Un socle redevenu incontournable

Depuis la remontée des taux post-COVID, l’obligataire s’est réinvité dans les allocations. « Aujourd’hui, faire une allocation sans obligataire me semble assez compliqué, notamment pour des profils patrimoniaux » reconnaît Thomas Giudici, directeur de la gestion obligataire chez Auris Gestion. Le fonds en euros ne suffit plus, et l’environnement permet de capter des rendements solides : 3,5 à 3,75 % sur l’investment grade, jusqu’à 6 % sur le high yield. Les investisseurs avertis s’orientent également vers des segments plus techniques : « On aime bien les subordonnées, typiquement les bancaires où l’on peut aller chercher du 5,5 à 6 % ».

La gestion active comme réponse à l’incertitude

Dans un contexte macroéconomique toujours fragile, avec une courbe des taux plate et des volumes d’émission importants, le consensus penche pour des portefeuilles positionnés sur la partie courte. Les stratégies flexibles permettent de piloter la sensibilité et le risque de crédit plus finement. « Il faut rester sur la partie courte et aller sur des stratégies de niche. » Cette capacité d’ajustement rapide devient un atout majeur face aux incertitudes sur les trajectoires de taux.

Fonds datés : derrière la promesse du rendement, des risques souvent ignorés

Les fonds datés continuent d’attirer pour leur lisibilité apparente. Mais Akram Gharbi, responsable du High Yield à la Française AM (Groupe La Française), alerte : « Un fonds daté ne peut pas se résumer à un simple rendement ». À cela s’ajoute un phénomène structurel : le remboursement anticipé. « Beaucoup d’émetteurs remboursent deux ans avant l’échéance, ce qui complexifie la gestion et fausse la promesse initiale de portage. » Ainsi, si les fonds datés sont une réponse adéquate après un choc de taux, le timing actuel, avec des spreads serrés, n’est pas le meilleur. Des fonds plus flexibles sont en meilleure posture pour affronter l’environnement actuel.

Les subordonnées plébiscitées, les datés relativisés

Face à ces limites, Auris Gestion privilégie une approche multisegment via des fonds flexibles qui investissent à la fois sur l’investment grade, le high yield et les subordonnées. À performance équivalente, le risque est mieux piloté, notamment via l’usage d’instruments de couverture (futures de taux, CDS). Côté taux, le positionnement est aussi fondé sur une lecture structurelle : Akram Gharbi estime par exemple que « le taux neutre de la BCE est de 1,5 % plutôt que 2 % », ce qui soutient un scénario de poursuite de la détente monétaire à moyen terme.

En sortie de crise, l’obligataire revient donc comme pilier stratégique, mais l’environnement actuel impose rigueur et sélectivité. Les fonds datés peuvent encore séduire, mais les stratégies flexibles, plus exigeantes en termes de gestion, semblent plus à même de capter le portage tout en maîtrisant les risques. Pour les profils prudents comme dynamiques, le message est clair : l’heure est au sur-mesure, plus qu’à l’automatique.