Chrysoula Zervoudakis est aux commandes du fonds depuis janvier 2004 mais son expérience des marchés s’étend sur plus de 20 ans. Elle a auparavant géré des fonds d'actions britanniques, ainsi que des fonds européens à partir de 2000. L’équipe qui l’entoure n’est pas en reste puisque parmi la quinzaine de gérants basés à Paris, la grande majorité dispose également d’une expérience considérable. Depuis l’année dernière, la recherche sur les titres est organisée par secteur et les expertises respectives des gérants sont mises à profit lors de nombreuses réunions. La gérante s’appuie sur ces vastes ressources pour gérer le fonds.

La stratégie d’investissement, également en place sur le fonds actions européennes de la gérante, est de bonne facture. De type GARP ("growth at reasonable price" ou croissance à prix raisonnable), l’approche vise à investir dans des valeurs de croissance s’échangeant à des prix jugés raisonnables. Un filtre quantitatif, axé sur des critères de croissance, de valorisation et de rentabilité permet de guider la recherche fondamentale de l'équipe, qui inclut la visite des sociétés. Pour ce portefeuille, majoritairement composé de grandes capitalisations, la gérante retient deux types d'entreprises : celles qui connaissent une forte croissance (accélération ou redressement) comme par exemple Schneider Electric; et celles dont la croissance est moins forte mais stable dans le temps telle que Air Liquide. Le portefeuille est construit en utilisant les deux profils de valeurs, et l’attention portée aux valorisations confèrent au portefeuille un positionnement modéré qui oscille entre « value » modérée et cœur dans la Morningstar Style Box.

La plupart des paris s’inscrivent sur le long terme. Par exemple depuis 2008, la gérante privilégie des entreprises bien implantées à l’international et capables de faire croitre le rendement de leurs cash flows, au détriment du secteur financier qu’elle estime durablement affecté par la crise. Les déviations sectorielles sont limitées à +/- 5% par rapport à l'indice SBF 120, une façon de limiter le risque qui implique que l’essentiel de la valeur ajoutée découle de la sélection de titres. En 2010, le fonds a largement bénéficié des choix de titres de la gérante, notamment dans les secteurs de l’industrie et de la consommation. Mais l’attention portée à la génération de « cash flows » ainsi qu’à la solidité financière des sociétés peuvent se révéler pénalisante dans des environnements de marché tirés par les actifs les plus risqués comme ce fut le cas en 2009.

Sur le long terme, le fonds a surperformé la moyenne de la catégorie avec régularité, ce qui démontre l’efficacité de l’approche patiente et cohérente suivie par la gérante depuis 2004. Les frais raisonnables soutiennent également le maintien de notre conviction sur le potentiel du fonds. Il reste noté Supérieur.

Source : Morningstar - Mathieu Caquineau