Des valorisations sous pression depuis décembre 2024

Le segment des petites capitalisations américaines reste à la traîne. Depuis le sommet atteint en décembre 2024, l’indice Russell 2000 affiche une baisse de -28 %, contre un rebond marqué des grandes capitalisations. Geoff Dailey, gérant du fonds BNP Paribas US Small Cap, estime que cette correction est allée trop loin : « Le recul de -28 % depuis le pic nous paraît excessif. Les small caps américaines se traitent aujourd’hui légèrement en dessous de leur moyenne historique en termes de PER, et à des niveaux proches des plus bas sur vingt ans par rapport aux large caps. »

Des catalyseurs en ligne de mire

Selon Geoff Dailey, plusieurs éléments pourraient contribuer à une revalorisation progressive du segment. Il évoque notamment « la reprise attendue des résultats, une hausse des investissements industriels liés à la base manufacturière américaine et un regain d’activité sur le front des fusions-acquisitions ». À cela s’ajoute une hypothèse de baisse des taux d’ici l’automne, à condition qu’aucune résurgence de l’inflation ne vienne contrarier le scénario. Une meilleure lisibilité de la politique économique américaine serait également bienvenue.

Des arbitrages ciblés, sans rotation marquée

Dans ce contexte, l’équipe de gestion du fonds BNP Paribas US Small Cap n’a pas procédé à de grands changements structurels dans le portefeuille. Elle a en revanche profité de la volatilité récente pour ajuster certaines positions existantes : « Nous avons utilisé le bruit de marché à notre avantage. Sans introduire beaucoup de nouvelles valeurs, nous avons renforcé certaines lignes lorsque les cours se sont décorrélés de leur valeur intrinsèque. »

Une décote persistante face aux large caps

Malgré des fondamentaux jugés solides par Geoff Dailey, les flux continuent de privilégier les grandes valeurs, renforçant la sous-performance du segment. Il observe toutefois que « les éléments qui soutiennent le potentiel des small caps restent en place ». Si ces catalyseurs se concrétisent, une réduction progressive de l’écart de valorisation pourrait s’enclencher. En attendant, le positionnement reste sélectif, fondé sur une analyse fondamentale rigoureuse.