"Deux éléments ont joué contre le fonds l’année dernière. En premier lieu, l’équipe a maintenu sur la première moitié de 2009 le positionnement défensif qui prévalait en 2008. Au seuil du rebond des marchés en mars, seulement un tiers du fonds était investi en actions et le reste était investi en actifs monétaires et liquidités. L’exposition aux actions a été augmentée très progressivement. Ensuite la sélection de titres se focalise ici sur les valeurs de rendement. Ce type de valeurs a, en moyenne,moins bien performé en 2009. Le fonds s’est donc classé dans le dernier quartile de sa catégorie. C’est décevant pour les investisseurs mais nous ne pensons pas que cela remette en cause la validité de cette stratégie qui est sous la responsabilité d’une équipe expérimentée. Le gérant principal, Serge Pizem, a créé la stratégie en 2003, déclinée dans cette version française depuis 2005. Après plus de 10 ans d'expérience dans l'industrie, il a rejoint AXA IM en 2002 pour diriger l'équipe de 27 gérants actions dédiés à  la gestion active. Bien que cette responsabilité puisse le détourner de la gestion quotidienne du fonds, nous pensons que ses échanges fréquents avec les membres expérimentés de l'équipe bénéficient à  la stratégie. Pizem partage en outre la gestion du fonds avec deux gérants-analystes qui se focalisent plus particulièrement sur la partie actions du portefeuille. Pour la partie crédit, il s'appuie sur la solide équipe de gestion obligataire d'AXA. La stratégie cherche à  capturer la performance des marchés actions tout en offrant une protection en cas de phase baissière. L'approche nous paraît tout à  fait cohérente à  cet égard. L'équipe sélectionne 20 à  60 valeurs à  haut rendement en s'assurant, à  travers une analyse fondamentale poussée, de la pérennité du dividende et d'un potentiel de hausse de cours modeste, autour de 10%. L'exposition aux actions varie entre 25 et 75% et assure l'essentiel de la performance. Le reste des actifs est investi en obligations et en liquidités pour diversifier et protéger le portefeuille. La répartition se veut très flexible et repose sur le contrôle de la volatilité ainsi que l'analyse de la prime de risque sur les différentes classes d'actifs. Le gérant n'hésite pas à  prendre des positions marquées. Dans le contexte de marché baissier de 2008, l’exposition nette aux actions a été fortement réduite et le fonds a mieux protégé le capital des investisseurs que la plupart de ses concurrents. Toutefois il est très difficile d’avoir en permanence une répartition des actifs parfaitement adaptée au marché et les périodes de sous performance ne sont pas à  exclure, comme en 2009. La stratégie conserve néanmoins un bon « track record » sur le long terme avec une volatilité moindre. Les frais ne nous paraissent pas particulièrement compétitifs. Avec cette réserve, le fonds continue selon nous à  représenter une option intéressante pour les investisseurs recherchant une exposition flexible aux actions. La note « Supérieur » est maintenue." Source: Morningstar