant, les niveaux de valorisation actuels offrent une marge de sécurité. Nous pensons qu’il est temps de se poser la question d’une exposition explicite à ce marché dans ses allocations alors que la Chine est la seconde puissance économique mondiale. A notre sens, la gestion privée et la gestion patrimoniale qui cherchent à se démarquer doivent passer par ce type d’exposition pour offrir un rendement attractif sur le long terme.

• Russell Investments China Equity Fund : +23,70% YTD

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