2025 : une année “extraordinaire à plusieurs titres”

Olivier de Larouzière (Responsable de la gestion obligataire) est revenu sur le rapprochement avec AXA IM : « C’est un petit monde, on se connaît très bien. On est culturellement très proches et vraiment complémentaires en termes de produits. Je sais que cela va fonctionner ! ».

Sa conviction du moment : la normalisation. Normalisation de l’inflation, des primes de terme, des mouvements de courbe… et du métier lui-même : « Sur l’obligataire, on a le métier le plus facile du monde ! » glisse-t-il.

Pourquoi ? Parce que le moteur historique du marché est revenu : le carry.

• Le QE avait dopé les prix,

• 2022 a effacé la surperformance,

• la remontée puis l’inversion des courbes ont rendu le portage à nouveau structurant.

Un cadre macro exigeant

Les équipes de BNP Paribas AM dressent un tableau contrasté :

• États-Unis : croissance alimentée par les gains de productivité liés à l’IA, inflation qui ne revient pas à la cible.

• Zone euro : résilience inattendue, stimulus budgétaire allemand en 2026-2027, désinflation portée par le commerce et la devise.

• Chine : croissance qui ralentit, inflation proche de zéro, pression des tarifs américains.

Le marché anticipe des baisses de taux rapides — à tort, selon la maison. Les dettes souveraines restent jugées chères, la volatilité sur la longue partie de courbe n’est « pas terminée ». En revanche, l’appétit sur le crédit est bien réel, à condition d’être sélectif : « c’est le travail avec les analystes qui génère de la valeur ».

Dans ce contexte, Karine Hoang (Head of Business Development) rappelle qu’il y a « énormément de questions à appréhender sur l’obligataire ». Elle met en avant ce qu’elle appelle le “chouchou” de la maison : BNP Paribas Global Absolute Return Bond, un fonds qui, selon elle, « illustre toutes nos expertises obligataires et fait émerger les meilleures idées d’un dispositif extrêmement robuste ».

Quelques éléments à retenir :

• ➡️ +4,89 % YTD, avec un niveau de risque faible

• ➡️ Positif en 2022, année test pour toute la gestion flexible

• ➡️ Max drawdown ciblé autour de 2,5 % par an (non garanti)

• ➡️ Environ 1,2 Md€ d’encours, une taille « confortable mais flexible »

• ➡️ Et un processus totalement scalable, selon le gérant James McAlevey

BNP Paribas Global Absolute Return Bond : une construction disciplinée

En évoquant le max drawdown ciblé autour de 2,5 % par an, James McAlevey tient à clarifier l’intention derrière cet indicateur : « Ce n’est pas une garantie, mais une manière de communiquer aux investisseurs ce qu’ils peuvent raisonnablement attendre », explique-t-il.

Les principes clés de gestion :

➡️ Budget de risque limité sur chaque segment

➡️ Attention extrême aux points d’entrée

➡️ Stress tests au cœur de la construction et du rééquilibrage du portefeuille

➡️ Diversification large et allocation dynamique, ajustée aux conditions de marché

➡️ Flexibilité en duration, aujourd’hui neutre mais pouvant être longue ou courte

« Nous achetons de moins en moins à mesure que les spreads se resserrent », précise le gérant. Une manière d’éviter les survalorisations, dans un cycle où l’appétit pour le crédit pourrait pousser certains à s’exposer trop vite.

La fusion annoncée entre BNPP AM et AXA IM, qu’Olivier de Larouzière présente comme « naturelle » compte tenu de la proximité culturelle et de la complémentarité des expertises, devrait encore renforcer la production d’idées globales.

Les sélectionneurs sont conquis

Isabella Patiño

Portfolio Manager - Asset Allocation and Fund Picking

BNP Paribas Wealth Management

« Nous avons sélectionné BNP Paribas Global Absolute Return Bond pour son caractère décorrélant et sa capacité à délivrer une performance positive même dans les années compliquées. Depuis le mois de mai, nous l'utilisons en fond de portefeuille.»