Un segment passionnant à plus d’un titre… mais il faut du temps pour bien le cerner

Depuis l’instauration de la réglementation MIF 2, la qualité de la recherche s’est dégradée, ce qui implique une baisse des taux de couverture pour les plus petites capitalisations.

L’étude publiée par l’AMF le 14 avril 2023 (Commission consultative marché AMF – Charte de place sur la recherche sponsorisée) est en effet révélatrice. 59% des entreprises émettrices ont trouvé que la qualité de la recherche avait changé.

• 46% jugent qu’elle est en forte baisse 

• 3% estiment qu’elle est en hausse.

Disparités de couvertures considérables selon les tailles de capitalisation

Euronext, avec ses 685 valeurs, intègre un vaste vivier de micro-capitalisations :

• 60 valeurs capitalisent plus de 5 milliards d’euros

• 71 valeurs entre 1 et 5 MM€

• 450 micro-capitalisations, i.e. <250 millions.

Sources : Euronext, Bloomberg, calculs La Française

*nombres d’analystes décimalisés pour les besoins statistiques

Dans les petites et micro-capitalisations, la recherche est moins consistante et la connaissance des entreprises est limitée, ce qui nécessite un suivi rigoureux des sociétés et des innovations, ainsi que des écosystèmes naissants et des comptes financiers.

« En moyenne, je rencontre 250 entreprises par an », Antoine Curchod

Pour travailler dans le monde des micro-caps, il faut partir en amont

Ce travail de recherche permet au gérant d'identifier en amont les thèmes porteurs de demain. Il s'est intéressé à la thématique de l'hydrogène dès 2014, à un moment où elle était encore méconnue, comme en atteste son investissement dans McPhy, un titre qu'il a soutenu lors de son introduction en bourse il y a plus de 10 ans.

Attention ! La faiblesse de couverture des titres par la recherche financière est une arme à double tranchant.

Elle permet au gérant d’investir, parfois dans des conditions fortement dépréciées, au sein d’entreprises bien dirigées et dotées d’un fort potentiel d’appréciation.

En revanche, le gérant risque d’avoir raison longtemps sans être récompensé !

Trois degrés de maturité en portefeuille

Les plus grandes entreprises ont souvent démarré toutes petites.

« Toutes les rivières ont commencé par une goutte d’eau »,  Antoine Curchod

Mais pour se permettre d’avoir une vue de long terme sur des entreprises à fort potentiel, il faut disposer par ailleurs d’une réserve de performance à court et moyen terme afin d’assurer une certaine progression du portefeuille.

Le gérant distingue ainsi :

Les innovateurs (ex. Hoffmann Cement Technologies)

• Apportent une nouvelle valeur d'usage, de substitution ou de productivité

• Allouent un budget R&D élevé et disposent de brevets de rupture

• Réalisent des investissements importants pour augmenter leurs capacités de production ou de vente

L’approche d’investissement dans les innovateurs est semblable à celle de l’investisseur en non coté où la qualité du modèle d’affaire est aussi (voire un peu moins) importante que celle de l’équipe de direction !

Les spécialistes (ex. VusionGroup [auparavant SES Imagotag])

• Une valeur désormais reconnue : influence sur les prix, croissance forte et fort potentiel de rentabilité

• Un positionnement de niche et leader dans son domaine d'activité.

• Un potentiel M&A pour les sociétés plus matures.

Cet univers se situe à la croisée des innovateurs et des acteurs « accomplis ». Des salons spécialisés permettent de récolter des informations précieuses et la rencontre d’experts d’appuyer l’analyse financière grâce aux données historiques de performance de l’entreprise notamment.

Les accomplis (ex. GL Events)

• Une croissance qui se normalise avec une diversification géographique et/ou sectorielle

• Une rentabilité soutenue par la recherche de productivité et la baisse des coûts

• Un potentiel de valeur par des arbitrages d’actifs, des réorganisations et des opportunités d’acquisition

Ils sont les plus avancés et ont fait preuve de la pertinence de leur modèle d’affaire.

La différenciation de La Française Actions France PME

• L’approche par maturité d’entreprises. Antoine Curchod affirme que La Française Actions France PME est sans conteste l'un des fonds les plus exposés aux innovateurs. En effet, le fonds adopte une orientation nettement axée sur les "micro-cap", avec une capitalisation médiane en portefeuille de 140 millions d'euros.

• L’approche de l’investisseur non coté. Priorité donnée à l’appréciation de la valeur d’usage des produits ou services proposés et à la qualité de la solution apportée au problème identifié

• L’accompagnement au sens financier du terme. Le fonds a réalisé 126 opérations primaires pour un montant total de 35 millions d'euros, un montant important à mettre en relation avec l'actif total du fonds, qui s'élève à 47 millions d'euros.

📑 Comment souscrire ?

La part C de La Française Actions France PME, article 8, Label Relance et SRI 4 est disponible sous le code FR0007482591.

* Données au 29 février 2024
Source : La Française. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures. *Enternext PEA PME 150 +2%.

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